Ринок цінних паперів. Шпаргалка: коротко, найголовніше

Безкоштовна технічна бібліотека

КОНСПЕКТИ ЛЕКЦІЙ, ШПАРГАЛКИ
Безкоштовна бібліотека / Довідник / Конспекти лекцій, шпаргалки

Ринок цінних паперів. Шпаргалка: коротко, найголовніше

Конспекти лекцій, шпаргалки

Довідник / Конспекти лекцій, шпаргалки

Коментарі до статті

Зміст

Випуск цінних паперів як альтернативне джерело фінансування економіки
Концепція цінного паперу
Історія виникнення ринку цінних паперів
Ринок цінних паперів: його функції, структура
Види цінних паперів та їх характеристика
Державні цінні папери
Акції, їхні види. Дивіденди
Види вартості акцій
Способи оцінки акцій
Роль акції в управлінні підприємством
Облігації
Види та класифікація облігацій
Інші види облігацій
Вексель
межа
Депозитний та ощадний сертифікати
Ф'ючерси
Опціон та його особливості
Види опціонів
Спекулятивні операції на терміновому ринку
Варрант
Складське свідоцтво
Форвардні контракти та угоди з ними
Відмінність форвардних контрактів від ф'ючерсних
Міжнародні цінні папери
Ринок цінних паперів (західна модель)
Пайовий інвестиційний фонд
Методи розміщення цінних паперів
Первинний ринок цінних паперів
Вторинний ринок
Організаційна структура фондової біржі
Лістинг. Делістинг
Професійні учасники біржі
Основні операції у біржі
Біржова інформація (біржові індекси)
Етика на фондовій біржі
Біржові крахи
"Вуличний" ринок цінних паперів та характеристика його діяльності
Інвестиційні якості облігацій
Види векселів
Методи організації біржової торгівлі
Операційний механізм біржової торгівлі
Емісія цінних паперів
Андеррайтінг
Депозитарна діяльність на ринку цінних паперів
Депозитарно-клірингова інфраструктура ринку цінних паперів
Система регулювання ринку цінних паперів
Інвестиційна діяльність кредитно-фінансових інститутів на РЦБ
Ринок цінних паперів РФ
Історія створення ринку
Визначення прибутковості акції
Класифікація піфів
Учасники ринку
Визначення доходності облігації
Державне регулювання ринку цінних паперів у Росії
Вплив азіатської кризи та дефолту на російські фінансові ринки
Найбільші фондові біржі світу
Види бірж
Міжнародний валютний ринок
Режим фіксованих валютних курсів
Режим вільних валютних курсів
Котирування валюти. Крос курс
Своп
Чинники, що впливають на курс валюти
Взаємозв'язки між валютним та фондовим ринком
Особливості маржинальної торгівлі
Принципи формування інвестиційного портфеля
Чинники, що знижують дохідність операцій із цінними паперами
Валютні інтервенції
Методи аналізу ринку цінних паперів
фундаментальний аналіз
технічний аналіз
Рівні підтримки і опору
Типи графіків та правила їх побудови
Фігури розвороту тенденції
Фігури продовження тенденції
Тренд
"Японські свічки"
Рівні Фібоначчі
Комп'ютерні індикатори
Ризик над ринком цінних паперів: основні види
Фінансовий ризик
Як торгувати ризиком
Захист від ризику
Основні засади управління ризиками
Оподаткування на ринку цінних паперів
Формування портфеля цінних паперів
Психологія біржової торгівлі
Біржова термінологія
Відкладені ордери, накази на відкриття (закриття) угод

1. ВИПУСК ЦІННИХ ПАПЕРІВ ЯК АЛЬТЕРНАТИВНИЙ ДЖЕРЕЛО ФІНАНСУВАННЯ ЕКОНОМІКИ

Ринок цінних паперів є інструментом залучення вільних коштів. Для формування капіталу підприємства існує кілька джерел: власний капітал, нерозподілений прибуток і амортизація, залучені джерела (кредит, емісія).

В умовах зміни економічної кон'юнктури змінюється баланс між внутрішніми та залученими джерелами компаній. І підприємства не можуть обійтися без емісії цінних паперів, де зазвичай переважають облігації. Ринок цінних паперів є додатковим джерелом фінансування економіки.

Суб'єктами ринку є приватні підприємства, держава та індивідуальні особи, діяльність яких формує курс цінних паперів, та її коливання залежить від ринкової кон'юнктури. p align="justify"> Функціонування РЦБ реалізується через рух цінних паперів.

Інвестор представляє отриманий ним позичковий капітал як претензію з доходу, що забезпечується можливістю перетворення їх у форму грошового капіталу шляхом реалізації цінних паперів. Кругообіг капіталу завершується перетворенням фіктивного капіталу на грошовий через фондовий ринок. У сучасних умовах зростає роль ринку цінних паперів в акумуляції грошових капіталів та заощаджень.

Існує 3 ринку, які беруть участь у фінансуванні економіки: позабіржовий (важливий елемент кредитно-фінансової надбудови, тому що охоплює нові випуски цінних паперів та здійснює в основному фінансування відтворювального процесу), біржовий (займається зверненням старих випусків цінних паперів, перерозподілом контролю над підприємствами) ) та вуличний.

РЦБ - Сукупність економічних відносин, його учасників з приводу випуску та обігу цінних паперів. РЦБ - це частина ринку, де звертаються специфічні фінансові інструменти, цінних паперів.

Він складається з грошового (валютного) ринку та ринку капіталів. Місце РЦБ можна оцінити з двох позицій: з погляду обсягів залучення коштів із різних джерел та вкладення коштів у будь-який ринок.

У розвинених країнах внутрішні джерела становлять 70-75%, у РФ нижче. РЦб є одним із сфер докладання капіталу. Розрізняють міжнародний РЦБ та інші ринки.

1. По об'єкту ринку (об'єкт ринку на РЦБ - це цінних паперів, ще, обсяг операцій на РЦБ вище ніж будь-якому іншому ринку).

2. За способом утворення ринку.

3. За значимістю процесу обігу (кількість звернень товарів обмежена, а цінних паперів існують лише на стадії обігу).

4. По субординації порівнюваних ринків (основне призначення - акумулювання тимчасово вільних коштів і спрямування в розвиток перспективних галузей економіки).

Основне значення визначають завдання РЦП.

1. Основні - залучення тимчасово вільних коштів, обслуговування держборгу, спрямування інвестицій у перспективні галузі економіки, перерозподіл прав на засоби виробництва.

2. Другорядні - оптимізація фінансування потоків емітента, захист інтересів емітента, створення позитивного іміджу емітента, створення додаткових робочих місць тощо.

2. ПОНЯТТЯ ЦІННОГО ПАПЕРУ

Перш ніж перейти до цінних паперів, слід зупинитися на такому понятті, як фіктивний капітал, оскільки саме рух фіктивного капіталу є основою функціонування фондового ринку та існування цінних паперів як таких. Фіктивний капітал є суспільне ставлення, суть якого полягає в його здатності вловлювати деяку частину додаткової вартості.

Історично основа виникнення фіктивного капіталу полягала у відокремленні позичкового капіталу від виробничого та освіті кредитної системи, а технічний відрив фіктивного капіталу від реального стався з урахуванням позички капіталу, у результаті у руках власника позичкового капіталу залишається титул власності, а реально розпоряджається цим капіталом функциониру.

Тим самим було фіктивний капітал проявляється у формі титулу власності, здатного вступати в обіг і, більше того, здатного звертатися щодо незалежно від руху дійсного капіталу. Реально фіктивний капітал опосередковує процеси руху капіталу, розподілу та перерозподілу прибутку, а також перерозподілу національного доходу через систему державних фінансів.

Цінні папери є документ, який виражає пов'язані з ним майнові та немайнові права, може самостійно звертатися на ринку і бути об'єктом купівлі-продажу та інших угод, служить джерелом отримання регулярного чи разового доходу.

Отже, цінних паперів виступають різновидом фінансового капіталу, рух якого опосередковує наступне розподіл матеріальних цінностей.

У минулому цінні папери існували виключно у фізично відчутній, паперовій формі та друкувалися друкарськими способами на спеціальних паперових бланках. Цінні папери, як правило, виготовляються із досить високим ступенем захищеності від можливих підробок.

Останнім часом у зв'язку із значним збільшенням обороту цінних паперів багато хто з них став оформлятися у вигляді записів у книгах обліку, а також на різних носіях інформації, тобто перейшли у фізично невловиму (безпаперову) форму.

Тому на ринку цінних паперів випускаються, звертаються та погашаються як власне цінні папери, так і їх замінники. Об'єкти угод над ринком цінних паперів також називають інструментами ринку цінних паперів, фондами (у значенні " грошові фонди " ) чи фондові цінності.

У разі якщо цінні папери не існують у фізично відчутній формі або якщо їх паперові бланки поміщаються у спеціальні сховища, власнику цінного паперу видається документ, що засвідчує його право власності на ту чи іншу фондову цінність. Цей документ називається сертифікатом цінних паперів.

Сертифікати цінних паперів на пред'явника можуть випускатися для заміщення собою кількох однорідних цінних паперів (подібно до грошових купюр різної гідності). У разі сертифікат необов'язково містити інформацію про власника фондової цінності.

Цінні папери фактично є юридичні документи, що свідчать про право їх власника на дохід або частину майна фірми.

3. ІСТОРІЯ ВИНИКНЕННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Поява цінних паперів і вчинення з ними різноманітних фінансових операцій має багатовікову історію. Прообразом фондових угод був процес обміну однієї валюти іншу між торговцями на ярмарках.

У різних містах світу купці з усього світу вели жваву торгівлю своїм товаром. Щоб привести у відповідність грошові одиниці різних країн, існували міняльні контори, власники яких обмінювали гроші за поточним курсом за відповідну комісійну винагороду.

Внаслідок зростання торгівлі та збільшення числа укладених строкових угод поступово об'єктом фінансових операцій стали боргові розписки-векселі. Вексель - це перший класичний цінний папір, який започаткував виникнення та розвиток фондового ринку. Спочатку угоди з цінними паперами відбувалися на товарних біржах та інших оптових ринках.

Батьківщиною фондової біржі офіційно вважається бельгійське місто Антверпен. Перші торги цій біржі цінними паперами відбулися 1592 р. Початок епохи великих географічних відкриттів послужило поштовхом формування організованої торгівлі цінними паперами і їх нових класичних типів.

Спорядження морських експедицій та великих торгових караванів у країни Нового Світу вимагало значних капіталовкладень. Це спричинило об'єднання купців, судновласників, банкірів промисловців у свого роду товариства з метою створення загального капіталу.

Внесення паю оформлялося спеціальним документом, що засвідчує право власності на свою частку у загальному капіталі та право на отримання частини прибутку у разі удачі спільного підприємства. Цей документ отримав назву "акція", а товариство почало називатися акціонерним товариством.

Активізація ринку фондових цінностей і бурхливе зростання біржової торгівлі посідає першу третину KVIII в. та наступні роки. Саме тоді утворилися біржі у Франції, Великій Британії, Німеччині та США. Число фондових бірж швидко збільшувалося, і між ними формувалися тісні взаємозв'язки.

Наприкінці KVIII – початку KIK ст. роль фондової біржі у капіталістичній економіці значно зростає. Йде процес первинного накопичення капіталу. У країнах Європи та Америки з'являються перші акціонерні банки та промислові корпорації, хоча тоді операції з цінними паперами ще не суттєво впливали на процеси, що відбуваються в економіці.

Фондова біржа поетапно входила до єдиної системи фінансово-економічних відносин. Це відбувалося зі зростанням промислового виробництва, розвитку торгівлі, кредитних відносин, будівництва залізниць тощо.

Особливо широкого розвитку отримав ринок цінних паперів США. Якщо в континентальній Європі бізнесмени переважно воліли зберігати вільні кошти на рахунках у банках, купувати страховку чи нерухомість, то в Америці більшість підприємців інвестувала капітал у фінансові активи.

Таким чином, національний фондовий ринок США помітно обігнав у своєму розвитку європейський, на ньому склався досконаліший механізм здійснення фінансових операцій, і в даний час він вважається найбільш організованим і демократичним ринком цінних паперів.

4. РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ: ЙОГО ФУНКЦІЇ, СТРУКТУРА

Роль та значення фондового ринку у системі ринкових відносин визначаються такими факторами:

- залучення вільних коштів у вигляді інвестицій у розвиток виробництва;

- Забезпечення переливу капіталу з загасаючих галузей в швидко прогресуючі галузі;

- залучення коштів покриття дефіциту федерального і місцевого бюджетов;

- Можливість оцінити стан економіки за індикаторами фондового ринку;

- Вплив на зміну темпів інфляції.

Ринок цінних паперів, як і будь-який інший ринок, є складною організаційно-правовою системою з певною технологією проведення операцій.

Структуру ринку цінних паперів являють собою три основні складові:

- предмет торгівлі (тобто цінних паперів та його похідні);

- Професійні учасники;

- Система регулювання ринку.

Крім професійних учасників ринку цінних паперів, на даному ринку працює велика кількість інституційних інвесторів, зокрема:

- Банки;

- недержавні пенсійні фонди;

- страхові компанії.

Дані організації мають значні фінансові ресурси, які потрапляють на фондовий ринок і багато в чому визначають ситуацію, що складається на ринку.

Основною метою ринку цінних паперів є залучення інвестицій у економку. Для реалізації цієї мети потрібна наявність наступних умов:

- Свободи пересування капіталу;

- Забезпечення ліквідності цінних паперів, яке досягається за рахунок великої кількості продавців та покупців;

- Інформаційної прозорості ринку. Інформація має бути точною, правильною та змістовною. Тому велика увага на фондовому ринку приділяється розкриттю інформації з боку:

- емітентів про фінансовий стан підприємства, про майбутні випуски цінних паперів, великих акціонерів тощо.

- професійних учасників фондового ринку про свою кваліфікацію, умови надання клієнтам різних послуг, свої фінансові зобов'язання;

- організаторів торгівлі про правила торгівлі, умови лістингу тощо;

- органів регулювання про зміни нормативно-правової бази, систему контролю за діяльністю на фінансовому ринку та дотримання правил роботи.

Фондовий ринок є найважливішим механізмом, що забезпечує ефективне функціонування всієї економіки. На ньому звертається специфічний товар - цінні папери, які самі собою ніякої цінності не мають.

Однак вони є титулами власності, за ними стоять реальні активи, які в основному визначають вартість конкретних цінних паперів.

Враховуючи особливий характер діяльності на фондовому ринку, у всіх країнах запроваджено жорстку систему допуску організацій до роботи на цьому ринку. Для того, щоб здійснювати професійну діяльність на ринку цінних паперів, організація має отримати ліцензію на право роботи з цінними паперами.

На сьогоднішній день можна отримати ліцензію для професійної роботи на ринку цінних паперів як:

- Посередника (фінансового брокера);

- Інвестиційного консультанта;

- Інвестиційної компанії;

- Інвестиційного фонду.

Одночасно ліцензується діяльність фондових бірж та фондових відділів товарних бірж.

5. ВИДИ ЦІННИХ ПАПЕРІВ ТА ЇХ ХАРАКТЕРИСТИКА

Цінним папером називається документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми та обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі лише за його пред'явлення.

Щоб дати повну характеристику такої категорії, як цінний папір, необхідно розглянути основні властиві властивості:

- цінний папір свідчить про право власності на капітал (акція);

- цінний папір відображає відносини позики між інвестором та емітентом (облігація, вексель);

- цінний папір дає декларація про отримання певного доходу від емітента;

- цінні папери як акцій дають декларація про участь у управлінні акціонерним товариством;

- цінні папери дають декларація про отримання частки у майні підприємства-емітента за його ліквідації.

Однією з суттєвих властивостей цінного паперу є її здатність служити предметом купівлі-продажу на фондовому ринку.

Цінні папери можуть бути класифіковані за різними ознаками.

Емісійні та неемісійні цінні папери. До емісійних паперів належать акції, облігації, інвестиційні паї. Їх випуск (на відміну від неемісійних) обов'язково має бути зареєстрований у фінансових органах. Ще одна їх особливість – вони розміщуються випусками; мають рівні терміни та обсяги реалізації прав усередині одного випуску.

Залежно від цього, як формі інвестор надає капітал емітенту і як ці кошти відбиваються у майновому комплексі підприємства, розрізняють пайові і боргові цінних паперів.

Пайовий цінний папір закріплює права власника на частину майна підприємства при його ліквідації, підтверджує участь власника у формуванні статутного капіталу, дає право на отримання частини прибутку та на участь в управлінні підприємством.

До пайових цінних паперів належать акції, сертифікати акцій, інвестиційні паї. Борговий цінний папір відображає відносини позики між її власником та емітентом, який зобов'язується її викупити у встановлений термін та виплатити певний відсоток. Прикладом боргових цінних паперів облігації.

Класифікація видів цінних паперів за найважливішими емітентами така:

- державні цінних паперів, які випускаються федеральним урядом;

- муніципальні цінних паперів, які випускаються місцевими органами власти;

- Корпоративні цінні папери, що випускаються приватним бізнесом (в основному акціонерними товариствами). Залежно від цього, як здійснюється реалізація прав, закріплених цінним папером, розрізняють:

- пред'явницькі цінні папери - права на цьому папері належать особі, яка її надає;

- Іменні цінні папери передбачають однозначну ідентифікацію власника;

- ордерні цінні папери - права за ними можуть належати названій у цінному папері особі, яка сама здійснює ці права або призначає своїм розпорядженням іншу правочинну особу (вексель та чек). Права по ордерному цінному паперу передаються шляхом здійснення на цьому папері передавального підпису – індосаменту. Особливий вид цінних паперів – паперові гроші (банкноти). Це своєрідні боргові зобов'язання за Центральний банк країни.

6. ДЕРЖАВНІ ЦІННІ ПАПЕРИ

Державні цінні папери (ДЦБ) - це форма існування державного внутрішнього боргу; це боргові цінні папери, емітентом яких є держава.

Державний борг - це загальна сума заборгованості держави за непогашеними позиками та невиплаченими відсотками за ними. З урахуванням сфери розміщення позик держборг поділяється на внутрішній та зовнішній.

Держборг РФ має такі форми:

- Кредити, отримані Урядом РФ;

- Держпозики, тобто емісії цінних паперів від імені Уряду РФ;

- Інші боргові зобов'язання, гарантовані Урядом РФ.

Уряд визначає умови випуску та розміщення державних боргових зобов'язань. Обслуговування держборгу здійснюється ЦП та його установами. Воно полягає в операціях з розміщення боргових зобов'язань, їх погашення та виплати доходів у вигляді відсотків за ними. Покриття внутрішнього боргу відбувається за рахунок держбюджету, у видатках бюджету необхідні для цього кошти надаються окремим рядком.

Випуск в обіг ГЦБ може використовуватися для вирішення наступних основних завдань (ДЦБ як інструмент грошово-кредитного регулювання):

- Фінансування дефіциту держбюджету на неінфляційній основі, тобто без додаткового випуску грошей в обіг;

- фінансування цільових держпрограм у галузі житлового будівництва, інфраструктури, соціального забезпечення тощо;

- Регулювання економічної активності: грошової маси в обігу, впливу на ціни та інфляцію, на витрати та напрями інвестування, економічне зростання тощо.

Державні цінні папери мають, як правило, дві дуже великі переваги перед будь-якими іншими. По-перше, це найвищий відносний рівень надійності для вкладених коштів та, відповідно, мінімальний ризик втрати основного капіталу та доходів за ним. По-друге, найбільше пільгове оподаткування порівняно з іншими цінними паперами, часто на ГЦБ відсутні податки на операції з ними і на доходи.

Основними інвесторами залежно від виду цінних паперів, що випускаються, є: населення, пенсійні та страхові компанії та фонди, банки, інвестиційні компанії та фонди.

ГЦБ розміщуються у паперовій (бланковій) або безпаперовій формах (у вигляді записів на рахунках в уповноважених депозитаріях) різноманітними методами: аукціонними торгами, відкритим продажем усім бажаючим за встановленими цінами, закритим розповсюдженням серед певного кола інвесторів та ін.

ГЦБ за терміновістю розрізняються:

- від 5 до 30 років (називаються довгостроковими казначейськими квитками чи бонами);

- від 1 до 5 років (середньострокові казначейські квитки чи ноти);

- Від 1 місяця до 1 року (короткострокові казначейські векселі).

Основні види російських ГЦБ:

- державні короткострокові облігації (ДКО);

- Казначейські зобов'язання (КО). Власники КЗ мають право здійснювати з ними такі операції: погашати кредиторську заборгованість, оплачувати без обмежень товари та послуги, продавати їх фізичним та юридичним особам - резидентам, здійснювати заставні операції;

- облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ);

- Облігації федеральної позики зі змінним купонним відсотком (ОФЗ);

- державна ощадна позика (ДСЗ).

7. АКЦІЇ, ЇХНІ ВИДИ. ДИВІДЕНДИ

Акція - емісійний цінний папір, що закріплює права її власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством та на частину майна, що залишається після ліквідації товариства.

Залежно від стадії випуску акцій у звернення та його оплати розрізняють такі види акцій: оголошені, розміщені, повністю оплачені. Серед акцій, що випускаються акціонерним товариством, найпоширенішими є прості та привілейовані акції.

Власник привілейованих акцій має право на пріоритетне отримання доходу порівняно з особами, які мають звичайні акції. Як правило, власники привілейованих акцій не мають права голосу на зборах акціонерів.

У більшості держав обумовлюється граничний відсоток привілейованих акцій у загальному обсязі емісії пайових цінних паперів.

Так, за російським законодавством заборонено випускати привілейовані акції на суму, яка за номінальною вартістю перевищує 25% статутного капіталу.

Привілейовані акції можуть випускатися різних типів, основними з яких є:

- кумулятивні - припускають, що й з важкого фінансового становища чи інших чинників дивіденди не виплачені поточного року, вони накопичуються. Як правило, термін накопичення дивідендів не перевищує 3 років;

- некумулятивні - це акції, за якими у разі невиплати дивідендів за поточний рік їхнє накопичення не проводиться;

- з фіксованим дивідендом - під час випуску встановлюється розмір дивіденду (у відсотках), що залишається незмінним протягом періоду;

- привілейовані акції "за участю"; - акції з правом на отримання додаткового дивіденду. Виплачується спершу і за звичайними та за привілейованими акціями однакова сума, а потім у разі, якщо залишилися ще фінансові ресурси, доплачують власникам привілейованих паперів;

- з коригуваною ставкою дивіденду;

- з аукціонною ставкою дивіденду.

Набагато більш поширені Прості акції. Власник звичайної акції має:

- право брати участь у управлінні АТ через голосування зборах акціонерів;

- право на отримання дивіденду (після виплати дивідендів за привілейованими акціями);

- можливість швидко наростити вкладений капітал, збільшення якого відбувається за рахунок двох факторів: нарахування дивідендів та зростання курсу акції;

- можливість досить легко продати чи купити додаткові акції;

- декларація про отримання частини майна АТ за його ліквідації.

