Безкоштовна технічна бібліотека

Інвестиції. Конспект лекцій: коротко, найголовніше

Довідник / Конспекти лекцій, шпаргалки

Коментарі до статті

Зміст

1. Сутність, визначення, класифікація та види інвестицій (Сутність та визначення інвестицій. Класифікація та види інвестицій. Реальні та фінансові інвестиції. Короткострокові та довгострокові інвестиції)
2. Характеристика та економічна сутність інвестицій (Форми та методи державного регулювання. Прибуток як джерело інвестицій. Нормативно-правове забезпечення інвестиційної діяльності)
3. Іноземні інвестиції (Відтік капіталу. Види іноземних інвестицій. Шляхи та заходи щодо залучення іноземних інвестицій)
4. Інвестиційний проект (Види та життєвий цикл інвестиційного проекту. Розробка інвестиційного проекту)
5. Методи фінансування інвестиційних проектів
6. Економічна ефективність інвестиційних проектів
7. Формування та класифікація інвестиційного портфеля
8. Взаємодія банків та підприємств
9. Перспективи інвестиційної активності
10. Інвестиційна діяльність підприємства
11. Інвестиційний аналіз
12. Місце інвестицій в економічній структурі
13. Сутність та економічна природа інвестиційного ризику (Класифікація ризиків. Процедури оцінки проектного ризику. Способи зниження інвестиційного ризику)
14. Інвестиційна криза в Росії
15. Вплив інвестицій на здійснення структурних зрушень у господарстві Росії

ЛЕКЦІЯ № 1. Сутність, визначення, класифікація та види інвестицій

1. Сутність та визначення інвестицій

Інвестиції - це вкладення капіталу суб'єкта у щось збільшення згодом своїх доходів.

Необхідною ланкою процесу є заміна зношених основних засобів новими. Разом про те розширення виробництва може здійснюватися лише з допомогою нових вкладень, вкладених у створення нових виробничих потужностей, а й у вдосконалення старої техніки чи технологій. Саме це і становить економічний зміст інвестицій.

Інвестиції розглядаються як процес, що відбиває рух вартості, і як економічна категорія - економічні відносини, пов'язані з рухом вартості, вкладеної в основні фонди.

Сукупність витрат - це довгострокове вкладення капіталу різні галузі економіки, реалізується у вигляді цілеспрямованого вкладення капіталу певний термін у різні галузі та сфери економіки, соціальній та об'єкти підприємницької та інших видів діяльності отримання доходу. Саме поняття "інвестиції" означає вкладення капіталу в галузі економіки не тільки на підприємстві, а й усередині країни та за кордоном.

Інвестиції - це відкладання грошей на завтрашній день, щоб мати змогу більше отримати у майбутньому. Одна з частин інвестицій - споживчі блага, вони відкладаються у запас (інвестиції збільшення запасів).

А ось ресурси, що спрямовуються на розширення виробництва (придбання будівель, машин та споруд) – це вже інша частина інвестицій.

2. Класифікація та види інвестицій

Інвестиції поділяються на:

1) інтелектуальні спрямовані на підготовку та перепідготовку фахівців на курсах, передачу досвіду, ліцензій та нововведень, спільні наукові розробки;

2) капіталоутворюючі – витрати на капітальний ремонт, придбання земельних ділянок;

3) прямі - інвестиції, зроблені юридичними та фізичними особами, які мають право на участь в управлінні підприємством та повністю володіють підприємством або контролюють не менше 10% акцій або акціонерного капіталу підприємства;

4) портфельні - що не дають право вкладникам впливати на роботу фірм і компаній, що вкладаються у довгострокові цінні папери, купівлю акцій;

5) реальні - довгострокові вкладення коштів у галузі матеріального виробництва;

6) фінансові – боргові зобов'язання держави;

7) тезавраційні - так називаються інвестиції, які здійснюються з метою накопичення скарбів. Вони включають вкладення в золото, срібло, інші дорогоцінні метали, дорогоцінні камені та вироби з них, а також предмети колекційного попиту.

Загальною специфічною рисою цих інвестицій є відсутність поточного доходу з них.

Прибуток від таких інвестицій може бути отриманий інвестором тільки за рахунок зростання вартості самих об'єктів інвестування, тобто за рахунок різниці між ціною купівлі та продажу.

Довгий час у Росії тезаврационный вид інвестицій представляв практично єдину можливу форму інвестування, і досі багатьом інвесторів залишається основним способом зберігання та накопичення капіталів.

Ознаками інвестицій є:

1) здійснення вкладень інвесторами, які мають власні цілі;

2) здатність інвестицій приносити дохід;

3) цілеспрямований характер вкладення капіталу в об'єкти та інструменти інвестування;

4) певний термін вкладення коштів;

5) використання різних інвестиційних ресурсів, що характеризуються в процесі здійснення попитом, пропозицією та ціною.

За характером формування інвестицій у сучасній макроекономіці прийнято розрізняти автономні та індуковані інвестиції.

Освіта нового капіталу, незалежно від норми відсотка чи рівня національного доходу, називається автономними інвестиціями.

Поява автономних інвестицій пов'язані з зовнішніми чинниками - інноваціями (нововведеннями), переважно пов'язані з технічним прогресом. Деяку роль цьому появі грають розширення зовнішніх ринків, приріст населення, і навіть перевороти і війни.

Прикладом автономних інвестицій можна назвати інвестиції державних чи громадських організацій. Вони пов'язані з будівництвом військових та цивільних споруд, доріг тощо.

Освіта нового капіталу результаті збільшення рівня споживчих витрат потрапляє під індуковані інвестиції.

Перший поштовх зростання економіки дають автономні інвестиції, викликаючи ефект мультиплікації, а вже є результатом зростання доходу, індуковані інвестиції призводять до його майбутнього зростання.

Було б неправильно пов'язувати зростання національного доходу лише з виробничими інвестиціями.

Незважаючи на те, що вони безпосередньо визначають збільшення виробничих потужностей і випуску продукції, все-таки слід зазначити, що на це зростання надають значний, хоча і опосередкований вплив також і інвестиції у сферу нематеріального виробництва, причому загальносвітова тенденція полягає в тому, що їх значення в подальше збільшення економічного потенціалу зростає.

Кошти, призначені для інвестування, переважно виступають у формі коштів.

Є витрати, пов'язані з основними засобами, які чітко поділяються на категорії які стосуються або капітальних витрат, або звичайних виробничих витрат.

До капітальних витрат зазвичай відносяться:

1) доповнення: нові засоби, які збільшують виробничі потужності без заміни існуючого устаткування;

2) оновлення або заміна обладнання, придбаного для заміни тих самих основних засобів, приблизно такої ж потужності;

3) удосконалення чи модернізація капітальних витрат, що ведуть до фактичної заміни чи зміни основних засобів.

До виробничих витрат відносяться: утримання та ремонт, амортизація, страхування, податки, власність.

Інвестиції реалізуються шляхом кредитування, прямих витрат коштів, купівлі цінних паперів.

З фінансової точки зору метою аналізу капітальних вкладень є уникнення непотрібних капітальних витрат шляхом відповідного планування і складання бюджету капітальних витрат. Для цього необхідні: постійне оновлення засобів виробництва, виявлення потреб у заміні або вдосконаленні обладнання.

Не варто чекати, навіть якщо воно може працювати ще кілька років, остаточне зношування основних засобів може бути небезпечним.

Надзвичайно важливо мати кошти для того, щоб фінансувати капітальні витрати, не загрожуючи довгостроковим фінансовим планам підприємства.

Інвестиційні ресурси - це все вироблені засоби виробництва. Всі види інструменту, машини, обладнання, фабрично-заводські, складські, транспортні засоби та збутова мережа, що використовується у виробництві товарів та послуг, та доставка їх до кінцевого споживача.

Інвестиційні товари (засоби виробництва) від споживчих. Останні задовольняють потреби безпосередньо, а перші роблять це опосередковано, забезпечуючи виробництво споживчих товарів.

Маючи на увазі гроші, які використовуються для закупівлі машин, обладнання та інших засобів виробництва, менеджери часто говорять про "грошовий капітал". Реальний капітал – це економічний ресурс, гроші чи фінансовий капітал, машини, обладнання, будівлі та інші виробничі потужності. Практично інвестиції представляють той капітал, з якого множиться багатство.

Інвестиції класифікують:

1) за обсягами вкладень:

а) реальні;

б) фінансові;

2) за термінами вкладень:

а) короткострокові;

б) середньострокові;

в) довгострокові;

3) за метою інвестування:

а) прямі;

б) портфельні;

4) по сфері вкладень:

а) виробничі;

б) невиробничі;

5) за формами власності на інвестиційні ресурси:

а) приватні;

б) державні;

в) іноземні;

г) змішані;

6) по регіонах:

а) усередині країни;

б) там;

7) за ризиками:

а) агресивні;

б) помірні;

в) консервативні.

За термінами вкладень виділяють коротко-, середньо- та довгострокові інвестиції.

Для короткострокових інвестицій характерним є вкладення коштів на період до одного року.

Під середньостроковими інвестиціями розуміють вкладення коштів терміном від року до трьох років, а довгострокові інвестиції вкладають на три і більше.

За формами власності виділяють приватні, державні, іноземні та спільні (змішані) інвестиції. Під приватними (недержавними) інвестиціями розуміють вкладення коштів приватних інвесторів: громадян та підприємств недержавної форми власності.

Державні інвестиції - це державні вкладення, які здійснюються органами влади та управління, а також підприємствами державної форми власності.

Вони здійснюються центральними та місцевими органами влади та управління за рахунок бюджетів, позабюджетних фондів та позикових коштів.

До основних інвестицій відносяться вкладення коштів іноземних громадян, фірм, організацій, держав.

Під власними (змішаними) інвестиціями розуміють вкладення, що здійснюються вітчизняними та зарубіжними економічними суб'єктами.

За регіональному ознакою розрізняють інвестиції всередині країни та за кордоном.

Внутрішні (національні) інвестиції включають вкладення коштів у країні.

Інвестиції за кордоном (іноземні інвестиції) розуміються як вкладення коштів за кордоном нерезидентами (як юридичними, так і фізичними особами) в об'єкти та фінансові інструменти іншої держави.

Спільні інвестиції здійснюються спільно суб'єктами держави та іноземних держав.

За галузевою ознакою виділяють інвестиції в різні галузі економіки, такі як: промисловість (паливна, енергетична, хімічна, нафтохімічна, харчова, легка, деревообробна та целюлозно-паперова, чорна та кольорова металургія, машинобудування та металообробка та ін.), сільське господарство, будівництво , транспорт та зв'язок, оптова та роздрібна торгівля, громадське харчування та ін.

Інвестиції, що здійснюються у формі капітальних вкладень, поділяються на валові та чисті.

валові інвестиції - Спрямовуються на підтримку та збільшення основного капіталу (основних коштів) та запасів. Вони складаються з амортизації, яка являє собою інвестиційні ресурси, необхідні для відшкодування зносу основних засобів, їх ремонту, відновлення до попереднього рівня, що передував виробничому використанню, та з чистих інвестицій, тобто вкладення капіталу з метою збільшення основних засобів на будівництво будівель та споруд , виробництво та встановлення нового, додаткового обладнання, оновлення та удосконалення діючих виробничих потужностей.

На мікрорівні інвестиції грають важливу роль. Вони необхідні для забезпечення нормального функціонування підприємства, стабільного фінансового стану та збільшення прибутку суб'єкта господарювання.

Значна частина інвестицій спрямовується в соціально-культурну сферу, у галузі науки, культури, освіти, охорони здоров'я, фізичної культури та спорту, інформатики, в охорону навколишнього середовища, для будівництва нових об'єктів цих галузей, удосконалення техніки та технологій, що застосовується в них, здійснення інновацій. Є інвестиції, що вкладаються в людину та людський капітал. Це вкладення інвестицій переважно в освіту та охорону здоров'я, створення коштів, які забезпечують розвиток та духовне вдосконалення особистості, зміцнення здоров'я людей, продовження життя.

Ефективність використання інвестицій значною мірою залежить від їхньої структури.

Під структурою інвестицій розуміється їх склад за видами, за напрямом використання, за джерелами фінансування тощо.

Прибутковість - ось найважливіший структуроутворюючий критерій, що визначає пріоритетність інвестицій.

Недержавні джерела інвестицій спрямовані на прибуткові галузі зі швидкою оборотністю капіталу. При цьому сфери економіки з малою прибутковістю вкладених коштів залишаються не інвестованими.

Надмірне інвестування призводить до інфляції, недостатнє - до дефляції.

Ці крайнощі економічної політики регулюються з допомогою ефективної стратегії у сфері податків, державних витрат, кредитно-грошових і фінансово-бюджетних заходів, здійснюваних урядом.

У системі відтворення, безвідносно до його суспільній формі, інвестиціям належить найважливіша роль у справі відновлення та збільшення виробничих ресурсів, а отже, й у забезпеченні певних темпів економічного зростання.

У поданні суспільного відтворення як системи виробництва, обміну та споживання інвестиції стосуються першого етапу виробництва та становлять матеріальну основу його розвитку.

3. Реальні та фінансові інвестиції

Фінансові інвестиції - це купівля цінних паперів, а реальні інвестиції - вкладення капіталу промисловість, сільське господарство, будівництво, освіту та інших.

За реальних інвестицій головною умовою досягнення намічених цілей виявляється використання відповідних необоротних активів для виробництва продукції та подальшої її реалізації.

Сюди відноситься використання організаційно-технічних структур новоствореного бізнесу для вилучення прибутку під час статутної діяльності створеного із залученням інвестицій підприємства.

фінансові інвестиції являють собою вкладення капіталу різні фінансові інструменти інвестування, головним чином цінних паперів, з реалізації поставлених цілей як стратегічного, і тактичного характеру.

Інвестування у фінансові активи здійснюється у процесі інвестиційної діяльності підприємства, яка включає постановку інвестиційних цілей, розробку та реалізацію інвестиційної програми.

Інвестиційна програма передбачає вибір ефективних інструментів фінансового інвестування, формування та підтримання збалансованого за певними параметрами портфеля фінансових інструментів.

Постановка інвестиційних цілей є першим та визначальним усі наступні етапом процесу фінансового інвестування. Фінансові інвестиції поділяються на стратегічні та портфельні.

Стратегічні фінансові інвестиції повинні допомагати втіленню в життя стратегічних цілей розвитку підприємства, таких як розширення сфери впливу, галузева або регіональна диверсифікація операційної діяльності, збільшення частки ринку за допомогою "захоплення" підприємств-конкурентів, придбання підприємств, що входять до складу вертикального технологічного ланцюжка виробництва продукції.

Отже, основним чинником, що впливає цінність проекту, для такого інвестора є отримання додаткових вигод для свого основного виду діяльності. Тому стратегічними інвесторами стають переважно підприємства із суміжних галузей. Портфельні фінансові інвестиції здійснюються з одержання прибутку чи нейтралізації інфляції внаслідок ефективного розміщення тимчасово вільних коштів.

Інструментами інвестування у разі є дохідні види фінансових інструментів чи дохідні види фондових інструментів.

Останній вид інвестування стає дедалі перспективнішим у міру розвитку вітчизняного ринку.

Від фінансового менеджера у разі потрібно хороше знання складу ринку і його інструментів.

До фінансових інвестицій відносяться вкладення:

1) в акції, облігації, інші цінні папери, випущені як приватними підприємствами, і державою, місцевими органами влади;

2) в іноземні валюти;

3) у банківські депозити;

4) до об'єктів тезаврації.

Фінансові інвестиції лише частково прямують збільшення реального капіталу, більша їх частина - непродуктивне вкладення капіталу.

У ринковому господарстві у структурі фінансових інвестицій переважають приватні інвестиції. Державні інвестиції є важливим інструментом дефіцитного фінансування (використання державних позик для покриття бюджетного дефіциту).

Інвестування у цінні папери може бути індивідуальним та колективним. Індивідуальне інвестування - це придбання державних чи корпоративних цінних паперів при первинному розміщенні чи вторинному ринку, біржі чи позабіржовому ринку.

Колективне інвестування характеризується придбанням паїв чи акцій інвестиційних компаній чи фондів.

Інвестування в цінні папери відкриває перед інвесторами найбільші можливості та відрізняється максимальною різноманітністю.

Це стосується всіх видів угод, які здійснюються під час операцій з цінними паперами, а також видів самих цінних паперів.

У всьому світі цей вид інвестицій вважається найдоступнішим.

Інвестиції в іноземні валюти – один із найпростіших видів інвестування.

Він дуже популярний серед інвесторів, особливо в умовах стабільної економіки та невисоких темпів інфляції.

Існують такі основні способи вкладення коштів у іноземну валюту:

1) придбання готівкової валюти на валютній біржі;

2) укладання ф'ючерсного договору однією з валютних бірж;

3) відкриття банківського рахунку в іноземній валюті;

4) купівля готівкової іноземної валюти у банках та обмінних пунктах.

Безумовними перевагами інвестицій у банківські депозити є простота та доступність цієї форми інвестування, особливо для індивідуальних інвесторів.

Фінансові інвестиції, виступаючи щодо самостійної формою інвестицій, водночас є ще й сполучною ланкою по дорозі перетворення капіталів на реальні інвестиції.

Оскільки основною організаційно-правовою формою підприємств стають акціонерні товариства, розвиток та розширення виробництва яких здійснюється з використанням позикових та залучених коштів (випуску боргових та ділових цінних паперів), фінансові інвестиції формують один із каналів надходження капіталів у реальне виробництво.

При установі та організації акціонерного товариства, у разі збільшення його статутного капіталу, спочатку відбувається випуск нових акцій, після чого йдуть реальні інвестиції. Таким чином, фінансові інвестиції відіграють важливу роль у інвестиційному процесі.

Реальні інвестиції виявляються неможливими без фінансових інвестицій, а фінансові інвестиції отримують своє логічне завершення реалізації реальних інвестицій.

До реальних інвестицій відносяться вкладення:

1) в основний капітал;

2) у матеріально-виробничі запаси;

3) у нематеріальні активи.

У свою чергу, вкладення в основний капітал включають капітальні вкладення та інвестиції в нерухомість.

Капітальні вкладення здійснюються у формі вкладення фінансових та матеріально-технічних ресурсів у створення відтворення основних фондів шляхом нового будівництва, розширення, реконструкцій, технічного переозброєння, а також підтримки потужностей діючого виробництва.

Відповідно до прийнятої у світі класифікації під нерухомістю мається на увазі земля, а також все, що знаходиться над і під поверхнею землі, включаючи всі об'єкти, приєднані до неї, незалежно від того, чи мають вони природне походження чи створені руками людини.

Під впливом науково-технічного прогресу у формуванні матеріально-технічної бази виробництва підвищується роль наукових досліджень, кваліфікації, знань та досвіду працівників.

Тому в сучасних умовах витрати на науку, освіту, підготовку та перепідготовку кадрів та інше по суті є продуктивними і в ряді випадків включаються в поняття реальних інвестицій.

Звідси у складі реальних інвестицій виділяється третій елемент - вкладення нематеріальні активи.

До них належать: право користування земельними ділянками, природними ресурсами, патенти, ліцензії, ноу-хау, програмні продукти, монопольні права, привілеї (включаючи ліцензії на певні види діяльності), організаційні витрати, торгові марки, товарні знаки, науково-дослідні та дослідні -конструкторські розробки, проектно-розвідувальні роботи тощо.

4. Короткострокові та довгострокові інвестиції

Довгострокові інвестиції вкладаються на період від трьох років і більше, короткострокові на період від одного року. Ефективне управління усіма сферами діяльності підприємства забезпечує успішний розвиток в умовах розумної конкуренції. Це стосується також складного процесу довгострокового інвестування.

Як відомо, правильне та швидке здійснення заходів у цій галузі дозволяє підприємству не лише не втратити основні переваги у боротьбі з конкурентами за утримання ринку збуту своїх товарів, а й удосконалювати технології виробництва, а отже, забезпечує подальше ефективне функціонування та зростання прибутку.

У межах єдиного стратегічного плану, розробленого у тому, щоб забезпечити проведення генеральної концепції, здійснюються основні функції управління.

Значення стратегічного планування не можна переоцінити. Управління такими сферами діяльності, як виробництво, збут, інвестування вимагає узгодженості із загальною метою (генеральною концепцією розвитку), що стоїть перед підприємством.

Розподіл ресурсів, відносини із зовнішнім середовищем (знання ринку), організаційна структура та координація робіт різних підрозділів в одному напрямку дозволяє підприємству досягти поставлених цілей та оптимально використовувати наявні кошти.

Вибір шляхів інвестиційного розвитку у рамках єдиного стратегічного плану є складним завданням. Досягнення поставленої мети пов'язані з розробкою та реалізацією спеціальних стратегій.

Стратегія довгострокового інвестування є одним із них. Це досить складний процес, оскільки безліч внутрішніх та зовнішніх факторів по-різному впливають на фінансово-економічний стан підприємства.

Оцінка ефективності капітальних вкладень вимагає вирішення різних проблем. Але й вибір стратегії довгострокового інвестування може здійснитися лише після проведення ретельних досліджень, які забезпечують прийняття оптимального варіанта управлінських рішень. Такий підхід першому етапі стратегічного планування змушує ширше і різнобічно дивитися використання різних аналітичних прийомів і моделей, обгрунтовують прийняття конкретного стратегічного напрями.

Все більшої популярності останнім часом набуває побудова моделей, що сприяють оцінці перспектив інвестиційного розвитку підприємств.

Моделювання дозволяє менеджерам відбирати найбільш характерні властивості, структурні та функціональні параметри об'єкта управління, а також виділити його головні взаємозв'язки із зовнішнім та внутрішнім середовищем підприємства.

Основними завданнями моделювання у сфері фінансово-інвестиційної діяльності є відбір варіантів управлінських рішень, прогнозування пріоритетних напрямів розвитку та виявлення резервів підвищення ефективності підприємства загалом.

Широку популярність у довгостроковому інвестуванні набуло використання різноманітних матриць, побудова та аналіз моделей вихідних факторів систем.

Під виробничо-економічним потенціалом мається на увазі наявність відповідних сучасному рівню технічного розвитку основних фондів та технологій, достатнього обсягу власних оборотних коштів, висококваліфікованого управлінського та виробничого персоналу, а також достатньої величини власних фінансових ресурсів та можливості вільного доступу до позикових коштів фінансування.

Виділяється три показники, на підставі яких вибирається інвестиційна стратегія: виробничо-економічний потенціал підприємства, привабливість ринку та характеристики якості продукту, що випускається (робіт, послуг). Кожен є комплексним показником.

Кожна конкретна ситуація передбачає певну лінію поведінки за довгострокового інвестування.

Якщо оцінювати їх за загальними ознаками, такими як обсяг капіталовкладень, види відтворення основних фондів, час інвестування, ступінь прийнятного ризику та іншим, то пропонується виділяти п'ять можливих стратегій довгострокового інвестування:

1) агресивний розвиток (активне зростання);

2) помірне зростання;

3) вдосконалення за постійного рівня зростання;

4) стримування спаду та розробка нових продуктів;

5) активне перепрофілювання чи ліквідація.

Стратегія помірного зростання дозволяє підприємствам дещо знизити темпи свого розвитку та зростання виробничих обсягів. Тепер не потрібно відносно короткий термін значно нарощувати свій виробничий потенціал. Якщо даний ринок вже сформований, то підприємство, як правило, має вкладати інвестиції в поступальне розширення своєї діяльності, а також виділяти кошти на підвищення своїх конкурентних переваг, зокрема на покращення якісних характеристик своєї продукції, на сферу обслуговування, що теж піде на користь конкурентної боротьби.

ЛЕКЦІЯ № 2. Характеристика та економічна сутність інвестицій

1. Форми та методи державного регулювання

Держава регулює інвестиційну діяльність у розвиток ринкових відносин країни. Регулююча роль держави зростає за умов кризи, і навіть проведення реформ. І навпаки, слабшає за стабільної жвавої економіки.

Здійснюється державне регулювання інвестиційної діяльності органами державної влади РФ відповідно до Федерального закону від 25.02.1999 р. № 39-ФЗ "Про інвестиційну діяльність у Російській Федерації, що здійснюється у формі капітальних вкладень".

Форми та методи державного регулювання, а також порядок прийняття рішень та проведення експертизи проектів розкриваються у третьому розділі цього закону.

Державне регулювання включає:

1) непряме регулювання (регулювання умов інвестиційної діяльності);

2) пряма участь держави у інвестиційній діяльності.

Завданням непрямого регулювання є створення сприятливих умов реалізації інвестиційної діяльності.

Це регулювання допомогло розробити різноманітні методи впливу, що стимулюють розвиток інвестиційної діяльності.

Методи впливу включають: захист інтересів інвесторів, амортизаційну політику, податкову політику та інші заходи впливу.

Сприятливі умови у розвиток інвестиційної діяльності здійснюються шляхом:

1) встановлення податкових режимів, які не мають індивідуального характеру;

2) захисту інтересів інвесторів;

3) надання у користування землі та природних ресурсів на пільгових умовах;

4) розширення будівництва об'єктів соціально-культурного призначення з великим використанням коштів населення чи інших позабюджетних джерел;

5) створення та розвитку інформаційно-аналітичної мережі, для проведення рейтингів;

6) застосування антимонопольної політики;

7) розширення можливостей під час здійснення кредитування;

8) розвитку у Російській Федерації фінансового лізингу;

9) проведення відповідно до темпів інфляції переоцінки основних фондів;

10) допомоги у створенні власних інвестиційних фондів.

Пряма участь держави у інвестиційної діяльності надає допомогу у здійсненні капітальних вкладень з допомогою коштів федерального бюджету.

Формами прямої участі є:

1) розробка та фінансування проектів, що здійснюються РФ, а також фінансуються за рахунок федерального бюджету;

2) складання кошторису технічного переозброєння об'єктів, що фінансуються за рахунок федерального бюджету;

3) надання державних гарантій з допомогою бюджетів суб'єктів РФ;

4) розміщення коштів на умовах платності, терміновості та повернення;

5) закріплення частини акцій у державній власності, реалізація яких через ринок цінних паперів можлива лише за певний термін;

6) проведення експертизи інвестиційних проектів відповідно до законодавства РФ;

7) захист російського ринку від поставок застарілих енергоємних та ненадійних матеріалів;

8) розробка норм і правил та здійснення контролю за їх дотриманням;

9) випуск облігаційних позик;

10) залучення до інвестиційного процесу тимчасово призупинених будівництв та об'єктів, що перебувають у державній власності;

11) надання коштів за підсумками аукціонів російським та іноземним інвесторам.

Порядок прийняття рішень щодо державних капітальних вкладень визначається ст. 13 Федерального закону від 25.02.1999 р. № 39-ФЗ "Про інвестиційну діяльність у Російській Федерації, що здійснюється у формі капітальних вкладень".

Рішення приймаються відповідно до законодавства Російської Федерації органами державної влади.

У федеральному бюджеті Російської Федерації передбачені Витрати фінансування державних капітальних вкладень.

Вони повинні бути частиною витрат на реалізацію федеральних та регіональних цільових програм.

Рахункова палата Російської Федерації проводить контролю над ефективним використанням коштів.

Усі інвестиційні проекти підлягають експертизі до затвердження. Це проводиться незалежно від джерел фінансування та форм власності об'єкта.

Проводиться експертиза для запобігання порушенням прав фізичних та юридичних осіб та інтересів держави, а також для оцінки ефективності капітальних вкладень.

Відповідно до гол. 5 Федерального закону "Про інвестиційну діяльність у Російській Федерації, що здійснюється у формі капітальних вкладень" регулювання інвестиційної діяльності здійснюється органами місцевого самоврядування.

Методи та форми такого регулювання такі ж, як на федеральному рівні.

Але також можуть використовуватися інші, але не суперечать законодавству Російської Федерації.

2. Прибуток як джерело інвестицій

Усе збільшення прибутку визначається ціновим чинником. Нестачу фінансових ресурсів організації намагаються заповнити рахунок збільшення ціни свою продукцию.

Однак підвищення цін призводить до проблем, пов'язаних із продажем продукції, і, як наслідок, веде до виробничого спаду.

Це може загрожувати банкрутством багатьом підприємствам.

Уряд розробляє заходи, які полегшать фірмам створення необхідних фінансових ресурсів у розвиток виробництва, тим паче що нині є одне із основних джерел капіталовкладень у економіку.

Однак в умовах очікування високого рівня інфляції та відсутності в багатьох галузях конкурентної боротьби за ринок збуту продукції, що виготовляється, вивільнення ресурсів для фінансування капіталовкладень саме по собі не надає важливого впливу на прийняття рішень з приводу інвестицій.

Зростання інфляції знецінило кошти фірм, отримані з допомогою амортизаційних відрахувань, а це джерело капіталовкладень фактично девальвував.

Щоб збільшити стійкість таких накопичень підприємств, у серпні 1992 р. уряд ухвалив рішення про переоцінку основних засобів для встановлення їх балансової вартості, яка відповідатиме цінам та умовам відтворення.

Збільшення вартості амортизаційних відрахувань та основних засобів організацій пропорційно темпам інфляції дає збільшення джерел власні кошти на фінансування капіталовкладень.

Антиінфляційний захист амортизаційного фонду міг би стати одним із значних заходів щодо збільшення внутрішньої інвестиційної діяльності шляхом постійної індексації балансової вартості основних фондів. Різке зростання дефіциту держбюджету не дозволяє розраховувати на вирішення інвестиційних проблем за рахунок централізованих джерел фінансування. За недостатності бюджетних коштів як потенційного джерела державних інвестицій підприємство буде змушене перейти на кредитування, натомість безповоротного бюджетного фінансування. Посилиться контроль за використанням кредитних пільг. Для створення гарантій повернення кредиту буде поширюватися система застави майна в нерухомості, наприклад землі.

Про це йдеться у Законі від 29.05.1992 р. № 2872-I "Про заставу". Централізовані вкладення держави планується спрямовувати на реалізацію регіональних програм, створення дуже ефективних структуроутворюючих об'єктів, подолання наслідків надзвичайних ситуацій, стихійних лих, підтримання федеральної інфраструктури, вирішення найгостріших економічних та соціальних проблем.

Залучення в інвестиційну сферу коштів населення шляхом збуту акцій організацій та інвестиційних фондів, що приватизуються, є не тільки джерелом капіталовкладень, а й одним із шляхів захисту від інфляції власних заощаджень громадян.

Інвестиційну активність населення можна стимулювати за допомогою встановлення в інвестиційних банках вищих відсоткових ставок за особистими вкладами порівняно з іншими банківськими установами, залучення грошових ресурсів населення на житлове будівництво, надання громадянам, які беруть участь в інвестуванні підприємства, певного права на купівлю його продукції по заводській ціні тощо.

Для напливу заощаджень населення ринку капіталу необхідні посередницькі фінансові організації.

Однак потрібно забезпечити захист тим, хто хоче вкласти власні гроші у фондові цінності.

Для цієї мети встановлюється жорсткий державний контроль за організаціями, які претендують на залучення коштів населення.

Головний чинник, який впливає на стан внутрішніх можливостей фінансування капіталовкладень – це фінансово-економічна нестабільність.

Накопичення підприємств та населення знецінюються за рахунок інфляції, вона суттєво знижує інвестиційні можливості цих підприємств. Проте нестача внутрішнього інвестиційного потенціалу може вважатися відносною.

3. Нормативно-правове забезпечення інвестиційної діяльності

Регулювання інвестиційної діяльності має бути раціональним за результатами та збалансованими за ступенем гнучкості.

Це неможливе без створення певних правових форм. Право встановлює нормативну базу, визначає становище суб'єкта інвестиційної діяльності, встановлює юридичну відповідальність, визначає різне використання інвестиційної діяльності та контролює відносини між учасниками, у тому числі з державою.

Правові норми мають кілька характерів: що дозволяє, що забороняє, що зобов'язує та стимулює.

У ринковій економіці основна роль економіко-правових регуляторів – стимулювати та спрямовувати інвестиційний процес для збалансованого розвитку національної економіки.

Правове регулювання інвестиційної діяльності Російської Федерації здійснюється двома законодавствами.

Перше – це спеціальне інвестиційне законодавство, друге – цивільне та господарське.

Інвестиційне законодавство контролює та спрямовує порядок залучення вітчизняних та іноземних інвестицій.

Основні правові акти загального регулювання:

1) Цивільний кодекс Російської Федерації;

2) Земельний кодекс Російської Федерації;

3) Податковий кодекс Російської Федерації;

4) Закон про надра;

5) Закон про Центральний банк Російської Федерації;

6) Закон про банки та банківську діяльність;

7) Закон про приватизацію державних та муніципальних підприємств;

8) законодавчі акти про оподаткування, зовнішньоторговельну діяльність та ін.

Декілька законів спеціального регулювання:

1) Федеральний закон від 9 липня 1999 р. № 160-ФЗ "Про іноземні інвестиції Російської Федерації";

2) Федеральний закон від 5 березня 1999 р. № 46-ФЗ "Про захист прав та законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів";

3) Федеральний закон від 29 жовтня 1998 р. № 164-ФЗ "Про фінансову оренду (лізинг)";

4) Федеральний закон від 16 липня 1998 р. № 102-ФЗ "Про іпотеку (заставу нерухомості)";

5) Федеральний закон від 25 лютого 1998 р. № 39-ФЗ "Про інвестиційну діяльність у Російській Федерації здійснюваної у формі капітальних вкладень";

6) Федеральний закон від 21 липня 1997 р. № 112-ФЗ "Про ділянки надр, право користування якими може бути надано на умовах розподілу продукції";

7) Федеральний закон від 22 квітня 1996 р. № 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів";

8) Федеральний закон від 30 грудня 1995 р. № 225-ФЗ "Про угоди про розподіл продукції".

Спеціальне правове регулювання інвестиційної діяльності представлено нормативно-правовими актами, тому має комплексний характер.

Три рівні нормативних актів нормативно-правової бази інвестиційної діяльності:

1) законодавчі:

а) вищої юридичної сили – федеральні конституційні та федеральні закони;

б) міжнародні договори;

в) законодавство суб'єктів федерації;

2) підзаконні акти:

а) укази Президента Російської Федерації;

б) міжурядові ухвали;

в) урядові ухвали;

г) зовнішньоекономічні угоди суб'єктів Російської Федерації;

д) відомчі акти - накази та постанови міністерств та відомств Російської Федерації;

е) постанови та рішення органів місцевого самоврядування;

3) локальні, представлені системою актів індивідуального характеру:

а) адміністративні акти учасників інвестиційної діяльності;

б) нормативно-правові договори (з урахуванням міжнародного громадського і приватного права, цивільного і трудового права Російської Федерації).

Для суб'єкта інвестування важливо знати всі основні положення законодавства для недопущення помилок, які можуть призвести до поганих результатів.

Стимулювати інвестиційну діяльність необхідно у зв'язку з високими інвестиційними ризиками та високою вартістю кредитних ресурсів. Чинна система стимулів реалізується у формі податкових та митних пільг та має фіскальний характер. Податкові пільги, надані суб'єктами федерації інвесторам, поширюються попри всі податки, складові бюджет інвесторів. Найчастіше пільги надаються:

1) з податку на прибуток;

2) податку майно;

3) транспортного податку;

4) податку операції з цінними бумагами;

5) акцизам у видобувних галузях.

Раніше пільги надавалися обережно і за дуже обмеженим спектром, останнім часом – практично повсюдно і з великою різноманітністю. У цьому полягає своєрідна тенденція з боку регіональної влади.

В основному схема надання суб'єктами Федерації податкових пільг залежить від:

1) обсягу інвестицій;

2) роду діяльності суб'єкта;

3) тривалість надання пільг;

4) цільового призначення інвестицій.

Є три основні напрямки розвитку системи стимулювання інвестиційної активності:

1) надання бюджетних коштів недержавним структурам на основі;

2) реалізація принципу права власності (з федерального бюджету виділяються капітальні вкладення в розвиток федеральної власності, та якщо з муніципального бюджету - в розвитку муніципальної);

3) рівність прав інвесторів – гарантії прав та захисту інвестицій надаються всім інвесторам.

Нормативно-правові акти за своєю суттю спрямовані на забезпечення додаткових податкових пільг та надання бюджетних гарантій інвесторам.

Для ініціювання стабільного інвестиційного підйому необхідне сприятливе середовище інвестиційної діяльності, розробка методів та форм економічного регулювання, які враховують реальну інвестиційну ситуацію. Роль та місце держави у перехідній економіці загалом і зокрема в інвестиційному процесі – дискусійна тема серед науковців. Головною їхньою метою є пошук відповіді на питання про певну роль держави в ринковій економіці.

Основне завдання держави - це створення сприятливих умов зростання приватних інвестицій за обмеження своєї функції безпосереднього інвестора. Перехідна економічна система, виведена з ладу, потребує активнішої участі держави. Це свідчить російська економічна практика десятиліття.

Участь держави здійснюється у створенні правової основи діяльності приватних інвесторів, а й у прямому інвестуванні задля досягнення необхідних структурних зрушень. Неможливо переоцінити особливу роль державних інвестицій. Це найважливіший важіль модернізації структури народного господарства, подолання певних диспропорцій, що накопичилися у радянський та післярадянський періоди.

ЛЕКЦІЯ №3. Іноземні інвестиції

1. Відтік капіталу

За останні роки в Росії з'явилися підприємства та підприємці, які нагромадили великі капітали. Великі кошти переводять у західні банки через нестійкого економічного становища країни. Очікувалося, що Росія звертатиметься до закордонних кредиторів для фінансування великих інвестицій у міру того, як країна акліматизується до ринкових відносин. Цього немає, тому відтік фінансових ресурсів із Росії у кілька разів перевищує їх приплив.

У 1993 р. Росія видала більші кредити іноземним позичальникам, ніж зайняла сама.

Сальдо за активом поточного платіжного балансу Росії (коли громадяни позичають більше грошей, ніж займають) становило близько 10 млрд. доларів.

Це посилило інвестиційний "голод" у країні та призвело до подальшого ослаблення національної валюти.

Значна частина накопичених російськими бізнесменами коштів під впливом ризику можливого соціального вибуху, при інфляції та безперервному падінні курсу рубля, переправляється в західні банки або використовується для купівлі цінних паперів та нерухомості.

Економіка Росії надто нестабільна реалізації довгострокових інвестицій.

У зв'язку з цим підприємства використовують свої кошти не для капіталовкладення всередині країни, а для видачі кредитів за кордон.

Компанії-експортери в основному зберігають свої доходи на рахунках у зарубіжних банках замість того, щоб вони перебували в Росії та прямували на нові інвестиції.

Цей процес, відомий як витік капіталу, здебільшого має протизаконний характер.

І все-таки набагато надійніше поміщати капітал у закордонний банк зі стабільною економікою, ніж у нестабільну російську економіку.

Великомасштабний відтік іноземної валюти за межі Росії змусив вжити організаційно-правових заходів щодо посилення контролю за поверненням валютної виручки до країни.

Для того, щоб російські підприємства не боялися інвестувати кошти в економіку Росії, потрібно створити умови для зменшення інвестиційного ризику.

Розмір ризику може бути зменшена з допомогою зниження інфляції, прийняття стабільного економічного законодавства, заснованого на ринкових потенціалах.

Головні джерела відтоку капіталу може бути як легітимними, і нелегітимними.

До легітимних джерел включаються санкціоновані інвестиції в економіку інших країн як створення спільних підприємств або дочірніх фірм.

Сукупні масштаби відтоку валюти що неспроможні точно вимірюватися, оскільки фінансова статистика, природно, враховує лише їхню легальну часть.

Технологія проведення ринкових реформ передбачає послідовність.

Разом зі стимулюванням припливу капіталу відразу повинні вживатися заходи, що перешкоджають відтоку капіталу закордон.

2. Види іноземних інвестицій

Здійснювані на основі ефективної співпраці між країнами потоки інвестиційного капіталу набувають все більшого значення.

Іноземні інвестиції - це внесок іноземного капіталу активи національних компаній.

Це може здійснюватися як у грошовій, так і товарній формі.

Іноземні інвестиції - це те, що допомагає стабілізувати економіку країни та сприяє її зростанню.

Класифікація іноземних інвестицій

Фінансові ресурси компанії недовговічні, тому дуже складно їх заповнити шляхом залучення різних кредитів і позик. На це впливають висока норма прибутку та низький рівень оподаткування.

Вихід з ладу основних виробничих фондів не повинен перевищувати 25% виробничих потужностей. У 2006 р. він становив 50%.

Тому для того, щоб забезпечити процес відтворення, обсяг інвестицій щороку має становити від 100 до 170 млн доларів. Існує низка переваг залучення в країну іноземних інвестицій:

1) можливість отримання додаткового фінансування великих інвестиційних проектів;

2) передача досвіду, що накопичується країною-інвестором на світовому ринку;

3) стимуляція розвитку та зростання внутрішніх інвестицій;

4) отримання доступу до новітніх технологій та методів організації виробництва;

5) допомогу у вирішенні фінансових проблем країни.

На території Російської Федерації вкладення іноземного капіталу в об'єкти підприємницької діяльності здійснюються на основі Федерального закону від 9 липня 1999 № 160-ФЗ "Про іноземні інвестиції в Російській Федерації".

Іноземним інвестором можуть бути: іноземні юридичні особи, організації, які не є юридичною особою, громадяни, які постійно проживають за кордоном, а також іноземні держави.

Іноземні інвестиції у Росії можуть здійснюватися шляхом:

1) пайової участі в підприємствах спільно з громадянами країни;

2) створення нових підприємств, що належать іноземним інвесторам;

3) придбання майна та цінних паперів;

4) отримання прав на користування землею та природними ресурсами;

5) укладання договорів, які передбачають інші форми застосування іноземних інвестицій.

Іноземні інвестиції поділяються на: прямі, портфельні та ін.

Прямі іноземні інвестиції - це вкладення, що передбачають довгострокові відносини між партнерами. Прямі зарубіжні інвестиції - це більше, ніж просто фінансування капіталовкладень в економіку, хоч і необхідне Росії.

Ці інвестиції представляють також спосіб підвищення продуктивності та технічного рівня вітчизняних підприємств. Іноземна компанія приносить із собою нові способи організації виробництва, нові технології та прямий вихід на світовий ринок.

Впливаючи на національну економіку загалом, прямі іноземні інвестиції мають переважне значення. Їхня роль полягає в наступному:

1) здатність розширити інвестиційні процеси, підняти та пожвавити економіку;

2) передача досвіду, навчання різним ноу-хау;

3) стимуляція виробничих вкладень;

4) допомога у розвитку середнього та малого бізнесу;

5) усунення безробіття та підвищення рівня доходів населення.

Портфельні іноземні інвестиції - придбання прав на майбутній дохід через вкладення капіталу в акції іноземних підприємств без придбання пакета акцій. У цьому випадку необов'язкове створення нових виробничих потужностей та контроль за ними.

Способи портфельного інвестування:

1) купівля цінних паперів над ринком зарубіжних держав;

2) купівля цінних паперів у своїй країні;

3) вклад капіталу в іноземні пайові фонди.

Портфельні інвестиції від прямих тим, що їх ставиться завдання контролю над підприємством.

Інші інвестиції – кредити іноземних фінансових організацій під гарантію уряду країни-позичальника. Цей вид іноземних інвестицій займає понад 57% загального обсягу інвестицій.

Держава гарантує експорт приватного капіталу. Страхування приватних інвесторів державою практикується у багатьох країнах. Регулювання іноземних інвестицій між країнами здійснюється укладанням міжнародних договорів. Є низка причин, з яких сьогодні у Росії утруднено залучення іноземного капіталу:

1) відсутність стабільної правової бази ускладнює регулювання діяльності іноземних інвесторів;

2) погіршення матеріального становища більшої частини населення;

3) активне зростання корупції та криміналу у підприємницькій діяльності;

4) нерозвинена інфраструктура, зокрема транспорт, зв'язок, система комунікацій, готельний сервис;

5) нестабільна політична ситуація;

6) великі податки та мита.

Але Росія може зацікавити іноземних інвесторів:

1) багаті та недорогі природні ресурси;

2) молоді висококваліфіковані кадри, що швидко навчаються;

3) великий внутрішній ринок;

4) дешева робоча сила;

5) можливість участі іноземних інвесторів у приватизації;

6) швидкий надприбуток.

За умови правильного використання можливостей Росія може вийти на перше місце серед інших західноєвропейських країн. Офіційна політика передбачає надання підтримки прямим зарубіжним інвестиціям, але з вищеописаних причин іноземні компанії мають великі труднощі, вкладаючи капітал у російську економіку.

Ранжування країн світової спільноти за індексом інвестиційного клімату або зворотним індексом ризику є узагальнюючим критерієм інвестиційної привабливості країни та критерієм для зарубіжних інвесторів.

Сьогодні у Росії правові умови діяльності іноземних інвесторів є критичними проти іншими странами. Наразі уряд розробляє поправки до Закону про іноземні інвестиції.

Планується звільнити організації з іноземними інвестиціями від сплати імпортних мит та податків на необхідні виробничі матеріали та надати їм право власності на землю під час створення нових підприємств.

Завдяки цьому інвестиції з-за кордону мають виявитися перспективнішими.

3. Шляхи та заходи щодо залучення іноземних інвестицій

Залучення інвестицій (як національних, так і іноземних) в економіку Росії є необхідним засобом усунення інвестиційного "голоду" у державі.

Важливим моментом є страхування інвестицій від некомерційних ризиків.

Приєднання Росії до Багатостороннього агентства з гарантій інвестицій (МИГА), яке страхує діяльність від політичних та інших некомерційних ризиків, є важливим перебігом у цій сфері.

Правила та закони повинні давати гарантію їх застосування до діяльності потенційних інвесторів.

Правовий режим у Росії непостійний, оскільки перебуває у стадії постійного реформування. Потреба держави в іноземних інвестиціях становить 10-12 млрд доларів на рік. Хоча щоб іноземні інвестори зробили такі вкладення, потрібні дуже суттєві перетворення в інвестиційному кліматі.

Найближчим часом законодавча база функціонування іноземних інвестицій повинна буде покращитися за рахунок прийняття новітніх редакцій Закону про інвестиції, Закону про вільні економічні зони та Закону про концесії.

Велике значення також має законодавче визначення прав власності на землю.

Щоб полегшити доступ іноземних інвесторів до інформації про становище на інвестиційному ринку Росії, було створено Державний інформаційний центр сприяння інвестиціям, який організував банк пропозицій російської сторони щодо об'єктів інвестування.

Для поліпшення інвестиційного клімату та стабілізації економіки потрібно вжиття низки істотних заходів, спрямованих формування у країні як загальних умов розвитку цивілізованих ринкових відносин, і специфічних, безпосередньо які стосуються вирішення питання залучення іноземних інвестицій.

Першочерговими заходами, що мають загальний характер, є:

1) досягнення між різними структурами влади, політичними партіями та іншими громадськими організаціями національної згоди;

2) прискорення роботи Державної думи над кримінальним законодавством та Цивільним кодексом, метою якої є створення цивілізованого некримінального ринку в країні;

3) радикалізація боротьби зі злочинністю;

4) обмеження темпів інфляції всіма заходами, відомим у світовій практиці, крім невиплати працюючим зарплати;

5) перегляд податкового законодавства у сфері стимулювання виробництва, а також його спрощення;

6) мобілізація вільних коштів населення та підприємств на інвестиційні потреби за допомогою збільшення відсоткових ставок за депозитами та вкладами;

7) впровадження у будівництво системи оплати об'єктів за кінцеву будівельну продукцію;

8) запуск передбаченого законодавством механізму банкрутства;

9) надання податкових пільг банкам, іноземним та вітчизняним інвесторам, які йдуть на довгострокові інвестиції, для того, щоб повністю компенсувати їм збитки від дуже повільного обороту капіталу порівняно з іншими напрямками їхньої діяльності;

10) формування спільного ринку з вільним переміщенням товарів, капіталу та робочої сили в республіках колишнього СРСР.

У числі заходів щодо активізації інвестицій слід зазначити:

1) терміновий розгляд та прийняття Думою нового закону про іноземні інвестиції в Росії;

2) прийняття законів про концесії та вільні економічні зони;

3) створення системи прийому іноземного капіталу, що включає конкурентну та широку мережу інститутів держави, комерційних банків та страхових організацій, що страхують іноземний капітал від комерційних та політичних ризиків, інформаційно-посередницьких центрів, що займаються підбором та замовленням актуальних проектів для Росії, пошуком інвесторів, зацікавлених у їх реалізації та оперативному оформленні угод "під ключ";

4) створення Росії за стислі терміни національної системи моніторингу інвестиційного клімату;

5) розробка та прийняття програми зміцнення курсу рубля та переходу до його повної конвертованості.

Ці заходи суттєво допомагають припливу іноземних та національних інвестицій.

ЛЕКЦІЯ №4. Інвестиційний проект

1. Види та життєвий цикл інвестиційного проекту

Інвестиційний проект - це програма заходів, з допомогою яких здійснюються ефективні капітальні вкладення отримання прибутку.

Різноманітність інвестиційних об'єктів досить велика. Вони різняться за тривалістю та обсягом фінансових ресурсів, масштабами тощо. Проте кожен інвестиційний проект складається з чотирьох однакових елементів:

1) розрахунковий період – період реалізації проекту;

2) чисті інвестиції – обсяг витрат;

3) грошовий потік – чистий грошовий потік від діяльності;

4) ліквідаційна вартість - вимога та вилучення капіталу наприкінці терміну економічного життя інвестицій.

Необхідність розгляду цього проекту залежить від співвідношення цих чотирьох елементів.

Необхідна інформація, заздалегідь підготовлена ​​для ухвалення рішення, є першочерговим завданням інвестиційного проекту.

Її основним методом є математично побудована схема наслідків ухвалення відповідних рішень.

За цією схемою ми дивимося, чи достатньо інвестицій для даного економічного суб'єкта, особливо вплив на його поточний і перспективний фінансовий стан.

Перед прийняттям управлінських рішень слід провести стадію планування чи проектування, яка завершиться розробкою інвестиційного проекту.

В інвестиційному проекті міститься перелік оцінок та показників його ефективності за весь період існування – від початкової стадії розробки до повного завершення. Загальні відомості про проект повинні включати:

1) напрям проектованого виробництва, склад продукції, що виробляється;

2) відомості про розміщення виробництва;

3) інформацію про особливості технології та зміст споживаних ресурсів, систему реалізації виробленої продукції.

Такий проект супроводжується документацією, затвердженою в установленому порядку стандартами (нормативами та правилами).

Інвестиційний проект супроводжується також описом дій, що послідовно виконуються на практиці, за термінами здійснення інвестицій.

Ця частина документації являє собою детально розроблений бізнес-план фірми з розгорнутими характеристиками проекту, обґрунтуванням його тривалості, особливостей реалізації, джерел та напрямів грошових потоків та ін. (робіт, послуг), позареалізаційні доходи, збитки, всі види платежів фірми, у тому числі капітальні вкладення, ліквідаційні витрати на стадії завершення проекту, витрати на збільшення оборотних коштів (у тому числі в амортизаційні фонди), виробничі витрати, податкові платежі, заробітна плата плата та ін.

Баланс проекту - це сальдо грошового потоку за інвестиційним проектом, що оцінюється різницею між приходом і витратою коштів як на кожному тимчасовому відрізку здійснення інвестиційного проекту, так і в цілому.

Також у проектних матеріалах має міститися вся інформація про його характеристики як технічні, так і технологічні та організаційні.

Повинні бути зазначені його учасники (у тому числі акціонери, кредитори) та наведена попередня оцінка реалізованості інвестиційного проекту, обов'язково з урахуванням невизначеності та потенційних ризиків.

Момент приведення може збігтися з моменту початку відліку часу.

При цьому дисконтування сприймається як приведення до всіх моментів часу.

Також слід враховувати опосередкований вплив інвестиційного проекту на діяльність підприємства, наприклад: збільшення виплачуваних податків зі збільшенням обсягу продажу чи транспортних витрат.

Існують і протилежні випадки: наприклад, зростання амортизаційних відрахувань при інвестуванні в основні засоби, що неодмінно призведе до зниження податкових виплат.

Тимчасовий принцип - це співвідношення грошових потоків із тимчасовою шкалою.

Для проведення інвестиційного аналізу проекту важливо знати, коли відбуватимуться ті чи інші грошові виплати чи надходження.

Заснований на припущеннях, цей принцип можна знайти в розрахунку "строку окупності проекту".

Але простий розрахунок терміну окупності не дає повної інформації про привабливість проекту.

При ухваленні інвестором рішення про якесь будівництво або закупівлю обладнання виникає необхідність порівняння капітальних витрат, які належить зробити зараз, з доходами, які будуть принесені в майбутньому.

Для того щоб провести подібне зіставлення, підприємству потрібно знати, скільки майбутні доходи оцінюються сьогодні і який їх розмір буде надалі.

Відповісти на ці питання можна, застосовуючи часову концепцію вартості грошей.

p align="justify"> При аналізі інвестиційних проектів використовуються інтегральні величини несинхронних витрат і результатів.

Порівнювані показники відносяться до різного часу, тому ключовою проблемою є проблема їхньої сумісності.

У цілому нині нерівноцінність різночасних витрат і результатів з будь-якої фінансової операції зазвичай виявляється у цьому, що отримання доходу сьогодні вважається кращим, ніж отримання доходу завтра, а витрати сьогодні - менш кращими, ніж витрати завтра.

Прислів'я "час - гроші" відповідає нашому часу, тому створено зручні моделі та алгоритми, що дозволяють привести суми доходів і витрат, що відносяться до різних часових періодів, у порівнянні.

Усі складові інвестиційного проекту можуть бути виражені у грошовій оцінці.

Існує ряд значень грошових потоків, що описують здійснення інвестиційного проекту.

Грошовий потік інвестиційного проекту складається з таких основних елементів:

1) податки;

2) прибуток від реалізації продукции;

3) виробничі витрати;

4) інвестиційні витрати.

Після завершення інвестиційного та початку операційного періоду величина грошового потоку, як правило, стає позитивною.

2. Розробка інвестиційного проекту

Інвестиційний цикл починається задовго до початку дій, передбачених проектом, і закінчується набагато пізніше його завершення.

У цьому сенсі поняття "інвестиційного циклу" значно ширше понять "життєвий цикл проекту" та "цикл капіталовкладень".

Можна виділити дві фази інвестиційного циклу.

1. Передінвестиційна фаза. Її не можна визначити точно лише приблизно. На цьому етапі проекту розробляються маркетингові дослідження, вибір постачальників сировини та обладнання. Ведуться переговори з майбутніми постачальниками, проводиться юридична реєстрація підприємства, оформлення контрактів тощо, наприкінці передінвестиційної фази має бути представлений розгорнутий бізнес-план інвестиційного проекту.

На інвестиційній фазі здійснюється інвестування. При інвестиційній фазі розвитку проекту робляться дії: такі, як закупівля обладнання, будівництво та інше, що вимагають значно більших витрат і мають незворотний характер.

За наступних фаз проект ще не в змозі забезпечити свій розвиток за рахунок власних коштів.

На цьому етапі формуються постійні активи підприємства, виробляються витрати на підвищення кваліфікації персоналу та проведення рекламних компаній.

2. Експлуатаційна фаза - Починається з моменту приведення в дію основного обладнання, придбання нерухомості та ін.

На цій фазі починається запуск у дію підприємства, виробництво продукції чи надання послуг.

Тривалість цієї фази позначається загальної характеристиці проекту.

Чим вона довша, тим більша сукупна величина доходу. Загальним визначенням терміну життя проекту є суттєвість грошових доходів з погляду учасника проекту.

Обов'язково необхідно проведення банківської експертизи надання кредиту.

Тривалість терміну життя проекту співпадатиме зі строком погашення заборгованості, подальша доля інвестицій позикодавця не цікавитиме.

ЛЕКЦІЯ №5. Методи фінансування інвестиційних проектів

метод фінансування інвестицій – це фінансування інвестиційного процесу за допомогою залучення інвестиційних ресурсів.

Методи фінансування інвестицій:

1) самофінансування;

2) фінансування через механізми ринку капіталу;

3) залучення капіталу через кредитний ринок;

4) бюджетне фінансування;

5) комбіновані схеми фінансування інвестицій.

Схема фінансування інвестиційного процесу складається з кількох єдиних джерел фінансування інвестиційної діяльності та методів фінансування.

самофінансування складається виключно за рахунок власних фінансових ресурсів, що формуються із внутрішніх джерел (чистого прибутку, амортизаційних відрахувань, внутрішньогосподарських резервів).

Внутрішнє самофінансування дуже важко прогнозувати, але це найнадійніший метод фінансування інвестицій.

Будь-яке розширення бізнесу починається із залучення додаткових джерел фінансування.

Є два основні варіанти вкладення ресурсів на ринку капіталу: пайове та боргове фінансування.

У першому випадку компанія отримує кошти від додаткового продажу акцій шляхом збільшення кількості власників або за рахунок додаткових вкладів вже існуючих власників.

У другому – компанія випускає та продає термінові цінні папери (облігації).

Це дає право їх власникам на довгострокове отримання поточного доходу та повернення наданого капіталу відповідно до умов.

Ринок капіталу як джерело фінансування конкретного підприємства дуже велике.

Якщо умови винагороди ймовірних інвесторів привабливі у довгостроковому плані, то інвестиційні запити задовольняються у досить великих обсягах.

Але це можливо лише теоретично, практично далеко не кожна компанія може скористатися ринком капіталу як використання додаткових джерел фінансування.

Робота ринку та вимоги до його учасників повною мірою регулюються як державними органами, так і власне ринковими механізмами.

Що стосується ринкових механізмів, що гальмують можливість залучення великих розмірів фінансування, то можна відзначити залежність між структурою капіталу та фінансовим ризиком та ефект резервного позикового потенціалу підприємства.

Основною формою залучення коштів для інвестування є розширення акціонерного капіталу, потім позики та випуск облігацій.

Переваги цієї форми фінансування полягають у тому, що дохід на акцію безпосередньо залежить від результату роботи підприємства, а випуск акцій у відкритий продаж підвищує їхню ліквідність.

Недоліки, звісно, ​​також є: збільшення кількості акціонерів призводить до поділу доходу між великою кількістю учасників.

Корпоративні облігації - це документовані інвестиції, що здійснюються у підприємства з метою отримання обумовлених розмірів доходів, а також погашення (повернення) запозичених раніше сум до певного строку.

Звичайно, з одного боку, власник таких цінних паперів отримує безперечно встановлений дохід, який не залежить від цін на облігації на ринку, але, з іншого боку, оскільки облігації звертаються на вторинному ринку, інвестори завжди мають можливість зіграти на різниці цін – номінальній та ринковій.