Можуть зустрічатися деякі різновиди звичайних акцій з обмеженим набором прав:

- акції, що не голосують, не дають власникам права голосу на зборах;

- підлеглі акції дають право голоси меншою мірою, ніж прості акції іншого типу;

- Акції з обмеженим правом голосу дають власнику право голосу лише за наявності у нього певної кількості акцій.

У Росії її випуск звичайних акцій з обмеженим правом голоси фактично заборонено, оскільки законодавство передбачає, що власники звичайних акцій мають рівні права.

8. ВИДИ ВАРТІСТЬ АКЦІЙ

Для ухвалення інвестиційних рішень у процесі аналізу ринку цінних паперів використовуються різні вартісні оцінки акцій. У практичній діяльності розрізняють такі їх види:

- номінальна вартість;

- емісійна вартість (ціна розміщення);

- Бухгалтерська (балансова, книжкова) вартість;

- Ринкова (курсова) вартість.

На момент заснування акціонерного товариства з'являється поняття "номінальна вартість акцій". Оплата акцій при заснуванні товариства провадиться засновниками за їхньою номінальною вартістю.

Статутний капітал товариства дорівнює сумі номінальних цін акцій, розподілених між засновниками. За рахунок внесених до статутного капіталу коштів формується майно підприємства, яке використовується для здійснення виробничої діяльності. У початковий період функціонування суспільства вартість його майна дорівнює величині статутного капіталу.

У результаті господарську діяльність підприємства вартість його майна змінюється під впливом різноманітних чинників, зокрема:

- за рахунок реінвестування прибутку;

- за рахунок переоцінки основних фондів;

- за рахунок використання позикових коштів як фінансовий важіль;

- за рахунок розміщення додаткової емісії акцій за цінами вищими за номінальну вартість.

У процесі функціонування підприємства може відбуватися як збільшення вартості майна підприємства, і його зменшення внаслідок невмілого господарювання, що веде до "проїдання" статутного капіталу. Таким чином, з часом реальна вартість майна акціонерної компанії відрізнятиметься від величини статутного капіталу.

У зв'язку з цим виникає необхідність визначити бухгалтерську (балансову) вартість акцій, яка розраховується за формулою "вартість чистих активів компанії/число розміщених акцій". За цією формулою ми можемо визначити, яка частка майна реально стоїть за кожною акцією.

У процесі розвитку компанії періодично вдаються до емісії акцій із залучення додаткового капіталу.

Розробляючи проспект емісії, компанія визначає ціну, за якою нові акції пропонуватимуться інвесторам. Ціна, за якою реалізуються акції нового випуску, називається ціною розміщення (емісійною ціною).

За російським законодавством розміщення акцій має здійснюватися за ринковою ціною, яка може відрізнятись від номінальної вартості.

Якщо в процесі звернення на вторинному ринку угоди з купівлі-продажу акцій допускаються за ціною вищою або нижчою за їх номінальну вартість, то при емісії ціна розміщення не повинна бути нижчою за номінальну вартість.

Щоб стимулювати акціонерів користуватися переважним правом придбання акцій нового випуску, акціонерне товариство може встановити їм пільгову ціну, пропонуючи їм акції зі знижкою у вигляді до 10 % від ринкової вартості.

У переважній більшості випадків ціна розміщення суттєво перевищує номінальну вартість, що зумовлено зростанням вартості активів для однієї акції внаслідок розвитку фірми. Перевищення ціни розміщення над номінальною вартістю акції називається емісійним доходом.

9. СПОСОБИ ОЦІНКИ АКЦІЙ

Ухвалюючи рішення про доцільність придбання акцій тієї чи іншої компанії, інвестор повинен визначити для себе прийнятну ціну акцій, яку він готовий заплатити за цінні папери. У світовій практиці використовується досить багато методів визначення ціни акцій, найбільш поширені з яких:

- спосіб оцінки за очікуваною прибутковістю;

- спосіб оцінки на основі постійного зростання дивідендів;

- Модифікована модель оцінки акцій. Найбільш поширеним є метод оцінки за очікуваною прибутковістю. В основі цього лежить оцінка майбутнього доходу, який отримає інвестор від володіння акцією. Дохід складається з двох компонентів: дивіденду та приросту курсової вартості акцій. Оцінка цих складових проводиться інвестором виходячи з аналізу динаміки виплати дивідендів у попередні роки, динаміки зміни курсової вартості та прогнозних очікувань розвитку фірми.

Очікуваний прибуток інвестор повинен зіставити з необхідною прибутковістю, тобто тією прибутковістю, яку він хоче отримати на вкладений капітал. Необхідна дохідність формується на основі дохідності за безризиковими вкладеннями з урахуванням премії за ризик інвестування в акціонерну компанію або на основі дохідності, яку дають компанії з аналогічним рівнем ризику.

Для того щоб визначити ступінь ризику та розмір преміальних, інвестор має оцінити інвестиційні якості акцій, що купуються. Зазвичай, інвестори вдаються до послуг інформаційних агентств, які публікують рейтинг цінних паперів.

Найбільш відоме американське агентство "SP" класифікує прості акції компаній за такими рівнями в залежності від надійності та ефективності їх діяльності:

- Вищий;

- Високий;

- Хороший;

- Середній;

- нижче середнього;

- Низький;

- дуже низький.

Акції кожної групи мають рівень прибутковості. Чим нижче за рейтингом розташовується акція, тим вища за нею прибутковість. У ряді випадків інвестори вдаються до оцінки акцій, застосовуючи модель постійного зростання дивідендів. При використанні цієї моделі робиться ряд припущень, зокрема:

- дивідендні виплати щорічно збільшуються з однаковим темпом приросту;

- Темп зростання дивідендів відображає темп зростання компанії та її активів;

- необхідна дохідність завжди вища, ніж темпи зростання дивідендних виплат.

У даній моделі ціна акцій визначається за такою формулою: [dX (1+ g/100) X 100] / (Kg),

де d-дивіденд, виплачений компанією цього року;

К - необхідний рівень доходності, %;

g-річний темп приросту дивідендних виплат,%.

Недолік цієї моделі у тому, що темпи зростання дивідендних виплат який завжди відбиває темпи зростання підприємства міста і динаміку зміни ринкових цін.

Для того, щоб усунути цей недолік, розроблено модифіковану модель оцінки акцій на основі дивідендних виплат, яка враховує, що частина прибутку підлягає реінвестуванню з певним рівнем прибутковості.

Реінвестований прибуток забезпечує розвиток компанії та певною мірою визначає темпи зростання активів фірми. Проте темп зростання компанії залежатиме від ефективності використання коштів, що реінвестуються. Результат застосування методу виходить достовірнішим.

10. РОЛЬ АКЦІЇ В УПРАВЛІННІ ПІДПРИЄМСТВОМ

Акція - це пайовий цінний папір, що засвідчує відповідно до вимог законодавства відносини співволодіння (титул власності), що гарантує інвестору участь в управлінні акціонерним товариством у тій чи іншій формі, що дає можливість отримання дивіденду в тій чи іншій формі та гарантує інвестору право на майно товариства при ліквідації останнього за певною процедурою.

Кожен власник звичайної акції може брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції, може обирати та бути обраним до органів управління товариством, ознайомлюватися з його документацією та ін.

Право акціонера на участь в управлінні акціонерним товариством реалізується:

- У праві брати участь у загальних зборах акціонерів - вищому органі управління акціонерного товариства, що визначає основні напрямки його діяльності;

- у праві обирати та бути обраним до органів управління товариства.

При цьому одна звичайна акція надає своєму власнику один голос в управлінні справами товариства, який може використовувати акціонер на загальних зборах акціонерів.

Цілі придбання акцій у різних груп осіб не збігаються.

Отже, різні категорії акціонерів мають різні інтереси. Перевага того чи іншого інтересу серед акціонерів товариства, що визначається зрештою тим, якій групі акціонерів належить більший пакет акцій, багато в чому визначає політику, що проводиться акціонерним товариством.

Контрольний пакет акцій - це кількість звичайних акцій у власності акціонера, що забезпечує можливість практично одноосібного прийняття чи блокування рішень з питань діяльності товариства на загальних зборах акціонерів.

Теоретично величина контрольного пакета акцій відповідає 50% + 1 звичайних акцій суспільства.

В основі системи управління акціонерного товариства лежить така схема:

- Вищий орган влади в акціонерному товаристві, що представляє власника об'єднаного капіталу - загальні збори акціонерів товариства;

- вищий орган управління у проміжках між загальними зборами акціонерів, який обирається акціонерами на своїх зборах для здійснення нагляду за діяльністю товариства з метою інтересів власника та несе відповідальність за управління справами товариства; - рада директорів товариства;

- глава товариства, який керує поточною діяльністю товариства, який призначається власником, - генеральний директор (президент) товариства;

- орган управління оперативної діяльністю, що з професіоналів (управлінців і менеджерів) вищої ланки - правління суспільства. Його члени призначаються радою директорів;

- орган, який здійснює функції внутрішнього фінансового, господарського та правового контролю за діяльністю товариства - ревізійна комісія товариства, члени якої також обираються власником (загальним збором акціонерів). Таким чином, принцип формування структури влади в акціонерному товаристві ґрунтується на розмежуванні компетенції його органів.

11. ОБЛІГАЦІЯ

Облігація (bond) - це борговий цінний папір, що засвідчує внесення її власником коштів та підтверджує зобов'язання емітента відшкодувати інвестору вартість цього цінного паперу у визначений термін зі сплатою зафіксованого у ньому відсотка від номінальної вартості облігації та отримати інші майнові права.

Фундаментальними властивостями облігації є:

- Відносини позики між інвестором та емітентом. Особа, яка набуває облігації, не стає співвласником підприємства, а є його кредитором;

- Наявність кінцевого терміну звернення облігації, після якого він гаситься, тобто викуповується емітентом за номінальною вартістю. Однак світова практика знає так звані "вічні" облігації, які не мають кінцевого терміну погашення. За даними облігації ставка доходності переглядається, зазвичай, кожні 10 років, аби знизити відсотковий ризик емітента. Крім того, при випуску облігацій обумовлюється можливість їх повного або часткового погашення через 10 років. Іноді в проспекті емісії за вічними облігаціями вказують кінцевий термін дії облігацій шляхом запису "до ліквідації компанії". Слід зазначити, що випуск безстрокових облігацій вкрай рідкісний випадок. Це швидше виняток із правил, ніж загальна закономірність;

- пріоритет облігацій порівняно з акціями отримання доходу. Виплата відсотків за облігаціями провадиться у першочерговому порядку порівняно з виплатою дивідендів за акціями;

- Наявність у власника облігації права на першочергове задоволення його вимог порівняно з акціонером при ліквідації підприємства.

У зв'язку з тим, що облігація є борговим зобов'язанням емітента, вона вважається старшим цінним папером, ніж акція.

Тому інвестори, орієнтовані на придбання надійних цінних паперів, віддають перевагу облігаціям акцій. Однак облігація як менш ризикований цінний папір зазвичай має і меншу прибутковість проти акціями.

Фірми вдаються до емісії облігацій, для того, щоб отримати позиковий капітал. На відміну від банківського кредиту, облігаційні позики забезпечують залучення кредитних ресурсів більш тривалі терміни. У індустріально розвинених країнах випускають облігації з терміном звернення, зазвичай, 10-15 років.

Слід також враховувати, що, емітуючи облігації, фірма не збільшує свій статутний капітал. Інвестори, які придбали облігації, є акціонерами і, отже, беруть участь у управлінні підприємством.

Крім корпоративних, існують також державні облігації. Це принципова відмінність цього цінного паперу від акцій, оскільки державних акцій не буває і, навіть якщо вони випущені підприємством, яке перебуває у власності держави, однаково такими не вважаються.

Основні види російських державних облігацій:

- державні короткострокові облігації (ДКО);

- казначейські зобов'язання (КО);

- облігації внутрішньої валютної позики;

- Облігації федеральної позики;

- облігації державної ощадної позики.

12. ВИДИ І КЛАСИФІКАЦІЯ ОБЛІГАЦІЙ

Фірми випускають облігації різних видів. Залежно від того, яка класифікаційна ознака покладена в основу угруповання, можна виділити декілька видів облігацій:

- заставні та беззаставні;

- купонні та дисконтні облігації;

- Дохідні облігації.

Заставні облігації забезпечуються фізичними активами чи цінними паперами фірми. Заставні облігації поділяються на першозакладні, загальнозаставні та облігації під заклад цінних паперів.

Першозакладні облігації випускаються під першу заставу майна фірми та забезпечені реальними фізичними активами. У заставній докладно описується майно, що передається в заставу, та проводиться його оцінка.

Вартість активів, що передаються в заставу, повинна перевищувати вартість облігаційного випуску, щоб у заставоутримувача був певний резерв, що забезпечує безпеку облігаційників. При невиконанні фірмою своїх зобов'язань перед кредиторами заставоутримувач входить у права володіння цим майном, продає його і виручені гроші погашає облігації.

Першозакладні облігації називаються старшими цінними паперами. З погляду інвестора це найкращі та найнадійніші цінні папери, оскільки претензії щодо них задовольняються в першочерговому порядку.

Одні й самі активи можуть бути забезпеченням застави кількох емісій облігацій. Якщо майно вже закладено і використовується вдруге як заставу під випуск наступних облігацій, дані облігації називаються загальнозаставними. Ці облігації стоять на другому місці після першозакладних. Претензії щодо них задовольняються після розрахунків із власниками першозакладних, але до задоволення вимог інших кредиторів.

Облігації під заставу цінних паперів забезпечуються не майном, а акціями та іншими цінними паперами. У разі несплати боргу ці цінні папери переходять до власників зазначених облігацій.

Беззаставні (Незабезпечені) облігації - це прямі боргові зобов'язання фірми, не забезпечені жодною запорукою. Фактичним забезпеченням таких облігацій є загальна платоспроможність підприємства. Як правило, до випуску таких облігацій вдаються великі та відомі компанії, які мають гарну кредитну історію. Хоча дані облігації не забезпечені запорукою, інвестори до певної міри захищені умовами випуску облігацій. Зазвичай як одну з умов передбачається положення про "негативну заставу", тобто заборону на передачу майна фірми в заставу іншим кредиторам.

Зрідка до випуску незабезпечених облігацій вдаються молоді, швидко прогресуючі фірми, які не мають реальних фізичних активів, які можуть бути заставою.

Беззаставні облігації зниженого статусу - це боргові зобов'язання фірми, які за своїми правами поступаються іншим борговим зобов'язанням, тобто вимоги щодо них задовольняються в останню чергу в порівнянні з іншими кредиторами, але до задоволення прав власників привілейованих та звичайних акцій.

Внаслідок цього дані облігації повинні мати більш високу прибутковість щодо інших боргових інструментів, щоб бути привабливими для інвесторів та компенсувати ризик вкладень у дані облігації.

13. ІНШІ ВИДИ ОБЛІГАЦІЙ

Залежно від способу отримання доходу розрізняють купонні та дисконтні облігації. Історично склалося, що з емісії облігацій до них додавалися купони із зазначенням них відсотка прибутковості і дати виплати доходу.

Дисконтні облігації іноді називають облігаціями з нульовим купоном, тобто відсоток за ними не нараховується, а власник облігації має дохід за рахунок того, що облігація продається з дисконтом за ціною, нижчою від номіналу.

Викуп облігацій фірма здійснює за номінальною вартістю, внаслідок чого облігаційник одержує відповідний дохід. В даний час дисконтні облігації мають широке поширення на російському фондовому ринку.

Купонні облігації можуть випускатися з фіксованою процентною ставкою, дохід за якою виплачується постійно протягом усього терміну обігу облігації. Встановлення фіксованої процентної ставки можливо за стабільної економіки, коли коливання цін і відсоткові ставки дуже незначні.

В умовах високих і різко змінних відсоткових ставок встановлення фіксованої номінальної прибутковості загрожує великим ризиком для емітента. При зниженні відсоткових ставок емітент повинен виплачувати інвесторам дохід за ставкою, зафіксованою під час емісії облігацій.

Тому, щоб уникнути відсоткового ризику, емітенти вдаються до випуску облігацій з плаваючою відсотковою ставкою. Під час випуску таких облігацій встановлюється відсоткова ставка, як правило, на перші 3 місяці, а потім через кожні 3 місяці ставка коригується залежно від офіційної процентної ставки або доходності за казначейськими векселями.

У ряді випадків облігації випускаються з купонами, на яких зазначені фіксовані відсотки прибутковості по відношенню до номіналу, та, крім того, облігація продається з дисконтом.

У цьому випадку власник отримує регулярний дохід у вигляді купонних виплат, а також одержує дохід при погашенні облігацій за номінальною ціною.

Особливий різновид складають прибуткові облігації. Фірма зобов'язана виплачувати власникам процентний дохід за цими облігаціями тільки в тому випадку, якщо вона має прибуток.

Якщо прибутку немає, то дохід не сплачується. Прибуткові облігації можуть бути простими та кумулятивними. По простим облігаціям невиплачений прибуток за попередні роки фірма не повинна відшкодовувати в наступні періоди навіть за наявності досить великого прибутку.

За кумулятивними облігаціями невиплачений у зв'язку з відсутністю прибутку відсотковий дохід накопичується та виплачується у наступні роки. Зазвичай, період накопичення невиплаченого доходу становить трохи більше 3 років.

В умовах випуску кумулятивних доходних облігацій має бути передбачено, що доти, доки не виплачено відсотковий дохід, дивіденди за привілейованими звичайними акціями не виплачуються. Прибуткові облігації мають вищий статус при ліквідації підприємства, ніж акції та облігації зниженого статусу.

Облігаціі можуть бути на пред'явника и іменні. По пред'явницьких облігаціях спеціальний облік всіх власників не ведеться, а оплата відсотків за ними оформляється як погашення купона (відрізання купона від бланку облігації). За іменними облігаціями у її реквізитах обов'язково міститься ім'я власника.

14. ВЕКСЕЛЬ

Вексель - письмове боргове зобов'язання, що видається позичальником грошей (векселедавцем) своєму кредитору (векселедержателю) і що посвідчує право останнього вимагати після закінчення певного терміну сплати векселедавцем грошової суми, зазначеної у векселі.

Вексель є грошове зобов'язання; як борг можуть виступати лише національні гроші чи іноземна валюта.

Вексель має суворо встановлену законом форму: виписується на спеціальному бланку і містить певний набір реквізитів. Невідповідність встановленій формі позбавляє вексель юридичної сили.

Виділяються такі види операцій із векселями.

1. Облік векселів полягає в тому, що векселетримач продає векселі банку за індосаментом до настання строку платежу та отримує за це вексельну суму за вирахуванням за дострокове отримання певного відсотка від цієї суми. Цей відсоток називається обліковим.

2. Вексельно-кредитні операції у банку, у якій формі де вони здійснювалися, починаються з отримання клієнтом вексельного кредиту, що може бути пред'явницьким і векселеда-тельским.

3. Позики за спеціальним позичковим рахунком, забезпеченому векселями. Банки можуть відкривати клієнтам виходячи з укладеного кредитного договору спеціальні позичкові рахунки і видавати із них кредити, приймаючи у тому забезпечення векселі.

К прийнятим на забезпечення векселям пред'являються ті самі вимоги, що й до облікових. Векселі приймаються на забезпечення спеціального позичкового рахунки не так на їхню повну вартість: зазвичай 60-90 % їхньої суми залежно від обсягу встановленого конкретним банком, і навіть залежно від кредитоспроможності клієнта та якості представлених їм векселів.

4. Інкасування векселів. Банки часто виконують доручення векселедержателів щодо отримання платежів за векселями вчасно. Банки беруть він відповідальність за пред'явленню векселів вчасно платнику та отримання належних із них платежів.

Якщо платіж надійде, вексель повернеться боржнику. У разі ненадходження платежу вексель повертається кредитору, але з протестом у неплатежі. Отже, банк відповідає за наслідки, що виникли внаслідок упущення протесту.

5. Доміциляція векселів. Банки можуть за дорученням векселедавців провадити платежі у встановлений термін. Банк на противагу інкасування векселів не одержувачем платежу, а платником.

Призначення платником за векселем будь-якої третьої особи називається доміциляцією, а такі векселі - доміцильованими.

Виступаючи як доміцилянта, банк не несе жодного ризику, оскільки він оплачує вексель лише тому випадку, якщо платник вніс йому раніше вексельну суму або якщо клієнт має в своєму розрахунковому (поточному) рахунку достатню суму і уповноважує банк списати з його рахунку суму, необхідну оплати векселя.

Інакше банк відмовляє у платежі. За оплату векселя як особливий платник зазвичай нараховують невелику комісію, а оплачені векселі надсилаються клієнту.

15. ЧЕК

Чеком визнається цінний папір, що містить нічим не обумовлене розпорядження чекодавця банку - зробити платіж у розмірі зазначеної у ньому суми чекодержателю.

Як платник за чеком може бути зазначений тільки банк, де чекодавець має кошти, якими він має право розпоряджатися шляхом виставлення чеків.

Відкликання чека до закінчення терміну для його пред'явлення не допускається. Видача чека не погашає грошового зобов'язання, на виконання якого його видано.

Порядок та умови використання чеків у платіжному обороті регулюються ДК РФ, а в частині, ним не врегульованій, іншими законами та встановлюваними відповідно до них банківськими правилами.

Використання чекової форми розрахунків має ряд особливостей, зокрема:

1) чек згідно з чинним законодавством є цінним папером за своєю правовою природою, тобто документом, що засвідчує (при дотриманні встановленої форми, а також обов'язкових реквізитів) майнові права, здійснення або передача яких можливі лише за його пред'явлення;

2) здатністю бути реальним платником за чеком наділені лише кредитні організації, які мають ліцензію на зайняття банківською діяльністю;

3) чек оплачується платником з допомогою коштів чекодавця.

Нині сфера обігу чеків дещо обмежена. Чеки, що випускаються кредитними організаціями, можуть застосовуватися для безготівкових розрахунків, але вони застосовуються для розрахунків через підрозділи розрахункової мережі за Центральний банк Російської Федерації.

Чеки, що випускаються кредитними організаціями, можуть застосовуватись у міжбанківських розрахунках на підставі договорів, що укладаються з клієнтами, та міжбанківських угод про розрахунки чеками відповідно до внутрішньобанківських правил проведення розрахункових операцій.

Міжбанківська угода про розрахунки чеками може передбачати:

- умови обігу чеків під час здійснення розрахунків;

- порядок відкриття та ведення рахунків, на яких враховуються операції з чеками;

- склад, способи та терміни передачі інформації, пов'язаної зі зверненням чеків;

- Порядок підкріплення рахунків кредитних організацій - учасників розрахунків;

- зобов'язання та відповідальність кредитних організацій - учасників розрахунків. Внутрішньобанківські правила проведення операцій із чеками, що визначають порядок та умови їх використання, повинні передбачати:

- форму чека, перелік його реквізитів та порядок заповнення чека;

- перелік учасників розрахунків чеками;

- Термін пред'явлення чеків до оплати;

- Умови оплати чеків;

- ведення та склад операцій з чекообігу;

- бухгалтерське оформлення операцій із чеками;

- Порядок архівування чеків.