На цьому й тримається інвестиційна привабливість корпоративних облігацій.

Залучення капіталу через кредитний ринок - Кошти, отримані в результаті позики (кредиту) у банку.

Це робиться в основному для усунення будь-яких тимчасових розривів у відтворювальному процесі.

Інвестиційний кредит має певні відмінності з інших кредитних угод.

По-перше, це більш тривалий термін надання та високий рівень ризику.

Кредит видається за дотримання основних принципів кредитування: повернення, терміновості, платності, забезпеченості, цільового використання.

Довгострокові позички в основному можуть бути виключно вигідні великим та дрібним підприємствам.

Вони розглядаються як найкращий засіб зовнішнього фінансування капітальних вкладень, якщо підприємство не може підвищити або зберегти свою рентабельність за допомогою поточного прибутку або залучення коштів на ринках довгострокового позикового капіталу шляхом емісії облігацій за невеликими цінами.

Фірма має пріоритет отримати вигідніші умови кредиту, ніж під час продажу над ринком облігацій.

При необхідності окремі умови кредиту за домовленістю можуть бути змінені, а більш короткий термін погашення позички порівняно із звичайною облігаційною позикою може розглядатися як перевага за високих процентних ставок.

Форми надання інвестиційного кредиту можуть бути різними:

1) відновлювані позички;

2) конвертовані в термінові;

3) кредитні лінії;

4) термінові позички.

термінова позика - це точно встановлений термін повернення, виплата частинами (щорічно, за півріччями, поквартально) за основною кредитною угодою.

Позичальник із стійким фінансовим становищем може відкрити спеціальний позичковий рахунок, оформлений кредитним договором, де банк зобов'язується надавати кредит у міру необхідності, тобто для оплати розрахункових документів, що надійшли на ім'я позичальника у межах встановленого ліміту.

Такий кредит може бути оформлений так званою кредитною лінією (юридично оформлене зобов'язання кредитної установи перед позичальником на право надання протягом певного періоду кредиту у межах встановленого розміру).

Вона може бути відкрита терміном трохи більше року.

Кредитна лінія може бути відновлюваною (револьверною) та невідновлюваною (рамковою).

Відновлювана кредитна лінія надається банком у разі, якщо позичальник відчуває тривалу нестачу оборотних коштів, підтримки необхідного обсягу виробництва.

Строк такого кредиту не може перевищувати одного року.

Як правило, банк вимагає від позичальника додаткових гарантій. При цьому відсоткова ставка дещо вища, ніж за звичайної термінової позики.

Невідновлювана (рамкова) кредитна лінія надається банком для оплати товарних поставок у межах одного кредитного договору, що реалізується після вичерпання ліміту або погашення позичкової заборгованості за якимось об'єктом кредитування.

Відкриття будь-якої кредитної лінії ґрунтується на довгостроковій співпраці кредитора та позичальника. Це і дає низку переваг для кожного з них. Позичальник отримує можливість точніше оцінити перспективи розширення своєї діяльності, скоротити накладні витрати та втрати часу, пов'язані з веденням переговорів та укладанням кожної окремої кредитної угоди.

Банк-кредитор користується такими самими вигодами, крім того, знайомиться з діяльністю позичальника.

Як правило, будь-який кредитний договір містить гарантійні зобов'язання.

Кредитор встановлює умови для максимального зниження ризику за наданою позикою:

1) насамперед кредит надається підприємствам, що займаються деревообробкою, кольоровою та чорною металургією, нафтовою та газовою промисловістю, військово-промислового комплексу;

2) мінімальний коефіцієнт покриття боргу (1,5) визначається на основі загальної суми коротко- та довгострокового боргу позичальника;

3) кошти позичальника у проекті мають перевищувати 30% загальної вартості проекту;

4) проект повинен мати добрі перспективи отримання доходів в іноземній валюті;

5) проект має бути безпечним для довкілля та сприяти економічному розвитку Росії;

6) рентабельність проекту має бути понад 15%.

Бюджетне фінансування інвестицій - Виділення юридичним особам коштів на інвестиційні цілі з державного бюджету.

Отримати державні інвестиції можуть лише підприємства, що у державної власності, і навіть юридичних осіб, пов'язані з реалізацією державних програм.

Це фінансування здійснюється відповідно до рівня прийняття рішень.

На федеральному рівні фінансуються лише федеральні програми та об'єкти, що знаходяться у федеральній власності; на регіональному - лише регіональні програми та об'єкти, що перебувають у власності окремих конкретних територій.

Пряма бюджетна підтримка може здійснюватися у вигляді гарантій чи бюджетних інвестицій та бюджетних кредитів.

Бюджетні асигнування мають обмежені розміри та застосовуються в основному щодо державних підприємств та організацій, що мають стратегічне значення.

Бюджетні інвестиції - Участь держави в капіталі організації.

Бюджетні кредити (фінансуються з урахуванням повернення) - інструмент державного стимулювання капіталовкладень.

Інновацією в інвестиційній політиці є перехід від розподілу бюджетних асигнувань на капітальне будівництво між галузями та регіонами до вибіркового часткового фінансування конкретних об'єктів та утворення на конкурсній основі складу таких об'єктів, що значною мірою сприяє реалізації принципу: досягнення максимального ефекту за мінімальних витрат.

Також підприємства для фінансування інвестиційної діяльності можуть використати інвестиційний податковий кредит, який є відстроченням сплати податку.

Умовою цього кредиту є повернення. Термін його надання – від одного до п'яти років. Відсотки користування інвестиційним податковим кредитом встановлюються за ставкою щонайменше 50 і трохи більше 75% ставки рефінансування Банку Росії. Інвестиційний податковий кредит може бути наданий з податку на прибуток, а також з регіональних та місцевих податків.

Видається інвестиційний податковий кредит на підставі заяви підприємства та документів, що підтверджують необхідність надання кредиту. При прийнятті позитивного рішення про інвестиційний податковий кредит між підприємством-платником податків та органом виконавчої влади укладається договір.

Протягом терміну дії цього договору підприємство зменшує податкові платежі (але не більше ніж на 50%) за кожний звітний період до досягнення розміру кредиту, визначеного у договорі.

Ризиковий капітал - одне з перспективних джерел коштів на розвиток малого бізнесу.

Це звичайна ризикова схема, побудована на тому, що частина проектів, що інвестуються, матиме високу прибутковість, яка зможе покрити всі збитки у разі невдачі реалізації решти інвестицій.

Це зване венчурне інвестування здійснюється без надання малим підприємством застави.

Цей метод фінансування застосовується за допомогою посередника (венчурної компанії) між інвесторами та підприємцем.

При виборі методу фінансування капіталовкладень підприємство має враховувати як свої можливості, і переваги і недоліки кожного з джерел отримання інвестиційних коштів.

ЛЕКЦІЯ № 6. Економічна ефективність інвестиційних проектів

Ефективність інвестиційних проектів має на увазі під собою відповідність проекту цілям та інтересам його учасників. Ефективне здійснення проектів збільшує вступає в повне розпорядження суспільства внутрішній валовий продукт, який ділиться між фірмами, банками, бюджетами різних рівнів, акціонерами та ін.

Види ефективності:

1) ефективність проекту загалом;

2) ефективність участі у проекті.

Ефективність проекту загалом - оцінюється визначення можливої ​​привабливості проекту майбутніх учасників й у пошуку джерел фінансування.

Вона включає громадську (соціально-економічну) і комерційну ефективність проекту.

Показники суспільної ефективності - соціально-економічні наслідки створення інвестиційного проекту для всього суспільства (у тому числі як безпосередні витрати та результати проекту) та "зовнішні": витрати та результати у суміжних секторах економіки, соціальні, екологічні та інші позаекономічні ефекти. У деяких випадках, коли ці ефекти є дуже значними, за відсутності документів може бути використана оцінка незалежних кваліфікованих експертів. Показники комерційної ефективності проекту враховують фінансові наслідки здійснення для учасника, який реалізує інвестиційний проект.

Показники ефективності проекту загалом з економічної точки зору характеризують технологічні, технічні та організаційні аспекти.

Ефективність участі у проекті полягає у зацікавленості в ньому всіх його учасників та реалізованості інвестиційного проекту.

Ефективність участі у проекті має складатися з:

1) ефективності участі підприємств у проекті;

2) ефективності участі у проекті структур вищого рівня, ніж підприємств-учасників інвестиційного проекту;

3) ефективність інвестування в акції підприємства;

4) бюджетну ефективність інвестиційного проекту. Основні засади ефективності:

1) розгляд проекту протягом усього його життєвого циклу до його припинення;

2) правильний розподіл грошових потоків, що включають усі пов'язані із здійсненням проекту грошові надходження та витрати за розрахунковий період з урахуванням можливостей використання різних валют;

3) сумісність різних проектів;

4) принцип позитивності та максимуму ефекту. З погляду інвестора, щоб інвестиційний проект було визнано ефективним, потрібно, щоб ефект реалізації проекту був із " плюсом " ; при порівнянні кількох альтернатив інвестиційних проектів перевага має надаватися проекту з найбільшим значенням ефекту;

5) облік чинника часу. Оцінюючи ефективність проекту необхідно враховувати різні аспекти чинника часу, і навіть зміни у часі проекту та її економічного оточення; тимчасовий розрив між надходженням ресурсів чи виробництвом продукції та їх оплатою; нерівноцінність різночасних витрат або результатів (переважніше ранні результати і пізніші витрати);

6) облік лише майбутніх надходжень та витрат. При розрахунку показників ефективності потрібно враховувати лише надходження та витрати, що плануються в процесі здійснення проекту, включаючи витрати, пов'язані із залученням раніше утворених виробничих фондів, а також майбутні втрати, які викликані здійсненням проекту (наприклад, від припинення діючого виробництва у зв'язку зі створенням на нього місці нового);

7) облік усіх найістотніших наслідків проекту. Оцінюючи ефективності інвестиційного проекту треба враховувати всі наслідки його здійснення. Якщо їхній вплив на ефективність допускає кількісну оцінку, у випадках її слід провести. В інших випадках облік цього впливу повинен проводитись експертно;

8) облік учасників проекту, протиріччя їх інтересів та різних оцінок вартості капіталу;

9) поетапність оцінки. На різних етапах розробки та здійснення проекту (вибір схеми фінансування, обґрунтування інвестицій, економічний моніторинг) наново визначається його ефективність із різною глибиною опрацювання;

10) облік впливу ефективність інвестиційного проекту потреби у оборотному капіталі, який необхідний роботи створюваних на етапах реалізації проекту виробничих фондів;

11) облік впливу інфляції (облік зміни ресурсів та ціни різні види продукції період реалізації проекту) і можливості використання кількох валют під час реалізації проекту;

12) облік (у кількісному вигляді) впливу ризиків та невизначеності, що супроводжують реалізацію проекту.

Обсяг вихідної інформації залежить від стадії проектування, де проводиться оцінка ефективності.

Вихідні відомості повинні включати:

1) мета проекту;

2) характер виробництва, загальні відомості про застосовувану технологію, вид виробленої продукції (робіт, послуг);

3) відомості про економічне оточення;

4) умови початку та завершення здійснення проекту, тривалість розрахункового періоду.

Перед здійсненням оцінки ефективності експертно перебуває суспільна значущість проекту.

Суспільно значимими є народногосподарські, великомасштабні проекти.

На початковому етапі розраховуються показники ефективності проекту загалом.

Метою етапу є створення необхідних умов для пошуку інвесторів та агрегована економічна оцінка проектних рішень.

Для локальних проектів оцінці підлягає лише їхня комерційна ефективність, у разі її прийнятності рекомендується безпосередньо переходити до наступного етапу оцінки.

Насамперед для суспільно значущих проектів оцінюється їхня громадська ефективність. За поганої суспільної ефективності такі проекти до реалізації не рекомендуються і не мають права претендувати на державну підтримку. За достатньої їхньої суспільної ефективності, оцінюється їхня комерційна ефективність. Якщо суспільно значущий інвестиційний проект має достатню комерційну ефективність, рекомендується розглянути можливість застосування різних форм його підтримки, що дозволяють підвищити його комерційну ефективність до необхідного рівня.

Якщо умови та джерела фінансування вже відомі, оцінки комерційної ефективності проекту можна не проводити.

Після вироблення схеми фінансування здійснюється другий етап оцінки.

На цьому етапі береться до уваги склад учасників та розраховується фінансова ефективність та реалізованість участі у проекті кожного з них (галузева та регіональна ефективність, бюджетна ефективність, ефективність участі у проекті акціонерів та окремих підприємств тощо).

При оцінці ефективності інвестицій для певних учасників проекту потрібна додаткова інформація про функції та склад цих учасників.

Для учасників, які одночасно виконують кілька різнорідних функцій у проекті (наприклад, інвесторів, які купують вироблену продукцію або надають позикові кошти), мають бути описані ці функції загалом. За тими учасниками, які на цьому етапі розрахунків вже визначені, потрібна інформація про їхній фінансовий стан та виробничий потенціал.

Виробничий потенціал підприємства розраховується величиною його виробничої потужності (краще у натуральній формі по кожному виду продукції), зносом та складом основного технічного обладнання, споруд та будівель, наявністю нематеріальних активів (патентів, ноу-хау, ліцензій), наявністю та професійно-кваліфікаційною структурою персоналу .

Коли у проекті передбачається створення нової фірми, необхідна попередньо зібрана інформація про її акціонерів і величину передбачуваного акціонерного капіталу. Тільки своїми функціями при реалізації проекту визначаються інші його учасники (наприклад, банк, що кредитує, орендодавець того чи іншого майна).

Відомості про економічне оточення проекту повинні включати:

1) прогнозну оцінку загального індексу інфляції та прогноз відносної або абсолютної зміни цін на деякі ресурси та продукти (послуги) на весь період реалізації проекту;

2) прогноз зміни обмінного курсу валюти або індексу внутрішньої інфляції іноземної валюти на весь час реалізації проекту (за попереднім та даним пунктами бажано формування різних сценаріїв прогнозу);

3) відомості про систему оподаткування.

Визначення прогнозних цін зазвичай виробляється послідовно, з темпів зростання цін кожному етапі.

У деяких випадках динаміка прогнозних цін визначається з необхідності зближення структури даних цін зі структурою світових цін.

Джерелом зазначеної інформації є перспективні прогнози та плани органів державного управління у сфері економічної політики та фінансів, аналіз тенденції зміни цін та валютного курсу, аналіз структури цін на ресурси та продукти (послуги) у Росії та світі.

Інформація про систему оподаткування має містити насамперед більш розгорнутий перелік податків, акцизів, зборів, мит та інших аналогічних платежів (далі – податки).

p align="justify"> Особлива увага повинна приділятися податкам, які регулюються регіональним законодавством (податки суб'єктів федерації та місцеві податки). По кожному виду податків необхідно навести такі відомості:

1) основа оподаткування;

2) ставка податку;

3) періодичність виплат податку (строки сплати);

4) про пільги з податку (у частині, що належать до підприємств – учасників проекту). Якщо склад і розміри пільг встановлені федеральним законодавством, можна вказати документ, яким вони визначаються. Пільги, які запроваджено суб'єктами федерації та місцевою адміністрацією, описують повністю;

5) розподіл податкових платежів між бюджетами різного рівня.

Зазначена інформація наводиться за групами податків окремо, і платежі з них відбиваються у балансі підприємства по-різному. Якщо відомості про конкретний податок встановлені федеральним законодавством, можна лише вказати відповідний документ. В результаті, якщо для відповідного виду виробництва чи регіону цей податок обчислюється в іншому порядку, необхідно навести відповідне доповнення та зміну. Розрахунок показників комерційної ефективності ІП формується на таких принципах:

1) використовуються передбачені проектом (ринкові) поточні чи прогнозні ціни на матеріальні ресурси, продукти та послуги;

2) грошові потоки розраховуються у тих самих валютах, у яких проектом передбачається придбання ресурсів та оплата продукції;

3) заробітна плата включається до складу операційних витрат у розмірах, визначених проектом (з урахуванням відрахувань);

4) якщо проект передбачає одночасно і споживання, і виробництво деякої продукції (наприклад, виробництво та споживання комплектуючих виробів або обладнання), у розрахунку враховуються лише витрати на її виробництво, але не витрати на її придбання;

5) при розрахунку враховуються відрахування, податки, збори та інше, передбачені законодавством, зокрема відшкодування ПДВ за споживані ресурси, встановлені законом податкові пільги тощо;

6) якщо проектом передбачено повне або часткове зв'язування коштів (придбання цінних паперів, депонування та ін.), вкладення відповідних сум (у вигляді відтоку) враховується у грошових потоках від інвестиційної діяльності, а надходження (у вигляді припливу) - у грошових потоках від операційної діяльності;

7) якщо проект передбачає одночасне здійснення кількох видів операційної діяльності, до розрахунку беруться витрати на кожному з них.

Як вихідні форми для розрахунку комерційної ефективності проекту рекомендуються таблиці:

1) звіту про прибутки та збитки;

2) грошових потоків із розрахунком показників ефективності.

Для побудови звіту про прибутки та збитки необхідно навести відомості про податкові виплати щодо кожного виду податків.

Як (необов'язкове) доповнення може наводитися також прогноз балансу пасивів та активів за стадіями розрахунку (таблиця балансового звіту). У процесі розрахунку показників ефективності застосовуються два основні агрегати: сума надходжень та сума виплат.

З визначення, що наводиться у методичних рекомендаціях Світового банку, сума надходжень - це сума вигод, отриманих результаті реалізації проекту, а сума виплат - сума витрат у реалізацію проекту.

У певних випадках можуть бути враховані інші надходження від інших видів діяльності, наприклад фінансових операцій з розміщення на депозит у банк вільних коштів. Тобто це такі виплати:

1) інвестиційні витрати, наприклад, витрати на будівництво заводу;

2) витрати на виробництво продукції (цегли);

3) податкові виплати;

4) витрати на обслуговування боргових зобов'язань, відсотки за кредитами.

Також можуть бути враховані витрати на проведення інших операцій, не пов'язаних з основним видом діяльності (наприклад, фінансових операцій із вільними фінансовими ресурсами). У переліку надходжень та виплат, незалежно від відсутності надходжень у вигляді власного (акціонерного) чи позикового капіталу, можуть бути виплати обслуговування боргу. Отримуючи кредит, підприємство фактично бере гроші в оренду, а відсотки – це лише орендні платежі за користування грошима.

Статті надходжень та виплат, зроблених банком по відношенню до проекту:

1) надходження за виданими у проект кредитами у вигляді відсотків;

2) сум, виплачених банку як погашення боргу фірмою, що реалізує проект;

3) дивіденди від реалізації проекту (у разі придбання банком частини у проекті – пакету акцій компанії, що реалізує проект);

4) надходження коштів у разі реалізації банком своєї частини (акцій) проекту. Маються на увазі такі виплати:

а) витрати на прямі інвестиції у проект (у разі придбання акцій);

б) видані банком кредити;

в) витрати на обслуговування боргових зобов'язань банку із позикових коштів (плата за ресурси);

р) витрати банку забезпечення діяльності, накладні витрати (в результаті оцінки всієї сукупності проектів банка).

Слід враховувати, що умови участі у проекті різних інвесторів можуть відрізнятися один від одного, наприклад банку, що дав кредит, та венчурного фонду, який купив пакет акцій.

Враховуючи ефективність участі кожного інвестора у проекті, необхідно індивідуально підходити до вибору статей виплат та надходжень, що використовуються у розрахунках, залежно від об'єкта оцінки.

Необхідно враховувати, що у процесі дисконтування вже враховується вартість капіталу (ресурсів у прикладі з банком).

У разі необов'язково брати до уваги суми, сплачувані банком обслуговування боргу.

З розглянутих показників кожен відбиває ефективність проекту з різних сторін, тому, оцінюючи будь-який проект, потрібно використовувати повну сукупність критеріїв.

У ході розгляду проектів перевагу потрібно віддавати тим, які мають вищі показники ефективності.

Тому для ухвалення рішення про фінансування проекту у вигляді визначальних показників ефективності необхідно використовувати значення, отримані під час розрахунку для еквівалента фінансового результату у твердій валюті.

Від тривалості проекту залежить значення більшості критеріїв.

Для цього необхідно враховувати, для якого періоду вони були розраховані.

Навіть найстабільніші грошові одиниці можна віднести до таких із певною частиною умовності.

Домовившись між собою про застосування деяких показників ефективності проекту та цілком певні методи їх розрахунку, фахівці, звичайно, мали на увазі, що одиниця виміру початкових даних та отриманих підсумків відповідатиме тій самій основній умові, а саме сталості.

А також вона має бути загальноприйнятою грошовою одиницею, яку можна віднести до умовно стабільних.

Інвестувати необхідно таким чином, щоб від кожної вкладеної грошової одиниці доход був однаковим за кожною інвестиційною програмою.

Якщо ж інвестиційні витрати розподіляються так, що збільшення корисності, одержуваної від здійснення однієї інвестиційної програми, менше, ніж від іншої, то кошти використовуються менш ефективно, ніж могли б.

Отже, корисність може бути збільшена за рахунок зменшення вкладень у проекти, які дають незначний дохід. Інвестор, який хоче максимально використовувати ресурси, що вкладаються, повинен перерозподіляти свої кошти саме таким чином і робити це доти, поки за всіма напрямками приріст корисності від вкладених інвестицій не стане однаковим.

Спосіб досягнення споживачами інвестицій найвищого ефекту від них полягає в тому, що вони повинні контролювати, щоб гранична корисність була за всіма інвестиційними програмами та проектами однакова.

Інвестиції повинні використовуватися так, щоб був однаковий граничний ефект для всіх проектів.

Такий підхід має бути основою вибору економікою загалом, галуззю, підприємством між різними варіантами інвестиційних програм.

У разі прямування всіх суб'єктів, що приймають рішення у народному господарстві, цим правилом сукупна корисність та обсяг виробництва будуть максимальними.

Ігнорування цього становища призводить до стагнації виробництва, до спаду економічного зростання, глибокого економічного спаду.

Невикористання граничної корисності призводить до деформації структури інвестицій, які спрямовуються над самі прибуткові економічні галузі, найбільше задовольняють споживчі потреби населення, вибираються за зовсім іншим критерієм.

Це і призводить до дуже деформованої структури економіки.

Щоб добробут став максимально високим, потрібно також, щоб інвестиційна діяльність відбувалася якомога гладкіше.

Щоб органи влади, підприємства та громадяни могли приймати раціональні та правильні рішення про інвестиції, вони повинні мати доступ до інформації про витрати та наслідки свого вибору. Витрати на збір інформації та сам процес підготовки до здійснення інвестиційного проекту мають бути дуже незначними. Що витрати, пов'язані з підготовкою інвестиційних програм, то з меншою ефективністю може організовуватися сам інвестиційний процес.

Економічні ресурси є обмеженими порівняно з потребами та бажаннями людей.

Тому необхідно економно їх використати. Нестача ресурсів означає, що люди змушені вибирати, як споживати наявні кошти для того, щоб забезпечити найбільший ефект від їх використання.

Недостатність ресурсів також означає, що це має свою ціну, оскільки завжди є альтернативні витрати.

Щоб отримати найкращий ефект від наявних ресурсів, потрібно точно співвіднести прибуток і витрати. На рівні компанії або підприємства перевага, вигідність інвестицій розраховується таким чином, що керівництво рідко звертає увагу на деякі ефекти, крім тих, що безпосередньо відносяться до економіки компанії чи підприємства.

Тим часом у державних фінансових розрахунках розглядаються статті доходів та видатків, що включаються до державного бюджету.

Але макроекономічні наслідки рішень держави, підприємств, компаній та деяких громадян більші.

Вони включають також аспекти, які не потрапляють прямо і безпосередньо до кінцевих розрахунків компанії або в дебет або кредит державного бюджету.

Звідси виникає необхідність розширювати межі аналізу наслідків тих чи інших інвестиційних рішень на стадії проекту, прогнозувати наслідки, передбачати подальший вплив на перебіг всього економічного процесу. Значенням ефективності інвестиційних вкладень є мінімальні витрати ресурсів транспортування і виробництво продукції результаті здійснення даних вкладень.

При розрахунку ефективності інвестування основні виробничі кошти також додаються витрати на освіту оборотних фондів.

Крім прямих вкладень враховуються і супутні вкладення, що забезпечують запуск об'єкта в експлуатацію (лінії електропередач, під'їзні шляхи, інженерні мережі), і пов'язані - у розвиток виробництв, які забезпечують це безперервно відновлюваними об'єктами основних фондів.

Ефективність інвестицій у часі неоднакова.

Це виходить із відношення приросту капітальних вкладень до приросту національного доходу: що значніше це ставлення, то більше вписувалося капіталомісткість національного доходу, тим більше треба зробити додаткових інвестицій у розрахунку на одиницю приросту національного доходу.

А це потребує найбільшої частки накопичення у національному доході.

Питання вибору обсягів та напрямів інвестицій є об'єктом великої кількості публікацій та різних обговорень.

Причин великого інтересу до проблеми раціонального інвестування, що спостерігається останнім часом, можна назвати дещо.

Насамперед за умов початку ринкових форм організації виробництва дуже збільшилася відповідальність і ризик у справі використання інвестиційних ресурсів.

Крім цього, у період ринкової економіки, у час динамізації життя економіки збільшуються поодинокі обсяги інвестиційних вкладень.

Правильний вибір інвестиційних програм у таких умовах стає все більш відповідальною та складною справою. Слід сказати і про зміни, що відбуваються в технічному та органічному будові капіталу в справжню епоху інформаційних технологій. З прогресуючим розвитком та накопиченням техніки та науки зростає питома вага основного капіталу, збільшується технічна озброєність праці, зростають масштаби засобів праці та продуктивність. Усе це збільшує пов'язаність капіталу засобах праці, скорочує його маневреність.

У результаті зростає зацікавленість у правильному виборі масштабів та об'єктів інвестицій: занадто висока ставка у боротьбі отримання прибутку.

Перед економічною наукою стоїть питання пошуку критеріїв вибору вкрай вигідних інвестиційних проектів. Основним критерієм у своїй є досягнення максимального прибутку. Поруч із прямою вигодою, одержуваної нині, дедалі більше значення надається очікуваної вигоді.

Підлягають оцінці можливості витіснення з ринку конкурентів, визначаються вигоди від "вторинного ефекту", що забезпечується розвитком наступних інвестицій та виробництва, тобто вигоди, що виходять за межі окремо взятої компанії чи підприємства.

Чим більше підприємство, корпорація, що більше капітал, що вони мають, то більше в них можливостей поруч із інвестиціями, різко приносять велику прибуток, здійснювати вкладення, під час що у майбутньому очікується значні прибыли. Доходи та витрати поточного моменту часу нерівноцінні майбутнім. Тому необхідний їхній порівняння.

У ринкових умовах будь-який капітал, що вкладається у фірму чи підприємство, визначається як зайнятий, яким потрібно виплачувати відсоток.

Навіть якщо підприємець вкладає власний капітал, він, щоб не бути в збитку, повинен враховувати у своїх витратах відсоток на капітал, не менший за той, який міг би бути отриманий, за умови що буде наданий комусь у довгостроковий кредит.

Цей відсоток зазвичай є основою при створенні в ринкових умовах компаній та інших об'єктів, порівнянні варіантів та виборі вигіднішого з них.

Крім відсотка, що є хіба що " ціну капіталу " , враховується і можливість отримання прибутку, підприємницького доходу.

Тут багато що залежить від певних умов виробництва: постачання сировини, енергії та палива, наявності забезпеченого збуту, ступеня використання робочої сили.

При розрахунку найвигідніших інвестицій у межах підприємства чи компанії, їх керівництво вдається до різних способів розрахунку.

Насправді велика кількість окремих суб'єктів господарську діяльність часто застосовують дуже грубі підрахунки, засновані на досвіді, припущеннях, припущеннях, відомостях про дії конкурентів тощо.

Мало фірм, які використовують систематичні методи розрахунку. Це зазвичай великі фірми, які мають штат фахівців і кращу інформацію.

У завдання перших входить розвиток техніки, вивчення кон'юнктури ринку тощо.

Якщо проект задовольнятиме всім критеріям оцінки економічної ефективності, він може бути прийнятий.

ЛЕКЦІЯ № 7. Формування та класифікація інвестиційного портфеля

Постійно зіштовхуючись із ситуацією вибору у процесі інвестиційної діяльності, інвестор має досягти поставлених собі цілей. При розміщенні коштів вибираються кілька об'єктів інвестування, становлячи певну сукупність. Цілеспрямований підбір таких об'єктів є процес формування інвестиційного портфеля. Інвестиційним портфелем організації називають сукупність об'єктів інвестування, отриману відповідно до інвестиційних цілей інвестора, що розглядається як цілісний об'єкт управління.

Основним завданням портфельного інвестування є створення оптимальних умов інвестування та забезпечення при цьому портфелю інвестицій тих інвестиційних характеристик, досягти яких не є можливим при розміщенні коштів в окремо взятий об'єкт.

У ході формування портфеля досягається новітня інвестиційна якість: забезпечується необхідний рівень доходу при заданому рівні ризику шляхом комбінування інвестиційних активів. Основна мета інвестиційної діяльності на підприємстві – забезпечення реалізації його інвестиційної стратегії.

Якщо інвестиційна стратегія підприємства націлена на розширення діяльності, то основні інвестиції будуть направлені в інвестиційні проекти або активи, пов'язані з удосконаленням виробництва. Наявні вкладення інші об'єкти носитимуть щодо них підлеглий характер. Це позначиться, наприклад, термінах, обсягах розміщення.

p align="justify"> При формуванні інвестиційного портфеля інвестор націлений на отримання прибутку, але діє при цьому в умовах прийнятного для нього ризику.

Дохід може бути отриманий як збільшення вартості придбаних активів.

При формуванні будь-якого інвестиційного портфеля інвестор має такі цілі, як:

1) досягнення високого рівня доходності;

2) приріст капіталу;

3) зменшення інвестиційних ризиків;

4) ліквідність інвестованих коштів у прийнятному для інвестора рівні.

Коротка характеристика цих цілей.

Досягнення високого рівня доходності передбачає отримання регулярного доходу у поточному періоді.

Наперед встановлюється періодичність надходжень.

Це можуть бути виплати відсотків за банківськими депозитними вкладами, заплановані доходи від експлуатації об'єктів реального інвестування (об'єктів нерухомості, нового обладнання), дивіденди та відсотки відповідно до акцій та облігацій.

Отримання поточного доходу впливає платоспроможність підприємства міста і враховується під час планування грошових потоків.

Це основна мета при формуванні інвестиційного портфеля, особливо в ситуації короткострокового розміщення коштів (наприклад, за наявності надлишку коштів та недоцільності чи неможливості його застосування на виробничі цілі у поточному періоді).

Приріст капіталу забезпечується при інвестуванні коштів у об'єкти, що характеризуються збільшенням їхньої вартості у часі.

Це справедливо для акцій молодих компаній-емітентів (переважно інноваційної спрямованості), у міру розширення діяльності яких очікується певне зростання цін на їх акції, а також для об'єктів нерухомості та ін.

Як і загальному випадку під час здійснення інвестиційної діяльності, і під час формування інвестиційного портфеля інвестор націлений отримання прибутку (доходу), діючи у своїй у межах прийнятного йому ризику.

Дохід може бути отриманий у формі поточних виплат чи прибуток від реалізації інвестиційних проектів, одержуваних з певним ступенем регулярності і визначеності (передбачуваності) у певні проміжки часу, а й у вигляді приросту вартості активів, що купуються.

Зменшення інвестиційних ризиків або безпека інвестицій означає незалежність інвестицій від нестабільності на ринку інвестиційного капіталу та стабільність отримання доходу.

Досягти зазначеної мети дозволяє підбір об'єктів, які забезпечать повернення капіталу та отримання прибутку запланованого рівня.

Однак мінімізація ризиків не завжди дозволяє повністю усунути ймовірність негативних наслідків, а лише сприяє досягненню їхнього допустимого рівня при забезпеченні необхідної інвестором прибутковості. Вона залежить від ставлення інвестора до ризику.

Забезпечення достатньої ліквідності коштів, що інвестуються, передбачає можливість швидкого і без великих втрат у вартості обігу інвестицій у готівку, або можливість їх швидкої реалізації.

Ця мета не обов'язково пов'язана з попередніми цілями, вона найбільш досяжна при розміщенні коштів у фінансові активи, які мають стійкий попит на фондовому ринку (акції та облігації відомих компаній, цінні папери).

Слід наголосити, що жодна з інвестиційних цінностей не має перелічених вище властивостей у сукупності, що зумовлює альтернативність названих цілей формування інвестиційного портфеля.

Так, безпека зазвичай досягається на шкоду високій дохідності та зростанню вкладень.

У світовій практиці безпечними є боргові зобов'язання уряду, проте дохід за ними рідко перевищує середньоринковий рівень і, як правило, істотного приросту вкладень немає.

Цінні папери інших емітентів, реальні інвестиційні проекти здатні принести інвестору більший дохід (як поточний, так і майбутній), але існує підвищений ризик щодо повернення коштів і отримання доходу.

Інвестиційні об'єкти, що передбачають приріст вкладень, як правило, є найменш ліквідними - мінімальну ліквідність має нерухомість.

Враховуючи альтернативність інвестиційних цілей, неможливо досягти їх одночасного досягнення.

Тому інвестор має встановити пріоритет певної мети для формування свого портфеля.

Відмінність цілей формування інвестиційних портфелів визначає безліч варіантів спрямованості та їх складу в окремих компаніях.

Портфель реальних інвестиційних проектів формується інвесторами, які здійснюють виробничу діяльність, та включає об'єкти реального інвестування всіх видів. Формування та реалізація портфеля реальних інвестиційних проектів забезпечують великі темпи розвитку фірми, створення додаткових робочих місць, організацію високого іміджу та державну підтримку інвестиційної діяльності.

Разом з тим, порівняно з іншими видами інвестиційних портфелів, портфель реальних інвестиційних проектів зазвичай є найбільш капіталомістким, більш ризиковим у зв'язку з тривалістю реалізації, а також найбільш складним і трудомістким в управлінні.

Це визначає високий рівень вимог щодо його формування, ретельність відбору кожного інвестиційного проекту, що включається до нього.

Портфель цінних паперів містить певну сукупність цінних паперів.

У порівнянні з портфелем реальних інвестиційних проектів, він характеризується вищою ліквідністю та легкою керованістю.

Разом про те цей портфель відрізняють: високий рівень ризику, який поширюється як дохід, а й у весь інвестований капітал; нижчий рівень доходності; відсутність у більшості випадків можливостей реальної дії на прибутковість (крім можливості реінвестування капіталу в інші інструменти фондового ринку); низька інфляційна захищеність такого портфеля; обмеженість варіантів вибору окремих фінансових інструментів.

Портфель інших об'єктів інвестування зазвичай доповнює інвестиційний портфель окремих компаній (наприклад, валютний портфель, депозитний портфель).

Змішаний інвестиційний портфель одночасно включає різноманітні об'єкти інвестування, перелічені вище.

Класифікація інвестиційних портфелів за пріоритетними цілями інвестування пов'язана насамперед із реалізацією інвестиційної стратегії підприємства та певною мірою з позицією його керівництва в управлінні інвестиціями.

Портфель зростання формується з метою приросту капітальної вартості портфеля разом з отриманням дивідендів і складається головним чином з об'єктів інвестування, які забезпечують досягнення високих темпів зростання капіталу (як правило, з акцій компаній із зростаючою курсовою вартістю).

Портфель доходу орієнтований отримання поточного доходу - відсоткових і дивідендних виплат. Він складається в основному з об'єктів інвестування, які забезпечують отримання доходу в поточному періоді (акції, що характеризуються помірним зростанням курсової вартості та високими дивідендами, облігації та інші папери, відмінністю яких є виплата поточних доходів).

Консервативний портфель в основному включає об'єкти інвестування із середніми (іноді й мінімальними) значеннями рівнів ризику (за такими об'єктами інвестування темпи зростання капіталу та доходу значно нижчі).

Перераховані вище типи портфелів мають безліч проміжних різновидів.

Портфелі зростання і доходу при найбільших значеннях цільових показників іноді називаються агресивними портфелями.

Класифікація інвестиційних портфелів за досягнутою відповідністю цілям інвестування пов'язана насамперед із процесом реалізації цілей їх формування.

Збалансований портфель характеризується повною реалізацією цілей інвестора шляхом відбору інвестиційних проектів або фінансових інструментів, які найбільш повно відповідають цим цілям.

Незбалансований портфель характеризується невідповідністю його складу поставленим цілям формування.

Різновидом незбалансованого портфеля є розбалансований портфель, який є раніше збалансованим (оптимізованим) портфелем, що вже не задовольняє інвестора у зв'язку з істотною зміною зовнішніх умов інвестиційної діяльності (наприклад, умов оподаткування) або внутрішніх факторів (наприклад, значною затримкою реалізації окремих реальних інвестиційних проектів) .

ЛЕКЦІЯ № 8. Взаємодія банків та підприємств

За останні п'ять років обсяг інвестицій скоротився втричі. Це свідчить про те, що інвестиційний процес переживає глибоку кризу. За оцінками експертів, Росія зможе подолати кризу лише втративши низку основних галузей відтворювального циклу.

Основною причиною кризи є швидке зниження обсягів внутрішніх нагромаджень. Це відбувається внаслідок падіння національного виробництва за погіршення структури інвестицій. Ще однією причиною кризи є також нестача національних фінансових ресурсів.

Держава йде з інвестиційної сфери, а також відсутній економіко-правовий механізм, який дозволяє підприємствам ефективно залучати національний та міжнародний капітал.

Ця обставина разом із політичною нестабільністю створює ґрунт для низької ефективності та високого ступеня ризику виробничих інвестицій.

Більш тісне співробітництво підприємств із кредитно-фінансовими установами та інвестиційними інститутами створює можливий шлях до виходу з інвестиційної кризи.

Розвинена банківська система Росії має невеликий досвід співробітництва із підприємствами.

Це відбувається з таких причин:

1) відсутність механізму перетворення зовнішніх та власних накопичень підприємств у виробничі інвестиції;

2) обмеження у сфері валютного контролю, що перешкоджають залученню міжнародних інвесторів;

3) неувага до особливостей ринку та фінансово-господарської діяльності при виробленні зовнішньоекономічної стратегії розвитку підприємств та банків;

4) чільну роль банку при співпраці з підприємством, низький рівень банківського обслуговування, відсутність внутрішньобанківської координації.

Вигода підприємства при співпраці з банком із залучення ресурсів зовнішніх інвесторів та розміщення власних ресурсів виглядає так: підприємство допомагає банку пройти процедури з отримання ліцензії Центрального банку на ті операції, які пов'язані з рухом капіталу. Банк, маючи генеральну ліцензію, може надати підприємству отримані ресурси, пропустивши їх через свій баланс.

Важливим для інвестора є і те, що банк при належному оформленні угоди проводить контроль за цільовим використанням ресурсів підприємства, що інвестуються.

У банку з'являється набагато більше можливостей для маневрування.

Найчастіше змушує банки відмовлятися від ефективних трастових операцій з управління активами підприємств недосконалість нормативної бази.

Іноді організації, які мають мережу іноземних контрагентів, що неспроможні точно організувати розрахунки, що цілком під силу комерційному банку.

Використання банку як фінансового інституту, який може здійснити форвардні, ф'ючерсні та опціонні угоди з різними валютними цінностями, дає чимало реальних переваг. Для традиційного підприємства такі операції пов'язані з додатковими тимчасовими витратами та податковими виплатами. Звідси відбувається подорожчання залучених ресурсів.

Участь банку підвищує рентабельність інвестицій, які проводяться за такими схемами, і насамперед - для підприємства, що інвестується.

Банк може використовуватиме іноземного інвестора спрощений механізм (у межах Інструкції Держподаткової служби РФ № 34 від 16.06.1995 р.) звільнення з податку доходу іноземної юридичної особи у межах короткострокових банківських угод.

Також співпраця іноземного інвестора з банківськими структурами допомагає йому уникнути статусу постійного представництва та вимог податкового обліку, що спрощує процедуру репатріації іноземних інвестицій.

Певні складнощі підприємства створює неясність законодавства з питань оподаткування доданої вартості у разі залучення коштів від іноземних інвесторів.

Такі схеми банківських структур допомагають уникнути податкових ризиків як для інвесторів, так і для підприємства, що інвестується.

Особливістю лізингових операцій є закріплення за банком ролі орендодавця.

Крім того, важливим є надання пільг для суб'єктів лізингу.

Це і облік у собівартості продукції (робіт, послуг) відсотків за отриманими позиковими коштами та лізинговими платежами, а також повне звільнення лізингових платежів малих підприємств від ПДВ.

Додаткові пільги з податку доходи іноземних юридичних передбачаються також низкою міжнародних угод про уникнення подвійного оподаткування.

Вони звільняють іноземних юридичних осіб, які не мають постійного представництва в Росії, від сплати податку на майно.

Основну частину клієнтури банків становлять середні та малі підприємства, і їм вигідні, а головне, доступні такі схеми інвестування.

Для великих підприємств на світовому ринку головним є питання про організацію своїх відділень, а також про участь в іноземних підприємствах для створення нових виробництв, що заповнюють прогалини технологічних ланцюгів, але не організованих на території РФ.

Це стосується наукомістких галузей господарства. Іноді зарубіжні дочірні підприємства потрібні через технологічні особливості галузей, таких як рибальство, видобуток нафти, газу, золота та ін.

Зниження витрат у рамках основної виробничої діяльності також відбувається у зв'язку з цими особливостями галузі. Банк, який веде компанію, може допомогти здійснити емісію, підібрати партнерів та ефективно управляти портфелем цінних паперів підприємства.

Це проводиться у рамках проекту "пов'язаної емісії" цінних паперів з подальшим оформленням міжбанківської угоди або під час використання механізму "номінального власника".

Не до кінця використано потенціал можливих угод щодо клірингових валют.

Підприємства мають у своєму розпорядженні такого роду ресурси, але обмежені у використанні їх на зовнішніх ринках.

У цьому є великі можливості за таких формах розрахунку, як трансфертний і револьверні акредитиви. Вони дозволяють задіяти їх за певних схем для поповнення оборотних коштів підприємства.

Кредитні відділи чи управління банків дедалі частіше стикаються з необхідністю застосування методів інвестиційного аналізу. Багато банків створюють спеціалізовані підрозділи, метою яких є оцінка та фінансування проектів.

Для того, щоб працювати в цих підрозділах, потрібна висока кваліфікація експертів, а також забезпечення необхідними методологічними та ефективними інструментальними засобами.

Інвестиційні пропозиції.

Інвестиційні пропозиції розглядаються та перевіряються експертами банку.

Тільки після цього ухвалюють попереднє рішення про продовження роботи з проектом.

Для того, щоб провести процедуру попередньої експертизи без особливих труднощів, експерт має бути добре ознайомлений з інвестиційними цілями та завданнями банку.

Головною обставиною є те, що клієнт, знаючи про стратегію банку, орієнтується на його цілі та завдання у процесі підготовки інвестиційної пропозиції.

Це збільшує його шанси на позитивну реакцію банку, але невідповідність суті проекту цілям та завданням банку дає привід аргументовано відмовити клієнту у підтримці його проекту.

Дуже важлива стадія експертизи проекту. На цій стадії важливо забезпечити повну інформацію про проект, підтверджений фінансовими та юридичними документами.

Завдання аналітичного підрозділу – підготувати експертний висновок про проект.

Це робиться на підставі перевірки достовірної інформації, аналізу ризику проекту та фінансового аналізу. Бізнес-план проекту із висновком експерта передається до адміністративного органу банку, який приймає заключне рішення про участь у проекті.

Все це пов'язано з обробкою та передачею інформації. Необхідно, щоб у всіх стадіях ця інформація була достовірною і мала високу ефективність обробки.

Існує просте правило - до розгляду приймаються проекти, у яких чиста величина доходу більше 0 і максимальна, індекс прибутковості більше 1, показник внутрішньої норми рентабельності більше відсоткової ставки за кредитами, а час окупності проекту мінімальний.

Якщо проект має більш високі показники ефективності, то, відповідно, йому буде віддано перевагу банком.

ЛЕКЦІЯ №9. Перспективи інвестиційної активності

Недостатнє надходження прямих іноземних інвестицій змушує шукати нові організаційні форми спільної підприємницької діяльності.

Найбільш привабливими для іноземних інвесторів є вільні економічні зони, де кількість підприємств за участю іноземного капіталу досягла 18%.

Підвищення інвестиційної активності можливе, але при тісній взаємодії федеральних та територіальних органів влади.

Це дозволяє максимально знизити інвестиційні ризики та ефективно вкладати заощадження та приватні інвестиції. Реальним шляхом покращення інвестиційної активності є надання підприємствам більшої самостійності, включаючи питання залучення іноземного капіталу.

Завданнями адміністративних органів регіону є підтримка основних систем життєзабезпечення.

Таким чином, стратегічні цілі та пріоритетні напрямки спільної підприємницької діяльності полягають у наступному:

1) розвиток та вдосконалення експортного потенціалу, підвищення рівня конкурентоспроможності;

2) створення механізму регіонального стимулювання експорту насамперед у вигляді податкових пільг експортерам і довгострокових пільгових кредитів, виданих в розвитку експортних виробництв, і навіть створення заставних і страхових фондів, які захищають від усіх ризиків;

3) раціоналізація імпорту з метою зміни структури економіки та вдосконалення основних виробництв, спрямоване на зміцнення експортної бази;

4) звільнення від сплати податків на безповоротній основі, за умов комерційного кредиту, або скасування повністю.

Все це спрямоване на досягнення однієї мети: створити сприятливі умови для успішного розвитку спільної підприємницької діяльності та більш ефективного використання іноземних інвестицій в інтересах економіки.

Головна складність економічних реформ полягає у недостатніх можливостях внутрішніх державних накопичень та неможливості повною мірою заповнити дефіцит капіталовкладень для подолання економічного спаду приватними інвесторами.

Вкладення в реальний сектор через високий ризик не є привабливими для всіх суб'єктів: і для банківського капіталу, і для вітчизняних та іноземних інвесторів, а також для населення. Майбутні інвестори намагаються вкладати кошти у більш прибуткові та надійні фінансові активи.

Висока інфляція зумовила норму відсотка, що сильно перевищує потенційну рентабельність багатьох виробничих проектів. Це унеможливило середньо- і тим більше довгострокові кредити.

Головна слабкість державної інвестиційної політики у незахищеності видатків бюджету на інвестиційні цілі. Ці витрати фінансувалися досі за залишковим принципом.

І наслідком цього стала наростаюча рік у рік кредиторська заборгованість в інвестиційній сфері та постійне зменшення обсягу реально здійснюваних інвестицій у виробництво.

Досвід останніх років показує, що виникають об'єктивні передумови виходу з інвестиційного глухого кута. У поєднані із контролем над грошовою масою можна значно знизити інфляцію.

В результаті піде вниз норма відсотка, ставка рефінансування Центрального банку впаде, знизиться дохідність ДКО.

Але для того, щоб використовувати покращення інвестиційного клімату, необхідний імпульс, який приведе інвестиційний механізм у рух.

Як такого ми маємо бюджет розвитку, який став невід'ємною та органічною частиною федерального бюджету. За правильної організації управління бюджетом розвитку мобілізація коштів приватних інвесторів на фінансування пріоритетних проектів у реальному секторі економіки збільшується вдесятеро.

У бюджеті розвитку зосереджується лише частина ресурсів, що виділяються державою на інвестиційні цілі.

Фінансові ресурси для виконання державою своїх зобов'язань соціального характеру спрямовані на будівництво об'єктів, безпеку функціонування технічно складних систем (таких, як електростанції, річкові шляхи), а також будівництво дорогих об'єктів - забезпечуються через поточний бюджет.

Кошти, що залучаються до бюджету розвитку у вигляді позик, спрямовуються на цілі, досягнення яких здатне принести доходи, що дозволяє розрахуватися із позиками. Для цього кошти, що надходять, потрібно розміщувати на терміновій і зворотній основі. Для забезпечення найвищої ефективності використання коштів бюджету розвитку одночасно проводиться добір проектів, що фінансуються.

За такого економічного становища країни пріоритетом може лише різке нарощування коштів на економічного зростання. Лише такий підхід дозволяє покінчити з кризою у найкоротші терміни.

При вивченні світового досвіду організації фінансування інвестиційних проектів видно, що висока надійність вкладення коштів та ефективність досягаються за умови використання принципу проектного фінансування. Обов'язковою умовою є вкладення певної частини фінансових ресурсів.

Але в проектах, на фінансування яких виділяються ресурси з бюджету розвитку, кошти інвестора повинні становити не менше 20%.

У таких умовах фінансова підтримка держави може бути до 40%, що відповідає світовій практиці.

При цьому пропонується використовувати надання пов'язаних кредитів, коли держава не переказує бюджетні гроші на рахунки позичальника, а оплачує товари та послуги, необхідні для реалізації проекту на умовах вибору серед постачальників. Водночас держава може за рахунок бюджету розвитку надати комерційному банку гарантії фінансування цього проекту у розмірі до 40% позички.

Є обмеження гарантії, що надається, що визначається необхідністю відповідальності банку за вибір клієнта і перевірку економічної ефективності проекту.

Високий рівень захисту гарантій породжує менший обсяг гарантій, що надаються.

Доходи бюджету розвитку пропонується формувати за рахунок джерел фінансування дефіциту бюджету, а також цільових інвестиційних кредитів Світового банку та кредитів, що видаються відповідно до укладених міжурядових угод.

Слід зазначити, що просте формування бюджету розвитку як набору статей у федеральному бюджеті проблеми не вирішує.

Запроваджується спеціальний механізм реалізації, який залежить від поточного ходу виконання федерального бюджету.

Якщо цього не зробити, то прискорення економічного зростання не буде через поточні проблеми.

Цим механізмом є закріплення у бюджетному законодавстві за бюджетом розвитку відповідних джерел. Економічна криза має багато довгострокових та короткострокових факторів, які зумовлюють її поглиблення.

Але серед них є такий, що час від часу притаманний економікам різних країн усіх економічних систем.

Його пов'язують із станом інвестиційного процесу економіки країни.

Зрештою, він визначає можливості економічного розвитку, а також стан структури економіки.

Тому при забезпеченні ефективної економіки завжди постає проблема пошуку відповідних механізмів, джерел, які дають змогу досягти необхідних результатів.

Для виходу з кризи потрібна розробка та реалізація ефективної державної інвестиційної політики.

Це необхідно передусім тому, що інвестиції та пов'язані з ними структурні зрушення економіки грають головну роль формуванні макроекономічних пропорцій. Складність регулювання інвестиційної діяльності в тому, що вона охоплює різнобічні галузі економічного життя.

Це і сфера науково-технічного прогресу, і управління економікою, фінансово-банківська діяльність, комерційний розрахунок підприємств, ціноутворення тощо.

Найчастіше проблему інвестування зводять до методів розподілу ресурсів капітальних вкладень.

Інвестиційний процес, що відображає відтворення виробничих засобів, включає формування накопичуваної частини національного доходу, розподіл та фінансування капітальних вкладень, використання основних фондів. Розглядаючи національну економіку, можна говорити про те, що джерелами інвестиційних вкладень є фонд відшкодування у вигляді амортизаційних відрахувань та фонд накопичення, який виступає як частина національного доходу.

На підприємствах та об'єднаннях, а також в інших суб'єктах господарювання здійснюється за рахунок власних фінансових ресурсів інвестора, позичених фінансових коштів інвесторів, залучених фінансових коштів інвесторів, а також бюджетних інвестиційних асигнувань.

За цих бюджетних кредитах постійно зростає частка кредитів приватному сектору.

Необхідно сказати, що фінансова інфраструктура ринку забезпечує накопичення та звертає їх ефективні інвестиції. Це особливо актуально у період розвитку та становлення ринкових структур, пошуку ринкових форм господарювання, форм здійснення інвестиційного процесу.

У ролі інституційних інвесторів виступають, як правило, інвестиційні та комерційні банки, інвестиційні та пенсійні фонди, страхові компанії.

За допомогою цієї системи заощадження населення формуються в інвестиції.

Кредитно-фінансова сфера надає кошти для інвестицій у розпорядження підприємств та інших суб'єктів господарювання.

Відбувається рух коштів звідти, де є їх надлишок, туди, де відчувають у них недолік, і навіть із галузей із малою прибутковістю вкладення у галузі із більшою прибутковістю.

Одностороння інфляційна політика призвела до руйнівної гіперінфляції, швидко зростаючих цін та знецінення грошей.

Падіння валового внутрішнього продукту при скороченні та погіршенні структури зовнішньоторговельного обороту із загостренням дефіциту платіжного балансу свідчить про себе.

Неплатежами та інфляцією з'їдаються фонди накопичення та споживання. Це паралізує господарський розвиток та відтворювальний процес. Приплив зовнішнього капіталу на структурне та якісне оновлення виробництва залишається мізерним, а відтік із внутрішнього обороту, а також переміщення у сферу тіньового обороту товарних ресурсів та фінансових засобів набув невиправданих масштабів. Майже припинено інвестиційні та інноваційні процеси у виробничій сфері. На різних стадіях кругообігу основних фондів необхідно безперервним інвестиційним процесом звести економічне управління єдиний механізм. Це розуміється як трансформація інвестицій у - зростання національного доходу.

У сфері управління інвестиціями формують як кінцеві, і проміжні мети.

Для цього необхідно:

1) визначити критерії вибору основних напрямів капітальних вкладень;

2) визначити умови, у яких забезпечуються можливості розширеного відтворення всім учасників інвестиційного процесу;

3) сформулювати принципи та умови фінансування на різних стадіях інвестиційного процесу, включаючи утворення ресурсів вкладень.

Ефект від технічного переозброєння підприємств за допомогою лізингу виявиться у зростанні їхнього прибутку і, відповідно, сплати податків до бюджету, що з лишком компенсує пільги інвесторам.

Враховуючи роль лізингу машин та обладнання у вдосконаленні науково-технічного розвитку, державі необхідно підтримати організації, які здійснюють лізингові операції.

Нині всі сили спрямовані створення умов розвитку інвестиційної активності підприємств, оскільки розміри одержуваного підприємствами прибутку в багато разів перевищують їх капітальні витрати.

У справі створення сприятливих умов активізації інвестиційної діяльності економіки країни належить зробити ще дуже багато: стабілізувати фінансову систему, звести до прийнятного рівня інфляцію, оскільки за умов неплатежів і неконтрольованого зростання цін інвестиційна діяльність носить спекулятивний характер.

Направлена ​​вона насамперед на підтримку існуючого становища, а не на створення економічних умов для зростання виробництва продукції, оновлення асортименту та покращення якості товарів та послуг.

ЛЕКЦІЯ № 10. Інвестиційна діяльність підприємства

Інвестиції займають центральне місце у економічному процесі та визначають загальне зростання економіки підприємства. В результаті інвестування збільшуються обсяги виробництва, зростає дохід, розвиваються і йдуть вперед в економічному суперництві галузі та підприємства, що вийшли вперед у конкурентній боротьбі та найбільше задовольняють попит на ті чи інші товари та послуги.

Отриманий дохід частково знову накопичується та збільшується, відбувається подальше розширення виробництва, що призводить до процвітання підприємства.

Цей процес повторюється безперервно.

Отже, інвестиції самі зумовлюють зростання розширеного відтворення, що утворюється з допомогою доходу результаті ефективного розподілу.

При цьому що ефективніше інвестиції, то більше вписувалося зростання доходу, то значніші абсолютні розміри накопичення коштів, які можуть бути знову вкладені у виробництво.

За досить високої ефективності інвестицій приріст доходу може забезпечити підвищення частки накопичення за повного зростання споживання.

Основними ознаками інвестиційної діяльності, що визначають підходи до її аналізу, є:

1) незворотність, пов'язана з тимчасовою втратою ліквідності;

2) очікування збільшення вихідного рівня добробуту підприємства;

3) невизначеність, пов'язана з віднесенням результатів щодо довгострокову перспективу.

Хоча очевидно, що виробничі інвестиції безпосередньо визначають збільшення виробничих потужностей та випуску продукції, було б неправильно пов'язувати зростання доходу лише з ними.

Інвестиції у сферу нематеріального виробництва мають значний вплив на це зростання, причому значення їх у подальшому нарощуванні економічного потенціалу зростає.

Необхідно уточнити роль і значення у відтворювальному процесі таких категорій, як капітальні вкладення та капітальне будівництво, тому що на будівельний сектор економіки припадає велика частка інвестиційної діяльності.

Залучення інвестицій одна із найважливіших засобів усунення інвестиційного " голоду " для підприємства. Важливим кроком у цій галузі стало страхування від некомерційних ризиків.

Важлива умова, необхідна для приватних капіталовкладень, - постійний та загальновідомий набір догм та правил, сформульованих таким чином, щоб потенційні інвестори могли розуміти та передбачати, що ці правила застосовуватимуться до їхньої діяльності.

На підприємстві, що у стадії безперервного реформування, правової режим непостійний.

Однак для того, щоб інвестори пішли на такі вкладення, потрібні дуже серйозні зміни в інвестиційному кліматі.

Організація фінансування - одна з найважливіших проблем інвестиційної діяльності.

Формування інвестиційних ресурсів є основною вихідною умовою здійснення інвестиційного процесу.

Джерела фінансування інвестицій - це кошти, які можна використовувати як інвестиційні ресурси.

Від правильного підбору джерел фінансування залежить дуже багато, це як життєздатність інвестиційної діяльності, а й розподіл кінцевих доходів від неї, що дає фінансову стійкість підприємству, здійснює інвестиції.

Склад та структура джерел фінансування інвестицій залежить від чинного у суспільстві механізму господарювання.

За способом залучення, стосовно суб'єкта інвестиційної діяльності виділяють інвестиційні ресурси, що залучаються із внутрішніх та зовнішніх джерел.

Розрізняють зовнішні та внутрішні джерела фінансування інвестицій на макро- та мікроекономічних рівнях.

На рівні макроекономіки до внутрішніх джерел фінансування інвестицій можна зарахувати:

1) державне бюджетне фінансування;

2) заощадження населення;

3) накопичення підприємств, комерційних банків, інвестиційних фондів та компаній, недержавних пенсійних фондів, страхових фірм тощо.

До зовнішніх:

1) іноземні інвестиції;

2) іноземні кредити та позики.

На мікроекономічному рівні до внутрішніх джерел інвестування відносяться власні кошти, що формуються на підприємстві для забезпечення його розвитку.

Основу власних фінансових засобів підприємства, що формуються з внутрішніх джерел, становлять капіталізована частина чистого прибутку, амортизація, інвестиції власників підприємства.