Чек зручний для розрахунків у випадках, коли платник не бажає віддавати гроші до отримання товару, а постачальник не хоче передавати товар до отримання гарантій платежу.

Крім того, при розрахунках чеками постачальник цілком може убезпечити себе від сумнівів щодо термінів розрахунку з покупцем та прискорення оплати. Чек зручний також при розрахунках у всіх випадках, коли спочатку не відомий продавець.

16. ДЕПОЗИТНИЙ І Зберігальний сертифікати

Ощадний (депозитний) сертифікат - цінний папір, що засвідчує суму вкладу, внесеного до банку, та права вкладника (власника сертифікату) на отримання після закінчення встановленого строку суми вкладу та обумовлених у сертифікаті відсотків у банку, що видав сертифікат, або у будь-якій філії цього банку.

Чинне законодавство пред'являє до сертифікатів певні вимоги, зокрема:

- сертифікати можуть бути іменними та на пред'явника; можуть випускатися як у разовому порядку, і серіями;

- Випускаються у валюті РФ; при цьому власниками сертифікатів можуть бути як резиденти, так і нерезиденти;

- не можуть бути розрахунковим або платіжним засобом за продані товари або надані послуги;

- одностороння зміна кредитною організацією процентної ставки, зумовленої у сертифікаті, не допускається;

- передача прав, засвідчених сертифікатом на пред'явника, іншій особі здійснюється у вигляді вручення сертифіката цій особі; права, засвідчені іменним сертифікатом, передаються у порядку, засвідченому для поступки вимог (Цесії);

- Поступка вимоги по сертифікату може бути здійснена протягом терміну звернення даного сертифіката. Сертифікат повинен містити низку обов'язкових реквізитів, недотримання яких тягне за собою його недійсність, зокрема:

- найменування "ощадний (або депозитний) сертифікат";

- номер та серію сертифіката;

- дату внесення вкладу чи депозиту;

- розмір вкладу або депозиту, оформлений сертифікатом (писом та цифрами);

- безумовне зобов'язання кредитної організації повернути суму, внесену в депозит або на вклад, та виплатити належні відсотки;

- дату запиту суми із сертифікату;

- Ставку відсотка за користування депозитом або вкладом;

- суму належних відсотків;

- Ставку відсотка при достроковому пред'явленні сертифіката до оплати;

- найменування, місцезнаходження та кореспондентський рахунок кредитної організації, відкритий у Банку Росії;

- підписи двох осіб, уповноважених кредитною організацією на підписання таких зобов'язань, скріплені печаткою кредитної організації.

Ощадний сертифікат може бути виданий тільки громадянинові РФ чи іншої держави, що використовує карбованець як офіційну грошову одиницю. Право видачі ощадного сертифіката надається банкам за таких умов:

- провадження банківської діяльності не менше 2 років;

- публікації річної звітності (балансу та звіту про прибутки та збитки), підтверджену аудиторською фірмою;

- Дотримання банківського законодавства та нормативних актів Банку Росії;

- Виконання обов'язкових економічних нормативів;

- Наявності резервного фонду у розмірі не менше 15% від фактично оплаченого статутного капіталу.

Власником депозитного сертифіката є юридична особа, зареєстроване біля РФ чи біля держави, використовує карбованець як офіційної грошової одиниці.

Як правило, сертифікати є терміновими (Термін обігу ощадних сертифікатів становить 3 роки, а депозитних - один рік (з дати видачі до дати отримання власником права запиту депозиту або вкладу з сертифікату).

17. Ф'ЮЧЕРСИ

Поява на ринку такого інструменту, як фінансовий ф'ючерс, є однією із найбільших інновацій на міжнародному фінансовому ринку. Бурхливе зростання наприкінці 80-х років. Число укладених ф'ючерсних контрактів є яскравим прикладом того, що даний інструмент здатний задовольнити потреби великої кількості учасників фінансового ринку.

Ф'ючерсні ринки є, власне, продовженням, розвитком існуючих давно термінових ринків. На ф'ючерсному ринку розрізняють два основні види ф'ючерсних контрактів:

- товарні ф'ючерси. Базуються на купівлі-продажу різних товарів, які виробляються в народному господарстві (як правило, продукція сільського господарства, металургії, видобувних галузей);

- Фінансові ф'ючерси. Базою є певні фінансові інструменти (депозити, облігації, валюта, індекси тощо). Центральною ідеєю будь-яких термінових угод (у тому числі і ф'ючерсних) є страхування курсу (відповідно, ціни) зараз часу на певну дату в майбутньому. Розвиток ф'ючерсного ринку включає в себе:

- Спрощення торгівлі шляхом стандартизації угод, тобто контрактів;

- Централізовані ринки (біржі) для торгівлі контрактами;

- використання "клірингової організації" як посередника між продавцем і покупцем при укладанні кожної угоди і, таким чином, широкі можливості для вирівнювання існуючих позицій. Фінансовий ф'ючерс - договірне зобов'язання купити, відповідно, продати у стандартизовану дату виконання контракту певну, стандартизовану кількість фінансових інструментів за ціною, заздалегідь визначеною (узгодженою) у вільному біржовому торгу.

Ф'ючерс, або ф'ючерсний контракт - це стандартний договір на постачання товару в майбутньому за ціною, визначеною сторонами під час угоди.

Фінансові інструменти, що торгуються на ф'ючерсних біржах, можна поділити на:

- Фінансові ф'ючерси з конкретною базою.

- Фінансові ф'ючетси з абстрактною базою.

Фінансові ф'ючерси із конкретною базою ґрунтуються на реальних об'єктах торгівлі. При цьому реальне постачання базового фінансового інструменту, як правило, можливе.

К фінансовим ф'ючерсам із конкретною базою відносяться:

- Валютні ф'ючерси;

- Відсоткові ф'ючерси.

К фінансовим ф'ючерсам з абстрактною базою, виконання яких у фізичному сенсі (постачання/прийняття), як правило, неможливе, відносяться індексні ф'ючерси.

Угоди з індексами - це нова, що швидко прогресує область фінансових операцій, заснованих на ф'ючерсах, а також опціонах.

Індексний ф'ючерс - договірне зобов'язання продати/купити стандартизовану величину одного з індексів за заздалегідь виторгованим курсом у стандартизовану дату виконання зобов'язань.

Індексні ф'ючерси свідомо не передбачають будь-яких поставок цінних паперів, угода закривається тільки через оплату різниці, що утворилася від руху індексу вгору або вниз.

Результат угоди виражається маржовими позиціями сторін до моменту закінчення контракту, тобто власне закриття відбувається за допомогою так званої "ринкової позначки".

18. ОПЦІОН І ЙОГО ОСОБЛИВОСТІ

У світі інвестування опціоном (option) називається контракт, укладений між двома особами, відповідно до якого одна особа надає іншій особі право купити певний актив за певною ціною у межах певного періоду часу або надає право продати певний актив за певною ціною у межах певного періоду часу.

Особа, яка отримала опціон і таким чином прийняла рішення, називається покупцем опціону, який має платити за це право. Особа, що продав опціон і відповідає на рішення покупця, називається продавцем опціону.

Існує велика різноманітність контрактів, що мають риси опціонів. Багато різновидів можна знайти навіть серед найпоширеніших фінансових інструментів. Однак традиційно лише стосовно певних інструментів використовують термін "опціони". Інші ж інструменти, хоч і мають схожу природу, називаються інакше.

Два основні види опціонів - це опціони "кол" и "пут". Нині такі контракти представлені багатьох біржах у світі. Крім того, багато подібних контрактів створюються індивідуально (тобто "поза біржею", або "через прилавок") і зазвичай у них беруть участь фінансові інститути або інвестиційні банки, а також їх клієнти.

існують два стилі опціону: європейський и американський. Європейський стиль означає, що опціон може бути використаний лише у фіксовану дату; американський стиль - будь-якої миті у межах терміну опціону.

Опціони "кол"

Найбільш відомий опціонний контракт - це опціон колл (call option) на акції. Він надає покупцю право купити ("відкликати") певну кількість акцій певної компанії у продавця опціону за певною ціною в будь-який час до певної дати включно. Чотири моменти, які обговорюються у контракті:

- Компанія, акції якої можуть бути куплені;

- Число акцій, що купуються;

- ціна придбання акцій, яка називається ціною виконання (exercise price), або ціна "страйк";

- дата, коли право купити втрачається, названа датою закінчення (expiration date).

Опціони "пут"

Другий вид опціонного договору - це опціон "пут" (put option). Він надає право покупцеві продати певну кількість акцій певної компанії продавцю опціону за певною ціною у будь-який момент часу до певної дати включно. Цей контракт містить такі самі умови, як і контракт опціону "кол":

- компанія, чиї акції можуть бути продані;

- Число акцій, що продаються;

- ціна продажу акцій, що називається ціною виконання (або ціною "страйк");

- Дата, коли покупець опціону втрачає право продати, що називається датою закінчення. Виділяють ще два інших типи опціонів: американський и європейський.

Американський виконується у зазначену дату або будь-який день до її настання. Європейський опціон виконується строго у вказану дату.

Внутрішня вартість опціону "кол" дорівнює різниці між курсом акції та ціною виконання опціону за умови, якщо ця різниця позитивна. Інакше внутрішня вартість опціону дорівнює нулю.

Внутрішня вартість опціону "пут" дорівнює різниці між ціною виконання та курсом акції за умови, якщо ця різниця позитивна. Інакше внутрішня вартість опціону дорівнює нулю.

19. ВИДИ ОПЦІОНІВ

Крім поширеного поділу опціонів на американський і європейський типи існує ще маса так званих "екзотичних" видів опціонів.

Опціони залежать від цінової історії.

Ця група екзотичних опціонів характеризується тим, що хоча одна з умов контракту враховує історичні значення різних параметрів чи накладає ними обмеження.

Опціони із середньою ціною.

Цей вид опціонів враховує усереднені значення цін базового активу протягом усього періоду до виконання опціону. Термін "середнє значення" в даному контексті означає або просте арифметичне середнє, або зважене.

Існують два основні різновиди: опціон середньої ціни и опціон середнього страйку. У першому випадку усереднюється вартість базисного активу за період (розрахункова вартість), у другому випадку - вартість виконання.

Бар'єрні опціони.

Бар'єрний опціон - це опціон, виплата яким залежить від цього, досягла ціна базового активу деякого рівня за певний період чи ні. Відповідний ціновий рівень може розглядатися як бар'єр, який або включає опціон, або вимикає. Першому випадку відповідає клас бар'єрних опціонів knock-in, другому - knock-out.

Відмінність опціону вибивативід простого опціону полягає в тому, що коли ціна базового активу досягає певного бар'єру, опціон припиняє своє існування.

У разі опціону knock-out колл бар'єр лежить нижче за ціну виконання.

Якщо опціон припиняє своє існування, то власник в залежності від умов контракту або не отримує нічого або отримує фіксовану суму грошей, звану компенсацією. Для опціонів knock-in справедливо протилежне.

Бар'єрні опціони широко застосовуються при хеджуванні. Їх використання дає не тільки більшу свободу дії в порівнянні зі стандартними опціонами, але й нижчі витрати на проведення операцій хеджування внаслідок низької премії за бар'єрними опціонами.

Сходові та ступінчасті опціони. Сходовий опціон дозволяє закріпити покупцеві вже "зароблений" опціонний прибуток у моменти, не заздалегідь зафіксовані, а при пробитті ціни певного рівня.

При досягненні ціни бар'єра власник опціону фіксує отриманий прибуток (якщо він є) і називає новий бар'єр. Таким чином, сходовий опціон має ще менший ризик порівняно з бар'єрним та, відповідно, торгується з меншою премією.

Ступінчасті опціони, навпаки, дозволяють як би "усереднити" збиткову опціонну позицію, тобто якщо ціна базисного активу падає до певного рівня, ступінчастий опціон "Down" фіксує нову, нижчу страйкову ціну.

Бінарні опціони. По бінарним опціонам або виплачується певна сума, або нічого не виплачується.

Бінарний опціон дає його власнику право отримання фіксованої суми, якщо поточна ціна активу на дату виконання буде вищою (бінарний кол-опціон) або нижче (бінарний пут-опціон) страйкової ціни.

Складні опціони – це опціони на опціони. Складний опціон дає його власнику право придбати у майбутньому інший (базовий) опціон.

20. СПЕКУЛЯТИВНІ ОПЕРАЦІЇ НА ТЕРМІНОВОМУ РИНКУ

Цей розділ є найбільш складним і цікавим для учасників термінового ринку, оскільки прибутковість за спекулятивними операціями є набагато більш високою, навіть якщо порівнювати з прибутковістю за спекулятивними операціями на спотовому ринку, оскільки тут застосовується "ефект важеля".

І ми стикаємося зі збільшенням прибутковості приблизно в десять разів (якщо ж говорити про опціонні контракти, то тут прибутковість ще вища).

Спекулятивні операції пов'язані з дуже високим ризиком, відповідно, підготовка до проведення даного виду операції повинна мати дуже ретельний ґрунт. Для ухвалення відповідного рішення купівлі чи продажу спекулянт повинен спиратися на фундаментальний та технічний аналіз.

Візьмемо за предмет спекулятивних операцій ф'ючерсні контракти на акції "Лукойлу" та РАТ "ЄЕС Росії" на "Російській Біржі" (до певного моменту була найбільш високооборотною та високоліквідною). І наведемо приклад, які фундаментальні фактори ми відслідковуємо для ухвалення рішення:

- поточні значення основних індикаторів зміни, які можуть спричинити реакцію на нашому ринку (SP, ціни на нафту на світових ринках - спотові, ф'ючерсні значення на Brent та Light);

- Зміна російських, а також зарубіжних індексів, що мають вплив на світові ринки (такі як в США - PPI, CPI, GDP, Non-Farm Payrolls, NAPM; в Японії - TANKAN);

- Оцінку провідних рейтингових агентств Росії та інших країн (s P, Moody's);

- динаміку долара по відношенню до рубля та світових валют, співвідношення долара до американських держпаперів;

- Ставки LIBOR, MIBOR;

- економічний стан найбільших енергетичних, нафтових, металургійних компаній (звітність щодо їх діяльності: стан балансу - дебіторські та кредиторські заборгованості, дії до їх погашення; виплата дивідендів, зміна вартості тарифів на той чи інший актив, який є основою для даної структури; передумови для їх зміни, оцінка основних фондів – коефіцієнти зносу за ними, загальний прибуток по підприємству за період, кредитна історія, календар проведення зборів акціонерів, календар випуску ADR'S);

- технічний аналіз (лінії тренду, рівні підтримки, опору та інші інструменти технічного аналізу), передбачувана тенденція. Наведемо для прикладу одну із спекулятивних стратегій. Передумовою для спекулятивних операцій такого роду є той факт, що терміновий та спот-ринки рухаються в тому самому напрямку з певним ціновим спредом.

Спред становить від 30 до 60% річних у доларах США. Ліквідність ринків на сьогоднішній день дозволяє проводити дані операції обсягом від 1 до 3 млн дол. США.

Слід зазначити невисокий ризик втрат вкладених коштів, зумовлений технологією проведення операції та наявністю спреду. Далі будуть викладені технології подібних операцій, що відрізняються ступенем агресивності (прибутковість та ризик).

У разі успішного проведення подібних операцій їхня прибутковість може бути досить великою, оскільки між входом і виходом з ринку може проходити від 1 до 5 днів.

21. Варрант

Варранти за механізмом дії та за своїм економічним змістом дуже близькі до прав.

Варрант - це цінний папір, що дає її власнику право придбати протягом встановленого періоду часу певну кількість звичайних акцій за заздалегідь фіксованою ціною.

Відмінність варанта від права полягає у періоді дії. Якщо право - це короткостроковий цінний папір, що функціонує на ринку 3-4 тижні, то варант діє протягом 3-5 і більше років.

Як правило, варранти випускаються разом з облігаціями та акціями, щоб зробити цінні папери більш привабливими для інвесторів. Варрант випускається як самостійний цінний папір і може продаватися та купуватись окремо від акції чи облігації, до якої він додається.

Зазвичай варант дає декларація про придбання додаткових акцій. Однак у ряді випадків варант дозволяє отримати інші цінності: облігації за пільговою ціною, золото та ін.

Внаслідок того, що варрант дає можливість придбати додаткові цінності за вартістю, нижчою від ринкової, він має свою ціну. Ціна варанта складається з двох компонентів: прихованої та тимчасової ціни.

Прихована ціна - це різниця між ринковою ціною звичайної акції та виконавчою ціною, за якою ці акції можна придбати на підставі варанта.

Варрант не має прихованої ціни, якщо його виконавча ціна вища за ринкову ціну звичайних акцій або інших активів, що стоять за ним.

Тимчасова ціна - це різниця між майбутньою ринковою ціною акції, яка може зрости внаслідок успішного розвитку цієї компанії, та її існуючою ринковою ціною.

Ціна варанта визначається як сума прихованої та тимчасової цін. Зрештою фактична ціна варанта коливається біля його теоретичної ціни залежно від попиту та пропозиції та інших факторів.

Слід зазначити, що варрант може мати прихованої ціни, коли ринкова ціна акції нижче виконавчої ціни. Однак він матиме тимчасову ціну внаслідок того, що ринкова ціна акцій має тенденцію до зростання.

Тимчасова ціна варанта знижується принаймні наближення кінця терміну його дії, оскільки зменшуються спекулятивні очікування зростання курсової вартості акцій. Після закінчення терміну дії варант втрачає будь-яку цінність.

Варрант порівняно з акцією має великий спекулятивний потенціал, що привертає до нього увагу учасників фондового ринку. Ціна варанта змінюється одночасно із зміною ціни акцій.

При цьому величина приросту ціни варанта зазвичай дорівнює сумі зміни ціни акцій. Внаслідок цього дохідність операцій з варантами значно вища, ніж у акціях.

Операції з варантами є високоприбутковими, але водночас і ризикованими. За зворотної ситуації, коли відбувається падіння курсової вартості акцій, ціна варанта, відповідно, знижується. За однакового абсолютного зниження цін відсотковий збиток за варрантом буде значно більшим, ніж за акціями.

Висока прибутковість (збитковість) операцій з варантами - це головна властивість варанту, яка отримала назву "ефект важеля".

22. Складське свідчення

Друга частина Цивільного кодексу РФ запроваджує новий вид цінного паперу - складське свідоцтво.

Юридично введена не одна, а цілих чотири нові цінні папери:

- Просте складське свідоцтво (далі ПСС);

- подвійне складське свідоцтво (далі ДСС), яке, у свою чергу, складається з двох частин, кожна з яких у разі поділу ДСС також буде цінним папером: складське свідоцтво и заставне свідоцтво (або "Варрант"). Кожна з частин ДСС може звертатися окремо від іншої та у свою чергу є цінним папером. Усі ці цінних паперів можуть з'явитися світ під час передачі товару зберігання спеціальної комерційної організації - товарному складу.

За своїм "соціальним походженням" ці папери сягають складських квитанцій або розписок про прийом речей на зберігання.

Просте складське свідоцтво є цінним папером на пред'явника та засвідчує право власності на товар.

Подвійне складське свідоцтво також засвідчує право власності товару. При цьому ЦК замовчує характер цього цінного паперу: не зазначено однозначно, іменний він або ордерний. Вважати її пред'явницькою неможливо, оскільки серед її обов'язкових реквізитів є " Найменування поклажедателя " .

Крім того, зазначено, що подвійне складське свідоцтво (як і кожна його частина) може передаватися за допомогою передавального напису.

Як відомо, ДК РФ передбачає два типи "передаточних написів": цесія (застосовується для іменних цінних паперів) та індосамент (Застосовується для ордерних).

Настав час сказати про кожну з двох частин подвійного складського свідоцтва.

Перша частина, власне складське свідоцтво, засвідчує право власності товару. На перший погляд може здатися, що цей папір майже ідентичний простому складському свідоцтву. Але це зовсім негаразд.

Крім того, що просте складське свідоцтво - папір пред'явницький, а складське свідоцтво як частина подвійного складського свідоцтва - папір іменний, є ще одна кардинальна відмінність. Власнику ПСС не потрібно жодних додаткових документів для того, щоб реалізувати свої права власника товару.

А власник складського свідоцтва (першої частини ДСС), щоб отримати товар, т. е. реалізувати права власника, повинен пред'явити як складське свідоцтво, а й заставне свідоцтво чи який-небудь документ, що його замінює.

Заставне свідоцтво (ДК дає ще один варіант назви цього цінного паперу – "варрант") засвідчує, що його власник має право застави на товар, право власності на який засвідчено складським свідоцтвом.

Іншими словами, відділення заставного свідоцтва від складського означає, що товар, що перебуває на складі, передано до застави.

При цьому характер зобов'язання, забезпеченого заставою, не має жодного значення. А оскільки розпорядження закладеним майном без згоди заставоутримувача не правомірне, то і здійснення повною мірою права власності власником тільки складського свідоцтва виявляється неможливим доти, доки заставне та складське свідоцтва не потраплять до однієї особи.

23. ФОРВАРДНІ КОНТРАКТИ І УГОДИ З НИМИ

Форвардний контракт є договір між конкретним продавцем і покупцем про купівлю-продаж конкретного товару в заздалегідь обумовлений термін.

Форвардний контракт - це тверда угода, тобто угода, обов'язкова до виконання. Предметом угоди можуть бути різні активи, наприклад товари, акції, облігації, валюта тощо. буд. Особа, яка зобов'язується поставити за контрактом відповідний актив, відкриває коротку позицію, тобто продає форвардний контракт. Особа, яка набуває активу, відкриває довгу позицію, тобто купує контракт.

Укладання контракту не вимагає від контрагентів будь-яких витрат (тут ми не беремо до уваги можливі накладні витрати, пов'язані з оформленням угоди, та комісійні, якщо вона укладається за допомогою посередника).

Форвардні контракти укладаються, як правило, для здійснення реального продажу чи купівлі відповідних активів, у тому числі з метою страхування постачальника чи покупця від можливої несприятливої зміни ціни.

Однак цей вид контракту відразу ж виявив свої недоліки, основними з яких є, по-перше, утрудненість передачі взятих на себе зобов'язань третій особі через те, що важко знайти якусь особу, інтересам якої точно відповідали б умови контракту, спочатку укладеного виходячи із потреб перших двох осіб.

Таким чином, ліквідувати свою позицію одна зі сторін може лише за згодою іншої. По-друге, ймовірність невиконання зобов'язань одним із контрагентів у разі різкого коливання цін на товар або у разі зміни фінансового стану контрагента у період до виконання контракту, або у разі шахрайства одного із контрагентів.