Інвестиційні ресурси підприємства, що залучаються із зовнішніх джерел, характеризують ту їх частину, яка формується поза межами підприємства.

Вона охоплює залучений із боку як власний, і позиковий капітал.

Сюди можна зарахувати державне фінансування, інвестиційні кредити, кошти, залучені шляхом розміщення власних цінних паперів, та інших.

За національною належністю власників капіталу виділяють інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок вітчизняного та іноземного капіталу.

Інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок вітчизняного капіталу, відрізняються великою різноманітністю форм і, як правило, доступнішими для підприємств малого та середнього бізнесу.

Інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок іноземного капіталу, забезпечують в основному реалізацію великих реальних інвестиційних проектів підприємства, пов'язаних з удосконаленням техніки, реконструкцією.

За титулом власності інвестиційні ресурси поділяються на два основні види - власні та позикові.

Власні джерела інвестицій - це загальна вартість коштів підприємства, що належать йому на правах власності та забезпечують його інвестиційну діяльність.

До власних джерел фінансування інвестицій відносяться:

1) статутний капітал;

2) прибуток;

3) амортизаційні відрахування;

4) спеціальні фонди, що формуються за рахунок прибутку;

5) внутрішньогосподарські резерви;

6) кошти, що виплачуються органами страхування у вигляді відшкодування втрат.

До власних належать також кошти, безоплатно передані підприємству реалізації цільового інвестування.

Власні кошти підприємства, з погляду способу їх залучення, може бути як внутрішніми (наприклад, прибуток, амортизація), і зовнішніми (наприклад, додаткове розміщення акцій).

Суми, залучені підприємством з цих джерел, не повертаються.

Суб'єкти, які надали ці кошти, як правило, беруть участь у доходах від інвестицій на правах часткової власності.

Позикові джерела інвестицій характеризують капітал, що залучається підприємством, у всіх його формах на поворотній основі.

Усі форми позикового капіталу, використовувані підприємством у інвестиційної діяльності, є його фінансові зобов'язання, підлягають погашення на певних заздалегідь умовах (строки, відсотки).

Суб'єкти, які надали кошти на цих умовах, у доходах від інвестиційної діяльності, як правило, не беруть участь.

Враховуючи свої можливості при виборі джерела фінансування інвестицій, а також переваги та недоліки підприємство знижує ймовірність ризику.

Керівництво має докладніше розглядати основні джерела фінансування капітальних вкладень з аналізом їх позитивних та негативних сторін.

Статутний капітал - Початкова сума коштів, наданих власником для забезпечення статутної діяльності підприємства.

Статутний капітал - основний і, як правило, єдине джерело фінансування на момент створення комерційної організації.

Формується він за початковому інвестуванні коштів.

Його величина встановлюється при реєстрації підприємства, а будь-які зміни розміру статутного капіталу (додаткова емісія акцій, зниження номінальної вартості акцій, внесення додаткових вкладів, прийом нового учасника, приєднання частини прибутку та ін.) допускаються лише у випадках та порядку, передбачених чинним законодавством та установчими документами.

У статутний капітал підприємства при його створенні засновниками можуть бути вкладені як кошти, так і матеріальні та нематеріальні активи.

У момент передачі активів у вигляді вкладів у статутний капітал право власності на них переходить до суб'єкта господарювання, тобто інвестори втрачають право на ці об'єкти.

Таким чином, учасник має право лише на компенсацію своєї частки, обумовлену заздалегідь, у рамках залишкового майна, у разі його виходу зі складу товариства чи ліквідації підприємства.

Але на повернення об'єктів, переданих їм свого часу у вигляді внеску до статутного капіталу, він не має права.

Звідси випливає, що статутний капітал відбиває суму зобов'язань підприємства перед інвесторами.

Але статутний капітал підприємства гарантує інтереси його кредиторів, визначаючи мінімальний розмір його майна.

Мінімальний статутний капітал відкритого акціонерного товариства для деяких організаційно-правових форм бізнесу (його величина обмежується знизу) повинен становити не менше тисячократної суми мінімального розміру оплати праці (МРОТ) на дату його реєстрації, а закритого товариства - не менше стократної суми МРОТ.

Акції, розподілені під час заснування товариства, мають бути повністю оплачені протягом терміну, визначеного статутом, у своїй щонайменше 50% розподілених акцій слід сплатити протягом трьох місяців із моменту державної реєстрації товариства, а решту - протягом року з його реєстрації.

Додатковий капітал - джерело коштів підприємства, він відображає приріст вартості необоротних активів внаслідок переоцінки основних фондів та інших матеріальних цінностей із терміном корисного використання понад 12 місяців.

Переоцінці підлягають усі види основних засобів.

Він також може включати суму перевищення фактичної ціни розміщення акцій над їхньою номінальною вартістю (емісійний дохід акціонерного товариства).

Використання додаткового капіталу з метою придбання забороняється нормативними документами.

Резервний капітал - може створюватися для підприємства як у обов'язковому порядку, і у разі, якщо передбачено установчих документах.

Створення запасних (резервних) фондів є обов'язковим для акціонерних товариств відкритого типу та підприємств з іноземним капіталом.

Відповідно до Федеральному закону від 26.12.1995 р. № 208-ФЗ "Про акціонерні товариства" величина резервного фонду визначається у статуті товариства і не повинна бути менше 15% статутного капіталу.

p align="justify"> Формування резервного фонду здійснюється шляхом обов'язкових щорічних відрахувань від прибутку до досягнення ним встановленого розміру.

Резервний капітал може використовуватися за рішенням зборів акціонерів на покриття збитків підприємства, а також погашення облігацій товариства та викуп власних акцій у разі відсутності інших коштів. На інші цілі резервний капітал може бути використаний.

Чистий прибуток - Головна форма доходу підприємства.

Вона визначається як різниця між виручкою від реалізації продукції (робіт, послуг) та її повною собівартістю.

Чистий прибуток, що спрямовується на інвестиційні цілі, може або збиратися у фонді накопичення або інших фондах аналогічного призначення, створюваних на підприємстві (наприклад, фонд розвитку), або реінвестуватися в активи підприємства як нерозподілений залишок прибутку, що практично не відбувається на підприємствах, що тільки що відкрилися.

Дуже часто на підприємствах нестачу фінансових ресурсів намагаються поповнити за рахунок підвищення цін на свою продукцію.

Однак, збільшуючи ціни, підприємство стикається з певними труднощами, які пояснюються попитовими обмеженнями. Вони можуть призвести до проблем із реалізацією продукції, а далі і до спаду виробництва.

Це може поставити на межу банкрутства багато підприємств.

Деякі підприємства для того, щоб знайти необхідні ресурси для інвестицій, постійно піднімають ціни на свою продукцію, внаслідок чого їхня продукція стає набагато дорожчою, ніж навіть якісніша.

Ці підприємства опиняються у вкрай складному становищі, вийти з якого часом неможливо.

Тому збут продукції стає проблематичним, а доля підприємства є невизначеною.

Урядом здійснюються заходи, які полегшать компаніям освіту необхідних фінансових ресурсів у розвиток виробництва, тим паче що нині є однією з основних джерел капіталовкладень економіки.

Розширити коло можливостей організацій допоможе рішення про повне звільнення від податку на прибуток, спрямовану на інвестиції, що діє з 1 січня 1992 року.

Це могло б стати важливим стимулом до підвищення інвестиційної активності.

Все ж таки в умовах великого рівня інфляційного очікування та відсутності в багатьох галузях конкуренції за ринок збуту продукції, що виготовляється, вивільнення коштів для фінансування капіталовкладень саме по собі не здійснює певного впливу на прийняття інвестиційних рішень.

Інфляційне зростання знецінило кошти організацій, отримані з допомогою амортизаційних відрахувань, і це джерело капіталовкладень фактично девальвував.

Збільшення вартості основних засобів організацій та їх амортизаційних відрахувань пропорційно до інфляційних темпів дозволяє підвищити джерела власних ресурсів для фінансування капіталовкладень.

Щоб подвоїти стійкість власних накопичень організацій, у серпні 1992 р. уряд ухвалив рішення переоцінити основні фонди для встановлення їхньої балансової вартості відповідним цінами та умовами відтворення.

Тому одним із головних способів підвищення внутрішньої інвестиційної активності за допомогою регулярної індексації балансової вартості основних фондів міг би стати антиінфляційний захист амортизаційного фонду.

Швидке збільшення дефіциту держбюджету не дає змоги розраховувати на вирішення інвестиційних проблем за рахунок централізованих джерел фінансування.

За недостатності бюджетних ресурсів як потенційного джерела державних інвестицій необхідно буде перейти від безповоротного бюджетного фінансування до кредитування.

Жорстоиться нагляд за цільовим використанням пільгових позичок.

Для забезпечення повернення кредиту здійснюватиметься впровадження системи застави майна у нерухомості, зокрема земельних ділянок.

Нині існує необхідність підтримки федеральної інфраструктури, створення особливо ефективних структуроутворюючих об'єктів, подолання наслідків надзвичайних ситуацій, стихійних лих, вирішення найгостріших економічних та соціальних проблем.

З погляду бюджетного фінансування на етапі виходу з кризи пріоритетними напрямками будуть:

1) підтримка науково-виробничого потенціалу;

2) виділення державних інвестицій для стимулювання розвитку опорних аграрних та сировинних районів, що забезпечують вирішення паливно-енергетичної та продовольчої проблем;

3) виділення субсидій для соціальних цілей малорозвиненим районам з дуже низьким рівнем життя населення, які не мають змоги зупинити його падіння самотужки.

Ринкові відносини в інвестиційній діяльності насамперед торкаються її джерел. [1]

Говорячи про джерела інвестицій у цілому, можна сказати, що вони визначаються рівнем економічного розвитку.

Скорочення наполовину внутрішнього валового продукту при зменшенні і погіршенні структури зовнішньоторговельного обороту з посиленням дефіциту платіжного балансу говорить саме за себе. Внутрішні фонди споживання та накопичення з'їдаються інфляцією та неплатежами, що гальмує відтворювальний процес та розвиток господарства.

лекція № 11. Інвестиційний аналіз

Фінансовий аналіз - Необхідність обліку великого обсягу даних, досить трудомістка робота при розрахунку інвестиційного проекту.

Крім параметрів самого проекту, до розрахунку потрібно включити всілякі податкові особливості, інфляцію, курси - все це має складатися в набори загальноприйнятих форм звітності.

До остаточного звіту мають бути включені не лише фінансові показники, а й маркетингові дослідження, юридична, технічна та інша інформація.

В результаті робота аналітика не може.

Найбільш складним у підготовці звітності під час роботи з великим проектом є грамотне подання його результатів, підтверджене відповідними документами та маркетинговими дослідженнями.

Цим і займається кваліфікований персонал.

Сам розрахунок для них – другорядна робота, як правило, вона просто виконується не ними.

Вони намагаються не готувати фінансові розрахунки самостійно, а лише перевіряють їхню коректність та обґрунтованість усіх цифр.

Тобто просто не замислюються над проблемами, пов'язаними з фінансовими розрахунками, і не можуть оцінити можливості їх вирішення за допомогою того чи іншого інструменту.

Подібні причини все частіше впливають на висновки експертів, але є об'єктивні підстави для поганих відгуків від професіоналів.

Використання універсального програмного забезпечення передбачає створення напрацювань, моделей, методів. Час, який витрачається на підготовку одного або двох проектів, виявляється неприпустимо великим.

Але якщо готується десять і більше проектів, то втрата часу на попередню підготовку стає меншою.

Реалізована методика. Більшість експертів, які використовують цю програму, мають повне уявлення про інвестиційний аналіз.

Але ці подання загального плану: набір показників, стандартні форми звітності, критерії оцінки. До кінця не всі знають комплексну методику аналізу, де все продумано по етапах, з єдиним підходом до аналізу та збору даних, припущень, подання результатів тощо. У тій чи іншій мірі програми інвестиційного аналізу будуються саме на цій комплексній методиці. До того ж, прийнявши її, підприємство одразу отримує ще й інструментарій, який здійснює всі необхідні розрахунки. Таким чином, програма пропонує готове рішення, і все, що потрібно - дати згоду та підготувати всі необхідні дані.

У складних аналітичних програмах трапляється значно менше помилок, ніж у невеликих таблицях.

Кожна з цих програм має сотні, а то й тисячі користувачів. Вони, а не тільки розробники, є гарантами якості продукту.

Помилки, які допускаються тут, як правило, не критичні для результату, і шанс зіткнутися з ними невеликий.

Легкість уявлення результату.

Фінансові характеристики проекту мало уявити тому, кому вони готувалися, їх треба ще й обгрунтувати. І серед іншого потрібно пояснити і те, за якою методикою вони розраховані.

Чіткий виклад методики - завдання навіть складніше, ніж створення акуратного проекту. Ім'я будь-якої програми передбачає повний опис прийнятої вами методики та авторитет її творців та користувачів.

Але є переваги і маленькі примітивні таблиці.

Зниження гнучкості. Кожен розробник намагається зробити свої програми максимально зручними для користувачів. Але частина можливостей все одно губиться.

Навіть програми, створені у вигляді великого шаблону для Excel, вибудовують свої структури даних, зміна яких стає складніше залежно від проблеми самої програми.

Фіксований набір даних. За допомогою цих програм можна отримати уявлення про те, які початкові дані потрібно зібрати.

Якщо власні потреби нижчі, ніж можливості системи, це обернеться лише надлишком інформації у звітах та непотрібними можливостями програми.

Здебільшого будь-які управлінські рішення можна розглядати з погляду аналізу інвестиційних проектів.

Під фразою " інвестиційний проект " розуміється деяка послідовність дій, спрямовану потенційне отримання прибутку під час діяльності організації.

Не має принципового значення з погляду інвестиційного аналізу, розглядається проект будівництва нового заводу чи проект закупівлі партії товарів.

Аналіз альтернативних проектів.

При розгляді одночасно кількох альтернативних проектів важливо враховувати відносини з-поміж них.

Проекти називаються взаємно незалежнимиякщо прийняття або відмова від одного з них не впливає на можливість або ефективність прийняття іншого.

Спільний ефект від кількох незалежних проектів дорівнює сумі ефектів від кожного з них.

Взаємодоповнювальними називають проекти, які з будь-яких причин можуть бути прийняті або відкинуті лише одночасно.

При здійсненні лише деяких із таких проектів загальних поставлених цілей може бути не досягнуто.

Проекти називаються взаємовпливовими, якщо за її спільної реалізації виникають позитивні чи негативні ефекти, які виявляються під час реалізації кожного з проектів окремо.

Кожен із проектів істотно впливає на інший, і відмова від одного з них унеможливлює або недоцільне здійснення іншого.

Проекти називаються альтернативними, якщо здійснення одного з них унеможливлює або недоцільне здійснення інших.

Найчастіше альтернативними проектами є проекти, що служать досягненню однієї й тієї ж мети, але з альтернативних проектів може бути реалізований лише один.

Найскладніша у низці проблем інвестиційного аналізу - це ухвалення рішення щодо вибору кращого з альтернативних проектів. У цій ситуації аналітик має:

1) вибрати найкращий з кількох проектів, спрямованих на досягнення однієї й тієї ж мети інвестора;

2) з кількох незалежних проектів вибрати найкращий, якщо інвестиційного капіталу недостатньо для реалізації всіх;

3) вибрати різні варіанти одного проекту.

Вибір кращого варіанта інвестування з низки альтернативних робиться за кроками:

1) проводиться перевірка відповідності кожного варіанта всім обмеженням технічного, екологічного, соціального та іншого характеру;

2) проводиться аналіз фінансової спроможності кожного проекту. Проекти, які не відповідають першим двом умовам, виключаються із подальшого розгляду. Іноді їх параметри, умови фінансування та (або) організаційно-економічний механізм реалізації можна підкоригувати таким чином, щоб задовольнити умови реалізованості та фінансової спроможності;

3) проводиться оцінка абсолютної ефективності кожного із проектів за системою міжнародних показників, таких як: термін окупності, бухгалтерська рентабельність інвестицій;

4) оцінюється порівняльна ефективність проектів.

Не можна також не зупинитися на проблемі суперечливості показників ефективності.

При виборі одного з взаємовиключних проектів може виникнути ситуація, коли один із них має більш високу чисту поточну вартість, інший – більш високий індекс рентабельності інвестицій, а третій – більшу внутрішню норму прибутку.

Таке становище називають конфліктом критеріїв.

Ефективність є глибшою характеристикою функціонування системи загалом (і з витратної, і з результативного боку). Саме тому оцінка та вибір альтернативних інвестиційних проектів повинні базуватися на показниках ефективності, а показники різних видів ефектів можуть і повинні використовуватися як додаткові при прийнятті інвестиційних рішень.

На підставі викладених вище аргументів, а також враховуючи базову концепцію фінансового аналізу – концепцію обмеженості ресурсів, вважається, що індекс рентабельності інвестицій (PI) має бути основним критерієм вибору найкращого з конкуруючих інвестиційних проектів.

Індекс PI як показник ефективності має низку незаперечних переваг, а саме:

1) враховує розподіл у часі потоків реальних грошей;

2) розглядає суму ефектів, одержаних протягом усього терміну життя проекту;

3) дозволяє коректно порівнювати проекти, що відрізняються своїми масштабами ("фізичними" обсягами інвестицій, виробництва, продажів тощо).

Що стосується показника внутрішньої норми прибутку, то багато дослідників не рекомендують приймати його як основний критерій вибору кращого з альтернативних проектів.

Основні претензії, що висловлюються на адресу цього показника, можна звести до кількох положень:

1) неможливість вибору серед проектів, що мають різні терміни життя;

2) неможливість коректного порівняння проектів, що мають різний обсяг інвестицій;

3) нереалістичне припущення про умови реінвестування грошових надходжень від проектів;

4) множинність значень внутрішнього коефіцієнта рентабельності для проектів із неконвенційною структурою грошових потоків.

На жаль, нормативні документи, що діють в даний час, націлені при виборі альтернативних проектів на показники ефекту.

Методичними рекомендаціями щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів встановлено, що "основним показником, що характеризує абсолютну та порівняльну ефективність інвестиційних проектів, є значення очікуваного чистого грошового доходу".

Відповідно до Положення про оцінку ефективності інвестиційних проектів при розміщенні на конкурсній основі централізованих інвестиційних ресурсів бюджету розвитку Російської Федерації (утв. Постановою Уряду РФ від 22.11.1997 р. № 1470) ефективність проектів, що відбираються, "оцінюється за показниками терміну окупності, точки беззбитковості ефекту".

З проведеного вище аналізу можна стверджувати, що орієнтація на показники ефекту, створюваного проектом, не стимулює підвищення ефективності громадського виробництва та оптимальне використання обмежених ресурсів.

У зв'язку з цим видається, що головними критеріями при виборі альтернативних проектів мають бути індекс рентабельності інвестицій та внутрішня норма прибутку проекту.

Однак не можна не сказати про те, що в ході оцінки ефективності інвестицій необхідно пам'ятати про можливість виникнення помилок і не покладатися на один критерій, тим більше кожен з них підкреслює якийсь особливий аспект стану проекту.

Тільки взяті разом різні критерії дають найбільш повну картину ефективності прийняття інвестиційного рішення. [2]

ЛЕКЦІЯ № 12. Місце інвестицій в економічній структурі

Інвестиціям належить найважливіша роль справі відновлення та збільшення виробничих ресурсів, отже, у системі відтворення та забезпечення певних темпів економічного зростання.

Інвестиції стосуються насамперед виробництва та становлять матеріальну основу його розвитку, якщо уявити суспільне відтворення як систему виробництва. Інвестиційні товари задовольняють потреби безпосередньо, тоді як споживчі роблять це опосередковано.

Вони забезпечують виробництво споживчих товарів.

Інвестиції представляють той капітал, з якого зростає національне багатство.

Але термін "капітал" не має на увазі гроші. Оскільки гроші як такі нічого не виробляють, то про них не можна говорити як про економічний ресурс.

Реальний капітал – будівлі, обладнання, інструменти, машини та інші виробничі потужності – це економічний ресурс.

Фінансовий капітал, чи гроші, таким ресурсом не є.

Інвестиціями є економічні ресурси, які спрямовані розширення чи модернізацію виробничого апарату, т. е. збільшення реального капіталу суспільства.

Це може відбуватися за рахунок придбання нових будівель, машин, транспортних засобів, будівництва мостів, доріг та інших інженерних споруд.

Сюди слід включати й витрати на наукові дослідження, освіту та підготовку кадрів.

Статистика інвестицій включає лише матеріальні витрати.

Вона не враховує найважливіших інвестицій, які йдуть на підвищення кваліфікації, освіту та наукові дослідження.

Приватні інвестиції повністю зосереджено отримання прибутку.

Таким чином, рівнем прибутковості кожної окремої галузі та підгалузі економіки, окремої організації визначається рівень інвестиційної переваги даної організації, галузі та підгалузі.

Прибутковість, Найважливіший структуроутворюючий критерій, що визначає пріоритетність інвестицій.

Недержавні джерела інвестицій спрямовуються насамперед у високорентабельні галузі із швидкою оборотністю капіталу.

За таких умов сфери економіки із повільною окупністю вкладених коштів залишаються не до кінця інвестованими.

Занадто велике інвестування призводить до інфляції, недостатнє - до дефляції.

Це має регулювати ефективна стратегія у сфері державних витрат, податків, фінансово-бюджетних та кредитно-грошових заходів, які проводять уряд.

В інвестиційній сфері перехід до ринкових відносин стосується її джерел.

Інвестиційний цикл - це процес формування та використання інвестиційних ресурсів, що охоплює певний період.

У реальних інвестицій він включає такі етапи як: наукові розробки; проектування; будівництво; освоєння нових територій ринку.

Інвестиції відіграють основну роль економічному процесі. З них визначається загальне зростання економіки.

За допомогою інвестування коштів в економіку зростають обсяги виробництва, збільшується національний дохід, розвиваються та процвітають в економічному суперництві підприємства та галузі, що більшою мірою задовольняють потребу в тих чи інших товарах та послугах.

Отриманий приріст національного доходу знову частково накопичується, здійснюється подальше зростання виробництва. Цей процес безперервно повторюється.

Отже, інвестиції, що формуються за рахунок національного доходу під час його розподілу, самі здійснюють його зростання та розширене відтворення. У зв'язку з цим, що ефективніше інвестиції, то вище зростання національного доходу, то значніші абсолютні розміри накопичення (при цій його частці), які можуть бути знову вкладені у виробництво.

При необхідності високої ефективності інвестицій зростання національного доходу, що збільшується, може призвести до підвищення частки накопичення при абсолютному зростанні споживання. [3]

Але пов'язувати зростання національного доходу лише з виробничими інвестиціями неправильно, хоча вони безпосередньо визначають збільшення виробничих потужностей та виробництва продукції.

Слід зазначити, що це зростання надають значний вплив та інвестиції у сферу нематеріального виробництва.

Причому загальносвітова тенденція у тому, що їх у подальшому нарощуванні економічного потенціалу зростає.

Більшість інвестиційної діяльності посідає будівельну сферу економіки.

Складовою капітальних вкладень є капітальне будівництво.

У результаті капітального будівництва здійснюється лише частка капітальних вкладень, яка дорівнює проектно-кошторисній вартості будівельно-монтажних робіт з об'єкта, що досліджується.

Капітальні вкладення - сукупність витрат, пов'язані зі створенням та оновленням основних засобів народного господарства.

Вони призначаються для економічного розвитку, і є ширше поняття, ніж капітальне будівництво.

Більшість капітальних вкладень здійснюється як витрати на придбання сільськогосподарської техніки, транспортних засобів, обладнання, що не потребує монтажу.

На основі капітальних вкладень здійснюється регулювання пропорцій та темпів розвитку деяких галузей народного господарства.

Відтворення основних засобів народного господарства здійснюється за допомогою трьох основних каналів приходу інвестиційних вкладень:

1) державних капітальних вкладень;

2) капітальних вкладень, що здійснюються за рахунок підприємств та компаній;

3) інвестицій, які здійснюються за рахунок ресурсів інвестиційних фондів.

До капітальних вкладень входять витрати на будівельно-монтажні роботи, придбання обладнання, яке вимагає або не вимагає монтажу, передбаченого кошторисами на будівництво, а також господарського інвентарю, що включається до кошторису.

Із загальної величини інвестиційних вкладень значна частка посідає капітальні вкладення розширене відтворення, головне джерело яких - це національний доход.

Про розмір цих вкладень чистих інвестицій можна будувати висновки щодо збільшення основних фондів, хоча точної відповідності з-поміж них за кожен проміжок часу може бути.

Приріст основних фондів за певний відрізок обчислюється за вартістю добудованих об'єктів, які прийняті на баланс, а капітальні вкладення цього року складаються з відпущених банками коштів, що втілюються у здані та закінчені основні фонди після закінчення проміжку часу, необхідного для завершення будівництва.

Іншим джерелом капітальних вкладень є амортизаційний фонд.

Значна зношеність устаткування негативно б'є по якості продукції.

Чинні нормативні терміни служби загалом становлять 16-17 років, а фактично - ще більше.

Середні нормативні терміни служби, наприклад, з обладнання доцільно скоротити до 9-10 років. [4]

У економіці, що розвивається, валові інвестиції вищі за амортизацію, це означає, що обсяг капіталу збільшується.

Валові інвестиції в статичній економіці повністю замінюють капітал, що використовується в процесі виробництва річного обсягу продукції.

В економіці існує нестача валових інвестицій для заміщення капіталу, спожитого у виробництві протягом року.

У зв'язку з цим відбувається зменшення обсягу капіталу економіки.

Розрізняють технологічну та відтворювальну, галузеву та територіальну структуру капітальних вкладень.

Для технічного оновлення виробництва велике значення має вживання капітальних вкладень реконструкцію діючих організацій.

Тому дуже важливо встановити доцільне співвідношення між вкладеннями у реконструкцію, модернізацію, нове будівництво та збільшення існуючих виробничих потужностей.

До підрозділу капітальних вкладень на реконструкцію та на нове будівництво примикає їх поділ на вкладення інтенсивного та екстенсивного типу.

Вкладення, метою яких є збільшення обсягу виробництва на основі існуючої технології та техніки, є вкладення екстенсивного типу.

Такі вкладення вимагають залучення додаткової частки робітників, сировини, енергії пропорційно зростанню обсягів виробництва, що веде до збільшення кількості робочих місць і не знижує собівартість виробництва та фондомісткості.

Вкладення інтенсивного типу - це вкладення, що передбачають впровадження покращеної чи нової техніки та технології, зменшення втрат, використання внутрішніх резервів виробництва.

Зростання ефективності капітальних вкладень може відбуватися передусім рахунок інтенсивного вкладення. На жаль, поки що обидва типи капітальних вкладень не відрізняються статистикою.

У практиці статзвітності слід було б запровадити подібні розмежування. Це могло б бути значним способом стимулювання інвестицій та відповідної оподатковуваної політики.

Зростання інтенсивного типу вкладень є критерієм швидкого підвищення рівня життя.

У зв'язку з зростаючим виробничим апаратом підвищується продуктивність праці.

Отже, справжній добробут є переважно результатом минулих інвестицій, а своє чергу сьогоднішні інвестиції є основою майбутнього збільшення продуктивність праці та зростання добробуту.

Є проблема вибору між споживанням сьогодення та майбутнього.

Чим більше виробленого сьогодні ми збережемо та інвестуємо, тим більше можливостей споживати завтра.

Навпаки, що більше ми використовуємо сьогоднішніх ресурсів, то менше у нас буде шансів на значне зростання виробництва та більший рівень споживання надалі.

У цьому полягає головна причина того, чому низький рівень заощаджень може стати гострою проблемою для народного господарства в цілому.

Крім того, що інвестиції впливають на загальну ефективність господарювання і на можливість зростання в довгостроковій перспективі, вони також надають прямий і швидкий вплив на зайнятість та доходи. [5]

Наприклад, якщо знижуються інвестиції у будівництво, зростає безробіття серед будівельних робітників, їх сукупні доходи знижуються, отже, скорочується та їхній попит на товари та послуги, що виробляються в інших галузях.

Це призводить до скорочення доходів та зниження зайнятості в цих галузях. Крім того, скорочення інвестицій у будівництво негативно впливає на ті галузі, які постачають матеріали для самого будівництва, для субпостачальників для галузі будівельних матеріалів і т.д.

Інвестиції, здійснювані організацією розширення власного виробничого апарату, є стимулом для економіки. Купівля організацією інвестиційних продуктів, наприклад, різноманітних машин, тягне загальне підвищення попиту товарному ринку, що безпосередньо сприяє зростанню всієї економіки.

Отже, інвестиції як впливають збільшення потужностей у довгостроковій перспективі, а й впливає те що, якою мірою використовуються вже існуючі потужності. Також рівень використання потужностей впливають інвестиції в товаро-матеріальні запаси, т. е. коли приріст запасів вище їх витрати.

Тому такі коливання в інвестиційному процесі - значний чинник зміни темпів зростання як у довгостроковій, і у короткостроковій перспективі.

Не кожні інвестиції позитивно впливають на економічний процес.

Інвестиції можуть бути помилковими, якщо вони були спрямовані на безперспективні сектори та сфери виробництва.

Відбувається це зазвичай через неправильну інформацію про майбутнє.

Коли органи господарського управління, що приймають рішення про інвестиції, просто не можуть правильно визначити, виробництво якої продукції буде вигідним або коли в цілому стратегія, економічна політика зорієнтовані неправильно.

Інвестиції помилкового характеру означають марнотратство ресурсів, оскільки пов'язують їх у проектах, які не призведуть до передбачуваного зростання економіки.

І, отже, вони не є надійним джерелом робочих місць у довгостроковій перспективі.

Наукове знання про майбутній попит, про новітню технологію виробництва та про майбутню ділову кон'юнктуру - є визначальним для економічного зростання.

Освіта ж, галузь наукових досліджень стають вирішальним критерієм економічного зростання.

Щоб економічне зростання мало стабільний рівень, ресурси мають вкладатися у ті господарські галузі, які дадуть найбільший економічний ефект.

Інвестиційний ринок має бути рухомим.

Інвестиції повинні мати можливість переміщатися зі стагнуючих підприємств та галузей у ті, які мають найкращі перспективи.

З економічних причин існують відмінності у доходах від інвестицій.

При цьому доходи на виробничі інвестиції повинні бути вищими за доходи за альтернативними вкладеннями, такими, наприклад, як вкладення в банківські вклади, золото, антикваріат, діаманти і т. п. Оскільки в іншому випадку немає економічної вигоди від вкладення коштів у виробництво, яке в цілому пов'язані з ризиком, а кращим буде отримання від більш гарантованих операцій.

Інвестиційний процес потребує як прямого, так і непрямого державного регулювання, оскільки прибуток для того, щоб підприємці могли здійснювати інвестиції, повинен бути достатнім.

Якщо прибуток стає занадто великим за рахунок скорочення частки заробітної плати, це може призвести до напруженості в політиці і вимогам підвищити заробітну плату, що різко зведе нанівець як прибуток, так і бажання робити інвестиції.

Забезпечення конкурентоспроможності продукції шляхом виготовлення певної високотехнологічної продукції хорошої якості (на відміну від відносного зниження заробітної плати та цін) та отримання певної плати за неї – шлях для рівноважної підтримки платіжного балансу, а отже, у цій ситуації немає необхідності у здійсненні політики протекціонізму чи стримування.

Таким чином, висока здатність конкурувати – це ключ, що дозволяє вирішити конфлікт цілей між зовнішнім та внутрішнім балансом.

Вона є основною передумовою розвитку економіки загалом, без безробіття та дефіциту платіжного балансу.

Але, щоб здійснювати необхідні послуги та товари, країна повинна займати лідируюче місце у питаннях випуску нової продукції та впровадження нової техніки.

У свою чергу, з цього випливає вимога відсутності консервації ресурсів - людей та продуктивного капіталу - у таких сферах, які пригнічені міжнародною конкуренцією, замість того, щоб, навпаки, стимулювати та підтримувати структурну перебудову та перелити ресурси зі старих підприємств та галузей у нові, допомогою проведення певних інвестиційних програм.

При цьому потрібна також довгострокова політика підвищення рівня освіти кадрів, а також поширення нової техніки та технології.

Необхідність державного регулювання більшою мірою посилюється в умовах наявної стагфляції.

Справа в тому, що при інфляції та одночасному виробничому спаді більш короткостроковими стають економічні рішення, і вони набувають спекулятивного характеру, а інвестиції скорочуються, за винятком тих, які обіцяють великі інфляційні прибутки, - але з погляду всієї економіки, ці інвестиції не такі бажані .

А це загрожує зайнятості та добробуту населення у майбутньому.

Інфляція може бути зумовлена ​​нестачею інвестиційних товарів.

Тому антиінфляційна політика має здійснювати заходи щодо подолання такого становища: уряд та інші органи господарського управління повинні створювати заходи щодо забезпечення коштів для ризикового капіталу та інвестицій в організації.

Інфляція пов'язана зі зростанням цін, а це результат скорочення ефективності виробництва та збільшення питомих витрат за виробництво продукції.

За панування адміністративно-командної системи діє величезний сектор будівництва, який не відрізняється високою ефективністю.

Туди тільки прямує велика частка коштів, але немає достатніх ресурсів для економічного стимулювання, модернізації виробництв та зростання продуктивності праці.

Незатребуваність технологічного прогресу компенсувалася зайвим споживанням природних ресурсів та надмірними інвестиціями.

Циклічність економічного розвитку потребує розумного співвідношення інновацій та інвестицій.

За керівництва господарським процесом органи економічного управління стоять перед вибором: що мати більше і чим пожертвувати на користь цього.

Якщо ресурси споживаються повністю, відсутня можливість отримати все й відразу.

Необхідно вибирати, що потрібно більше, і пожертвувати іншим на користь цього.

Поняття " спадаюча продуктивність " у тому, що витрати на приріст продукту безперервно зростають, оскільки зростання виробництва вимагає і вкладень ресурсів, що збільшуються.

Щоб зросло виробництво одного з товарів, потрібно відмовлятися від виробництва іншого більшою мірою.

Це відбувається в той момент, коли економіка знаходиться на кривій виробничих можливостей.

Тут виробництво перебуває в максимальному рівні, а ресурси повністю використовуються.

Але якби економіка була всередині сегмента, то не було б такої потреби жертвувати виробництвом якогось товару для того, щоб було зростання виробництва іншого товару.

Це означає, що неефективно використовуються виробничі ресурси.

Із цього випливає, що всі дії мають свою ціну. Усі ресурси обмежені.

Використовуючи ресурси інакше, можна було б отримати іншу віддачу.

Використовуючи певний ресурс, людина пов'язує його і тим часом позбавляється того, що можна було б отримати при альтернативних витратах - таким чином це "втрачена" вигода.

Економіка має справу з вибором - це вибір між орієнтирами інвестиційної стратегії, між виробництвом різних товарів та послуг, між різними технологіями виробництва, у той час як мають винагороджуватись різні вкладення ресурсів.

Якийсь вибір тягне за собою витрати.

Питання полягає в тому, який вибір дозволяє отримати більшу ефективність.

Технічним поглядом на ефективність інвестицій є те, що виробництво має займати певне становище на кривій виробничих можливостей.

Але цей погляд обмежений у тому, що не береться до уваги потреби населення тих товарів, які виробляються в цей час.

Сукупність товарів та послуг різноманітні. Вони не просто орієнтуватися.

При прийнятному макроекономічному змісті ефективності інвестицій необхідно враховувати потреби та побажання людей.

Отже, ефективною сукупністю інвестиційних вкладень у різноманітні галузі та галузі господарства на кривій виробничих можливостей має стати та точка, яка найкраще відповідає потребам та бажанням людей.

Населення має у своєму розпорядженні різноманітні ресурси, які виносяться на ринок, і людям надається можливість вибору між різними товарами та послугами.

Отже, кожне вкладення ресурсів і кожен обмін повинні бути утворені таким методом, щоб витрати точно відповідали потребам, які задовольняються внаслідок якоїсь економічної дії.

У разі перевищення витрат і витрат над ефектом, що отримується, необхідно буде відмовитися від даної дії.

У економічному розрахунку остаточне слово належить співвідношенню вигоди і витрат, наступних за діями, які господарюють суб'єкти.

Чи потенційний інвестор робитиме нові вкладення - визначається тим, який прибуток передбачається отримати від нових вкладень. Чи прийме підприємство ще одного працівника залежить від того, що принесе новий працівник.

Гранична корисність - вигода, отримана суб'єктом господарювання від цього варіанта інвестиційних вкладень.

Дохід, який отримує організація від додаткової одиниці товару, виробленого під час даних інвестицій, називається граничним.

Гранична продуктивність - це продуктивність, викликана додатковими витратами інвестиційних ресурсів.

Додатковий продукт, який виготовлений ще одним новим працівником у результаті розширення організації, є граничним продуктом.

Ці додаткові доходи підприємств, споживчі блага і продуктивність додаткових ресурсів порівнюються з граничними витратами, які викликаються додатковими витратами чи відмовою від деяких благ.

Іноді використовуються терміни "маргінальні витрати", "маргінальна корисність", "маргінальний продукт" та "маргінальний дохід".

Вважається, що граничні витрати (у розрахунках даного типу) зазвичай збільшуються, і зростають витрати на виготовлення додаткової одиниці товару чи послуги.

Це знижується продуктивністю, яка передбачає, що з виготовлення додаткової одиниці послуги чи товару необхідно використовувати щодо більше ресурсів, ніж виготовлення попередньої.

Так само вважається, що з людини постійно зростає негативна корисність, т. е. позов від додаткової праці. Іншими словами, кожна додаткова трудова година вимагає більших жертв, ніж попередня.

Гранична корисність знижується при безперервному зростанні споживання будь-якого товару чи послуги.

Отже, корисність від використання чи споживання перших інвестиційних вкладень буде більшою, ніж усіх наступних, других - більше, ніж наступних за ними і т.д.

Спираючись на це, напрями вкладення інвестицій необхідно визначати корисністю, представленою як показник питомої капіталовіддачі, за всіма представленими проектами.

При цьому варіанті використання інвестицій, вибираючи найбільший з них, ми забезпечуємо собі найвищу корисність.

Після закінчення часу за цим проектом показник питомої капіталовіддачі буде зменшуватися в силу фактора насичення ринку цим товаром або послугою, і орієнтири на використання інвестицій необхідно зміщувати з тим, щоб знову забезпечувати собі найбільшу корисність від здійснюваних інвестиційних проектів.

Аналогічний аналіз повинен мати постійний характер, - у цьому полягає успіх господарських рішень, що приймаються.

У літературі його інколи називають інвестиційним моніторингом.

У нерозвиненості такого напряму аналізу економічних суб'єктів при пануванні адміністративно-командної системи, а також байдужості до побажань та думок споживачів і полягає одна з важливих причин економічного краху радянської системи. Економічні рішення та економічний обмін повинні здійснюватися так, щоб у кожному окремому випадку граничні витрати точно дорівнювали граничному доходу або перевищували його.

Вкладення інвестиційних ресурсів слід збільшувати доти, поки ясно не буде видно ефект, тобто віддача від даних інвестицій.

Подальше нарощування призведе до збитків та втрат.

З економічної точки зору, ефективність раціональної інвестиційної діяльності означає, що граничні доходи та граничні витрати від здійснюваних інвестиційних програм є прийнятним для суспільства оптимумом.

Продовження інвестиційної діяльності має бути до тих пір, поки граничні витрати від інвестицій не дорівнюватимуть граничним доходам від даних вкладень.

З погляду макроекономічної збалансованості, саме цей обсяг інвестиційної діяльності дає найвищу корисність, за умови, що до аналізу входять усі значні витрати та доходи від інвестиційної діяльності.

До тих пір, поки граничний дохід (гранична корисність) від будь-якого виду інвестицій вищий за граничні витрати, вигідніше вкладати більше ресурсів, збільшувати обсяг інвестицій у дане підприємство або в даний сектор господарської діяльності.

До того часу, поки граничний прибуток від інвестицій вище витрат інвестування, інвестиційні програми продовжуватимуть реалізовуватися.

Поки що вартість граничного товару, виробленого новими залученими працівниками, вище витрат за додаткову зарплатню, досі організації й надалі прийматимуть нових працівників.

Інакше, якщо віддача нижче витрат, то вигідніше скорочувати вкладення ресурсів і зменшувати відповідну діяльність.

Якщо інвестиційні витрати підприємства більше, ніж граничний прибуток від цього виду вкладень, а вартість граничного товару покриває витрат, що з оплатою праці, то інвестиційні програми організації доведеться згорнути і скоротити чисельність трудящих.

У висновку можна сказати, що сукупна віддача у вигляді прибутку або корисності, до якої прагнуть всі діючі суб'єкти господарської діяльності, досягає найбільшого значення, коли віддача від вкладення останньої одиниці ресурсу становить величину понесених витрат, які необхідні для її досягнення.

Але інвестиційні споживачі витрачають гроші на багато товарів.

Організація чи галузь мають робити вибір між різними альтернативними видами інвестиційних проектів.

При цьому вкладення в інвестиції потрібно робити таким чином, щоб приріст корисності або прибутку від останньої одиниці ресурсу інвестицій був за всіма проектами та їх складовими однаковим.

В основному всі великі фірми віддають перевагу більш зрозумілим, простим і дохідливим способам, які не вимагають додаткового часу, так як і при складних розрахунках часто необхідно виходити з дуже наближених даних, і отримане рішення може бути далеко не вірним.

Тим часом умови мінливої ​​конкуренції та кон'юнктури часто вимагають прийняття поспішних рішень.

У справі регулювання інвестиційної діяльності накопичений досвід може бути застосований до реформ, які призвели до нових змін у структурі економіки та в основному звелися до лібералізації цін.

Промислова виробнича структура ще більше деформувалася.

При сукупному промисловому спаді більшою мірою зменшується виробництво споживчих товарів.

Найважливішою рисою національної економіки стало збільшення показника зношування наявних основних виробничих фондів порівняно з показником введення нових.

З накопичення, інвестицій та зростання норми додаткового продукту, зміни моделі відтворення виробничих фондів відбувається структурно-технологічне оновлення виробничого потенціалу.

Якщо спад виробництва буде зупинено, але не буде зроблено рішучих кроків у ресурсозбереженні, то на збільшення національного доходу еволюційні тенденції майже не вплинуть.

При дуже повільних змінах у макроструктурі мають відбуватися швидші зміни у мікроструктурі, т. е. обмін одних виробів інші у відповідність до ринковим попитом. Це переважно впливає і зміни у макроструктуре.

Зростання накопичень дозволить інтенсифікувати виробництво інвестиційних товарів.

Поки не досягнуто нарощування фінансового капіталу певної маси для інвестицій, структурна перебудова економіки можлива з допомогою вдосконалення механізму розширеного відтворення та маневру існуючими інвестиційними ресурсами.

Переведення інвестиційної діяльності в децентралізовані джерела з централізованих призвело до певної втрати управління інвестиційним процесом, формування локальних і одиничних програм накопичення і відтворення, застосування в цих цілях дуже незначних коштів навіть у порівнянні з можливостями, які є в розпорядженні організацій.

Значна частка децентралізованого накопичення не використовується за рахунок:

1) випереджального подорожчання машин та обладнання;

2) недостатність матеріальних ресурсів;

3) відсутності відповідних інтересів та мотивації до різкого технологічного оновлення, оскільки ринкові механізми ще не діють на повну силу, кооперація з постачальниками матеріалів, енергоресурсів, сировини та комплектуючих виробів порушена, немає надійних замовників. Тому більшість грошей залишається нереалізованою і накопичені фінансові ресурси в кілька разів перевищують реальний обсяг інвестицій. За відповідної ринкової мотивації це дає можливість не лише на підтримку та розвиток життєво необхідних інвестиційних структур, а й на активізацію самого інвестиційного процесу.

Для цього необхідно по-справжньому включити регулятори посилення інвестиційної діяльності, стимулювати її не лише зняттям податків на інвестиції, а й формуванням досить великих бюджетних та позабюджетних інвестиційних та інноваційних фондів, міжгалузевої та міжрегіональної кооперації та інтеграції, створення найбільш сприятливих умов для іноземних інвесторів.

При цьому на структурну перебудову в економіці необхідно спрямовувати щонайменше 50% довгострокових кредитів банків. [6]

ЛЕКЦІЯ № 13. Сутність та економічна природа інвестиційного ризику

1. Класифікація ризиків

Визначення рівня ризику є заключним етапом аналізу інвестицій.

Ризик у ринковій економіці супроводжує будь-яке управлінське рішення.

Особливо це стосується інвестиційних рішень, наслідки прийняття яких позначаються діяльності підприємства протягом тривалого часу.

Виявлення ризиків та його облік - це частина загальної системи забезпечення економічної надійності господарюючого суб'єкта.

Початковою метою ефективного функціонування економіки країни є забезпечення економічної надійності усієї її системи.

Насамперед це здатність економічних та організаційних рішень забезпечити у межах регулювання системи.

Її здійснюють за декількома основними характеристиками: рентабельність, фінансова стійкість і необхідний рівень ризику.

У цьому ризик виступає сполучною ланкою між прибутковістю і фінансовою стійкістю кожної аналізованої системи, т. е. суб'єкт господарювання (система) реалізує свої цілі за певного рівня ризику.

При цьому має забезпечуватися мінімізація витрат та максимізація стійкості.

ризик - це наслідок можливого настання будь-якої події, що виникає через невизначеність з ймовірністю виникнення непередбачених фінансових втрат.

Неповнота або неточність інформації про умови, пов'язані з виконанням окремих планових рішень, спричиняють певні втрати або в деяких випадках додаткові вигоди. Це називається невизначеністю.

Прийнято розрізняти три види невизначеності.

1. Неінформованість. Незнання того, що може вплинути на діяльність організації.

2. Випадковість. У будь-якій прогнозованій події можуть бути відхилення в результаті якихось випадкових зовнішніх впливів: це і відмова у роботі обладнання, і зрив у матеріально-технічному забезпеченні процесу виробництва та багато іншого.

3. Невизначеність протидії. Для фірми в основному це непередбачувана поведінка конкурентів та замовників продукції, а також міжколективні негаразди.

Ризиком в аналізі інвестиційних проектів є ймовірність настання несприятливої ​​події, а саме ймовірність втрати капіталу, що інвестується (частини капіталу) або неповного отримання передбачуваного доходу інвестиційного проекту.

Основні причини невизначеності параметрів проекту:

1) неповнота чи неточність проектної інформації;

2) помилки у прогнозуванні параметрів проекту;

3) помилки у розрахунках параметрів проекту. Спрощення для формування моделей складних технічних чи організаційно-економічних систем;

4) виробничо-технологічний ризик (ризик аварій, відмов обладнання тощо);

5) коливання ринкової кон'юнктури, цін, валютних курсів тощо;

6) неповнота та неточність інформації про фінансове становище та ділову репутацію підприємств-учасників (можливість неплатежів, банкрутства, зривів договірних зобов'язань);

7) форс-мажорні обставини (стихійні лиха, війни тощо);

8) невизначеність політичної ситуації, ризик несприятливих соціально-політичних змін у країні та регіоні;

9) ризик, пов'язаний з нестабільністю економічного законодавства та поточної економічної ситуації. Зміна умов інвестування та використання прибутку.

Ці фактори невизначеності притаманні будь-яким інвестиційним проектам.

Невизначеність пов'язана не тільки з неточним передбаченням майбутнього, але і з тим, що параметри, що відносяться до сьогодення або минулого, неповні, неточні або на момент включення в проектні матеріали ще не виміряні.

Як економічна категорія ризик є подією, яка може статися чи відбутися.

У разі здійснення такої події можливі три економічні результати:

1) негативний (програш, збитки, збитки);

2) нульовий;

3) позитивний (виграш, зиск, прибуток).

Залежно від події ризики можна розділити на великі групи: чисті і спекулятивні.

Чисті ризики означають отримання негативного чи нульового результату.

Спекулятивні ризики означають отримання як позитивного, і негативного результату.

До групи чистих ризиків зазвичай відносять такі види:

1) природно-природні ризики, пов'язані з проявами стихійних сил природи: землетрусу, повені, бурі, пожежі, епідемії та ін;

2) екологічні ризики, які виступають як можливість втрат, пов'язаних із погіршенням екологічної ситуації;

3) соціально-політичні ризики, пов'язані з політичною ситуацією в країні та діяльністю держави. До цього виду ризиків належать політичні потрясіння, непередбачуваність економічної політики держави, зміни у законодавстві та ін;

4) транспортні ризики – ризики, пов'язані з перевезеннями вантажів транспортом: автомобільним, морським, залізничним тощо;

5) комерційні ризики (власне підприємницькі) є небезпекою втрат у процесі фінансово-господарську діяльність. Вони означають невизначеність результатів від цієї комерційної угоди.

За структурною ознакою комерційні ризики діляться так:

1) майнові ризики, пов'язані з ймовірністю втрат майна підприємця через крадіжку, недбалість, перенапруження технічної та технологічної систем тощо;

2) виробничі ризики, які пов'язані зі збитком від зупинки виробництва внаслідок впливу різних факторів, і насамперед із загибеллю або пошкодженням основних та оборотних фондів (обладнання, сировина, транспорт тощо), а також ризики, пов'язані із впровадженням у виробництво нової техніки та технології;

3) торгові ризики, пов'язані зі збитком через затримки платежів, відмовитися від платежу під час транспортування товару, недоставки товару та інших.

До групи спекулятивних ризиків зазвичай відносять всі види фінансових ризиків, що є частиною комерційних ризиків. Фінансові ризики пов'язані з ймовірністю втрат фінансових ресурсів (грошових коштів) та поділяються на два види:

1) ризики, пов'язані з купівельною спроможністю грошей;

2) ризики, пов'язані із вкладенням капіталу (власне інвестиційні ризики).

До ризиків, пов'язаних з купівельною спроможністю, належать:

1) інфляційні ризики - при зростанні інфляції одержувані грошові доходи знецінюються з погляду реальної купівельної спроможності швидше, ніж зростають. У таких умовах підприємець зазнає реальних втрат;

2) дефляційні ризики – при зростанні дефляції відбувається падіння рівня цін, погіршення економічних умов підприємництва та зниження доходів;

3) валютні ризики - небезпека валютних втрат, пов'язаних із зміною курсу однієї іноземної валюти по відношенню до іншої під час проведення зовнішньоекономічних, кредитних та інших валютних операцій;

4) ризики ліквідності, пов'язані з можливістю втрат при реалізації цінних паперів або інших товарів через зміну оцінки їх якості та споживчої вартості.

Ризики, пов'язані з вкладенням капіталу - інвестиційні ризики - це:

1) ризики втраченої вигоди - ризики настання непрямих фінансових збитків (неотриманий прибуток) внаслідок нездійснення будь-якого заходу (наприклад, інвестування, страхування тощо);

2) ризики зниження прибутковості, які можуть виникнути внаслідок зменшення розміру відсотків та дивідендів за портфельними інвестиціями, вкладами, кредитами;

3) ризики прямих фінансових втрат, які поділяються на такі різновиди:

а) біржові ризики - небезпека втрат від біржових угод. До цих ризиків належать ризик неплатежу за комерційними угодами, ризик неплатежу комісійної винагороди брокерської фірми тощо;

б) селективні ризики - це ризики неправильного вибору видів вкладення капіталу, виду цінних паперів (проекту) для інвестування проти іншими видами цінних паперів (проектів) для формування інвестиційного портфеля;

в) ризики банкрутства - небезпека внаслідок неправильного вибору вкладення капіталу повної втрати підприємцем власного капіталу та нездатності його розрахуватися за взятими на себе зобов'язаннями;

г) кредитні ризики, пов'язані з втратою коштів через недотримання зобов'язань з боку емітента, позичальника чи його поручителя. Більшою мірою притаманні банківській діяльності. У свою чергу, можуть бути розділені на складові: депозитивний, лізинговий, факторинговий, ризик неповернення кредиту.

З погляду джерела виникнення ризики інвестиційного проекту поділяються на дві групи:

1) специфічні (несистематичний, мікроекономічний) інвестиційні ризики – ризики самого проекту, пов'язані з його індивідуальними особливостями;

2) неспецифічні (систематичний, макроекономічний) інвестиційні ризики – ризики, зумовлені зовнішніми стосовно проекту обставинами макроекономічного, регіонального, галузевого характеру. Таким чином, неспецифічний ризик залежить від галузевих особливостей та місця реалізації проекту.

Ще одна класифікаційна ознака - ступінь завданих збитків.

Відповідно до нього проектні ризики поділяються на:

1) часткові, коли заплановані показники, дії, результати виконані частково, але не мають втрат;

2) допустимі, коли заплановані показники, дії, результати не виконано, але втрат немає;

3) критичні, коли заплановані показники, дії, результати не виконані, чи є певні втрати;

4) катастрофічні, коли невиконання запланованого результату спричиняє руйнування суб'єкта (проекту, підприємства).

Залежно від можливості зменшення ступеня ризику шляхом диверсифікації ризики поділяються так:

1) диверсифіковані, які можуть бути усунені або згладжені за рахунок диверсифікації портфеля інвестицій (правильного вибору та поєднання об'єкта інвестування);

2) недиверсифіковані, які не можна зменшити шляхом зміни структури портфеля інвестицій. Найчастіше до цієї групи належать усі види систематичних ризиків. За час виникнення ризиків інвестиційного проекту можна виділити:

1) ризики, що виникають на підготовчій стадії. Це, наприклад, такі фактори та дії, як віддаленість від транспортних вузлів; доступність альтернативних джерел сировини; підготовка правовстановлюючих документів; організація фінансування та страхування кредитів; формування адміністрації; створення дилерської мережі, центрів ремонту та обслуговування;

2) ризики, пов'язані зі створенням об'єкта. До них належать неплатоспроможність замовника, непередбачені витрати, недоліки проектно-вишукувальних робіт, несвоєчасне постачання комплектуючих, недобросовісність підрядника, несвоєчасна підготовка ІТП та робітників;

3) ризики у зв'язку з функціонуванням об'єкта. На цій стадії можуть виявитися ризики:

а) фінансово-економічні – нестійкість попиту, поява альтернативного продукту, зниження цін конкурентами, збільшення виробництва у конкурентів, зростання податків, неплатоспроможність споживачів, зростання цін на сировину, матеріали, перевезення, залежність від постачальників, нестачу оборотних коштів;

б) соціальні - проблеми з набором кваліфікованої робочої сили, загроза страйків, ставлення місцевої влади, недостатній для утримання персоналу рівень оплати праці, недостатня кваліфікація кадрів;

в) технічні – нестабільність якості сировини та матеріалів, новизна технології, недостатня надійність технології, відсутність резерву потужності;

г) екологічні – ймовірність залпових викидів, шкідливість виробництва.

Усі розглянуті види ризиків у тому чи іншою мірою впливають інвестиційні проекти. [7]

Наведені класифікації не можуть бути всеосяжними.

Вони визначаються метою, сформульованою класифікаційною ознакою.

Провести чітку межу між окремими видами проектних ризиків досить складно.

Ряд ризиків перебуває у взаємозв'язку (ці ризики корелюють), зміни у одному їх викликають зміни у іншому.

У таких випадках аналітику слід керуватися здоровим глуздом та своїм розумінням проблеми.

Рішення щодо здійснення інвестиційного проекту приймається після аналізу його фінансової реалізації та оцінки ефективності проекту.

Залежно від того, які саме значення набудуть цих факторів невизначеності, реалізація проекту відбуватиметься по-різному і в різних умовах.

У зв'язку з цим говорять про різні сценарії здійснення проекту.

Очевидно, що реалізованість та ефективність проекту залежать від умов його реалізації.

При цьому невизначеність має місце і тоді, коли відомо, що проект буде реалізований у різних умовах, але не відомо, в яких саме. На відміну від невизначеності, що є об'єктивним поняттям (якщо інформація неповна, вона неповна всім), поняття ризику суб'єктивно. Одну і ту ж зміну умов реалізації проекту один учасник може оцінити як суттєву та (або) негативну, а інший – як несуттєву та (або) позитивну.

Тому кожен учасник бачить в тому самому проекті "свої" ризики. Наприклад, для кредитора ризиковою подією є непогашення кредиту, а позичальника - його неотримання чи несвоєчасне отримання.

Незважаючи на потенційну негативність наслідків і втрат, спричинених настанням того чи іншого ризикового чинника, проектний ризик є своєрідним "двигуном прогресу", джерелом можливого прибутку.

Таким чином, завдання особи, яка приймає рішення, – не відмова від ризиків взагалі, а ухвалення рішення з урахуванням інвестиційного ризику.

Є кілька етапів "запровадження" ризику в інвестиційний аналіз. на першому етапі необхідно провести якісний аналіз проектного ризику. Його головне завдання – визначення факторів ризику, етапів та робіт, при виконанні яких ризик виникає. Тільки після цього ідентифікуються всі ризики. на другому етапі слід здійснити кількісний аналіз ризику, саме визначити ступінь як кожного з видів ризиків, і інвестиційного ризику проекту загалом. на третьому етапі Необхідно перейти від оцінки ефективності точно визначеного у всіх деталях проекту до оцінки фінансової реалізованості та ефективності проекту в умовах невизначеності та виміряного ризику.

На четвертому, завершальному етапі проводиться розробка заходів щодо зниження ризику інвестиційного проекту, що розглядається.

Для цього необхідно повернутися на попередній етап аналізу та зробити повторну оцінку ефективності проекту з урахуванням намічених заходів.

2. Процедури оцінки проектного ризику

Аналіз ризиків можна поділити на два види: якісний та кількісний. Вони взаємно доповнюють одне одного.

Якісний аналіз здійснюється з метою ідентифікувати фактори ризику, етапи та роботи, при виконанні яких ризик виникає.

Це означає, що потрібно встановити потенційні сфери ризику, після чого ідентифікувати всі можливі ризики.

Кількісний аналіз має на меті кількісно визначити розміри окремих ризиків та ризику проекту в цілому. Цей вид аналізу пов'язані з оцінкою ризиків.

Методика якісної оцінки ризиків проекту зовні представляється дуже простою, але вона має призвести до кількісного результату, до вартісної оцінки виявлених ризиків, їх негативних наслідків та заходів щодо стабілізації.

Усі чинники, які впливають зростання ступеня ризику, можна умовно розділити на дві групи: об'єктивні та суб'єктивні.

До об'єктивних відносяться фактори, які не залежать безпосередньо від самої фірми.

Це інфляція, конкуренція, політичні та економічні кризи, екологія тощо.

До суб'єктивних факторів - які безпосередньо характеризують цю фірму.