Разом з тим, цей договір має переваги при роботі з яким-небудь нестандартним товаром і контрактом або з контрагентом, якому ви повністю довіряєте.

Форвардні контракти використовуються в основному для страхування від валютного ризику, а також і від зміни процентних ставок.

Форвардні валютні контракти є найпопулярнішим методом хеджування. Однак існує низка моментів, які слід врахувати, перш ніж робити хеджування з використанням форвардних валютних контрактів. Форвардні ціни тісно пов'язані з відсотковими ставками по обох валютах, що розглядаються. Їх зміна може вплинути на форвардний курс.

Однією з найпоширеніших проблем у зв'язку з форвардними валютними операціями і те, що може не знати точної дати погашення боргу, отже, точного періоду, необхідного покриття форвардної угоди. Для вирішення цієї проблеми було розроблено декілька варіантів форвардних валютних контрактів.

Існує можливість здійснити форвардний продаж надходження, що очікується у конкретний розрахунковий період, а потім після отримання грошей відкоригувати контракт. Якщо надходження грошей відбулося раніше очікуваного, то постачання за форвардним контрактом може бути здійснене раніше розрахункового дня. Якщо отримання грошей запізнилося, то контракт може бути продовжено.

Існує можливість отримання форвардних контрактів, котрим у день укладання угоди узгоджується ряд дат закінчення терміну.

24. ВІДМІННІСТЬ ФОРВАРДНИХ КОНТРАКТІВ ВІД Ф'ЮЧЕРСНИХ

Форвардний контракт - контракт, обов'язковий до виконання всіма сторонами, що у угоді, яким покупець зобов'язується у майбутньому купити, а продавець - продати певну кількість товару обумовленої якості за ціною, визначеної дату укладання контракту, але з постачанням певну дату у майбутньому.

На відміну від ф'ючерсного контракту, форвардний не має стандартизованих параметрів обсягу, якості товару та дати поставки.

Важлива відмінність форвардного контракту від ф'ючерсного контракту або опціону в тому, що перший полягає, як правило, безпосередньо між продавцем і покупцем, часто не на якомусь організованому торговому майданчику, а безпосередньо, тоді як ф'ючерсний або опціонний контракт укладається через клірингову організацію на якомусь організованому торговому майданчику.

Ф'ючерсні ринки представляють найбільш ефективні та ліквідні торговельні механізми. Однак ці механізми реалізуються за умови, що:

- розмір постачання ф'ючерсів стандартизований;

- стандартизовано час постачання;

- якість товару стандартизована;

- ціна товару визначається процесі відкритого торга;

- Виконання ф'ючерсного контракту завершується, як правило, закриттям позиції, а не постачанням об'єкта угоди;

- Існує гарант угоди.

Ф'ючерсний контракт - це стандартизований біржовий договір на постачання товару у зазначений термін за ціною, визначеною сторонами під час угоди.

важливими особливостями ф'ючерсних контрактів, на відміну від форвардних, є такі.

1. Об'єктами ф'ючерсного договору може бути будь-який товар, цінних паперів, валюта, тоді як форвардні договори укладаються лише з товарним операціям.

2. Ф'ючерсні контракти, зазвичай, укладаються біржі, а форвардні - на позабіржовому ринку.

3. Розмір постачання, якість товару, час постачання у ф'ючерсному контракті стандартизовано. У форвардному контракті перераховані вище параметри визначаються за згодою сторін.

4. Ціна, за якою укладається ф'ючерсний контракт, визначається на основі вільної конкуренції серед учасників торгівлі в операційній залі біржі. Причому ціни ф'ючерсних контрактів перебувають у взаємозв'язку з цінами на ринках реальних товарів, які становлять об'єкти ф'ючерсних контрактів. У форвардному контракті ціна узгоджується між двома сторонами – продавцем та покупцем.

5. Знеособленість ф'ючерсного договору, т. е. сторонами у ньому виступають продавець і покупець, а продавець і розрахункова палата біржі чи покупець і розрахункова палата. Ця обставина дозволяє продавцю та покупцю діяти незалежно один від одного.

6. Якщо у форвардному контракті виконання контракту закінчується постачанням готівкового товару, то торгівля ф'ючерсними контрактами, як правило, передбачає ліквідацію зобов'язань за контрактом через здійснення покупцем та продавцем зворотної угоди з розрахунковою палатою біржі.

7. Гарантом правочину за ф'ючерсними контрактами виступає розрахункова палата, тоді як за форвардними контрактами гарантії правочину відсутні.

8. На відміну від форвардного, ф'ючерсний контракт передбачає обов'язкову публікацію інформації щодо угод.

25. МІЖНАРОДНІ ЦІННІ ПАПЕРИ

Міжнародні цінні папери - цінні папери, що у зверненні одночасно у різних країнах.

Основними методами виходу російських підприємств на міжнародний ринок капіталів давно використовуються в міжнародній практиці і отримали світове визнання депозитарні розписки та єврооблігації.

єврооблігації - це облігації, емітовані на міжнародному фондовому ринку та деноміновані в євровалютах - валютах, іноземних по відношенню до країни-емітенту.

Одним із нововведень міжнародного ринку капіталів стала сек'юритизація євровалютних позик. Оскільки спочатку вони набували форми єврооблігацій, то й зараз емітуються насамперед у вигляді короткострокових цінних паперів, наприклад європолісів, зі строком погашення до 1 року, але їх можна перетворити і на довгострокову позику.

Єврокомерційні папери - Інша форма короткострокових цінних паперів, що емітуються компаніями, що швидко ростуть. Євроакції - нові емісії (первинні випуски) звичайних та привілейованих акцій та інших пайових цінних паперів, що поширюються на міжнародному фондовому ринку. До інших акцій належать вторинні емісії, що розміщуються шляхом закритої підписки та за допомогою інвестиційних фондів закритого типу. Емісії євроакцій також мають велику популярність.

Облігації, що розміщуються за межами держави-емітента, називаються міжнародними. Вони поділяються на єврооблігації та закордонні облігації. Основну частку (80-90%) становлять єврооблігації. Також відомі інші різновиди міжнародних облігацій, що займають меншу частку. Якщо облігації розміщуються одночасно на євроринку та на національному ринку (одному чи кількох), вони називаються глобальними. Облігації однієї емісії, запропоновані для продажу одночасно у кількох державах у національних їм валютах, називаються паралельними.

Міжнародні облігації можна розглядати у широкому та вузькому значенні слова. Часто поняття "міжнародні облігації" використовується для позначення всіх основних боргових інструментів, що розповсюджуються за кордоном. До них відносяться довгострокові боргові інструменти - облігації (бонди) и середньострокові боргові інструменти (ноти)

Міжнародні облігації відрізняються від національних) режимом оподаткування, методикою розміщення, обсягом доступної інформації, довкола потенційних покупців. У вузькому значенні слова термін "міжнародні облігації" відповідає борговим інструментам.

Бонди та ноти Дуже часто не різняться за термінами, основна відмінність полягає у способі виплати доходу. Найчастіше ноти емітуються з плаваючою купонною ставкою, а облігації – з фіксованою. Близько 70% емісій розміщується банками та нефінансовими компаніями, а решта - державою та міжнародними організаціями.

єврооблігації - цінні папери, емітовані в євровалютах, які розміщуються серед зарубіжних інвесторів за допомогою міжнародного синдикату андеррайтерів. Єврооблігації використовуються для довгострокового кредитування.

Вони дуже схожі на облігації, що емітуються державою та компаніями на внутрішньому ринку, але мобілізують кошти "європула", оскільки характеризуються низькими відсотковими ставками та збереженням незмінними часткою.

26. РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ (ЗАХІДНА МОДЕЛЬ)

В даний час у розвинених західних країнах розрізняють дві моделі фондових ринків : американську та європейську

Більш ефективною і глибоко продуманою вважається американська модель, до створення якої прагне більшість країн, які ще тільки формують свої фондові ринки. Американська модель відрізняється від європейської насамперед глибоким втручанням держави у регулювання ринку цінних паперів.

Початок державного регулювання ринку цінних паперів у США відноситься до періоду "Великої депресії" 1929-1933 років. і ось уже понад 60 років є предметом пильної уваги урядової адміністрації.

Федеральне законодавство про цінні папери є шість основних законодавчих актів, прийнятих між 1933 і 1940 гг. і систематично доповнювалися наступні роки. У 1 р. до них додали ще ряд законів, зокрема Закон про захист інтересів інвесторів над ринком цінних паперів.

У існує типова форма реєстраційного документа. У ньому містяться відомості про емітента: його ім'я, назва фірми, вид бізнесу, інформація про його майно та умови випуску цінних паперів.

Обов'язково представляється фінансова звітність: баланс емітента, складений не раніше, ніж за 3 місяці до передбачуваного випуску цінних паперів, і такого ж зведений звіт за минуле п'ятиріччя.

Перевіркою правдивості цієї інформації займаються особливі аудитори. Вони контролюють складання реєстраційних документів, проводять порівняльний аналіз результатів діяльності різних фірм як за поточний, так і попередні роки.

Особливе місце посідає Закон 1970 р. про захист інтересів інвесторів над ринком цінних паперів. На основі цього закону створено "Корпорацію із захисту інвесторів". Вона може контролювати ліквідацію акціонерних компаній, які зазнають фінансових труднощів, і забезпечувати виплати за претензіями власників цінних паперів цих фірм.

Поставлено під захист закону інтереси брокерів, дилерів та інших осіб, які обслуговують фондові біржі. У США мають місце та інші види регулювання ринку цінних паперів. Їхній арсенал поповнюється і перебуває під постійним наглядом з боку держави.

Фондові біржі розрізняються за обсягами проведених операцій. Поряд із фондовими_біржами національних масштабів, такими як Нью-Йоркська, існує багато менших бірж.

Це регіональні біржі, що здійснюють операції з акціями дрібних і середніх компаній. У серед регіональних бірж особливо виділяються Середньозахідна, Філадельфійська, Тихоокеанська, Бостонська та інші. Операціями з цінними паперами займається низка товарних бірж, наприклад Чиказька.

Російський ринок цінних паперів будується переважно за американською моделлю. Так, зокрема, схожі законодавчі вимоги в обох країнах щодо обов'язкової державної реєстрації випуску цінних паперів, учасників ринку цінних паперів та інших.

Однак було б неправильно говорити про повну відповідність та ідентичність двох систем. Відмінності в правовому регулюванні ринку цінних паперів між нашими країнами існують, і часом досить значні. Насамперед це стосується питання, які саме відносини потрапляють під дію законів, що регулюють ринок цінних паперів.

27. ПАЄВИЙ ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ФОНД

Пайовий інвестиційний фонд є майно, передане інвесторами (фізичними та юридичними особами) в довірче управління ліцензованої керуючої компанії з метою приросту цього майна.

Пайовий інвестиційний фонд - Інститут колективного інвестування, інструмент акумулювання активів безлічі інвесторів. ПІФ - свого роду "грошовий мішок", за рахунок якого здійснюються операції на фінансовому та фондовому ринках.

Інвестор, який вклав кошти в пайовий інвестиційний фонд, стає власником інвестиційного паю (пайовиком). Майно, що становить ПІФ, належить пайовикам на праві спільної часткової власності.

Управління фондом здійснює керуюча компанія, має ліцензію федеральної комісії з цінних паперів. Керуюча компанія може одночасно керувати кількома інвестиційними фондами. Фонд вважається створеним з моменту реєстрації у ФКЦП проспекту емісії інвестиційних паїв.

В основу функціонування пайового інвестиційного фонду закладено механізм довірчого керування.

Законодавством встановлено перелік активів, які можуть становити майно фонду:

- кошти, зокрема у іноземній валюті;

- Кошти, розміщені на банківський вклад (депозит);

- державні цінних паперів РФ;

- державні цінних паперів суб'єктів РФ;

- муніципальні цінні бумаги;

- Акції та облігації російських акціонерних товариств;

- цінні папери іноземних держав;

- акції іноземних акціонерних товариств та облігації іноземних комерційних організацій;

- Інші цінних паперів, передбачені нормативними правовими актами ФКЦБ РФ. Інвестиційний пай - іменний цінний папір, що засвідчує частку його власника у праві власності на майно, що становить фонд.

Для придбання паїв пайового інвестиційного фонду необхідно подати заявку на придбання та перерахувати суму, що інвестується, на рахунок фонду.

Для погашення інвестиційних паїв фонду необхідно подати заявку на погашення інвестиційних паїв. Сума виплати при погашенні паїв визначається шляхом множення кількості паїв, що висуваються до викупу, на ціну викупу одного інвестиційного паю. Кошти виплачуються протягом 15 днів з дня подання заявки на погашення та перераховуються на рахунок, зазначений у заявці на погашення.

Інвестиційні паї, як і інші цінні папери, можна подарувати або передати у спадок. Для цього потрібно перереєструвати право власності на нового власника в компанії, що управляє.

Відповідно до законів РФ інвестиційні паї не обкладаються податком, якщо стороною, що приймає спадщину або дар, є чоловік(а). У цьому випадку паї, що передаються, не обкладаються податком, і новий власник може відразу продати їх. У решті випадків за інвестиційні паї стягується податок за встановленою для цих випадків шкалою.

У Росії сьогодні налічується майже 60 пайових фондів під управлінням 27 керуючих компаній; постійно з'являються нові фонди та керуючі компанії. Керуючі компанії багатьох пайових фондів створені найбільшими інвестиційними компаніями Росії.

28. МЕТОДИ РОЗМІЩЕННЯ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Основними методами розміщення цінних паперів у міжнародному масштабі є:

- приватне розміщення;

- Розміщення "за правилом 144 А";

- Відкрите розміщення;

- Розміщення у вигляді депозитарних розписок;

- емісія єврооблігацій.

Дамо коротку характеристику кожному із перерахованих методів.

1. Приватне розміщення облігацій здійснюється серед кваліфікованих інвесторів без спеціальних аудиторських звітів. Механізм розміщення будується на прямих контактах професійного посередника із клієнтом. При цьому способі емісія розміщується серед невеликої групи інвесторів.

Як правило, у розміщенні цього типу бере участь один керуючий позикою та один інвестор. Такі облігації не проходять процедури лістингу на біржі. Цим способом можна залучити 15-20% необхідного капіталу іноземних фінансових компаній.

2. "Правило 144 А" набуло чинності 1 серпня 1990 р. Відповідно до нього не потрібно реєструвати фінансові інструменти, призначені для кваліфікованих інвесторів, до яких належать страхові та інвестиційні компанії з обсягом інвестицій у цінні папери неафілійованих осіб у розмірі не менше 100 млн дол. Цей тип розміщення дозволяє залучити 20-35% необхідного капіталу.

3. Відкрите розміщення вимагає перевірки аудиторського балансу та проспекту емісії за стандартами Комісії з цінних паперів та фондових бірж Сполучених Штатів Америки або за Єдиним європейським стандартом, при цьому дозволяє залучити до 100 % необхідного капіталу.

Тендерний метод розміщення комерційних паперів - процедура розміщення комерційних паперів, коли він оголошує про намір випустити комерційні папери і пропонує дилерам розміщувати заявки.

Ще один спосіб (конкретна методика продажів) - технічне залучення капіталу в акціях, облігаціях, депозитарних розписках, конвертованих цінних паперах або комбінацією зазначених методів.

Вибір того чи іншого варіанту залежить від того, чи короткостроковий або довгостроковий капітал хоче залучити емітент.

Публічна передплата або публічне розміщення цінних паперів застосовується тоді, коли корпорація приймає рішення перетворитися з приватної на публічне акціонерне товариство з великою кількістю акціонерів. Різниця не просто в кількості акцій, що емітуються: йдеться про контроль над підприємством, який може в цих умовах перейти від засновників до власників контрольного пакета акцій.

Громадська пропозиція великої кількості тиражованих акцій дає емітенту великі кошти, які відкривають можливості розширення, модернізації, диверсифікації діяльності, робить компанію відомою, вона переходить на новий, більш високий рівень престижності. Приклад найбільшої американської публічної акціонерної компанії – АТ Т (Амерікен Телефон Енд Телеграф Компані).

29. ПЕРВИННИЙ РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Законодавчо первинний ринок цінних паперів визначається як відносини, що складаються при емісії (для інвестиційних цінних паперів) або під час укладання цивільно-правових угод між особами, що приймають він зобов'язання з інших цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, а також їх представниками.

Таким чином, первинний ринок - це ринок перших та повторних емісій цінних паперів, на якому здійснюється їхнє початкове розміщення серед інвесторів.

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований вибір цінних паперів вкладення коштів.

Вся діяльність на первинному ринку служить для розкриття інформації:

- підготовка проспекту емісії, його реєстрація та контроль державними органами з позицій повноти поданих даних;

- публікація проспекту та підсумків підписки тощо. Особливістю вітчизняної практики і те, що первинний ринок цінних паперів поки що переважає.

Ця тенденція пояснюється такими процесами, як приватизація, створення нових акціонерних товариств, фінансування державного боргу через випуск цінних паперів, переоформлення через фондовий ринок валютного боргу держави тощо.

Існує дві форми первинного ринку цінних паперів:

- приватне розміщення;

- Громадська пропозиція.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості інвесторів без публічної пропозиції та продажу.

Публічна пропозиція - це розміщення цінних паперів за їх первинної емісії шляхом публічного оголошення та продажу необмеженому числу інвесторів.

Співвідношення між публічною пропозицією та приватним розміщенням постійно змінюється та залежить від типу фінансування, який обирають підприємства у тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, які проводить уряд, та інших факторів.

На ринку, який реалізує, продає новостворені цінні папери їх емітентом, що випустила їх організацією, первинний продаж цінних паперів провадиться за підпискою або у формі безпосереднього продажу первинним покупцям.

Ряд інститутів, через які знову випущені акції поширюються на продаж інвесторам. Для поширення новостворених акцій зазвичай можуть бути використані два шляхи. Перший – через прямі продажі інвестору.

Корпорація знаходить одного чи кількох інвесторів, які купують відразу всі акції корпорації. Такий вид поширення називається приватним розміщенням і використовується, як правило, для поширення облігацій.

Другий шлях – через інвестиційного банкіра. Інвестиційний банкір може сам придбати весь пакет новостворених цінних паперів або утворити синдикат з іншими банкірами. Такий тип продажу називається передплатою.

У цьому випадку, підписавшись на весь пакет акцій, інвестиційний банкір продавав їх потім інвесторам. В даний час законодавством фінансовим посередникам заборонено скуповувати весь пакет знову випущених акцій.

30. ВТОРИННИЙ РИНОК

Під вторинним фондовим ринком розуміються відносини, що складаються при обігу раніше емітованих на ринку цінних паперів. Основу вторинного ринку становлять операції, що оформляють перерозподіл сфер впливу вкладень іноземних інвесторів, і навіть окремі спекулятивні операції.

Найважливіша риса вторинного ринку - це його ліквідність, тобто можливість успішної та великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів у короткий час, при невеликих коливаннях курсів та при низьких витратах на реалізацію.

Вторинний ринок цінних паперів поділяється на:

- Організований (біржовий) ринок;

- неорганізований (позабіржовий чи "вуличний") ринок.

Організований, або біржовий, ринок вичерпується поняттям фондової біржі як особливого, інституційно організованого ринку, на якому звертаються цінні папери найвищої якості та операції, на якому здійснюють професійні учасники ринку цінних паперів.

Фондова біржа - це організований ринок для торгівлі стандартними фінансовими інструментами, створюваний професійними учасниками ринку для взаємних оптових операцій.

Ознаки класичної фондової біржі:

1) це централізований ринок із фіксованим місцем торгівлі, т. е. наявністю торгового майданчика;

2) на даному ринку існує процедура відбору найкращих товарів (цінних паперів), що відповідають певним вимогам (фінансова стійкість та великі розміри емітента, масовість цінного паперу як однорідного та стандартного товару, масовість попиту, чітко виражені коливання цін тощо);

3) існування процедури відбору найкращих операторів ринку як членів біржі;

4) наявність тимчасового регламенту торгівлі цінними паперами та стандартних торгових процедур;

5) централізація реєстрації угод та розрахунків за ними;

6) встановлення офіційних (біржових) котирувань;

7) нагляд за членами біржі (з позицій їхньої фінансової стійкості, безпечного ведення бізнесу та дотримання етики фондового ринку). Вторинний ринок цінних паперів - це низка інститутів, через які інвестори можуть продати та купити випущені в минулому цінні папери. Вторинний ринок складається з фондових бірж та ринку незареєстрованих цінних паперів. У США фондові біржі представлені Нью-Йоркською фондовою біржею, Американською фондовою біржею та регіональними та фондовими біржами.

На вторинному ринку цінних паперів організації не можуть отримати необхідні їм грошові фонди, тут продаються і купуються вже куплені цінні папери.

Відмінність вторинного ринку цінних паперів від первинного полягає не тільки в тому, що первинний ринок передує вторинному та цінні папери не можуть з'явитися на вторинному ринку, минаючи первинний. На первинному та вторинному ринках відбуваються різні за своєю сутністю процеси.

На первинному ринку капітали інвесторів шляхом купівлі-продажу цінних паперів потрапляють до рук емітента. На вторинному ринку відбувається перехід цінних паперів від одних інвесторів до інших, а гроші за продані цінні папери надходять колишнім власникам цінних паперів. Тобто операції на вторинному ринку відбуваються без участі емітента і не безпосередньо впливають на стан справ емітента.

31. ОРГАНІЗАЦІЙНА СТРУКТУРА ФОНДОВОЇ БІРЖІ

Фондова біржа є певним чином організований ринок, у якому власники цінних паперів здійснюють через членів біржі, які у ролі посередників, угоди купівлі-продажу. Контингент членів біржі складається з індивідуальних торговців цінними паперами та кредитно-фінансових інститутів.

Загальне керівництво діяльністю біржі здійснює рада директорів. У своїй діяльності він керується статутом біржі, в якому визначаються порядок управління біржею, склад її членів, умови їхнього прийому, порядок утворення та функції біржових органів.

для повсякденного керівництва біржею та її адміністративним апаратом рада призначає президента та віце-президента. Крім того, нагляд за всіма сторонами діяльності біржі здійснюють комітети, утворені її членами, наприклад аудиторський, бюджетний, за системами, біржовими індексами, опціонами.

Комітет з прийому членів розглядає заявки прийняття до члени біржі. Комітет з арбітражу заслуховує, розслідує та регулює суперечки, що виникають між членами біржі, а також членами та їх клієнтами.

Число та склад комітетів змінюються від біржі до біржі, але низка їх обов'язковий. Це комітет або комісія з лістингу, які розглядають заявки на включення акцій до біржового списку; комітет з процедур торгового залу, який спільно з адміністрацією визначає режим торгівлі (торгові сесії) та стежить за дотриманням інструкцій щодо діяльності у торговельному залі, а також в інших випадках.

Клірингова палата вирішує дві основні завдання: звіряння інформації, що подається членами біржі про укладені ними протягом дня угодах; змикання початкової і кінцевої ланок у ланцюгах, якими одні й самі акції переходили з рук до рук протягом біржового дня. Біржовий комітет або рада керуючих допускає до продажу цінних паперів після їх перевірки та визначає правила торгівлі ними.

Щоб потрапити до числа компаній, папери яких допущені до біржової торгівлі, компанія повинна задовольняти виробленим членами біржі вимогам щодо обсягів продажу, розмірів прибутку, кількості акціонерів, ринкової вартості акцій, періодичності та характеру звітності тощо.

Члени біржі або державний орган, який контролює їхню діяльність, встановлює правила ведення біржових операцій; режим, що регулює допуск до котирування.

Разом із порядком проведення угод вони утворюють серцевину біржі як механізму, який обслуговує рух цінних паперів.

Фондова біржа у капіталістичних країнах організується як приватних акціонерних товариств чи публічно-правових інститутів. За своїм правовим статусом фондові біржі можуть бути асоціаціями, акціонерними товариствами чи урядовими органами, підпорядкованими міністерству фінансів.

Біржі - це, зазвичай, некомерційні структури, т. е. безприбуткові і тому звільнені від сплати корпоративного прибуткового податку. Для покриття витрат з організації біржової торгівлі біржа стягує з учасників цієї торгівлі низку податків і платежів.

Це податок на правочин, укладений у торговому залі; плата компаній за включення їх акцій до біржового списку; щорічні внески нових членів тощо. Ці внески і становлять основні статті прибутку біржі.

32. ЛІСТИНГ. Делістінг

Лістинг - сукупність процедур із допуску цінних паперів до звернення на фондовій біржі у порядку, затвердженому організаторами торгівлі.

Делістинг - Виняток фондової біржею цінних паперів з котирувального списку.

Делістинг проводиться, якщо:

- Акції вже не існують (були відкликані фірмою або обмінені на нові);

- компанія залишилася без активів або збанкрутувала;

- громадське розміщення акцій має неприйнятно малі масштаби;

- компанія порушує угоду про лістинг.

Що дає емітентам включення їх цінних паперів до лістингу будь-якої біржі?

1. Процедура лістингу робить цінні папери ліквіднішими. Безперервне котирування на біржі підвищує привабливість акцій в очах зовнішніх інвесторів у порівнянні з цінними паперами, що звертаються на позабіржовому ринку.

2. Компанії, що пройшли процедуру лістингу та котирують свої папери на біржі, набувають великої популярності та авторитету серед компаній, що працюють на ринку цінних паперів.

3. Компаніям, чиї цінні папери перебувають у біржових аркушах, зазвичай, легше домогтися довіри та розташування банків та фінансових інститутів у разі виникнення в них потреб у позиках і кредитах, також їм легше розміщувати нові випуски цінних паперів.

4. Допуск акцій промислових компаній до біржового котирування стає своєрідною рекламою їх торгової марки та продукції.

Лістинг - це формальна юридична процедура, яку має пройти емітент цінних паперів. Лістинг служить своєрідним індикатором, що говорить про надійність, фінансову стійкість компанії та малу ризикованість капіталовкладень для інвесторів.

У Росії (на Міжнародній міжбанківській валютній біржі) діє дворівнева система лістингу: цінні папери, що пройшли процедуру лістингу, включаються до котирувальних листів першого або другого рівня. До цінних паперів, що включаються до котирувальних листів різних рівнів, застосовуються різні вимоги. Вимоги для корпоративних емітентів при включенні їх акцій до котирувальних листів першого рівня (особливо в частині чистих активів) є дуже жорсткими, оскільки до цього рівня лістингу мають потрапляти лише високоліквідні папери першокласних емітентів з високим рівнем капіталізації ринку акцій.

Процедура лістингу включає:

- прелістинг;

- Експертизу цінних паперів;

- ухвалення рішення про включення цінного паперу до котирувальних листів біржі;

- підписання договору про лістинг;

- включення цінного паперу до котирувальних листів біржі;

- Початок торгів з цінних паперів.

На етапі прелістингу визначається важлива можливість проводити лістинг цінних паперів даного емітента. Факт прелістингу не розголошується, інформація про факт подання заяви та результат її розгляду не підлягає поширенню. Для ініціювання проведення прелістингу емітент або його офіційний представник подає на біржу заяву про лістинг цінного паперу. До заяви додається проспект емісії цінних паперів. Протягом 10 днів біржа розглядає заяву та дає або згоду на розгляд питання про лістинг цінних паперів, або відмовляє емітенту.

33. ПРОФЕСІЙНІ УЧАСНИКИ БІРЖІ

Усіх учасників РЦБ можна поділити на дві групи. У першу групу входять професійні учасники РЦБ, представлені переважно організаціями, які надають посередницькі та консультаційні послуги на РЦБ, і навіть виступають у ролі активних гравців на фондовий ринок.

Ці організації формують інфраструктуру ринку. До другої групи можна віднести учасників, що виходять на фондовий ринок з метою тимчасового розміщення вільних фінансових ресурсів.

Особливість діяльності професійних учасників у тому, що вона потребує ліцензування з боку держави. Ліцензії видаються Федеральною комісією з ринку цінних паперів (ФКЦП) чи уповноваженими нею організаціями.

існують три види ліцензій: професійного учасника, на провадження діяльності з ведення реєстру, фондової біржі. Фізичні особи, які працюють в організаціях - професійних учасниках РЦБ, пов'язані із здійсненням угод із цінними паперами, повинні мати атестат ФКЦП, що дає їм право займатися цим видом діяльності.

Головна дійова особа над ринком - посередник, іменований фондовий ринок брокером. Брокер – це особа, яка діє за рахунок клієнта на основі договорів доручення чи комісії. Як брокер зазвичай виступає брокерська компанія. Фізична особа також може здійснювати брокерські функції, якщо зареєструється як підприємець. За послуги брокер отримує комісійні.

До обов'язків брокера входить сумлінне виконання доручень клієнта, яким має надаватися перевага проти угодами самого брокера, якщо він також має право виконувати функції дилера.

Наступний професійний учасник РЦБ – дилер. Дилер - це особа, яка здійснює угоди купівлі-продажу цінних паперів від свого імені та власним коштом на основі публічного оголошення їх котирувань.

Як дилер може виступати тільки юридична особа. Дилер отримує прибуток за рахунок двох джерел.

По-перше, він постійно оголошує котирування, за якими готовий купити та продати цінні папери.

По-друге, дилер заробляє за рахунок можливого приросту курсової вартості придбаних ним паперів.

Дилер – це велика організація. Тому вона зазвичай поєднує два види діяльності: власне дилера та брокера.

Організація може надавати послуги зі зберігання сертифікатів цінних паперів та/або обліку та переходу прав на цінні папери. Професійний учасник РЦБ, який здійснює цю діяльність, називається депозитарієм. Депозитарієм може бути лише юридична особа.

Інвестор, який уклав з депозитарієм договір на зберігання цінних паперів та/або облік прав на них, називається депонентом. Для обліку цінних паперів вкладнику відкривається депозитарії рахунок, іменований "рахунок депо".

Елементом інфраструктури фондового ринку є клірингові організації, в обов'язки яких входить визначення та залік взаємних зобов'язань інвесторів з постачання та розрахунків за цінні папери.

Вони здійснюють збирання, звіряння, коригування інформації з операцій із цінними паперами і готують із них бухгалтерські документи. Клірингова організація має формувати спеціальні фонди зниження ризику невиконання угод із цінними бумагами.

34. ОСНОВНІ ОПЕРАЦІЇ НА БІРЖІ

Нижче перераховані основні можливі операції на біржі:

- Здійснення інвестицій у цінні папери на основі купівлі за дорученням, від імені та за рахунок коштів власника портфеля (на основі договору комісії або договору доручення);

- продаж за дорученням (з урахуванням договору комісії чи договору доручення);

- Здійснення інвестицій у цінні папери за власний рахунок;

- продаж власних цінних паперів;

- інформаційне, методичне, правове, аналітичне та консультаційне обслуговування, послуги з супроводу операцій із цінними паперами (реєстрація їх випуску, організація допуску на фондову біржу тощо);

- посередництво в організації випуску та первинному розміщенні цінних паперів;

- Здійснення розрахунків за цінними паперами за дорученням (як грошових, так і пов'язаних з переміщенням самих цінних паперів у матеріальній та безготівковій формі);

- перереєстрація цінних паперів на номінального власника, у цьому випадку професійний учасник - стороння особа - буде зареєстрований емітентом як власник цінного паперу, відповідно, всі відносини, пов'язані з життєвим циклом цінного паперу, підтримуватимуться між емітентом та номінальним власником;

- зберігання, охорона, перевезення та пересилання цінних паперів за дорученням;

- повернення (часткове або повне) відгукних облігацій або привілейованих акцій у разі їх відкликання емітентом до строку погашення (на користь інвестора);

- Погашення цінних паперів при настанні терміну погашення;

- безоплатне постачання цінних паперів на рахунок клієнта (безоплатна передача цінних паперів з рахунку клієнта), наприклад у випадках дарування, відкриття (закриття)рахунку, передачі цінних паперів у порядку спадкування, їх передачі між рахунками клієнта, здійснення платежу цінними паперами при внесенні коштів у статутні фонди, задоволення вимог кредиторів тощо);

- Виплати дивідендів акціями (у відсотках до кількості акцій);

- спліт акцій (розщеплення, збільшення кількості акцій без зміни величини акціонерного капіталу), реверсивний спліт (укрупнення кількості акцій без зміни розміру акціонерного капіталу);

- конвертування у прості акції конвертованих привілейованих акцій та облігацій;

- Використання прав купівлі та варантів (похідних цінних паперів, що дають акціонерам пільгове право на придбання акцій компанії);

- заміна цінних паперів при їх псуванні, крадіжці, втраті тощо (включаючи юридичні, документальні та організаційні процедури, пов'язані із заміною);

- обмін цінних паперів при поділі компанії (наприклад, акції старої компанії на вибір на акції будь-якої з кількох нових компаній, утворених з неї);

- обмін цінними паперами між акціонерними товариствами (частками участі), обмін на акції інвестиційних фондів у процесі приватизації;

- "спін-оф" (виділення з компанії структурного підрозділу та створення на його базі нового акціонерного товариства);

- передача довіреній особі повноважень щодо голосування при щорічному опитуванні акціонерів на основі розсилки довіреностей акціонерними товариствами; реалізація зазначених повноважень.

35. БІРЖОВА ІНФОРМАЦІЯ (БІРЖОВІ ІНДЕКСИ)

Фондовий ринок, на якому звертаються цінні папери численних емітентів, дуже чуйно реагує на будь-які зміни, що відбуваються як усередині кожної компанії, так і в економіці країни загалом. Це відображається в динаміці зміни цін на акції та облігації. Динамікою фондового ринку можна оцінити стан та тенденції розвитку реального сектора економіки.

З цією метою фондовими біржами розраховуються різні фондові індикатори та фондові індекси, що застосовуються для аналізу динаміки зміни курсової вартості акцій по ринку загалом. Фондові індикатори та індекси використовуються для тих самих аналітичних цілей, але принципи їх розрахунку різні.

Фондовий індикатор обчислюється як середня величина курсів акцій представницької групи підприємств на даний момент. Сам собою індикатор ні про що не говорить. Для аналізу необхідно зіставлення розрахованого значення індикатора з його значенням попередній період.

Фондовий (біржовий) індекс визначається як середня величина курсів акцій на конкретну дату за репрезентативною групою підприємств по відношенню до їхньої базової величини, розрахованої на більш ранню дату. Базове значення індексу обчислюється деяку дату чи певний період у минулому. Поточне значення індексу характеризує напрямок руху ринку.

Використовуючи фондові індикатори та індекси у динаміці, інвестори можуть визначити тенденції зміни курсової вартості акцій. Якщо індикатори та індекси зростають, це свідчить про зростання цін на акції, а ринок називають ринком "биків". Якщо вони знижуються, то це ринок "ведмедів". У світовій практиці розраховується велика кількість індексів, визначення яких приймаються різні вибірки підприємств і методи розрахунку.

Індекси, що застосовуються в практичній діяльності, можна класифікувати за такими видами.

1. Галузеві, які розраховуються для конкретної галузі економіки (енергетика, металургія, нафтогазовий комплекс та ін). В основу розрахунку беруться котирування акцій провідних підприємств конкретної галузі.

2. Зведені (композитні) індекси, що розраховуються на основі цін акцій компаній різних галузей. Здійснюючи добір підприємств, керуються двома основними підходами.

Перший ґрунтується на тому, що компанії, включені до розрахунку індексу, мають відображати структуру галузей національної економіки. Другий підхід базується на включенні до розрахунку акцій найбільших компаній будь-якої галузі.

Усі індекси розраховуються як середня величина цін акцій компаній, включених у вибірку. Розробники індексів застосовують один із таких методів розрахунку середньої величини:

- метод простий середньої арифметичної;

- метод середньої геометричної;

- метод середньої арифметичної зваженої. Провідними світовими аналітичними агентствами щодня розраховуються фондові індекси, які досить точно відбивають ситуацію на фондовому ринку загалом. Кількість індексів, що публікуються, дуже велика, і при їх розрахунку застосовуються всі вищеперелічені методи. Найбільша кількість індексів розраховується біржами США. Найбільш відомий з них – це індекс Доу-Джонса, на даний момент чотирьох видів: загальний, промисловий, транспортний та комунальний.

36. ЕТИКА НА ФОНДОВУ БІРЖІ

Зазвичай біржова етика нічим не відрізняється від ділової етики, але з кожної біржі може бути свої особливості, які встановлюються правилами внутрішнього розпорядку і порушення яких можуть наслідувати певні санкції.

На кожній біржі працює арбітражна комісія, яка уповноважена вирішувати всі спірні питання, у тому числі пов'язані з порушенням ділового етикету на біржі.

Арбітражна комісія як постійно діючий третейський суд керується відповідним регламентом, затвердженим біржовою радою, розглядає розбіжності (суперечки), що виникають між учасниками торгів у процесі їхньої біржової діяльності.

Виконання рішень постійно діючого третейського суду здійснюється відповідно до Арбітражного процесуального кодексу Російської Федерації та регламенту арбітражної комісії.

За порушення етики персонал біржі несе відповідальність, передбачену контрактом між біржею та конкретною посадовою особою.

За невихід представника учасника торгів на подіум операційної зали в момент вияву інтересу до виставленого брокером даної брокерської контори товару за розділами "Продаж", "Купівля" інформаційного бюлетеня біржі інформація про товар виводиться з біржового інформаційного каналу.

При цьому брокерська контора зобов'язана виплатити біржі за рішенням арбітражної комісії штраф у розмірі біржового збору, що діє, від суми заявленого товару.

Неявка брокера з причин форс-мажорних обставин має підтверджуватись наданням відповідних документів.

За відмову, ухилення від оформлення договору або його реєстрації у відділі прийому заявок та оформлення договорів біржі після усної згоди на вчинення біржової угоди, публічно зафіксованої маклером у ході торгів, арбітражна комісія накладає на винну сторону штраф у розмірі 3% від суми угоди.

З цієї суми винна сторона перераховує на розрахунковий рахунок біржі суму у розмірі повного біржового збору, а частину, що залишилася - потерпілій стороні.

У випадках, коли обидві сторони біржової угоди відмовляються або ухиляються від оформлення або реєстрації контракту або договору поставки на біржі, арбітражна комісія накладає на них штрафи у розмірі біржового збору, що діє, з кожної сторони від суми угоди.

На біржі забороняється:

- поширення у будь-якій формі інформації, яка може призвести до зміни кон'юнктури та негативних результатів біржових торгів;

- Штучне завищення або заниження цін, поширення хибних чуток з метою впливу на ціни;

- змова, обман під час укладання угод та оформленні контрактів.

Розслідування таких фактів проводить арбітражна комісія.

За несплату біржового збору, штрафів, що накладаються арбітражною комісією в 15-денний термін з дня виникнення права вимоги, представники винної брокерської контори (незалежного брокера) не допускаються до торгового залу без пред'явлення документа, що підтверджує перерахування грошей рахунок погашення зазначених видів стягнень.

Дирекція біржі має право за клопотанням учасника торгів надати відстрочку виконання сплати штрафів та компенсацій на 15 днів після закінчення строку права вимоги. Відстрочка не позбавляє учасника торгів права відвідування торгів.

37. БІРЖОВІ КРАХИ

Біржовий крах - Обвальне падіння курсів акцій на фондових біржах. Поруч із різними економічними чинниками причиною біржових крахів є також паніка. Біржовими крахами найчастіше закінчуються спекулятивні "економічні бульбашки".

Найбільш відомий біржовий крах розпочався 24 жовтня 1929 р., у Чорний четвер. Промисловий індекс Доу-Джонса втратив за цей крах 50 %. Це був початок Великої депресії.

19 жовтня 1987 р. стався інший відомий крах – Чорний понеділок. Цього дня індекс Доу-Джонса впав на 22%, завершивши 5-річний період зростання курсів акцій.

Біржовий крах 1929 р. - обвальне падіння цін акцій, що почалося в Чорний четвер і прийняло катастрофічні масштаби в Чорний понеділок і Чорний вівторок, що послідували за ним. Цей біржовий крах, відомий також як Уолл-стріт-крах, став початком Великої депресії.

Краху передував спекулятивний бум середини 20-х рр. під час якого мільйони американців інвестували свої кошти в акції. Зростання попиту на акції піднімало ціни на них, що приваблювало все нових інвесторів, які бажали збагатитися на інвестиціях в акції. Це замкнене коло призвело до утворення "економічного міхура".

При цьому багато інвесторів купували акції у кредит, займаючи необхідні кошти у банках. У четвер 29 жовтня 1929 р., коли промисловий індекс Доу-Джонса знаходився на позначці 381,17, "бульбашка лопнула", і почався панічний розпродаж акцій. Намагаючись позбутися своїх акцій, перш ніж вони зовсім знеціняться, інвестори продали того дня більше 13 млн акцій.

У наступні дні було продано ще близько 30 млн акцій, і ціни впали, розоряючи мільйони інвесторів.

Банки, які раніше фінансували купівлю акцій своїми кредитами, не змогли повернути борги і оголошували банкрутства.

У той час як мільйони людей втратили всі свої кошти на біржі, підприємства позбавлялися кредитних ліній і закривалися, викликаючи зростання безробіття. Біржовий крах 1929 р. вплинув на без того погану економічну ситуацію і послужив найбільш вагомою причиною Великої депресії.

Крах 1929 послужив хорошим уроком для фінансового світу і з тих пір на багатьох фондових біржах практикують призупинення торгів у разі занадто швидкого падіння ринку. Завдяки цій практиці наслідки біржового краху 1987 були значно легшими в порівнянні з 1929 р.

Чорний понеділок – понеділок 19 жовтня 1987 р. – день, у який відбулося найбільше падіння індексу Доу-Джонса за всю його історію – 22,6 %. Ця подія торкнулася не лише США, а й швидко поширилася по всьому світу. Так, фондові біржі Австралії втратили до кінця жовтня 41,8%, Канади – 22,5%, Гонконгу – 45,8%, Великобританії – 26,4%.

Катастрофі не передували жодних важливих новин або подій, видимих причин для обвалу не було. Деякий час після краху торгівля на світових фондових ринках була обмежена, оскільки обчислювальна техніка того часу не справлялася з величезною кількістю ордерів.

Це обмеження торгівлі дозволило Федеральній резервній системі та центральним банкам інших країн вжити заходів щодо стримування поширення світової фінансової кризи.

38. "ВУЛИЧНИЙ" РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ І ХАРАКТЕРИСТИКА ЙОГО ДІЯЛЬНОСТІ

"Вуличний" ринок - ринок, що охоплює операції з цінними паперами, що здійснюються поза фондовою біржею. Поява цього ринку обумовлена:

- відсутністю обмежень щодо прийому цінних паперів;

- Високим відсотком комісійної винагороди;

- монополізацією членства біржі. Виділення позабіржового ринку означає створення нового каналу фінансування середніх та дрібних компаній через ринок цінних паперів. Для таких компаній вуличний ринок є своєрідним рятувальним засобом як джерело фінансування.

Крім того, він також служить додатковим джерелом отримання коштів для великих компаній, які не зумівши перепродати цінні папери на біржі, скидають їх на вуличному ринку.

"Вуличний" ринок носить як організований, і неорганізований характер. При організованому ринку діють саморегулівні органи, які організують ринок. До них належать: інвестиційні банки, дилерські (брокерські) підприємства.

У 1971 р. у Сполучених Штатах було створено Національну асоціацію дилерів з цінних паперів (НАСДАК).

Головне завдання - Обслуговування обороту цінних паперів (в основному акцій), які не потрапили на перший і другий ринок або на фондову біржу. На організованому позабіржовому ринку торги ведуться на оптовій основі через електронні термінали, де швидкість обороту вища, ніж біржовому ринку.

У цьому комісійне винагороду нижче, ніж фондової біржі, оскільки більше оборот. Найбільш розвинений організований "вуличний ринок" у Сполучених Штатах Америки, Японії, Сінгапурі. У Сполучених Штатах Америки часом обороти вуличного ринку перевищують обороти Нью-Йоркської біржі.

На організованому позабіржовому ринку істотну роль грають продажі, розраховані на дрібних інвесторів.

Залежно від рівня організації ринку цінних паперів слід розрізняти організований і неорганізований ( " вуличний " ) ринок цінних паперів.

Організований ринок утворюють відносини в ході здійснення діяльності з цінними паперами на фондових біржах (у фондових відділах товарних та валютних бірж) та за участю інших організаторів торгівлі на ринку цінних паперів.

Організатором торгівлі на ринку цінних паперів є професійний учасник ринку цінних паперів, який здійснює організацію торгівлі над ринком цінних паперів, т. е. діяльність із надання послуг, безпосередньо сприяють укладання цивільно-правових операцій із цінними паперами між учасниками ринку цінних паперів.

Відносини, що виникають без участі організаторів торгівлі цінними паперами, утворюють так званий "неорганізований" ринок цінних паперів, який не є стихійним.

Справа в тому, що крім емітента та інвестора на ринку цінних паперів поряд з професійними організаторами торгівлі цінними паперами діють інші "професійні" учасники ринку цінних паперів (реєстроутримувачі, депозитарії та клірингові організації, брокери, дилери та довірчі керуючі), а також здійснюються заходи щодо його безпосереднього державного регулювання.

39. ІНВЕСТИЦІЙНІ ЯКОСТІ ОБЛІГАЦІЙ

Купуючи облігації, особливо корпоративні (недержавні), інвестор має оцінити їх інвестиційні якості і зважити ризик та дохідність за цими цінними паперами. Оцінка інвестиційних якостей облігацій проводиться у таких напрямах.

По-перше, визначається надійність компанії щодо здійснення процентних виплат. З цією метою проводиться зіставлення доходу, одержуваного компанією протягом року, із сумою процентних платежів за всіма видами позик.