Це виробничий потенціал, технічне оснащення, рівень предметної та технологічної спеціалізації, організація праці, рівень продуктивності праці, ступінь кооперованих зв'язків, вибір типу контрактів із інвестором чи замовником тощо.

На етапі якісного аналізу необхідні інвентаризація всіх видів проектних ризиків, що здійснюється за допомогою наведених вище класифікацій, та розгорнутий словесний опис кожного виду ризику, що впливає на аналізований інвестиційний проект.

Крім того, необхідно описати та дати вартісну оцінку всіх можливих наслідків гіпотетичної реалізації виявлених ризиків та запропонувати заходи щодо мінімізації чи компенсації цих наслідків, розрахувавши вартісну оцінку цих заходів.

Необхідно підкреслити можливість побудови та використання методу "дерева рішень" у ході прийняття інвестиційних рішень, а й у реалізації проекту.

Зміна обставин довкілля проекту можуть вимагати переходу в іншу галузь прийняття рішень.

Наявність побудованої покрокової схеми у вигляді "дерева рішень" дозволить аналітику розрахувати ризик такого розвитку подій та мінімізувати збитки компанії.

Застосування цього методу зазвичай використовується для аналізу ризиків тих проектів, які мають доступну для огляду кількість варіантів розвитку.

В іншому випадку "дерево рішень" приймає дуже великий обсяг, тому утруднюється не тільки обчислення оптимального рішення, але й визначення даних.

p align="justify"> Метод корисний у тих ситуаціях, коли пізніші рішення сильно залежать від рішень, прийнятих раніше, але в свою чергу визначають подальший розвиток подій.

Метод Монте-Карло. Подолати багато недоліків, властивих розглянутим методам аналізу ефективності проектів в умовах ризику, дозволяє імітаційне моделювання - один із найпотужніших засобів аналізу економічних систем.

Основу імітаційного моделювання та його окремий випадок (стохастична імітація) становить метод Монте-Карло, який є синтезом та розвитком методів аналізу чутливості та аналізу сценаріїв.

Імітаційне моделювання ризиків інвестиційних проектів є серією чисельних експериментів, покликаних отримувати емпіричні оцінки ступеня впливу різних чинників (обсягу випуску, ціни, змінних витрат та інших.) на результати.

Проведення імітаційного експерименту розбивають наступні етапи.

1) встановлюються взаємозв'язки між вихідними та вихідними показниками у вигляді математичного рівняння чи нерівності. Як результуючий показник зазвичай виступає один із критеріїв ефективності (NPV, PI, IRR);

2) задаються закони розподілу ймовірностей для ключових параметрів моделі;

3) проводиться комп'ютерна імітація значень ключових параметрів моделі (із застосуванням програм типу Excel або спеціальних програмних продуктів, наприклад, Risk Master);

4) розраховуються основні характеристики розподілів вхідних та вихідних показників;

5) проводиться аналіз отриманих результатів та приймається рішення.

Цей метод дозволяє найповніше врахувати весь діапазон невизначеності вихідних параметрів проекту, з якими може зіткнутися його здійснення.

Крім того, шляхом обмежень, що спочатку задаються потрібних показників ефективності проекту, можна широко використовувати інформаційну базу проведення аналізу проектних ризиків.

Таким чином, метод Монте-Карло дозволяє отримати інтервальні значення показників проектних ризиків, у межах яких можлива успішна реалізація реального інвестиційного проекту.

Методика оцінки ризиків, пов'язаних з інвестуванням, на основі використання розглянутих та інших спеціальних методів докладно викладається у спеціальній літературі.

Вибір конкретних методів оцінки ризиків реального інвестування визначається низкою факторів:

1) видом інвестиційного ризику;

2) повнотою та достовірністю інформаційної бази, сформованої для оцінки рівня ймовірності різних інвестиційних ризиків;

3) рівнем кваліфікації інвестиційних менеджерів, які здійснюють оцінку;

4) технічною та програмною оснащеністю інвестиційних менеджерів, можливістю використання сучасних комп'ютерних технологій проведення такої оцінки;

5) можливістю залучення до оцінки складних інвестиційних ризиків кваліфікованих експертів та ін [8]

3. Способи зниження інвестиційного ризику

Розуміння природи інвестиційного ризику та його кількісна оцінка не завжди дозволяють ефективно керувати довгостроковими інвестиціями. На першому місці стоять способи та методи безпосереднього впливу на рівень ризику з метою його максимального зниження, підвищення безпеки та фінансової стійкості підприємства-упорядника.

Дії щодо зниження ризику ведуться у двох напрямках:

1) уникнення появи можливих ризиків;

2) зниження впливу ризику результати виробничо-фінансової діяльності.

Перший напрямок полягає у спробі уникнути будь-якого можливого для фірми ризику. Рішення про відмову від ризику може бути винесено на стадії ухвалення рішення, а також шляхом відмови від якогось виду діяльності, у якій фірма вже бере участь.

До уникнення появи можливих ризиків відноситься відмова від використання у високих обсягах позикового капіталу (досягається уникнення фінансового ризику), відмова від надмірного використання інвестиційних активів у низьколіквідних формах (уникнення ризику зниження ліквідності).

Даний напрямок зниження ризику найбільш простий і радикальний.

Воно дозволяє повністю уникнути можливих втрат, але й не дає змоги отримати той обсяг прибутку, який пов'язаний із ризикованою діяльністю.

Для того, щоб знизити вплив ризиків, є два шляхи:

1) вжити заходів, які забезпечують виконання контрактних зобов'язань на стадії укладання контрактів;

2) здійснити контроль за управлінськими рішеннями у процесі реалізації проекту.

При першому шляху є кілька варіантів дій:

1) страхування;

2) забезпечення (у разі кредитного договору) у формі застави, гарантії, поруки, неустойки чи утримання майна боржника;

3) покроковий поділ процесу затвердження асигнувань проекту;

4) диверсифікація інвестицій.

Варіанти управлінських рішень для зниження ризику можуть здійснюватися такими прийомами:

1) резервування коштів на покриття непередбачених витрат;

2) реструктурування кредитів.

Розглянемо деякі із способів зниження проектного ризику.

Один із найважливіших способів зниження інвестиційного ризику - диверсифікація, наприклад розподіл зусиль підприємства між видами діяльності, результати яких безпосередньо не пов'язані між собою.

Будь-яке інвестиційне рішення, пов'язане з конкретним проектом, вимагає від особи, яка приймає це рішення, розгляду проекту у взаємозв'язку з іншими проектами та з наявними видами діяльності підприємства.

Для зниження ризику бажано планувати виробництво таких товарів чи послуг, попит на які змінюється у протилежних напрямках.

Розподіл проектного ризику між учасниками проекту є ефективним способом його зниження, він заснований на частковій передачі ризиків партнерам щодо окремих інвестиційних ситуацій.

Логічніше при цьому зробити відповідальним того з учасників, який має можливість точніше і якісніше розраховувати та контролювати ризик.

Розподіл ризику враховується розробки фінансового плану проекту і оформляється контрактними документами.

Можливим способом зниження ризику є його страхування, що по суті полягає у передачі певних ризиків страхової компанії. При ухваленні рішення про зовнішнє страхування ризиків необхідно оцінювати ефективність такого способу зниження ризику з урахуванням наступних параметрів:

1) ймовірність настання страхової події за цим видом проектного ризику;

2) ступінь страхового захисту за ризиком, що визначається коефіцієнтом страхування (відношенням страхової суми до розміру страхової оцінки майна);

3) обсяг страхового тарифу в порівнянні з середнім його розміром на страховому ринку за цим видом страхування;

4) розмір страхової премії та порядок її сплати протягом страхового терміну та ін.

Зарубіжна практика страхування використовує повне страхування інвестиційних проектів.

Умови російської дійсності дозволяють поки що лише частково страхувати ризики проекту: будівлі, обладнання, персонал, деякі екстремальні ситуації.

Резервування коштів на покриття непередбачених витрат - один із найпоширеніших способів зниження ризику інвестиційного проекту.

Воно передбачає встановлення співвідношення між потенційними ризиками, що змінюють вартість проекту, та розміром витрат, пов'язаних із подоланням порушень у ході його реалізації.

Зарубіжний досвід припускає збільшення вартості проекту від 7 до 12% за рахунок резервування на форс-мажор.

Російські експерти рекомендують такі норми непередбачених витрат (табл. 1).

Таблиця 1

Рекомендовані нормативи резервів на непередбачені витрати [9]

Крім резервування на форс-мажорні обставини, необхідно створення системи резервів для підприємства для оптимального управління грошовими потоками.

Йдеться про формування резервного фонду, фонду погашення безнадійної дебіторської заборгованості, підтримку оптимального рівня матеріальних запасів та нормативного залишку коштів та їх еквівалентів.

Резервування коштів є насправді самострахуванням (внутрішнім страхуванням) підприємства.

При цьому слід мати на увазі, що страхові резерви у всіх їхніх формах хоч і дозволяють швидко відшкодувати понесені втрати, проте "заморожують" використання досить відчутної суми інвестиційних ресурсів.

Внаслідок цього знижується ефективність використання власного капіталу підприємства, збільшується його залежність від зовнішніх джерел фінансування.

Лімітування як спосіб зниження ризиків полягає у встановленні фірмою гранично допустимої суми коштів на виконання певних операцій (або стадій проекту), у разі втрати яких це не позначиться на фінансовому стані підприємства.

Лімітування застосовується банками під час видачі позичок, промисловими підприємствами - під час продажу товарів у кредит, визначенні сум вкладень капіталу, визначенні величини позикових коштів, соціальній та інших ситуаціях.

Важливу роль зниження ризиків інвестиційного проекту грає придбання додаткової інформації. Мета такого придбання – уточнення деяких параметрів проекту, підвищення рівня надійності та достовірності вихідної інформації, що дозволить знизити ймовірність ухвалення неефективного рішення. Способи отримання додаткової інформації включають її придбання інших організацій, проведення додаткового експерименту тощо.

Повна та достовірна інформація - товар особливого роду, за який треба платити, але ці витрати окупаються внаслідок отримання суттєвої вигоди від менш ризикованого інвестування.

Розглядаючи все вищесказане, можна зробити висновок, що в даний час необхідність оцінки ризиків інвестиційних проектів вже ні в кого не викликає сумнівів, хоча процес оцінки неточний і часто виникає спокуса проігнорувати міркування щодо ризику, оскільки вони туманні.

Проте ризик проекту слід оцінювати та включати у розгляд у процесі прийняття інвестиційного рішення.

У Росії в силу виключно високої економічної та політичної нестабільності вміння аналізувати можливі ризики набуває особливого значення.

Отже, з вищесказаного випливає: ризик у ринковій економіці супроводжує будь-яке управлінське рішення.

Особливо це стосується інвестиційних рішень, наслідки прийняття яких позначаються діяльності підприємства протягом тривалого часу.

Інвестиційна діяльність пов'язана з багатьма видами ризиків, які можна класифікувати за різними ознаками: за етапами здійснення проекту, фінансовими наслідками, джерелами виникнення, по можливості диверсифікації, за рівнем фінансових втрат та ін.

Під невизначеністю в інвестиційному аналізі розуміється можливість різних сценаріїв реалізації проекту, виникнення якої відбувається через неповноту чи неточність інформації про умови реалізації інвестиційного проекту.

Під ризиком в інвестиційному аналізі розуміється ймовірність здійснення несприятливої ​​події (сценарію), а саме ймовірність втрати капіталу, що інвестується (частини капіталу) та (або) недоотримання передбачуваного доходу інвестиційного проекту.

Прибутковість та ризик – взаємопов'язані категорії. Більш ризиковим варіантам вкладень властива більш висока дохідність, а менш ризиковим - низький, але практично гарантований дохід.

ЛЕКЦІЯ № 14. Інвестиційна криза в Росії

Зі сказаного раніше випливає, що інвестиції є особливою економічною категорією розширеного відтворення. Вони відіграють важливу роль у здійсненні структурних зрушень економіки та організації на макрорівні народногосподарських пропорцій, адекватних ринковим формам господарювання.

При становленні національної економіки інвестиційної діяльності є ряд вкрай важливих загальних закономірностей, які народжують спільні риси, зумовлені формуванням національного ринку, зміною економічних пріоритетів, прагненням інтеграції економіки світове господарство. У зв'язку з цим інвестиційний процес сприймається як результат взаємодії цих чинників. У Росії час склалася кризова ситуація, яка фактично загальмувала інвестиційний процес як у мікро-, і макрорівні.

Виявилося це у абсолютному зменшенні обсягу капітальних вкладень та порушенні структури джерел їх формування, швидкому зниженні реального виробничого накопичення.

Насамперед пошук шляхів економічної стабілізації передбачає активізацію інвестиційної діяльності, яка має бути орієнтована на докорінні перетворення структури.

Це стосується такої основної пропорції відтворення, як співвідношення між фондами нагромадження та споживання у складі національного доходу.

Виходячи з фактичних даних можна сказати, що сьогоднішній спад в економіці спричинив значне збільшення норми накопичення, але це помилковий висновок, тому що до накопичення віднесено величезні резерви готової нереалізованої продукції.

Реальне накопичення засобів виробництва має тенденцію до безперервного зниження, що негативно позначається лише на рівні споживання населення та виробництві.

Тому стабільність національної економіки неминуче супроводжуватиметься збільшенням норми реального виробничого накопичення.

Переконливо свідчить про це досвід інших країн, які пережили аналогічні економічні потрясіння.

Життєвий досвід та світова практика показують, що суттєве збільшення добробуту досягається за допомогою досить високого рівня та високих темпів зростання національного доходу.

Але для підтримки на досить високому рівні норми виробничого накопичення потрібні певні умови, а саме: високий або рівень ефективності виробництва, що поетапно зростає.

Тому важливою особливістю сучасної стратегії інвестицій має стати збільшення ефективності національної економіки, яка змогла б розширити межі накопичення, призупинити зниження, а потім і стабілізувати норму виробничого накопичення.

Частина фонду накопичення в національному доході постійно повинна встановлюватися на такому рівні, який ефективно може освоїти економіка і який водночас дозволяв би здійснити нині найвищий рівень досягнень науково-технічної революції.

Організація більш прогресивного типу інвестицій створює необхідність вдосконалення переважно виробництві структури капітальних вкладень, соціальну та виробничу інфраструктури.

З оцінки інвестиційної діяльності у сфері виробництва випливає такий висновок: переорієнтування певних ресурсів в розвитку галузей, які задовольняють потреби населення, має стати метою інвестиційних програм.

При цьому необхідно до пріоритетних напрямків включити і галузі соціальної інфраструктури.

Оцінка також показує, що в даний час капітальні вкладення переважно формуються в галузі основного виробництва. На ефективності виробничої діяльності негативно впливає відсутність розвиненої сфери послуг. Тому інвестиційна стратегія в наш час має бути зорієнтована на задоволення потреб насамперед тих галузей, які обслуговують та доповнюють основне виробництво.

В останні роки відбулося швидке скорочення витрат на соціально-культурні потреби, на науку та наукове обслуговування, що призвело до кінцевого занепаду цієї сфери.

Доцільним видається щодо пріоритетів капітальних вкладень у основне виробництво, соціальну і виробничу інфраструктури виходити з головного критерію - показника ефективності інвестицій.

Але при цьому необхідно розробити методи обліку створюваного товару в сферах нематеріального та матеріального виробництва.

Світові пропорції народного господарства формуються з урахуванням певної галузевої структури інвестицій.

Сировинні галузі займають високу питому вагу.

В даний період завдання полягає в тому, щоб із проміжного продукту виготовляти більше предметів споживання та готових засобів праці.

Аналіз показав, що останнім часом значна частина інвестиційних ресурсів вкладається у промисловість. Також спостерігається значне послаблення інвестиційної діяльності у таких галузях народного господарства, як будівництво та сільське господарство. Здебільшого за умов економічного зростання галузева інвестиційна структура має змінюватися те щоб у ній збільшувалася частка тих галузей, де велика капіталовіддача.

На основі цього показника можна зробити висновок, що найбільш пріоритетним напрямом державної інвестиційної політики має стати певна переорієнтація капіталовкладень на користь сільського господарства та інвестиційних галузей.

Це є загальним висновком, оскільки всередині кожної галузі є свої підгалузі та різні організації з неоднаковою ефективністю виробництва, через це пріоритетний розвиток найпрогресивніших з них може вплинути на добробут економічної ситуації у всій галузі.

Не можна вважати оптимальною галузеву структуру інвестицій, оскільки вона відтворює далеко ще не досконалу галузеву структуру економіки загалом.

Щоб подолати подібне становище, важливе значення має розвиток ринкових відносин, розширення приватного підприємництва, наприклад, у галузі виробничої та фінансової інфраструктур, у сфері надання послуг споживчого та виробничого характеру, приватизації організацій побутового обслуговування та інвестування галузей ринкових форм цих сфер.

З проведеного аналізу випливає, що головними напрямами підвищення ефективності інвестиційної діяльності в даний період і найближчим часом будуть:

1) поліпшення структури відтворення капіталовкладень, збільшення частки витрат на технічне переозброєння та реконструкцію діючих організацій за рахунок скорочення частки нового будівництва у сфері виробництва;

2) удосконалення технологічної структури капіталовкладень, підвищення у їх складі частки устаткування та зменшення, відповідно, будівельно-монтажних робіт;

3) зміна галузевої структури капіталовкладень з погляду певного збільшення життєвого рівня населення на користь галузей, що виробляють продукти харчування та товари особистого споживання (переробні галузі, сільське господарство, харчова та легка промисловість), сфера обслуговування;

4) підвищення обсягів капітальних вкладень на будівництво комфортного житла та інших об'єктів медичного забезпечення та громадського користування; збалансованість інвестиційного циклу;

5) особливе забезпечення капітальними вкладеннями прогресивних напрямів науково-технічного прогресу, що сприяють скороченню ресурсомісткості виробництва та зростання якості продукції.

Безперечно, що в сучасних умовах Законом "Про іноземні інвестиції в УРСР" користуватися практично неможливо: він застарів і багато в чому втратив своє значення. Однак, окрім природного процесу старіння, його непридатність є наслідком пізніших коригувань.

Характерно, що за весь час існування Закону жодна з них не була здійснена належним чином, тобто у вигляді законодавчо оформлених поправок і доповнень до Закону, що є звичайною процедурою в державах з високою юридичною культурою.

Вітчизняна система "модернізації" ґрунтується на виданні численних законодавчих актів нижчого порядку, здебільшого відомчих.

До речі, багато хто з цих поправок немає обов'язкових (для набрання чинності) реквізитів реєстрації Мін'юсту РФ, отже, і експертної оцінки.

Часто поправки та додавання суперечать одна одній і, що найгірше, "скасовують" положення Закону - документа найвищого юридичного рангу.

На необхідність ліквідації такої практики вказується постійно; проте вона продовжується, чому свідченням є зазначені документи.

Тим часом у Державній думі вже третій рік "гуляють" кілька нових варіантів закону про іноземні інвестиції в Росії, у тому числі варіант, який має умовну назву "Поправки до Закону „Про іноземні інвестиції 1991 року"".

Зрештою, на загальному тлі "боротьби з недоїмками", прагненням наповнити бюджет за будь-яку ціну зміст випущених документів очевидний. Але справа в тому, що зазначені постанови та матеріали ГГК РФ випущені, як видається, не в найкращі для спільного підприємництва часи.

Бюрократія принаймні всі можливі форми здирництва зробили зарубіжних інвесторів ще більш залежними від суто суб'єктивних чинників і, отже, ще менш зацікавленими у взаємній співпраці. Іншим підґрунтям обмежень, що вводяться, бачиться кампанія з обмеження проникнення в країну закордонного капіталу, що набирає обертів, - нібито джерела загрози вітчизняній економіці. Справді, нерідкі ситуації, коли країнами вживаються відповідні захисні та обмежувальні заходи як загалом, і щодо окремих секторів економіки.

Здається, що, виважено оцінюючи нинішнє становище народного господарства та результати більш ніж скромного, незважаючи на майже п'ятирічний досвід, прямого іноземного інвестування, виявити небезпеку для російської економіки, принаймні з цього боку, буде складно.

Вивчаючи досвід країн, де різні форми колективного інвестування продемонстрували власні переваги наочно, можна зробити низку висновків.

Від реалізації колективних інвестицій у Росії насамперед виграє населення, оскільки з допомогою них збільшиться приплив капітальних вкладень у економіку, це створить сприятливі умови економічного зростання.

Збільшаться податкові надходження, а як наслідок – покращиться фінансування бюджетних організацій та соціальних програм. Зросте попит на державні цінні папери з одночасним зниженням цін запозичення.

Крім цього, розширюються можливості громадян примножувати та зберігати власні заощадження.

Різноманітність можливостей задоволення інвестиційних потреб населення саме собою може захистити їхні інтереси та збільшити довіру до ринкової економіки.

На розвиток економіки країни позитивно позначиться і загострення конкуренції у колективних інвесторів та комерційних банків за кошти населення - фінансові ресурси будуть доступнішими підприємствам.

А в цьому випадку, як очікується, станеться підвищення цін на акції організацій, користь від цього отримають не банки, а велика кількість власників-акціонерів. Що потрібно у тому, щоб ці можливості колективних інвестицій повною мірою здійснювалися у Росії? Насамперед у країні необхідне покращення соціально-економічної ситуації, і згодом – розвиток ринку фінансів.

Для колективного інвестування державі треба дбати про розширення спектра об'єктів, зокрема розширення ринку корпоративних цінних паперів.

Необхідно ухвалити законодавство, якого не вистачає і в якому повною мірою враховуються сучасні реалії, уніфіковані вимоги до дій будь-якої форми колективного інвестування, захищаються інтереси та права інвесторів, забезпечується надійність вкладень.

Потрібно відмовитись від подвійного оподаткування корпоративних паперів.

Однак навіть при реалізації всіх цих умов потрібен деякий час, щоб виробився професіоналізм керуючих фірм, їхня здатність орієнтуватися на ринку фінансів.

Щоб встигла надійти виручка від вдало вкладених активів фондів (акціонерних, пайових, пенсійних) та кредитних споживчих кооперативів.

Щоб і в Росії проявилися переваги взаємного, перехресного контролю тих, хто забезпечує діяльність фонду.

Щоб реально запрацювала конкуренція за гроші інвесторів як усередині кожної форми колективного інвестування, так і між формами, а також між ними та банками.

Залучення у великих розмірах іноземних та національних інвестицій в економіку Росії переслідує стратегічні цілі на майбутнє створення в Росії соціально орієнтованого, цивілізованого суспільства, яке характеризується високою якістю рівня життя населення, в основі якого знаходиться змішана економіка, яка передбачає не лише ефективне спільне функціонування різних форм власності , а й інтернаціоналізацію робочої сили в, ринку товарів, капіталу.

У Росію іноземний капітал може принести досягнення науково-технічного прогресу та досвід передового управління. Отже, залучення іноземного капіталу та включення Росії у світове господарство - необхідна умова для побудови країни сучасного громадянського суспільства.

Залучення іноземного капіталу матеріальне виробництво вигідніше, ніж взяття кредитів на купівлю необхідних товарів.

Кредити, як і раніше, безсистемно витрачаються і тільки збільшують державні борги.

Надходження іноземних інвестицій є дуже важливим і для досягнення середньострокових цілей виходу з економічної кризи сучасного суспільства, призупинення спаду виробництва.

Треба пам'ятати, що інтереси суспільства Росії з одного боку, з другого іноземних інвесторів, безпосередньо збігаються.

Інтереси Росії у оновленні виробничого потенціалу, поповненні споживчого ринку недорогими і якісними товарами, розвитку та структурної перебудові свого потенціалу експорту, здійсненні антиімпортної політики, у привнесенні у суспільство західної управлінської культури.

Іноземні інвестори, природно, зацікавлені в новій території для отримання доходу за рахунок великого внутрішнього ринку, її природних ресурсів, дешевої та кваліфікованої робочої сили, досягнень вітчизняної науки і техніки і навіть її екологічної безтурботності.

Тому перед Росією стоїть складне і дуже делікатне завдання: залучити в державу іноземний капітал, спрямовуючи його методами економічного регулювання суспільних цілей, своєю чергою не позбавивши себе власних стимулів. У разі залучення іноземного капіталу не можна допускати дискримінації національних інвесторів.

Не слід надавати організаціям з іноземними інвестиціями пільги з податків, яких немає російські, зайняті у тій сфері діяльності.

Виходячи з досвіду цей захід практично не впливає на інвестиційну активність іноземного капіталу, але може призвести до появи на місці колишніх вітчизняних виробництв компаній з формальною участю іноземців, які претендують на податкові пільги.

Необхідно прагнути створити сприятливий інвестиційний клімат як іноземних інвесторів, так своїх власних. Російському приватному капіталу також потрібні гарантії від сваволі влади та примусових вилучень, стабільність у роботі під час здійснення довгострокових капітальних вкладень, система страхування від некомерційних ризиків.

ЛЕКЦІЯ № 15. Вплив інвестицій на здійснення структурних зрушень у господарстві Росії

Інвестиції в економічній системі виконують три основні функції:

1) забезпечують зростання та якість основного капіталу;

2) здійснюють структурні економічні зрушення;

3) прискорюють реалізацію нових досягнень науково-технічного прогресу.

Велике значення має співвідношення між накопиченням та споживанням у складі національного доходу.

При розгляді проблем розширеного відтворення зазвичай особлива увага звертається до накопичення. Це основний важіль забезпечення економічного зростання та підвищення рівня життя населення. У цьому інвестиційний процес сприймається як складова частина процесу накопичення. Це хоча й багато в чому подібні, проте різні за своїм змістом процеси. Відтворювальний процес передбачає збалансування інвестицій.

Тому для виходу з кризової ситуації, що склалася нині в Росії, потрібно досягти збалансованості пропорцій: інвестиційний фонд - фонд накопичення - фонд споживання.

Теоретичну модель взаємозв'язку між цими фондами можна наступним чином.

По-перше, логічною метою всього відтворювального процесу є споживання. Якщо інвестиції та накопичення відриваються від цієї мети, то вони стають безглуздими та важким тягарем лягають на плечі народу, за рахунок якого мають відшкодовуватись ці нераціональні витрати. Оптимізація економічної структури вимагає, щоб накопичення та інвестиції від самого початку носили споживчий характер, у ближній чи дальній перспективі.

По-друге, основною логічною метою інвестицій є забезпечення зростання національного доходу, а його складі - фондів накопичення і споживання. Причому це зростання має здійснюватися таким чином, щоб кожна додаткова одиниця капітальних вкладень забезпечувала більший приріст доходу, ніж витрати, що викликали його. Це незаперечна вимога оптимального функціонування економіки. Для аналізу цієї залежності доцільно використовувати граничні величини: граничні капітальні вкладення та граничний дохід. Виходячи з того, що в кожний момент нарощування інвестицій супроводжується зниженням їхньої віддачі, граничний дохід зменшується, тоді як питомі капітальні витрати зростають. [10]

Оптимальна точка знаходиться на перетині кривих граничного доходу та граничних інвестиційних витрат. На графіку це можна уявити так (рис. 1).

Рис. 1. Співвідношення граничних інвестиційних вкладень та граничного доходу.

R – дохід;

MR – граничний дохід;

MC – граничні інвестиційні вкладення;

Q – обсяг інвестицій.

По-третє, оптимальне функціонування передбачає, що інвестиції не просто викликають зростання національного доходу, а й зумовлюють збільшення фонду народного споживання. Це може бути досягнуто за таких умов:

1) коли зберігається стала норма накопичення;

2) коли вона знижується, але це зниження компенсується підвищенням віддачі ресурсів, що накопичуються.

Це своє чергу вимагає певної інвестиційної політики, що зумовлює як економічне зростання, а й розподіл інвестиційних ресурсів між відповідними сферами економіки те щоб це зумовлювало однаково зростання як інвестиційних галузей, і галузей, які виробляють споживчі товари та.

Існує і зворотний зв'язок, саме: збільшення національного доходу є найважливішим джерелом розширення інвестиційних вкладень. Отже, накопичення та інвестиційна діяльність тісно взаємопов'язані.

Це видно, коли ми розглядаємо капітальні вкладення у поступовій динаміці (у порівнянних цінах) і порівнюємо їх із динамікою національного доходу у його фізичному обсязі (т. е. теж у порівнянних цінах). Від обсягу національного доходу при цій частці накопичення залежать абсолютні розміри накопичення та капітальних вкладень у розширене відтворення. Чим більший національний дохід, тим більше і накопичення, а при цій його частці тим більше можуть бути і кошти, що спрямовуються в капітальні вкладення. [11]

І навпаки, що більше капіталовкладення і викликаний ними приріст виробничих фондів, то вищі можливості збільшення фізичного обсягу національного доходу.

Також дуже важливим є рівень ефективності вкладень в інвестиції.

Чим більша ефективність використовуваних інвестицій, чим повніше і швидше втілюються вони в основні засоби, тим прогресивніший і вищий технічний рівень цих коштів, чим вища якість будівельних робіт, тим більше зростання виробництва, продуктивність праці в національній економіці, зростання фізичного національного обсягу.

Зрештою вибір найефективнішого методу виробництва здійснюється лише за допомогою реалізації тієї чи іншої інвестиційної програми. Використана в економічному аналізі виробнича функція визначає технологічно ефективні способи виробництва.