Величина доходу у 2-3 рази має перевищувати розмір відсоткових виплат, що свідчить про стійкий фінансовий стан корпорації.

Аналіз доцільно проводити в динаміці за кілька років. Якщо тренд зростаючий, то фірма нарощує свої можливості покриття процентних платежів.

Якщо ж тренд знижується, це свідчить про нестабільності діяльності підприємства міста і з часом вона зможе повному обсязі забезпечувати відсоткові виплати.

По-друге, оцінюється здатність компанії погасити існуючу заборгованість з усіх підстав. Інвестор повинен враховувати, що, крім облігаційного боргу, у фірми можуть бути й інші боргові зобов'язання.

Тому у процесі аналізу виробляється зіставлення потоку надходжень коштів у організацію із загальною сумою заборгованості. Прийнятним рівнем вважається сума доходу стосовно величини боргу щонайменше 30 %.

По-третє, оцінюється фінансова незалежність компанії. З цією метою загальна сума боргу зіставляється із власним капіталом фірми. Зазвичай вважається, що підприємство перебуває у хорошому фінансовому стані і залежить від зовнішніх джерел фінансування, якщо величина боргу вбирається у 50 % її власного капіталу.

Крім перелічених показників, проводиться оцінка платоспроможності фірми, ліквідності активів, рентабельності функціонування та інших якісних параметрів діяльності підприємства.

Пересічному інвестору провести якісний аналіз облігацій практично неможливо.

Великі інвестиційні компанії мають у своєму штаті служби аналізу, рекомендації яких забезпечують ухвалення обґрунтованих рішень.

У західних країнах діють спеціальні аналітичні агентства, які проводять оцінку боргових зобов'язань компанії та надають їм певні категорії надійності. Провідними агентствами є "Moody's" та "SP", рейтингом яких користуються найбільші оператори ринку цінних паперів у всьому світі.

Компанія, яка передбачає здійснити публічне розміщення облігацій, звертається в агентство, щоб воно оцінило фінансовий стан фірми та включило облігації до свого рейтингу.

Відомості про інвестиційні якості облігацій публікуються у пресі, що дозволяє інвесторам приймати виважені рішення щодо купівлі-продажу облігацій. За оцінку облігацій та публікацію інформації аналітичні агенції стягують з емітента певну плату.

Рейтинг облігацій дуже тісно пов'язаний із рівнем прибутковості. Статистичні дані переконливо підтверджують наявність залежності між ризиком та прибутковістю. Чим нижчий рейтинг облігацій, тим вищий ризик і, відповідно, більша прибутковість.

40. ВИДИ ВЕКСЕЛІВ

Всі векселі діляться на дві великі групи: прості та переказні.

Простий вексель (соло-вексель) - це безумовне боргове зобов'язання векселедавця (боржника) сплатити кредитору (векселедержателю) певну суму коштів у певному місці та у встановлені терміни або за наказом кредитора перерахувати кошти третій особі.

Відмінною рисою простого векселі і те, що боржником завжди є обличчя, виписало вексель, тобто. векселедавець. Тримач векселі може використовувати його у розрахунках зі своїми контрагентами, переводячи свою заборгованість на векселедавця.

Переказний вексель (тратта) - це доручення (наказ) кредитора (векселедавця), яке зобов'язує боржника (трасата) сплатити зазначену у векселі суму у зазначений термін третій особі (ремітенту). Особа, яка виписала переказний вексель, називається векселедавцем або трасантом.

Особливістю випуску та обігу переказного векселі і те, що не може бути простим засобом платежу. Ремітент, отримуючи вексель, не впевнений, що вказаний у ньому трасат здійснить оплату.

Тому спочатку необхідно переконатися, що боржник погоджується сплатити вексельну суму. Для цього вексель спрямовується трасату для акцепту.

У практичній діяльності розрізняють такі види векселів.

Товарний (комерційний) вексель. За допомогою товарного векселя підприємство-продавець надає покупцю комерційний кредит, приймаючи від нього на сплату товару вексель, що підлягає сплаті протягом певного періоду часу.

Комерційний вексель виконує дві основні функції. По-перше, це безумовне боргове зобов'язання; по-друге, він виконує функцію кошти платежу, оскільки власник векселі може розплачуватися зі своїми постачальниками за товари, роботи, послуги.

Фінансовий вексель - в основі даного цінного паперу лежить фінансова операція, не пов'язана із вчиненням товарної угоди. Фінансовий вексель опосередковує фінансову угоду, пов'язану із отриманням кредиту.

Між кредитором і позичальником не складається кредитний договір, а позичальник продає інвестору вексель, тим самим залучаючи фінансові ресурси.

Дружній вексель. Ці векселі видають один одному особи на однакову суму і на той самий термін. Дружні векселі не підкріплюються реальною операцією.

Метою випуску даних векселів є надання допомоги одному з учасників вексельного звернення, що зазнає фінансових труднощів.

Отримавши вексель, підприємство може з його допомогою розрахуватися з постачальниками за товари або закласти у банку, щоб отримати реальні гроші. Дружні векселі мають дуже великий рівень ризику.

"Бронзовий" вексель. Цей вексель випускається з метою здійснення шахрайських операцій. "Бронзовий" вексель не опосередковує ні комерційну угоду, ні фінансову операцію.

Як правило, хоча б одна особа, яка бере участь у вексельному обігу, є вигаданою. Мета емісії " бронзового " векселі - отримати у банку кредит під заставу векселі чи розплатитися векселем за товарні угоди чи з фінансовим зобов'язанням.

41. МЕТОДИ ОРГАНІЗАЦІЇ БІРЖОВОЇ ТОРГІВЛІ

Залежно від ступеня розвитку фондового ринку, кількості цінних паперів, що звертаються, надходять замовлень на купівлю та продаж, числа учасників торгових операцій, динаміки зміни цін застосовуються різні методи проведення торгівлі цінними паперами.

Розрізняють два основні способи організації торгівлі цінними паперами: простий та подвійний аукціони, кожен із яких має свої різновиди. При фондовому ринку, що зароджується, коли кількість покупців і продавців невелика, а також при невеликій кількості запропонованих для продажу цінних паперів торгівля здійснюється за принципом простого аукціону. На розвинених фондових ринках торгівля цінними паперами відбувається за принципом подвійного аукціону.

Простий аукціон є організацією торгівлі цінними паперами, коли він продавці і покупці проводять епізодичні угоди безпосередньо між собою. Він характеризується нерегулярністю проведення операцій та відсутністю розвиненої мережі посередників під час здійснення торгівлі. Простий аукціон в залежності від попиту та пропозиції може бути організований у вигляді:

- аукціон продавця. Передбачає наявність обмеженої кількості продавців та відносно великий попит з боку покупців, які конкурують між собою;

- аукціон покупця. На ринку досить багато продавців за обмеженої кількості покупців;

- Заочний аукціон. Продавець оголошує про продаж певної кількості цінних паперів протягом обмеженого періоду часу. Покупці подають заявки на придбання активу, вказуючи відповідні ціни. Інвестори не знають інформації про загальну кількість заявок, що подаються, і про кількість цінних паперів.

Найбільшого поширення у світовій практиці набула організація торгівлі у вигляді подвійного аукціону, у якому відбувається одночасна конкуренція як із боку продавців, і із боку покупців.

Подвійний аукціон може існувати тільки за наявності на ринку великої кількості цінних паперів, які мають високий рівень ліквідності, значної кількості учасників фондового ринку, зацікавлених у проведенні операцій за даними цінних паперів, а також при існуванні добре організованої інфраструктури фондового ринку.

У країнах із розвиненим фондовим ринком біржова та позабіржова торгівля цінними паперами проходить у формі подвійного аукціону.

Організація торгівлі у цьому випадку передбачає одночасне надходження заявок на купівлю та продаж фінансових активів за певними цінами. Перед організаторами торгівлі ставиться завдання максимального задоволення замовлень, що надходять, за прийнятними для учасників торгів цінами та забезпечення ефективного функціонування ринку.

Залежно від методів задоволення заявок учасників подвійний аукціон поділяється на залповий (онкольний) та безперервний.

Залповий аукціон передбачає, що угоди відбуваються який завжди, і з певної періодичністю. Заявки, що надходять, протягом конкретного періоду часу накопичуються, обробляються, а потім задовольняються.

Безперервний аукціон передбачає, що одночасно здійснюється реєстрація цін на купівлю та продаж цінних паперів, що відображаються на електронному табло для огляду учасниками біржової торгівлі.

42. ОПЕРАЦІЙНИЙ МЕХАНІЗМ БІРЖОВОЇ ТОРГІВЛІ

При здійсненні угод купівлі-продажу акцій через систему біржової торгівлі Продавець і покупець практично ніколи не зустрічаються між собою, а діють через посередників, які на професійному рівні забезпечують виконання їх замовлень.

Клієнт, бажаючий продати цінні папери, передає заявку своєму брокеру, що у брокерській фірмі. Заявка може бути подана в усній формі, по телефону, по комп'ютерному зв'язку, у письмовій формі або іншим способом, узгодженим між клієнтом і брокерською фірмою.

Брокерська фірма розташовується на віддаленій відстані від біржі, де знаходяться лише її представники. Тому фірма передає замовлення клієнта своєму агенту, що у торговому залі біржі, по комп'ютерним системам зв'язку чи телефоном.

Опрацювавши отримане замовлення, представник фірми направляє його брокеру для виконання, який шукатиме найкращі шляхи його реалізації.

Аналогічним чином надходить інвестор, який бажає придбати цінні папери, віддаючи доручення своєму брокеру.

Усіх осіб, які працюють у торговому залі біржі, можна поділити на такі групи:

- комісійні брокери;

- брокери торгового залу;

- спеціалісти;

- Зареєстровані трейдери.

На біржі особами, які безпосередньо зайняті виконанням доручень клієнтів, є брокери. Зазвичай розрізняють два типи брокерів, що працюють на біржі: "комісійні брокери" та "брокери торгового залу".

Комісійний брокер - Це співробітник брокерської фірми, що працює в торговому залі біржі та виконує доручення клієнтів.

Якщо доручень небагато, він сам займається їх виконанням. Якщо заявок надійшло багато або комісійний брокер зайнятий, тоді він вдається до послуг брокера торгового залу. Ці брокери не перебувають у штаті будь-якої фірми. Вони є незалежними підприємцями та отримують комісійні за те, що допомагають брокерській конторі виконувати доручення клієнтів.

Брокер, отримавши доручення на купівлю (продаж), прямує до місця, де працює фахівець з даного типу цінних паперів, і з'ясовує ситуацію за цінами попиту та пропозиції, кількістю пропонованих і цінних паперів, що запитуються, ціною останньої угоди.

Цю інформацію він або дізнається у спеціаліста або зчитує її з електронного табло. Оцінивши ситуацію, брокер може купити (продати) цінні папери у спеціаліста або у іншого брокера, якщо запропоновані умови угоди задовольняють обидві сторони.

Такий механізм виконання угоди можливий, якщо вказана у дорученні клієнта ціна збігається з ринковою чи близька до неї. І тут заявка виконується негайно.

Якщо брокер отримав заявку, у якій ціна істотно відрізняється від ринкової, і, отже, негайно виконати її неможливо, він залишає заявку в фахівця, щоб останній виконав це доручення, коли дозволять ринкові умови.

Цей тип заявок називається "лімітним" (Заявки, що заносяться до бази даних спеціаліста). Заявки будуть реалізовані зі створенням сприятливих ринкових умов.

43. ЕМІСІЯ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Процедура емісії емісійних цінних паперів включає такі етапи:

- ухвалення рішення про розміщення емісійних цінних паперів;

- затвердження рішення про випуск (додатковий випуск) емісійних цінних паперів;

- державну реєстрацію випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів;

- Розміщення емісійних цінних паперів;

- державну реєстрацію звіту про результати випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів.

Емісійні цінні папери, випуск (додатковий випуск) яких не пройшов державної реєстрації відповідно до вимог закону, не підлягають розміщенню.

При заснуванні акціонерного товариства або реорганізації юридичних осіб, що здійснюється у формі злиття, поділу, виділення та перетворення, розміщення емісійних цінних паперів здійснюється до державної реєстрації їх випуску, а державна реєстрація звіту про підсумки випуску емісійних цінних паперів здійснюється одночасно з державною реєстрацією випуску емісійних цінних паперів .

Державна реєстрація випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів супроводжується реєстрацією їхнього проспекту у разі розміщення емісійних цінних паперів шляхом відкритої підписки або шляхом закритої підписки серед кола осіб, кількість яких перевищує 500.

Якщо державна реєстрація випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів супроводжується реєстрацією проспекту цінних паперів, кожен етап процедури емісії цінних паперів супроводжується розкриттям інформації.

Якщо державна реєстрація випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів не супроводжувалася реєстрацією їхнього проспекту, він може бути зареєстрований згодом. При цьому реєстрація проспекту цінних паперів здійснюється органом, що реєструє, протягом 30 днів з дати отримання проспекту цінних паперів та інших документів, необхідних для його реєстрації.

Державна реєстрація випусків (додаткових випусків) емісійних цінних паперів здійснюється федеральним органом виконавчої за ринком цінних паперів чи іншим реєструючим органом, визначеним законом.

Державна реєстрація випуску емісійних цінних паперів складає підставі заяви емітента.

До заяви про державну реєстрацію випуску емісійних цінних паперів додаються рішення про випуск цінних паперів, документи, що підтверджують дотримання емітентом вимог законодавства Російської Федерації, що визначають порядок та умови прийняття рішення про розміщення цінних паперів, затвердження рішення про випуск цінних паперів та інших вимог, дотримання яких необхідно при здійсненні емісії цінних паперів та у разі, якщо реєстрація випуску цінних паперів повинна супроводжуватися реєстрацією проспекту цінних паперів, проспект цінних паперів.

Вичерпний список таких документів визначається нормативними правовими актами федерального органу виконавчої з ринку цінних паперів.

Реєструючий орган зобов'язаний здійснити державну реєстрацію випуску емісійних цінних паперів або прийняти цільове рішення про відмову в реєстрації випуску протягом 30 днів з дати отримання документів.

44. АНДЕРРАЙТИНГ

Андеррайтінг - Базова функція інвестиційної компанії.

Андеррайтинг (у значенні, прийнятому на фондовому ринку) - це купівля або гарантування купівлі цінних паперів при їхньому первинному розміщенні для продажу публіці.

Андеррайтер (У значенні, прийнятому на фондовому ринку) - інвестиційний інститут або їх група, що обслуговує та гарантує первинне розміщення цінних паперів, що здійснює їх купівлю для подальшого перепродажу приватним інвесторам. У цьому він приймає він ризики, пов'язані з нерозміщенням цінних паперів.

Таким чином, андеррайтинг цінних паперів (Термін, прийнятий повсюдно у міжнародній практиці) є основним завданням, основною функцією інвестиційної компанії, як це визначено російськими законодавчими актами (див. вище аналіз основного предмета діяльності інвестиційної компанії).

Російські нормативні акти дають змогу розвитку міжнародно визнаних видів андеррайтингу.

Андеррайтінг "на базі твердих зобов'язань".

У цьому випадку за умовами угоди з емітентом андеррайтер несе тверді зобов'язання щодо викупу всього або частини випуску за фіксованими цінами.

У першому випадку, навіть якщо частина випуску виявиться незатребуваною первинними інвесторами, андеррайтер зобов'язаний її придбати, приймаючи тим самим фінансові ризики розміщення цінних паперів.

Якщо ж момент первинного розміщення за фіксованими цінами збігається з різким зниженням курсів на вторинному ринку, то андеррайтер здатний зазнати великих курсових втрат.

Андеррайтинг "на базі найкращих зусиль".

У цьому випадку за умовами угоди з емітентом андеррайтер не несе жодних зобов'язань щодо викупу нерозповсюдженої частини емісії. Тим самим було фінансові ризики, пов'язані з нерозміщенням частини цінних паперів, повністю лягають на емітента.

Нерозпродана частина емісії повертається до емітенту. Зобов'язанням андеррайтера є докласти всіх максимальних, найкращих зусиль для розміщення цінних паперів, проте фінансової відповідальності за кінцевий результат андеррайтер не несе.

Андеррайтінг "стенд-бай". При цій формі андеррайтингу андеррайтер зобов'язується викупити для подальшого розміщення частину емісії, яка призначалася для реалізації підписних прав та залишилася не викупленою старими акціонерами або тими, хто придбав у них підписні права.

Андеррайтінг на принципах "все чи нічого". Дія угоди щодо андеррайтингу припиняється, якщо андеррайтеру не вдається розподілити всю емісію.

Андеррайтинг з авансуванням та без авансування емітента.

Договірний андеррайтинг. При цій формі андеррайтингу цінові умови емісії (ціна випуску акцій в емітента, спред між зазначеною ціною та ціною, за якою розміщує емісію синдикат) встановлюється на основі переговорів між емітентом та єдиним менеджером синдикату.

Конкурентний андеррайтінг. При цьому виді андеррайтингу підготовку емісії на конкурентних засадах ведуть кілька андеррайтерів (інвестиційних компаній у російській термінології), кожен з яких формує свої цінові умови, емісійні синдикати і т. д. (Звісно, потай від іншого). Емітент обирає андеррайтера за конкурсом заявок на проведення андеррайтингу, зазвичай орієнтуючись на найкращі цінові та інші умови.

45. ДЕПОЗИТАРНА ДІЯЛЬНІСТЬ НА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Діяльність депозитарію є комплексом заходів щодо надання послуг, пов'язаних із зберіганням сертифікатів цінних паперів та/або обліком та переходом прав на цінні папери. Депозитарною діяльністю можуть займатися лише юридичні особи на підставі ліцензії, що видається Федеральною комісією з цінних паперів.

Клієнт, який користується послугами депозитарію, називається депонентом. Йому відкривається рахунок депо, у якому враховуються цінні папери депонента і виконуються записи про всіх операціях, здійснених депонентом з цінними паперами. Те, що цінні папери (права на цінні папери) передані на зберігання депозитарію, підтверджується випискою з рахунку-депо. Сама по собі виписка цінного паперу не є і не може бути предметом купівлі-продажу. Взаємини між депозитарієм та депонентом регулюються договором, в якому мають бути відображені:

- предмет договору;

- термін дії договору;

- Порядок передачі депонентом цінних паперів на зберігання, а якщо папери випущені в бездокументарній формі, то порядок передачі депонентом інформації про права на цінні папери;

- порядок обліку прав на цінні папери та процедура перереєстрації переходу прав на цінні папери від однієї особи до іншої;

- Розмір та порядок оплати послуг депозитарію;

- Порядок подання звітності депозитарієм перед депонентом.

Передача цінних паперів депозитарію на зберігання не означає переходу прав власності на ці цінні папери. Головне завдання депозитарію – забезпечити збереження цінних паперів або прав на цінні папери та діяти виключно на користь депонента. Депозитарій немає права розпоряджатися цінними паперами, керувати ними чи здійснювати із нею будь-які операції. У зв'язку з тим, що цінні папери, що знаходяться на зберіганні у депозитарію, не є його власністю, на них не може бути звернено стягнення за його зобов'язаннями.

У процесі своєї діяльності депозитарій виконує такі функції:

- зберігання сертифікатів цінних паперів, якщо папери випущені у документарній формі;

- реєстрацію обтяження цінних паперів депонента будь-якими зобов'язаннями (застава, ресурсне забезпечення та ін.);

- ведення рахунків-депо з відображенням у них кількості та виду цінних паперів усіх операцій, проведених депонентом;

- передачу депоненту інформації, отриманої депозитарієм від емітента та реєстроутримувача;

- Перевірку сертифікатів цінних паперів на справжність;

- інкасацію та перевезення цінних паперів. Депозитарій може виконувати функції номінального власника, тобто тримати папери від свого імені, не будучи власником цінних паперів. Як номінальний власник депозитарій може здійснювати права, закріплені цінним папером, лише у разі отримання відповідних повноважень від їх реального власника.

Реєстраційна діяльність - Діяльність з ведення реєстрів власників цінних паперів. Цією діяльністю визнаються збір, фіксація, обробка, зберігання та подання зареєстрованим особам та емітентам даних із системи ведення реєстру. Реєстр ведеться лише за іменними цінними паперами з метою ідентифікації власників цінних паперів.

46. ДЕПОЗИТАРНО-КЛІРИНГОВА ІНФРАСТРУКТУРА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Становлення фондового ринку на Росії призвело до появи спеціалізованих організацій, які забезпечують всі процедури угод і складових інфраструктуру РЦБ. До таких організацій належать (елементи інфраструктури РЦП):

- Торгова система;

- Розрахункова система;

- Система ведення реєстру;

- Депозитарії.

Угода з цінними паперами є складною процедурою і здійснюється в кілька етапів:

- укладання угоди (укладання договору);

- звіряння параметрів укладеної угоди;

- кліринг;

- Виконання угоди (проведення платежу та передача цінних паперів).

Торгова система - це сукупність технічних, технологічних та організаційних засобів, що дозволяють укласти договір про правочин, звірити параметри правочину, здійснити кліринг. Тобто за допомогою торгової системи відбуваються перші три етапи угоди з цінними паперами. Четвертий етап охоплює діяльність розрахункової системи та депозитарію.

1 етап. Укладення угоди. Договір купівлі-продажу може складатися безпосередньо між інвесторами або через посередника (брокера – договір доручення, дилера – договір комісії). Зазвичай повне завершення угоди з її укладення проходить кілька днів.

2 етап. Звіряє параметри укладеної угоди. Цей етап необхідний, щоб учасники угоди уточнили її параметри, погодили розбіжності у розумінні угоди (триває 1 день). Угоди, що пройшли цей етап, – зафіксовані.

3 етап. Кліринг.

Етап клірингу включає чотири підетапи:

1) аналіз звіряльних документів (перевіряються документи на їх справжність та правильність заповнення);

2) обчислення (розраховуються грошові суми, що підлягають сплаті, та кількість цінних паперів, що підлягають поставці);

3) взаємозалік. На цьому підетапі клірингу для продавця за кожною окремою угодою провадиться обчислення кількості цінних паперів, які він має поставити, та грошової суми, яку він має отримати, крім зборів та податків.

Для покупця за кожною угодою розраховується кількість цінних паперів, які він має отримати, та грошова сума, яку він має сплатити (плюс податки та збори). Взаємозалік дозволяє значно знизити обсяг документообігу та кількість платежів за підсумками торгів.

Взаємозаліки бувають:

- двосторонні - припускають попарне (по кожній парі учасників) зіставлення взаємних вимог та віднімання цих вимог, доки не буде отримано чисте сальдо заборгованості одного контрагента іншому;

- багатосторонні (неттінг) - при цьому від усіх вимог учасника віднімаються всі його зобов'язання та виходить чисте сальдо, яке називають "позицією";

4) складання розрахункових документів.