При максимізації обсягу прибутку підприємство має вибрати з переліку інвестиційних проектів, які становлять технологічно ефективні виробничі методи, той, що сприяє мінімізації витрат, або, інакше кажучи, економічно найефективніший спосіб. Важливе значення економічному аналізі має розгляд функціональної структури валового внутрішнього продукту, точніше, його частини, використовуваної для капітальних вкладень. На підставі даних матеріалів економічного розвитку країн можна побачити взаємозв'язки, що складаються між структурою валового внутрішнього продукту і динамікою його інвестицій.

У повоєнні роки в розвинених країнах рівень капітальних вкладень був більшим, ніж у роки, що передували Другій світовій війні, що стало особливим фактором розширення внутрішнього ринку та основною причиною певного прискорення виробничих темпів у цих країнах.

Вищий рівень капітальних вкладень підтримується в них за допомогою великих вкладень у розвиток нових галузей та корінну реконструкцію виробництва.

Значну роль грає державна політика, яка з допомогою прискореної амортизації, податкових важелів підштовхує підприємства міста і підприємства підвищення капіталовкладень. У найрозвиненіших країнах 30-40% капітальних вкладень здійснюється самим державою.

За рахунок його коштів фінансуються вкладення у виробничі галузі та деякі галузі соціальної інфраструктури, а в деяких країнах також і у житлове будівництво. Найбільш високий рівень капітальних вкладень у післявоєнні роки характерний для Японії. Ця тенденція зберігалася й у 1990-ті роки. Нижчий рівень капіталовкладень - характеристика, що характеризує економічний розвиток Англії та США (табл. 2). Наведені у таблиці 2 дані може бути загальними орієнтирами оптимізації співвідношення інвестицій та структури валового національного продукту Росії.

Слід зазначити, що у Росії частка капітальних вкладень у валовому внутрішньому продукті трохи нижче, ніж у розвинених країн Заходу. Але загалом відмінності незначні, що створює видимість благополуччя економіки.

Це реальний період надає вирішальний вплив на динаміку співвідношення інвестицій та фондів накопичення і споживання. [12]

Таблиця 2

Структура споживання валового внутрішнього продукту розвинених країн, %

Здоровий глузд і світова практика показують, що певне підвищення добробуту народу досягається не на шляхах зменшення норми накопичення, а, навпаки, за її досить високих темпів зростання та високого рівня національного доходу. Для підтримки досить рівні норми виробничого накопичення потрібні відповідні умови, такі як: високий чи безперервно зростаючий рівень виробничої ефективності, т. е. підвищення віддачі виробничих витрат.

Інакше висловлюючись, кожен цикл відтворення має здійснюватися більш високому технічному рівні. Тільки за цієї умови доцільним стає нарощування інвестиційних витрат.

Тому важливою особливістю сучасної інвестиційної стратегії є збільшення ефективності національної економіки, яке дозволить розширити межі накопичення, призупинити зниження, а згодом і стабілізувати норму виробничого накопичення.

Останніми роками відбувається зниження норми виробничого накопичення, що було викликано скороченням фондовіддачі. Якщо віддача від використовуваних ресурсів зменшується нижче точки рівноваги, їх накопичення стає невигідним, оскільки витрати, (т. е. капіталовкладення) перевищують дохід, одержуваний від своїх вкладення, - отдачу. Крім того, це може призвести до абсолютного зниження фонду споживання. У 1990-х роках. інвестиційна сфера зазнавала надзвичайно великої напруженості.

У цей час кошти витрачалися не стільки і не тільки для збільшення технічного виробничого рівня, а в усіх значних розмірах - для компенсації ефективності, що знижується. Внаслідок цього відбувається перенакопичення виробничого апарату на відсталій, низькій техніко-технологічній базі.

У разі панівної ситуації економічної нестабільності, з великим рівнем інфляції, здійснювати інтенсивні вкладення сферу виробництва, робити інтенсивне накопичення стає абсолютно безглуздим.

До того ж наявний у Росії інвестиційний комплекс неефективний і громіздкий, а цикл інвестицій невиправдано розтягнутий у часі. Від ресурсів віддача, як правило, очікується через 15-20 років. Це дуже довго. Від коштів, що вкладаються, враховуючи темпи сучасної науково-технічної революції, взагалі можна не отримати абсолютно ніякого ефекту, а, навпаки, опинитися в збитку.

У подібних ситуаціях забороняється основне протиріччя між споживанням і накопиченням: накопичення нині не реалізується відповідним зростанням споживання надалі, т. е. майбутнє надзвичайно віддалено. Сучасна науково-технічна революція вимагає, щоб інвестиції, що здійснюються, починали давати віддачу через 1,5-2 роки: тільки за таких термінів знаходить дозвіл протиріччя між накопиченням і споживанням.

Розтягування ж термінів будівництва та освоєння виробничих об'єктів на період понад 10 років перетворює інвестиційну діяльність на довгі роки на сферу витрат.

Зрозуміло, що в цих умовах підтримання норми накопичення на досить високому рівні неприйнятне, бо воно посилює і так неприборкану інфляцію, сприяє "перегріву" економіки. Тому в подібних умовах лише кардинальне покращення структури накопичення, іншими словами, структури інвестицій, призведе до підвищення економічної ефективності народного господарства, і далі до підвищення рівня та якості споживання.

Як відомо, накопичення до останнього часу не виконувало своєї ролі у відтворенні, а саме: воно не служило дієвим фактором розвитку національної економіки. Переважне місце у накопиченні займали витрати на військове виробництво, і взагалі весь економічний розвиток був підпорядкований військовим потребам. Особисте споживання стояло на останньому місці. Через такий стан речей національна економіка не могла і не може освоїти належним чином високу норму накопичення. [13]

Це проявляється, зокрема, у наступному:

1) "ремонтний" характер нагромадження;

2) надзвичайно низький технічний рівень громадянського сектора економіки;

3) величезне незавершене будівництво;

4) розтягнутий інвестиційний цикл;

5) спорудження об'єктів за застарілими проектами.

Зі сказаного вище випливає, що економічно виправданим є зменшення норми виробничого накопичення в Росії в останні роки. Тиражування морально застарілої техніки, яка виробляє товари, які не витримують жодної конкуренції на світовому ринку, повною мірою не задовольняють потреб людей якісних товарів повсякденного попиту - непотрібне. У разі краще припинити розпорошення фінансових і матеріальних коштів, зупинити невиправдане використання ресурсів. Насправді розширювати виробництво на техніко-технологічній базі можна лише тоді, коли сектор економіки, який виробляє інвестиційні товари, своєчасно перебудовується.

На сьогоднішній день машинобудування, наприклад, може забезпечити велику норму накопичення тільки за допомогою нарощування випуску ненадійного і традиційно архаїчного обладнання. З цього випливає, що від такої форми інвестування слід відмовитись. Але не так просто здійснити перехід до більш прогресивного типу накопичення. Для цього потрібні чималі кошти, а головне - час.

На основі цього випливають висновки: у національному доході частка фонду накопичення завжди повинна встановлюватися на такому рівні, щоб економіка могла його ефективно освоїти; норма та фонд накопичення на певний момент повинні встановлюватись на такому рівні, який дозволяв би освоїти найвищий на цей момент рівень досягнень науково-технічної революції. Якщо немає певних ефективних техніко-технологічних інновацій, то недоцільним стає накопичення. Воно не забезпечить відповідного збільшення якості та рівня споживання. Якщо ж такі нововведення є, то й кошти, хоч би які вони були, окупляться сторицею. Тому безвідносно говорити про те, низька чи висока норма накопичення – неприпустимо.

Необхідно говорити про те, наскільки цей рівень накопичення забезпечений науково-технічними нововведеннями та наскільки у свою чергу це накопичення сприяє майбутньому розвитку науково-технічної революції, впровадженню у виробництво її результатів та збільшенню якості та обсягів споживання.

Таким чином, з вищевикладеного випливає, що процес абсолютного скорочення фонду накопичення, що спостерігається в даний час, носить об'єктивний характер. Через етап абсолютного скорочення виробничого накопичення потрібно пройти.

Не можна бачити в низькій нормі і виробничому накопиченні, що абсолютно скорочується, лише прояв деіндустріалізації та деінвестування, помилковості економічних реформ, як це нерідко трактується. Завжди повинен мати місце розумний підхід, що виходить саме з тверезої оцінки ситуації, що склалася.

Інша річ, що період структурних зрушень в інвестиційному комплексі та інвестиційних програмах не повинен штучно затягуватися, бо це найбільш згубно позначається на рівні особистого споживання та готовності населення здійснювати економічні реформи. [14]

Формування розглянутої пропорції між споживанням та накопиченням більш докладно розкривається при аналізі розподілу інвестицій між конкретними сферами економіки, наприклад, між тими економічними секторами, господарська діяльність яких пов'язана з повним задоволенням особистих потреб людей, і тими, що працюють на відтворення інвестиційних ресурсів (на виробництво).

Щодо цього особливе значення має розгляд такої структури інвестицій, яка характеризує їх споживання в основному виробництві, соціальній та виробничій інфраструктурах. Починаючи цей аналіз, насамперед необхідно враховувати накопичений у цьому плані досвід розвинених країн. З нього видно, що орієнтація на постійне розширення обсягів видобутку палива, сировини, матеріалів в основному призводить до господарської ситуації, яка має парадоксальну формулу: чим більший обсяг матеріальних ресурсів виробляється у вигляді сировини, палива, металів, тим більше їх брак.

У радянський період характерний подібний підхід до розвитку економіки, та й зараз багато в чому він зберігається.

Постійне зростання насправді призводить до невиправданого збільшення про зв'язаних витрат, що з приростом (починаючи з енергії і до створення певної інфраструктури), збільшуючи дефіцит інших ресурсів. Більшість галузей, особливо добувна, електроенергетика, металургія, - у промисловому циклі найбільш капіталомісткі ланки; значною мірою вони працюють на себе, залучаючи з кожною додатковою тонною палива та мінеральної сировини все більше обладнання та машин, робочої сили, енергії та матеріалів. Значна частка приросту видобутку вихідних напівпродуктів і матеріалів "з'їдається" їх зростаючими відходами в інших сферах народного господарства, які є споживачами цієї продукції. У цих умовах виробничі інвестиції, що зменшують матеріаломісткість, за дедалі більшою кількістю позицій стають економічно набагато вигіднішими, ніж майбутні вкладення галузі, які екстенсивно нарощують обсяги виробництва.

На основі розрахунків витрати на заходи щодо економії ресурсів у виробництві в даний час у 3-5 разів менші, ніж витрати на збільшення видобутку ресурсів. Тим часом ефективність таких ресурсів неухильно зростає. На підставі тенденцій до абсолютного скорочення розмірів видобутку практично всіх видів ресурсів та подорожчання видобутку багатьох видів сировини розширюється і економічне коло проведення ефективних заходів щодо економії матеріальних ресурсів. Структура господарства, що склалася на сьогодні, як відомо, характеризується надзвичайно великою часткою галузей неспоживчого сектору економіки, яким властива висока ресурсомісткість, що є основною причиною надмірного попиту на інвестиційні товари, сировину та енергію.

Структурна політика, яка призвела до подібних результатів, не лише негативно відбивається на розвитку соціально-культурної сфери, а й перешкоджає розвитку продуктивних сил загалом. Багаторічне зростання виробництва задоволення переважно неспоживчих потреб, з одного боку, позбавив суспільство необхідних матеріальних стимулів подальшого соціально-економічного розвитку, з другого - погіршив матеріальну основу інвестування економіки.

Склалася парадоксальна ситуація: що більше сил і коштів витрачається випуск коштів виробництва, то більше вписувалося народне господарство відчуває дефіцит у яких. [15]

Тип економічного зростання, у якому тривалий час із галузей, які становлять II підрозділ громадського виробництва, переливались накопичення у галузі важкої промисловості, призвів до прогресуючого відставання сфери послуг, харчової та легкої промисловості.

Тяжка промисловість виявилася не в змозі забезпечити галузі, що виготовляють споживчі товари, технологічним обладнанням і сучасною технікою, оскільки переважна частка її товарів мала військовий характер, а це своєю чергою прирікає державу великі масштаби імпорту з-за кордону. З цього випливає, що метою структурної політики у найближчій перспективі має бути переорієнтування відповідних ресурсів на розвиток галузей, які задовольняють споживчі запити людей.

Для Росії щодо цього орієнтиром може бути США, де 60% всього виробництва займає промисловість.

Слід зазначити, що для Росії ця цифра близька, тому що країна багата на природні ресурси, що забезпечують розвиток сільського господарства, а також більшості галузей легкої та харчової промисловості. У структурі суспільного виробництва до найзагальніших аспектів відносяться: галузевий та функціональний.

Функціональний складається з предметів та знарядь праці, самого працівника, що є основною продуктивною силою, а також таких ланок, як виробництво чи основне виробництво, соціальна та виробнича інфраструктура.

Основне виробництво - це матеріально-виробничі галузі, які безпосередньо зайняті виготовленням інвестиційних товарів та предметів споживання.

Збільшення національного багатства більшою мірою залежить саме від цих галузей та від їхнього технічного рівня.

Сюди відносяться:

1) сировинний комплекс;

2) паливно-енергетичний комплекс;

3) машинобудівний комплекс;

4) металургійний комплекс;

5) агропромисловий комплекс;

6) хімічний комплекс;

7) виробництво споживчих товарів;

8) будівельно-інвестиційний комплекс.

Сфера промислового виробництва у Росії займає 54,5%, а, наприклад, у Великій Британії - 29,8%, США - 26,2%, Франції - 29,6%, Японії - 33,8%. Відповідно, сфера послуг становить 26,2%; 67,7%; 71,1%; 64,2%; 58,6%; сільське господарство, відповідно, – 19,3%; 2,5%; 2,7%; 6,2%; 7,6%.

На рівні окремих економічних одиниць, секторів та галузей виробництво валового внутрішнього продукту вимірюється показником валової доданої вартості.

У 1989-1992 pp. близько 4/5 валової доданої вартості посідає сферу матеріального виробництва; у період серед галузей нематеріальної сфери найбільш істотно (з 0,6% до 4,4%), зростала частка послуг фінансового посередництва: страхування і кредитування.

Видно, що переважна частка національного продукту виробляється саме у сфері основного виробництва, де, на відміну від розвинених країн, структура національного продукту інша.

Наступною ланкою національної економіки виступає виробнича інфраструктура, що включає систему галузевих проектно-конструкторських і технологічних інститутів, управління виробництвом на рівні галузі або її великих підгалузей, транспорт, зв'язок, торгівлю, складське господарство, сферу ділових послуг у вигляді франчайзингу, консалтингу, інжинірингу, технічного обслуговування, свитчу, лізингу, хайрингу, рейтингу, офсету, офшору тощо.

Підрозділи цієї сфери, надаючи послуги основному виробництву, сприяють підвищенню його ефективності та покращують умови праці, фактично збільшуючи національне багатство.

У розвинутих країнах сфера послуг виробництва – великий та високоефективний сектор економіки. У США, наприклад, на транспорті, зв'язку та торгівлі створюється понад 1/5 валового національного продукту. [16] У Росії цей показник становив 1991 р. 6%, а 1993 р. - 18%.

Вітчизняна статистика до сфери виробничої інфраструктури включає також види послуг, що утворюють у розвинених країнах незалежний окремий сектор економіки.

До фінансової інфраструктури все більше і більше набуває вигляду закінченої незалежної освіти, що регулюється специфічними особливостями діяльності. Тому вона стає окремим багатофункціональним сектором народного господарства.

Фінансова інфраструктура включає фінансово-кредитну систему, систему сучасного діловодства, банківську мережу та ін.

Загалом основне виробництво та виробнича інфраструктура утворюють сферу матеріального виробництва. У зв'язку з розвитком суспільства збільшуються потреби у нематеріальних благах, що створюються у невиробничій сфері, що й зумовлює життєздатність соціальної інфраструктури.

Соціальна інфраструктура - це нематеріальне виробництво, в якій створюються нематеріальні види багатства, що грають найважливішу роль у розвитку членів суспільства, зростанні їх професійних знань, здібностей та навичок, примноженні культурного та освітнього рівнів, охороні здоров'я.

Соціальна інфраструктура включає такі галузі:

1) охорона здоров'я та фізична культура;

2) загальна середня, середня спеціальна, професійно-технічна та вища освіта, система підвищення кваліфікації працівників тощо;

3) житлово-комунальне господарство;

4) пасажирський транспорт та зв'язок;

5) побутове обслуговування населення;

6) культура та мистецтво;

7) туризм та спорт.

Досвід показує, що соціальна інфраструктура у розвинених країнах поступово перетворюється на одну з головних сфер людської діяльності. Про це переконливо свідчать дані щодо економіки США за 1990 р.

Таблиця 3

Питома вага секторів економіки США у 1990 р.

Таблиця складена за даними: тенденції світового економічного розвитку.

Обсяг та якість соціальних послуг дуже наочно характеризують рівень життя населення та економічний прогрес країни. Тривалий час недооцінка цієї сфери зумовлювала значне відставання саме тих галузей, які визначають рівень цивілізованості та розвитку суспільства. Серед іншого це проявляється в низькому рівні розвитку таких галузей, як побутове обслуговування, охорона здоров'я, матеріально-технічна база науки, середньої та вищої освіти тощо.

Звичайно, економічні аспекти для вирішення цього завдання закладаються у матеріальному виробництві. Але треба мати на увазі і той факт, що в сучасних умовах суттєво гальмується економічний прогрес країни за рахунок відсутності у духовній сфері яскраво виражених національних спонукань. Тому, створюючи економічну програму держави, необхідно до складу пріоритетних напрямів також увімкнути галузі соціальної інфраструктури.

Матеріально-технічна база у розвиненій економіці приймає певному етапі стабільний характер. Здебільшого зростання відбувається з допомогою її якісного вдосконалення, що сприяє незначному темпу збільшення виробничого обслуговування. Загалом обсяг сфери послуг тут здійснюється за рахунок соціальної інфраструктури.

Саме така зміна у самій структурі сфери послуг необхідно вважати закономірним явищем. Дослідження структури національної економіки в аспекті виділення її великих блоків (основного виробництва, соціальної та виробничої інфраструктури) дозволяє більш точно визначити пріоритетні напрямки вкладень в інвестиції. Потреба у вдосконаленні економічної структури неминуче зумовлює вдосконалення інвестиційної структури як основного дієвого ресурсу здійснення основних економічних перетворень. Аналіз галузевої інвестиційної структури є доповненням до проведеного вище дослідження їх на структурні зрушення економіки. Але якщо раніше концентрувалася увага на макроекономічній структурі, то в даному випадку основний акцент робиться на вивчення на галузевому рівні мікроекономічних пропорцій.

Галузевий розподіл інвестицій є вирішальним впливом формування всіх економічних пропорцій і темпів економічного зростання загалом. Галузева інвестиційна структура є співвідношення різних фінансових ресурсів, спрямованих в розвитку окремих галузей народного господарства. Самі собою галузеві пропорції не складаються. Вони в залежності від тих коштів, які прямують на розвиток будь-яких галузей. Тому вдосконалення галузевої структури інвестицій – це особливий засіб удосконалення всієї структури національної економіки. Високу питому вагу за сучасної структурі господарства займають сировинні галузі, і навіть виготовлення проміжного продукту. В даний період проблема полягає в тому, щоб із проміжного продукту виробляти якнайбільше готових предметів споживання та засобів праці.

Прискорення розвитку галузей, які виробляють предмети споживання означає підвищення ефективності вкладень. Якщо інвестиційний процес здійснюється на новій технічній основі, то створюються реальні можливості для підтримки стабільних темпів відтворення за відносно менших матеріально-виробничих витрат. Ефективність нової техніки полягає саме в тому, наскільки вона сприяє виробництву готової продукції, у тому числі предметів споживання. [17]

Випереджаючі темпи зростання готової продукції порівняно зі зростанням необхідних засобів виробництва означають, що при будівництві нових підприємств та технічної реконструкції необхідно орієнтуватися на таку техніку, яка дозволить підтримувати темпи зростання національного доходу та валового продукту на вищому рівні, ніж зростання кількості засобів виробництва. На основі аналізу структурних співвідношень між національним доходом та валовим національним продуктом можна сказати, що останніми роками найбільш пріоритетним у галузевій структурі є виробництво проміжного продукту.

В даний час більшою мірою зростають ціни саме на продукцію паливно-енергетичного, хімічного, металургійного комплексів, де акцентується понад половину всього промислового прибутку. Це є протидією для структурних економічних зрушень та відтворює дуже небезпечну тенденцію виробництва. Як правило, структура економіки є найстійкішим елементом економічної динаміки. Для того, щоб її змінити, знадобляться тривалий час і величезні інвестиції, а також цілеспрямована адаптація економіки до раціональних особистих та суспільних потреб населення.

У певних умовах надзвичайно важливим завданням є переміщення матеріальних та фінансових ресурсів з військово-промислового комплексу та важкої індустрії в галузі, які розробляють споживчі товари та послуги, що забезпечують пріоритет галузей високих технологій, а також будівельного комплексу, формування значного сектору виробництва високотехнологічних товарів для імпортозамінних виробництв. та для експорту. Цьому має бути підпорядкована цінова та фінансово-кредитна політика, система державного регулювання випуску кінцевого продукту.

Логічно, за умов зростаючої економіки, галузева структура інвестицій має змінюватися в такий спосіб, щоб у ній підвищувалася частка тих галузей, де вища капіталовіддача. [18]

література

1. Інвестиційна прибутковість – М.; КНОРУС, 2006. – 432 с.

2. Ідрісов А. Б., Картишев С. В., Постніков А. 3. Стратегічне планування та аналіз ефективності інвестицій. М.: Інформаційно-видавничий дім "Філін", 1998; 1998; Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів.

3. Інвестиційна діяльність. М: КНОРУС, 2006. 432 с.

4. Інвестиційна діяльність. М: КНОРУС, 2006. 432 с.

5. Політична економія. Економічна енциклопедія т. 1. М.: Наука, 1968. З. 548

6. Інвестиції: Навчальний посібник. М: КНОРУС, 2006.

7. Інвестиційна діяльність. М: КНОРУС, 2006. 432 с.

8. Інвестиційна діяльність. М.: КНОРУС, 2006. – 432 с.

9. Грачова М. В. Аналіз проектних ризиків. М.: ЗАТ "Фінстатінформ", 1999.

10. Економіка розвинених країн. М: Вища школа, 1990. С. 95.

11. Економіка розвинених країн, М.: Вища школа, 1990, З. 95.

12. Економіка розвинених країн. М: Вища школа, 1990. С. 95.

13. Політична економія. Економічна енциклопедія т. 1. М: Наука, 1968, З. 548

14. Політична економія. Економічна енциклопедія т. 1. М: Наука, 1968, З. 548

15. Політична економія. Економічна енциклопедія т.1. М.: Наука, 1968. З. 548

16. За даними Мінстату Росії.

17. Народне господарство Росії. Статистичний щорічник. К.Техніка, 1994. С. 14.

18. Політична економія. Економічна енциклопедія т. 1. М.: Наука, 1968. З. 548

Автор: Мальцева Ю.М.

Рекомендуємо цікаві статті розділу Конспекти лекцій, шпаргалки:

▪ Мікробіологія. Шпаргалка

▪ Патологічна анатомія. Конспект лекцій

▪ Екологія. Шпаргалка

Дивіться інші статті розділу Конспекти лекцій, шпаргалки.

Читайте та пишіть корисні коментарі до цієї статті.

<< Назад

Останні новини науки та техніки, новинки електроніки:

Новий спосіб управління та маніпулювання оптичними сигналами 05.05.2024

Сучасний світ науки та технологій стрімко розвивається, і з кожним днем ​​з'являються нові методи та технології, які відкривають перед нами нові перспективи у різних галузях. Однією з таких інновацій є розробка німецькими вченими нового способу керування оптичними сигналами, що може призвести до значного прогресу фотоніки. Нещодавні дослідження дозволили німецьким ученим створити регульовану хвильову пластину всередині хвилеводу із плавленого кремнезему. Цей метод, заснований на використанні рідкокристалічного шару, дозволяє ефективно змінювати поляризацію світла через хвилевід. Цей технологічний прорив відкриває нові перспективи розробки компактних і ефективних фотонних пристроїв, здатних обробляти великі обсяги даних. Електрооптичний контроль поляризації, що надається новим методом, може стати основою створення нового класу інтегрованих фотонних пристроїв. Це відкриває широкі можливості для застосування. ...>>

Приміальна клавіатура Seneca 05.05.2024

Клавіатури – невід'ємна частина нашої повсякденної роботи за комп'ютером. Однак однією з головних проблем, з якою стикаються користувачі, є шум, особливо у випадку преміальних моделей. Але з появою нової клавіатури Seneca від Norbauer & Co може змінитися. Seneca – це не просто клавіатура, це результат п'ятирічної роботи розробників над створенням ідеального пристрою. Кожен аспект цієї клавіатури, починаючи від акустичних властивостей до механічних характеристик, був ретельно продуманий і збалансований. Однією з ключових особливостей Seneca є безшумні стабілізатори, які вирішують проблему шуму, характерну для багатьох клавіатур. Крім того, клавіатура підтримує різні варіанти ширини клавіш, що робить її зручною для будь-якого користувача. І хоча Seneca поки не доступна для покупки, її реліз запланований на кінець літа. Seneca від Norbauer & Co є втіленням нових стандартів у клавіатурному дизайні. Її ...>>

Запрацювала найвища у світі астрономічна обсерваторія 04.05.2024

Дослідження космосу та її таємниць - це завдання, яка привертає увагу астрономів з усього світу. У свіжому повітрі високих гір, далеко від міських світлових забруднень, зірки та планети розкривають свої секрети з більшою ясністю. Відкривається нова сторінка в історії астрономії із відкриттям найвищої у світі астрономічної обсерваторії – Атакамської обсерваторії Токійського університету. Атакамська обсерваторія, розташована на висоті 5640 метрів над рівнем моря, відкриває нові можливості для астрономів у вивченні космосу. Це місце стало найвищим для розміщення наземного телескопа, надаючи дослідникам унікальний інструмент вивчення інфрачервоних хвиль у Всесвіті. Хоча висотне розташування забезпечує більш чисте небо та менший вплив атмосфери на спостереження, будівництво обсерваторії на високій горі є величезними труднощами та викликами. Однак, незважаючи на складнощі, нова обсерваторія відкриває перед астрономами широкі перспективи для дослідження. ...>>

Випадкова новина з Архіву Шум покращує роботу датчиків 05.09.2020 Додавання шуму посилення слабкого сигналу - явище сприйняття, звичайне у тваринному світі, але незвичне для датчиків, створених людиною. Тепер дослідники штату Пенсільванія додали невелику кількість фонового шуму, щоб посилити дуже слабкі сигнали у джерелі світла, надто тьмяним для сприйняття. На відміну від більшості датчиків, для яких шум є проблемою, яку необхідно придушувати, вчені виявили, що додавання потрібної кількості фонового шуму може фактично посилити сигнал, надто слабкий для сприйняття звичайними датчиками, рівня, на якому його можна виявити. Хоча їх датчик, заснований на двовимірному матеріалі, званому дисульфідом молібдену, виявляє світло, той же принцип може бути використаний для виявлення інших сигналів, а оскільки він вимагає дуже мало енергії та місця порівняно із звичайними датчиками, може знайти широку адаптацію у найближчому майбутньому. Інтернет речей розгорне продаж десятків мільйонів датчиків для моніторингу умов у будинку та на фабриках, а низьке енергоспоживання стане сильним бонусом. Це часто спостерігається у природі. Наприклад, веслонос (вид прісноводних променеперих риб), що живе в мулистих водах, не може за допомогою зору знайти собі їжу, яка є фітопланктоном, званий дафніями. Веслонос має електрорецептори, які можуть вловлювати дуже слабкий електричний сигнал від дафній на відстані до 50 метрів. Якщо додати трохи шуму, то веслонос зможе знайти дафнію на відстані 75 чи навіть 100 метрів. Ця здатність додає бали до еволюційного успіху цієї тварини. Інший цікавий приклад – жуки – златки, які можуть виявити лісову пожежу на відстані 50 миль. Найбільший інфрачервоний детектор може це зробити тільки на відстані від 10 до 20 миль. Це відбувається через явище, яке використовують ці тварини під назвою стохастичний резонанс.

Інші цікаві новини:

▪ 3D-принтери XYZprinting Nobel 1.0A та da Vinci 1.0 Pro 3-in-1

▪ Геноми дешевшають

▪ Портативний томограф для щурів

▪ Енергетичні витрати біологічних систем на обробку інформації

▪ Відеокарта GeForce GTX 760 iChill HerculeZ 3000 від Inno3D

Стрічка новин науки та техніки, новинок електроніки

Цікаві матеріали Безкоштовної технічної бібліотеки:

▪ розділ сайту Паліндроми. Добірка статей

▪ стаття Імітація обшивки моделі. Поради моделісту

▪ стаття Навіщо винайшли пейджер? Детальна відповідь

▪ стаття Слива сибірська. Легенди, вирощування, способи застосування

▪ стаття Відбілка шелаку. Прості рецепти та поради

▪ стаття Хустки з газетного листа. Секрет фокусу

Залишіть свій коментар до цієї статті:

All languages ​​of this page

Arabic	Hebrew	Polish
Bengali	Hindi	Portuguese
Chinese	Italian	Spanish
English	Japanese	Turkish
French	Korean	Ukrainian
German	Malay	Vietnamese

Головна сторінка | Бібліотека | Статті | Карта сайту | Відгуки про сайт

www.diagram.com.ua
2000-2024