4 етап. Виконання угоди (Проведення платежу та передача цінних паперів). Цей етап виконує розрахункова система та депозитарій. Він виробляється у заздалегідь зафіксований у договорі купівлі-продажу день і від зафіксованих цьому ринку правил. Якщо угода виконується у найкоротший термін, її називають "спот" ("касової").

Якщо термін виконання угоди великий, її називають " форвардної " ( " термінової " ). Спосіб виконання угоди визначається принципом постачання проти платежу. Цей процес контролюється розрахунковою системою та самою біржею.

47. СИСТЕМА РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Метою державного регулювання РЦБ є забезпечення надійності та зростання цінних паперів, вироблення його моделі, яка з урахуванням існуючих умов найбільшою мірою сприяла б економічному зростанню.

Досягненню цієї мети сприяє вирішення наступних завдань:

- Створення та забезпечення ефективного функціонування механізмів залучення інвестицій у приватний сектор російської економіки;

- Створення умов для функціонування дефіциту державних паперів;

- забезпечення умов та створення надійних механізмів інвестування коштів населення;

- Розробка законодавчої бази роботи рЦБ;

- Створення системи інформації про стан РЦБ та забезпечення його відкритості для інвесторів;

- Забезпечення довіри інвесторів до РЦБ;

- Створення цивілізованого ринку та інтеграція його у світовий фінансовий ринок.

У Росії до органам державного регулювання РЦБ відносяться:

- Федеральна комісія з РЦП (ФКЦП);

- Міністерство фінансів, ЦП;

- Антимонопольний комітет;

- Державна податкова інспекція та ін. Об'єкти регулювання:

- емітенти цінних паперів;

- Професійні посередники;

- Інвестори;

- саморегулівні організації професійних учасників.

Федеральна комісія з РЦБ (ФКЦБ) є федеральним органом виконавчої з проведення державного контролю у сфері РЦБ над діяльністю професійних учасників РЦБ.

Функції ФКЦП - Забезпечення динамічного розвитку РЦБ відповідно до національних інтересів Росії.

Саморегулююча організація - добровільне об'єднання професійних учасників РЦБ, яке діє відповідно до законодавства на засадах некомерційної організації.

Засновується професійними учасниками з метою:

- Забезпечення умов професійної діяльності;

- Дотримання ними професійної етики на РЦБ;

- захисту інтересів власників цінних паперів та інших клієнтів, які є членами саморегулівної організації;

- становлення правил і стандартів проведення операцій із цінними паперами, які забезпечують діяльність на РЦБ.

Розглядаючи угоди з цінними паперами стосовно дотримання учасниками РЦБ антимонопольного законодавства, особливу увагу слід звернути на порядок придбання акцій у статутному капіталі комерційної організації.

Законом передбачено отримання попередньої згоди антимонопольних органів у разі, якщо в результаті угоди покупець отримає в сукупності з акціями, які вже є у його розпорядженні або у розпорядженні групи осіб, право розпоряджатися більш ніж 20% акцій у статутному капіталі госпоргану.

З цією метою обов'язок отримання згоди антимонопольного органу покладено на набувача; акції, що купуються, повинні мати право голосу; антимонопольне законодавство не містить вичерпного переліку підстав для отримання права розпорядження голосуючими акціями; в антимонопольному законодавстві оперують поняттям " група осіб " - контроль виникає в групи осіб, зокрема в юридичної чи фізичної особи за наявності вони можливості прямо чи опосередковано розпоряджатися 50 % голосів; контроль також має місце, якщо особа має право призначення понад 50% складу виконавчого органу чи ради директорів АТ.

48. ІНВЕСТИЦІЙНА ДІЯЛЬНІСТЬ КРЕДИТНО-ФІНАНСОВИХ ІНСТИТУТІВ НА РЦБ

Інвестиції - вкладення коштів у промисловість, сільське господарство та інші галузі економіки всередині країни та за кордоном з метою отримання прибутку.

Цілі проведення інвестиційних операцій:

- розширення та диверсифікація доходної бази банку та АТ;

- Підвищення фінансової стійкості та зниження загального ризику за рахунок розширення загального виду діяльності;

- Забезпечення присутності банку на найбільш динамічних ринках (насамперед на організованому фондовому ринку та різних його сегментах), утримання ринкової ніші;

- Розширення клієнтської та ресурсної бази, видів послуг, що надаються клієнтам, за допомогою створення дочірніх фінансових інститутів;

- Посилення впливу на клієнтів (через контроль їх цінних паперів).

Інвестиційні операції можуть відрізнятися за термінами:

- короткострокові спекуляції та арбітражні угоди (термін може бути обмежений одним днем);

- короткострокові інвестиції (до одного року, мають переважно спекулятивний характер);

- середньострокові (до 5 років) та довгострокові (понад 5 років) інвестиції.

За цілями вкладень виділяють такі інвестиції.

Прямі інвестиції здійснюються з метою безпосереднього управління об'єктом інвестицій через контрольний пакет акцій чи інший формі контрольного участі.

портфельні інвестиції здійснюються у формі купівлі цінних паперів, що належать різним емітентам і не забезпечують контрольну участь та пряме управління об'єктом інвестицій. Мета таких інвестицій (на відміну прямих) - отримання прибутків від зростання курсової вартості портфеля, від створених ними стабільних грошових потоків (дивідендів, відсотків) при диверсифікації ризиків.

Інвестиційна діяльність являє собою діяльність із вкладення інвестицій та здійснення сукупності практичних дій щодо реалізації інвестицій.

Інвестиційні операції банку - це вкладення фінансових та інших резервів банку в цінні папери, нерухомість, статутні фонди підприємств та інші об'єкти вкладень, ринкова вартість яких здатна зростати та приносити банку дохід у формі відсотків, дивідендів, прибутку від перепродажу.

Процес прийняття інвестиційних рішень комерційним банком на ринку цінних паперів - це формування портфеля цінних паперів (планування, аналіз та регулювання складу портфеля цінних паперів, управління портфелем з метою досягнення поставлених перед портфелем цілей за збереження необхідного рівня його ліквідності, ризику та мінімізації витрат).

Портфельне інвестування складається з наступних етапів:

- вибір та формулювання власної стратегії;

- Визначення інвестиційної політики;

- Комплексний аналіз ринку;

- Формування стартового портфеля.

Банківський інвестиційний портфель (Портфель інвестицій) - сукупність коштів, вкладених у цінні папери сторонніх юридичних осіб, придбані банком. Критеріями щодо структури інвестиційного портфеля банку виступають прибутковість і ризикованість операцій, необхідність регулювання ліквідності балансу і диверсифікації активів.

Основна задача портфельного інвестування - поліпшити умови інвестування, надавши сукупності цінних паперів інвестиційні характеристики, недосяжні з позицій окремо взятого цінних паперів і можливі лише за їх комбінації.

49. РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ РФ

Перший етап (1990 р. - 1-е півріччя 1991 р.): мода на біржі, вибухове виробництво бірж.

У цей час було засновано понад 700 товарних бірж, через які негайно розпочалася реалізація продукції за вільними аукціонними цінами.

Біржі створювалися комерсантами, міською владою, міністерствами, з урахуванням мережі Госснаба тощо. буд. У оболонці бірж формувалася майбутня мережу оптових торгових предприятий.

При цьому за відсутністю товару, відчутної вигоди, знань було створено лише дві фондові біржі (у Москві), які змогли розпочати роботу лише у другій половині 1991 р. щодо термінових ринків було виголошено лише перші слова.

Другий етап (2-е півріччя 1991 р. – осінь 1992 р.): початок витіснення реального товару та становлення біржового фондового обороту.

третій етап (1993-1994 рр.): створення першої сучасної біржової системи. Відкриття термінових ринків.

У рамках політики виживання, прийнятої більшістю товарних бірж, на зміну реальному товару прийшов фондовий обіг:

- ваучери (з осені 1992 р.); кредити та фінансові ресурси - ними 1993 р. припадало приблизно 70 % фінансового обороту російських бірж; брокерські місця; цінних паперів на пред'явника;

- сурогати цінних паперів (наприклад, квитки МММ, житлові опціони, "діамантові" та "золоті" контракти - термінові товарні контракти, що випускаються емітентом на масовій основі і укладаються не з метою спекуляції або хеджування, а для залучення коштів в обіг емітента);

- Пізніше - векселі, які обслуговують товарний оборот; депозитні сертифікати Крім того, біржі бралися за обслуговування приватизаційних угод (проведення у своєму регіоні чекових аукціонів з акцій підприємств, що приватизуються). Продовжувалося збільшення кількості фондових біржових майданчиків - до 63 до кінця 1994 р. закінчилося формування системи регіональних валютних бірж за формулою "1+7" (ММВБ + 7 регіональних бірж).

четвертий етап (1 995-1 997 рр.): укрупнення та спеціалізація. Створення сучасних торгових, депозитарних та розрахункових систем. Диверсифікація біржових продуктів З самого початку було ясно, що кілька сотень або навіть десятків товарних та фондових бірж в одній країні – рід анекдоту. До кінця 1996 р. кількість товарних бірж скоротилося більш ніж на 60 %, більшість бірж, що залишилися, важко підтримують незначну торговельну активність. Наприкінці 1997 р. змогли зібрати необхідні мінімальні капітали отримали ліцензію лише 7 фондових бірж (тобто. їх кількість скоротилося на 90 % проти 1996 р.).

У 1995-1997 роках. були введені в дію технічні комплекси та мережі віддалених терміналів бірж, здатні підтримувати великі, регіонально розподілені ліквідні ринки (зокрема у національному масштабі).

У 1995 р. було введено Російську торгову систему (міжрегіональний комп'ютерний ринок). Хоча РТС немає статусу фондової біржі, але сутнісно і за задумом її творців вона є чим іншим, як комп'ютерної біржею. "Біржовий характер" подібних торгових систем давно визнається за кордоном, і не випадково родича РТС – американський комп'ютерний ринок NASDAQ – майже завжди наводять у складі фондових бірж США (як другу за значимістю (після Нью-Йоркської) фондову біржу).

50. ІСТОРІЯ СТВОРЕННЯ РИНКУ

Виникнення ринку цінних паперів та перших фондових бірж відноситься до XVI-XVII ст., що характеризується початковим накопиченням капіталу та появою акціонерних товариств.

Першою біржею, де здійснювалася торгівля цінними паперами, вважається біржа, створена Антверпені в 1531 р. цій біржі проводилися і товарні операції. Проте ця біржа проіснувала недовго, закрившись наприкінці XVI в.

Найстаріша фондова біржа світу, яка діє і в даний час, є Амстердамська фондова біржа, створена в 1611 р. Ця біржа була універсальною, тобто на ній укладалися угоди, пов'язані як з постачанням товару, так і з цінними паперами.

Спочатку на ній продавалися акції лише голландської об'єднаної Ост-Індської компанії, потім стали продаватись облігації уряду Голландії та облігації, випущені адміністраціями міст для фінансування муніципальних витрат, а також акції закордонних акціонерних товариств. На середину XVIII в. на Амстердамській біржі зверталося 44 види цінних паперів.

У другій половині XVIII ст. почав розвиватися ринок цінних паперів у Великобританії, що зумовлено необхідністю залучення капіталу великих компаній, організованих у вигляді акціонерних товариств. Перша спеціалізована біржа було відкрито Лондоні 1773 р.

Надалі ринок цінних паперів отримав бурхливий розвиток у зв'язку з виникненням промислового виробництва та необхідністю акумуляції значних фінансових ресурсів для здійснення великомасштабних проектів, коли коштів індивідуального власника не вистачало.

Виникнення російських цінних паперів відноситься до другої половини XVIII ст., А саме до 1769, коли в Амстердамі був розміщений перший випуск Російської державної позики.

Уряд протягом сорока років залучав фінансові ресурси для поповнення скарбниці лише за рахунок зовнішніх позик. На внутрішньому російському ринку перші державні цінні папери були випущені в обіг лише на початку ХІХ ст. (1809 р.).

Однак державний борг за рахунок внутрішніх позик покривався лише на десять відсотків, решту становили зовнішні позики. Найбільшою біржею, де велися операції з цінними паперами, була Санкт-Петербурзька.

Освіта фондових бірж переслідує досягнення наступних цілей:

- Створення спеціалізованого місця, оснащеного необхідними технічними засобами для проведення регулярних торгових операцій;

- оцінки якості цінних паперів емітентів та допуску до біржової торгівлі лише високонадійних цінних паперів;

- ведення котирувань цінних паперів та встановлення рівноважної ціни;

- створення організованого ринку цінних паперів, на якому дії учасників регулюються правилами та стандартами, встановленими біржею;

- забезпечення гарантій виконання угод з цінних паперів, постачання цінних паперів та взаємних розрахунків;

- забезпечення інформаційної відкритості та прозорості фондового ринку для всіх учасників.

51. ВИЗНАЧЕННЯ ДОХІДНОСТІ АКЦІЇ

Прибутковість акції визначається двома факторами: отриманням частини розподіленого прибутку АТ (дивідендом) та можливістю продати папір на фондовій біржі за ціною, більшою за ціну придбання.

дивіденд - Це частка прибутку, що припадає на одну акцію.

Дивіденди виражаються або в абсолютних грошових одиницях, або у відсотках. Ставка дивіденду характеризує відсоток прибутку від номінальної ціни акції.

Формула річної процентної ставки дивіденду (i) має вигляд:

i= (Д/Р ном) х100,

де Д - абсолютний рівень дивіденду у грошових одиницях;

Р номінальна ціна акції.

Дивіденд – не єдине джерело прибутковості акції. Важливим чинником, що збільшує її цінність, є очікування власника, що біржовий курс зросте. Продавши акцію за новою ціною, її власник отримає додатковий прибуток. Курсова ціна акції, або її курс - ціна, за якою папір продається на ринку цінних паперів. Курс акцій прямо пропорційний ставці дивіденда і обернено пропорційний обліковій ставці банківського відсотка: i х Р ном = d х Р курс,

де i-дивідендна ставка за акцією, %;

d-облікова ставка банківського відсотка;

Ркурс – курсова ціна акції.

Ліва частина рівності – абсолютний рівень дивіденду, права – розмір виплат за гроші, поміщені в банк. З рівності випливає: Ркурс = (i хРном)/Л

Насправді неможливо заздалегідь точно дізнатися майбутній дивіденд. Невизначеність пов'язана і з тим, що не можна передбачити ту пропорцію, в якій прибуток буде поділено на дві частини - АТ, що залишається в розпорядженні, і розподіляється між акціонерами. Тому основним показником діяльності акціонерного товариства з погляду на курс акцій є не дивіденд, а прибуток у розрахунку на акцію, або рентабельність акціонерного капіталу (Па): Па = Пч/W,

де Пч - сума чистого прибутку, включаючи нерозподілений;

N-кількість випущених акцій.

При виборі фінансового активу інвестору необхідно брати до уваги два моменти: безпечний рівень прибутковості та плату за ризик, які у сумі утворюють мінімальний (необхідний) рівень прибутковості. За безпечний рівень прибутковості зазвичай приймається відсоткова ставка державних облігацій. Рівень ризику оцінюється величиною бета-коефіцієнта, який визначає залежність між загальноринковими прибутками з усіх акцій на біржі загалом і прибутками з конкретних акцій.

Залежність між необхідним рівнем прибутковості (К) та розглянутими вище складовими з урахуванням ступеня ризику виражається формулою: К= I+ b(/ру- I),

де I-безпечний рівень прибутковості;

b- бета-коефіцієнт, відповідний будь-якої акції;

1ру- загальноринковий середній рівень прибутковості в даний час, при якому b = 1.

Дійсна вартість акції визначається з урахуванням необхідного рівня прибутковості та суми отримуваного доходу. Знаючи дійсну вартість цінного паперу, можна порівняти її з курсовою вартістю та зробити висновок про доцільність придбання. Розрахунок дійсної вартості акції (Са) проводиться за формулою: Са = Д: К,

де Д – сума дивідендів.

52. КЛАСИФІКАЦІЯ ПІФІВ

ПІФи бувають двох видів:

- відкритий фонд - це фонд, керуюча компанія (КК) якого приймає він зобов'язання здійснювати викуп інвестиційних паїв у термін, встановлений правилами фонду, що не перевищує 15 робочих днів від дати пред'явлення вимоги;

- інтервальний фонд - Керівна компанія бере на себе обов'язок здійснювати викуп паїв на вимогу інвесторів у строк, встановлений правилами фонду, але не рідше одного разу на рік.

Вкладення у відкритий фонд є ліквіднішими, ви в будь-який робочий день можете продати свій пай і зафіксувати прибуток. Це надає інвестору певну свободу дій. Проте короткострокові коливання ринку та ціни паю можуть спровокувати пайовика на необачні дії.

Тому, вкладаючи кошти в ПІФ, не варто наголошувати на короткострокових змінах вартості паю, портфельні менеджери зроблять всі необхідні кроки для збалансування портфеля цінних паперів. Крім цього, передчасне погашення паїв тільки збільшує ваші витрати на виплату різноманітних винагород.

Вдаючись до послуг інтервального фонду, інвестор має чітко визначити, на який термін він готовий розмістити свої гроші. Наприклад, якщо гроші не знадобляться вам протягом півроку, можна обрати фонд, який погашає та видає паї двічі на рік.

Таким чином, через півроку ви можете безперешкодно погасити інвестиційні паї. Інтервали для погашення та видачі інвестиційних паїв тривають близько 2 тижнів, у цей час усі бажаючі можуть придбати або погасити паї. Кількість таких інтервалів визначається КК і відображається у правилах фонду (найчастіше інтервали відкриваються 2-4 рази на рік).

Крім цього, існують певні відмінності щодо структури активів відкритого та інтервального фондів.

Цінні папери одного емітента у відкритому ПІФ можуть становити трохи більше 20 % всіх активів, а інтервальному - трохи більше 30 %. Державні цінні папери в обох видах ПІФів не повинні становити понад 35%.

Цінні папери, які мають визнаних котирувань (які не пройшли лістинг на біржі), не допустимі в інтервальному фонді і трохи більше 10 % у відкритому.

Цінні папери іноземних держав та компаній можуть становити трохи більше 20 % у кожному ПІФі. Нерухомість та права на неї не можуть бути частиною активів у відкритому ПІФі, а ось в інтервальному може становити 65% (і менше).

Що стосується безпосередньо коштів - необхідного ліквідного інструменту на той випадок, якщо раптом необхідно буде зробити великі виплати клієнтам, - їх частка в кожному ПІФі повинна бути 25%.

Вказані вище дані є законодавчими вимогами до структури портфеля. Подібні обмеження встановлені для того, щоб КК не могла залишити портфель фонду незбалансованим.

Наприклад, КК неспроможна вкладати всі гроші у акції однієї компанії, оскільки Федеральна комісія з ринку цінних паперів встановлює межа для цінних паперів одного емітента трохи більше 20 % вартості активів фонду. Слід зазначити, що істотних відмінностей у прибутковості відкритих та інтервальних фондів немає.

53. УЧАСНИКИ РИНКУ

Основні учасники ринку.

1. Спекулянт. Спекулянти - учасники термінового ринку, які мають на меті отримати прибуток за рахунок різниці в курсах фінансових інструментів, яка може виникнути в часі. Так, спекулянт, який очікує на ф'ючерсну ціну, купує ф'ючерсний контракт у надії в майбутньому продати його дорожче і навпаки. Успіх спекулянта залежить від того, наскільки вміло він прогнозує тенденцію зміни ціни на відповідні активи.

Він може відкривати позиції як у тривалий період, і на короткий, наприклад на торгову сесію. У першому випадку він орієнтується на довгострокові тенденції руху ціни, у другому – на динаміку ціни протягом короткого періоду часу. Спекулянти, які прагнуть отримати прибуток на найменших коливаннях ціни протягом торгової сесії, на професійному жаргоні називаються скальперами.

Спекулянти є необхідними учасниками термінового ринку, оскільки, по-перше, вони збільшують ліквідність термінових контрактів, дозволяючи трейдеру відкрити позицію чи укласти офсетну угоду, і, по-друге, беруть ризик зміни ціни, який перекладають ними інші учасники ринку - хеджери.

2. Хеджер. Хеджери беруть участь у терміновій торгівлі з метою встановити заздалегідь рівень цін, за якими вони в майбутньому планують здійснити угоду з реальним товаром або фінансовим активом або застрахувати на терміновому ринку вже придбані активи на спотовому ринку. Наведу такий приклад.

Виробник якогось товару планує закупити чергову партію сировини через 6 місяців, проте він боїться підвищення цін протягом цього періоду.

Це є для нього серйозною проблемою, оскільки він уже домовився про ціну на свій товар. Для того, щоб зафіксувати для себе сьогоднішній рівень цін на сировину, виробник купує ф'ючерсний контракт на цей актив із виконанням через 6 місяців.

Якщо через цей період базовий актив подорожчає, його збитки, пов'язані з реалізацією товару, будуть компенсовані зростанням ціни купленого ним ф'ючерсного контракту.

Якщо ж, навпаки, сировина подешевшає, ф'ючерсний контракт завдасть збитку, який, однак, буде відшкодований відповідним зниженням закупівельних цін на ринку спот.

Існує безліч стратегій хеджування - від найпростіших, подібних до наведеного прикладу, до дуже складних, що вимагають ретельного аналізу і великого досвіду.

3. Арбітражер. Арбітражер - це особа, яка отримує прибуток за рахунок одночасної купівлі-продажу одного і того ж активу на різних ринках, якщо на них спостерігаються різні ціни, або взаємозалежних активів при порушенні між ними паритетних відносин.

Прикладом може бути купівля (продаж) активу на спотовому ринку та продаж (купівля) відповідного ф'ючерсного договору. У цілому нині арбітражна операція - це операція, що дозволяє отримати вкладнику прибуток без будь-якого ризику і вимагає від нього будь-яких інвестицій.

Здійснення арбітражних операцій призводить до вирівнювання виниклих відхилень у цінах на ті самі активи на різних ринках і виникнення паритетних відносин між взаємопов'язаними активами.

54. ВИЗНАЧЕННЯ ДОХІДНОСТІ ОБЛІГАЦІЇ

Облігації - боргове зобов'язання емітента, який випустив цінний папір, сплатити власнику облігації в обумовлений термін номінальну вартість паперу та регулярно (щороку, раз на квартал чи півріччя) - фіксований чи плаваючий відсоток.

Прибутковість облігації визначається двома факторами: винагородою за надану емітенту позику (купонними виплатами) та різницею між ціною погашення та придбання паперу.

Купонні виплати виробляються щорічно або періодично внутрішньорічними платежами та виражаються абсолютною величиною або у відсотках:

Dгод = (; X Pном)/100.

Купонна прибутковість залежить від терміну позики. Зв'язок у своїй зворотний: що більш віддалений термін погашення, то вище, зазвичай, може бути відсоток, і, навпаки, якщо облігація випущено на порівняно короткий період, то відсоток то, можливо відносно невеликим.

Іншим фактором, впливає рівень прибутковості облігацій, є відмінність між ціною погашення та придбання папери, визначальна величину приросту чи збитку капіталу протягом термін позики.

Якщо погашення провадиться за номіналом, а облігація куплена з дисконтом, то інвестор має приріст капіталу (ДК):

ДК = Р ном - Р диск, ДК>0,

де Рном – номінальна ціна облігації, або ціна погашення, а Рдиск – ціна придбання. У разі прибутковість облігації вище, ніж зазначено на купоні.

Купуючи облігацію за ціною вище номіналу (з премією), власник, погашаючи папір, зазнає збитків:

- ДК = Р ном - Р прем, ДК <0.

Облігація з премією має доходність нижчу, ніж зазначено на купоні.

Якщо облігація купується за номінальною ціною, інвестор не має ні приросту, ні збитку капіталу, а облігація має дохідність, що дорівнює купонній.

Сума купонних виплат та річного приросту (збитку) капіталу визначає величину сукупного річного доходу за облігацією (СD рік): СD рік = Dрік + ДК.

Відношення сукупного річного доходу до ціни придбання облігації визначає її річну сукупну доходність (/CD):

iCDгод = (СD рік / Р ін) X 100,

де Р пр – ціна придбання облігації.

Облігації представляє цінний папір, що підтверджує зобов'язання емітента відшкодувати власнику цінного паперу його номінальну вартість у встановлений термін зі сплатою фіксованого відсотка, якщо інше не передбачено умовами випуску.

Облігації можуть випускатися державою, акціонерними товариствами, приватними фірмами. Облігації державних внутрішніх позик мають менший рівень ризику.

Вони забезпечують 100% гарантію повернення вкладених коштів, тобто ступінь ризику тут дорівнює нулю. Однак вони зазвичай є менш прибутковими, ніж корпоративні папери.

55. ДЕРЖАВНЕ РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У РОСІЇ

Основною метою державного регулювання РЦП є забезпечення надійності та зростання цінних паперів, вироблення його моделі, яка з урахуванням існуючих у країні умов найбільшою мірою сприяла економічному зростанню.

Досягнення цієї мети сприяє вирішення наступних завдань: створення та забезпечення ефективного функціонування механізмів залучення інвестицій у приватний сектор російської економіки; створення умов функціонування дефіциту державних паперів; забезпечення умов та створення надійних механізмів інвестування коштів населення; розроблення законодавчої бази роботи РЦП; створення системи інформації про стан РЦБ та забезпечення його відкритості для інвесторів; забезпечення довіри інвесторів до РЦП; створення цивілізованого ринку та інтеграція його у світовий фінансовий ринок.

У Росії до органам державного регулювання РЦБ відносяться:

- Федеральна комісія з РЦП (ФКЦП);

- Міністерство фінансів;

- ЦП;

- Антимонопольний комітет;

– Державна податкова інспекція. Об'єкти регулювання:

- емітенти цінних паперів;

- Професійні посередники;

- Інвестори;

- саморегулівні організації професійних учасників.

Федеральна комісія з РЦП (ФКЦП) є федеральним органом виконавчої з проведення державного контролю у сфері РЦБ над діяльністю професійних учасників РЦБ.

Функція ФКЦП: забезпечення динамічного розвитку РЦБ відповідно до національних інтересів Росії.

Реалізація цієї функції забезпечується з урахуванням: розробки основних напрямів розвитку РЦБ; координації діяльності федеральних органів виконавчої з питань розвитку РЦБ; підтримки найважливіших інфраструктурних проектів; проведення семінарів, конференцій щодо підвищення професійної кваліфікації фахівців; створення та розвитку системи нормативних актів з питань професійної діяльності на РЦБ, участі у розробці законодавчої бази РЦБ; затвердження стандартів емісії цінних паперів та порядку їх реєстрації; розроблення та затвердження єдиних правил здійснення професійної діяльності з цінними паперами; затвердження єдиних вимог до порядку ведення реєстру іменних цінних паперів; визначення стандартів діяльності різних фондів; видачі, анулювання та зупинення дії генеральної ліцензії на провадження професійної діяльності на РЦБ; виконання основних функцій щодо ліцензування та нагляду за діяльністю суб'єктів ринку, припинення незаконної діяльності на РЦБ.

Саморегулююча організація - це добровільне об'єднання професійних учасників РЦБ, яке діє відповідно до законодавства та функціонує на засадах некомерційної організації. Розглядаючи угоди з цінними паперами стосовно дотримання учасниками РЦБ антимонопольного законодавства, особливу увагу слід звернути на порядок придбання акцій у статутному капіталі комерційної організації. Законом передбачено отримання попередньої згоди антимонопольних органів у разі, якщо в результаті угоди покупець отримає в сукупності з акціями, які вже є у його розпорядженні або у розпорядженні групи осіб, право розпоряджатися більш ніж 20% акцій у статутному капіталі госпоргану.

56. ВПЛИВ АЗІАТСЬКОЇ КРИЗИ І ДЕФОЛТУ НА РОСІЙСЬКІ ФІНАНСОВІ РИНКИ

Той, що вибухнув 28 жовтня 1997 р. біржовий крах у США та листопадові потрясіння на фондових ринках країн Південно-Східної Азії вкрай негативно позначилися і на вітчизняному ринку. Іноземні інвестори (нерезиденти) почали позбавлятися цінних паперів.

Внаслідок подібних дій ринок акцій протягом місяця (з кінця жовтня до кінця листопада) пережив три найгостріші ситуації. Індекс найпопулярніших акцій впав спочатку на 29%, потім на 21% і, нарешті, ще на 10%. За весь період свого існування вітчизняний ринок акцій не переживав таких бурхливих потрясінь.

Серед держпаперів найпотужніший удар кризи обрушився на валютні зобов'язання (цінні папери, гідність яких виражена в іноземній валюті - облігації внутрішньої валютної позики та єврооблігації), де частка нерезидентів особливо висока. Ринок валютних зобов'язань з кінця жовтня до початку грудня був просто паралізований.

Різко впали котирування рублевих держпаперів. Особливо постраждали ДКО та ОФЗ: дохідність деяких випусків підскочила порівняно з передкризовим рівнем у 2,5-3 рази.

Надзвичайно гостро відреагував на кризову ситуацію у сфері цінних паперів валютний ринок. 29 жовтня курс долара на ММВБ піднявся відразу на 54 пункти, а попит на валюту склав 163 млн дол. Подібних "здобутків" не спостерігалося з середини 1995 року.

Щоправда, перший удар по валютному ринку зусиллями Центробанку вдалося відбити (вже на початок листопада ситуація стабілізувалася). Однак незабаром попит на валюту знову зростав. Нерезиденти, продаючи російські цінні папери за рублі, природно намагалися конвертувати ці рублеві кошти в ВКВ.

Далі становище ще більше загострилося. З розкачаного нерезидентами фондового ринку почали йти і внутрішні інвестори, переводячи кошти з державних цінних паперів у валюту. Курс продажу готівкових доларів перевищив 6000 руб. Центробанк, будучи не в силах утримати курс долара в рамках існуючого валютного коридору, вимушено розширив ці межі.

З метою подолання кризи на фінансовому ринку Центробанком було вжито низку заходів:

- Ставку рефінансування підвищено з 21% річних до 28%, а нормативи обов'язкових резервів комерційних банків в іноземній валюті - в 1,5 рази;

- Зроблено великомасштабні валютні інтервенції;

- розпочато інтенсивне залучення коштів на депозити в ЦП (до 3-4 трлн руб. на день);

- Зроблено кроки щодо підтримки попиту на державні цінні папери. Центробанк і (під його тиском) Ощадбанк розпочали скупку ДКО-ОФЗ, банки - первинні дилери над ринком ДКО-ОФЗ змушені були оперувати з великою кількістю цих паперів, поліпшилися умови надання позичок під заставу держпаперів;

- за порушення термінів поставки держпаперів ЦБ припинив угоди з низкою іноземних банків, а за невиконання зобов'язань щодо підтримки котирувань держоблігацій деякі великі російські банки були позбавлені статусу первинного дилера на ринку ДКО-ОФЗ.

Внаслідок валютних інтервенцій та скуповування Центробанком держпаперів золотовалютні резерви скоротилися з 25 млрд дол. до 18 млрд. доларів.

57. НАЙБІЛЬШІ ФОНДОВІ БІРЖІ СВІТУ

Основною ланкою у біржовий системі США є Нью-Йоркська фондова біржа. Вона веде свою історію з 1792 р., коли 24 брокери підписали першу брокерську угоду і тим самим створили перший організований ринок цінних паперів у Нью-Йорку.

Нью-Йоркська фондова біржа не є державною установою, ні компанією.

З 1972 р. біржа - це некомерційна корпорація, яка об'єднує понад 1300 членів. Членами біржі можуть лише фізичні особи, але якщо член біржі - співвласник фірми, то вся фірма є членом біржі. Місця на біржі продаються особам, які відповідають строго певним формальним вимогам.

Приблизно 1/3 місць на біржі орендовано. У цілому нині контингент членів біржі характеризується стабільністю, що сприяє високому статусу біржі як однієї з елітарних інститутів США.

На біржі звертаються цінних паперів, відповідальні низки вимог. Вимоги лістингу на Нью-Йоркській фондовій біржі вважаються одними з найжорсткіших у світі:

- компанія повинна мати не більше 2000 акціонерів та 1 млн акцій в обігу;

- ринкова вартість розміщених акцій має бути не менше 16 млн дол. США;

- Прибуток компанії до виплати податків за останній фінансовий рік повинен становити не менше 2,5 млн дол. США і за кожен з двох попередніх - не менше 2 млн дол. США. Характерною рисою британської системи фондових бірж є її високий рівень концентрації. У Великій Британії функціонують 22 біржі.

Головною фондовою біржею Великобританії є Лондонська міжнародна фондова біржа. Зручне географічне положення Лондона (робота під час азіатського та американського ринків) також є важливим для збереження його домінуючих позицій на євроринку. Її члени поділяються на такі групи.

Брокерсько-дилерські фірми, Основна функція яких - виконання доручень інвесторів на купівлю-продаж цінних паперів, хоча вони здійснюють угоди і за власний рахунок.

Маркет-мейкери - Члени біржі, котирують певні цінні папери протягом робочого дня.

Грошові брокери фондової біржі, які мають право надавати в позику іншим членам біржі кошти та цінні папери.

На цій біржі торгівля складає чотирьох ринках:

- Внутрішніх акцій;

- іноземних акцій;

- британських урядових облігацій, а також внутрішніх та іноземних паперів з фіксованим відсотком;

- Продажних опціонів.

Головною фондовою біржею Німеччини є Франкфуртська фондова біржа. Вона є найбільшою фондовою біржею континентальної Європи.

Головною японської фондової біржі є Токійська фондова біржа. На ній діють два типи членів: дійсні члени та члени "saitori". Дійсні члени можуть укладати такі угоди з цінними паперами:

- купівлю та продаж цінних паперів за свій рахунок;

- купівлю та продаж цінних паперів за дорученням та за рахунок клієнтів;

- консорціональні угоди у разі нових емісій цінних паперів;

- Розміщення нових емісій з гарантією прийняття непроданих цінних паперів.

Члени "saitori" діють як посередники між дійсними членами, виконуючи їх доручення та не діючи власним коштом. Їхнє основне завдання - визначення курсу цінних паперів, причому кожен із цих членів працює з певним видом цінних паперів.

58. ВИДИ БІРЖ

Ознаки класифікації бірж: вид біржового товару; принцип організації (роль держави); правове становище (статус біржі); форма участі відвідувачів у біржових торгах; номенклатура товарів, які є об'єктом біржового торгів; місце та роль у світовій торгівлі; сфера діяльності; види угод; характер діяльності.

1. За видом біржового товару: товарні біржі; товарно-сировинні; валютні; фондові; біржі праці.

Фондові біржі займаються цінними паперами. Поява фондових бірж пов'язані з появою акціонерних товариств.

Фондова біржа є постійно регульований ринок цінних паперів.

Для організації та обслуговування іноземної валюти створюються спеціальні валютні біржі. Валютні біржі контролюються державою та ЦБ РФ.

2. За принципом організації: публічно-правові; приватно-правові.

Публічно-правова (Державна) біржа. У Росії біржі носять публічно-правовий характер. Членом такої біржі може бути будь-який підприємець, занесений до торговельного реєстру та несучий певний торговий обіг.

Приватно-правові біржі: Англія та США. Мають більш замкнутий характер, доступ лише вузького кола осіб, які входять до біржової корпорації.

3. За правовим статусом: створені біржі реєструвалися переважно як акціонерні товариства та товариства з обмеженою відповідальністю. Засновників бірж приваблювало те, що біржа у вигляді товариства може бути зареєстрована місцевих органів влади.

4. За формою участі відвідувачів у торгах: відкриті біржі; закриті.

Закриті біржі: постійні покупці, які виконують роль біржових посередників; наявність спеціалізованої системи органів збору та добіржової обробки замовлень.

Сучасні закордонні біржі переважно закриті.

Відкриті біржі: постійні біржові посередники; відвідувачі; стійкі біржі (не обов'язково користуватися послугами посередниками); відкрита біржа змішаного типу (з продавцями та покупцями працюють біржові посередники: брокери (працюють від імені та за рахунок клієнта) та дилери (Працюють від свого імені і самі несуть витрати).

5. За номенклатурою товарів: універсальні біржі; спеціалізовані.

6. За місцем та ролі біржі у світовій торгівлі: міжнародні; національні.

Міжнародна біржа - особливий вид постійно діючого оптового ринку, що охоплює кілька гос-в, у якому відбуваються угоди купівлі-продажу певні біржові товари. Міжнародні біржі обслуговують конкретні світові товарні та фондові ринки. Можуть брати участь представники ділових кіл різних країн.

Характерно: забезпечення вільного переведення прибутку, получ. з бірж. угод; виключення спекулятивних (арбітражних) угод (ця угода дає можливість отримання прибутку різниці котирувальних цін).

Міжнародні біржі: товарні; фондові; валютні.

Національні біржі: враховують особливості розвитку пр-ва, звернення, споживання, матеріальних ресурсів цієї країни; Валютний, податковий, торговий режими даного д-ви перешкоджають проведенню арбітражних угод та участі у біржовий торгівлі осіб і фірм, не явл. резидентами країни

По об'єкту продажу: біржі реального товару; ф'ючерсні біржі; опційні; змішані.

59. МІЖНАРОДНИЙ ВАЛЮТНИЙ РИНОК

Валютний ринок - це сукупність конверсійних операцій із купівлі-продажу іноземної валюти як цінного паперу на конкретних умовах (сума, обмінний курс, період) із датою валютування, що здійснюються між учасниками валютного ринку.

Щодо конверсійних операцій в англійській мові прийнято стійкий термін Foreign Exchange Operations, скорочено FOREXабо FX.

Варто зазначити, що FOREX – це не ринок у звичайному розумінні. Він не має єдиного центру. Торгівля на ринку FOREX здійснюється за допомогою телефонного зв'язку та через термінали комп'ютерної мережі.

Насправді валютний ринок, як, втім, і ринок цінних паперів, будь-коли перебуває у стані рівноваги. Його стан можна визначити як постійний пошук рівноваги, що вислизає.

Той факт, що валютний ринок FOREX схильний до значних коливань, викликає у людей неоднозначну реакцію.

Для професійних трейдерів це потенційне джерело доходу, тоді як для фінансових менеджерів чи інвестиційних фондів це радше джерело ризику та невизначеності щодо майбутніх доходів.

Серед основних факторів, що впливають на обмінні курси валют, слід зазначити такі:

- Збалансованість взаємних платежів;

- Стан економіки;

- прогнози виходячи з технічного аналізу;

- політичні та психологічні фактори.

Всі перелічені вище умови здатні викликати раптові і часом драматичні повороти ринку, якщо в них щось несподівано і істотно змінюється. Іноді лише очікування економічних змін може вплинути на зміни ринку, ніж самі події.

Ринок FOREX дуже привабливий для інвесторів. Протягом останніх років професійні інвестори значно підвищили рівень своєї участі на валютному ринку FOREX. Кількість приватних інвесторів також постійно зростає.

Коротко охарактеризуємо особливості ринку:

- ліквідність. Ринок оперує величезними грошовими масами. При цьому як товар виступають самі гроші. Вартість однієї угоди багаторазово перевищує аналогічні показники будь-якому ринку цінних паперів. (Ця особливість ринку найбільш приваблива для інвесторів, оскільки надає повну свободу в моментальному відкритті чи закритті будь-якої позиції.);

- доступність. Привабливою є можливість торгувати 24 години на добу протягом 5 робочих днів. Учасникам ринку FOREX немає необхідності чекати відкриття ринку (як це відбувається на інших майданчиках), і, отже, є можливість вчасно відреагувати на розвиток подій;

- гнучка система організації торгівлі;

- гнучка стратегія оплати угоду. На ринку FOREX традиційно немає жодних комісійних витрат, крім природної ринкової різниці – спреду – між цінами попиту та пропозиції;

- однозначність котирувань. Через високу ліквідність ринку продаж практично необмеженого обсягу може бути виконано за єдиною ринковою ціною. (Це дозволяє уникнути проблеми нестійкості, що існує для ф'ючерсних та інших фондових інвестицій, де одночасно і за певною ціною може бути продано лише обмежену кількість контрактів.)

60. РЕЖИМ ФІКСОВАНИХ ВАЛЮТНИХ КУРСІВ

На зорі становлення світової валютної системи валюти обмінювалися відповідно до їх металевого змісту, тому визначити обмінний курс було нескладно. Для карбування монет використовували різні метали, проте як міра визначення валютних курсів служили золото чи срібло.

На міжнародному рівні золото було визнано формою світових та національних грошей у 1867 р., це означало запровадження системи фіксованих валютних курсів чи системи золотого стандарту. Золотий стандарт означав, що кожна валюта містила певну кількість золота, оскільки курси валют були засновані на золотому змісті, то йшлося про золотому паритеті.

Система золотого стандарту протягом тривалого часу забезпечувала стабільність більшості валют та сприяла розвитку світової економіки. Національні валюти вільно обмінювалися за жорстким курсом на золото, кількість якого була обмежена. Якщо збільшувалася кількість грошей усередині країни, то починалося зростання цін, що викликало дефіцит торговельного балансу, відтік золота з країни, а це вело до скорочення грошей в обігу, падіння цін та відновлення рівноваги.

Необхідність переходу на нову валютну систему виникла у зв'язку зі світовою валютною кризою, спричиненою Другою світовою війною.

Економіка США, на відміну економіки інших провідних держав, була підйомі. У достатній кількості їжею, одягом, паливом забезпечити всіх: і переможців, і переможених - могла лише Америка.

Ослаблена європейська економіка не могла протистояти валютній експансії США.

Принципи нової системи були закріплені на валютно-фінансовій конференції в Бреттон-Вудсі, тоді ж було створено Міжнародний валютний фонд. Було визначено три основні принципи нової валютної системи:

1) спочатку було введено золотодевізний стандарт, в основі якого були дві валюти - долар США та англійський фунт стерлінгів, але згодом через ослаблення фунта та зміцнення долара насправді стандарт перетворився на золотодоларовий;

2) для надання долару статусу головної резервної валюти Казначейство США продовжувало обмін доларів на золото іноземним центральним банкам та урядовим установам за офіційним курсом 1934 р. – 35 дол. за тройську унцію (тройська унція = 31,10348 гр);

3) відхилення від встановленого паритету суворо регламентувалося вузьким коридором (±1%). Обов'язком центральних банків було підтримання існуючого коридору проведенням валютних інтервенцій, девальвація валют понад 10 % допускалася лише з дозволу МВФ.

Таким чином, фактично ця система також виявилася системою фіксованих валютних курсів.

До 70-х років. запаси золота перерозподілилися на користь Європи. У той же період назріли проблеми з міжнародною ліквідністю, оскільки видобуток золота зріс на 50%, а світовий експорт – більш ніж у 2,5 рази.

Золота перестало вистачати на підтримку золотого паритету долара. В цей же час почало знижуватися довіра до долара як до резервної валюти через величезний дефіцит платіжного балансу США, до того ж США з появою нових фінансових центрів у Західній Європі та Японії втратили своє абсолютне домінування у світових фінансах.

61. РЕЖИМ ВІЛЬНИХ ВАЛЮТНИХ КУРСІВ

Бреттон-Вудськая валютна система остаточно припинила своє існування 16 березня 1973 р., коли міжнародна конференція в Парижі підкорила курси валют законам ринку. Пристрій сучасної валютної системи було остаточно обговорено на конференції МВФ у січні 1976 р. у Кінгстоні (Ямайка).

Основою нової системи став вільний вибір режиму валютного курсу (плаваючий, фіксований, змішаний) та багатовалютний стандарт.

Багатовалютний стандарт передбачає можливість вибору форми міжнародної ліквідності. За класифікацією МВФ країна може обрати один із трьох видів валютного курсу:

- фіксований;

- плаваючий;

- Змішаний.

Основний обсяг роботи на ринку FOREX припадає на валюти, що знаходяться у вільному плаванні (floating rates), тобто обмінний курс визначається балансом попиту/пропозиції на цю валюту. Безперечно, плавання відбувається під контролем Центрального банку, основним завданням якого є забезпечення стабільності національної валюти.

Офіційно було дозволено "вільне плавання" валют, МВФ було наказано посилити контроль за станом світової економіки, почали робити кроки щодо зменшення ролі золота як світового платіжного засобу.

Країни - члени МВФ відмовилися від встановлення офіційної ціни на золото і почали купувати і продавати його лише за ринковою ціною, скасували обов'язкові розрахунки в золоті з МВФ. Одна шоста частка внесків у МВФ країн-учасниць у вигляді золота була повернута цим країнам та замінена на внесок у національній валюті. Ще одну шосту частину було продано з аукціону, і кошти надійшли до спеціального фонду допомоги слаборозвиненим країнам.

Нова система організації світового валютного ринку отримала назву Ямайської системи, або системи плаваючих (іноді кажуть – регульованих) вільних валютних курсів.

Плаваючі курси залучили професійних біржовиків, що ще більше посилило курсові коливання і зробило валютний ринок ще більш привабливим, оскільки чим більша волатильність, тим більший потенційний дохід. Так з'явилися нові професії – валютний спекулянт (трейдер) та валютний арбітражер.

Арбітраж поділяється на дві категорії: просторовий и тимчасової.

Просторовий арбітраж передбачає проведення спекулятивних угод одночасно з різними контрагентами.

Прибуток виходить рахунок різниці валютних курсів. Наприклад, дилер одномоментно купив у лондонського банку фунти за курсом 1,7235 та продав дрезденському банку по 1,7237.

Однак із появою сучасних засобів зв'язку цей вид арбітражу втрачає своє значення. Тимчасовий арбітраж передбачає розрив у часі здійснення угод з відкриття і закриття позиції по курсу, що змінився. Даний вид арбітражу в міжнародній практиці зветься трейдінг.

Отже, 8 січня 1976 р. вважатимуться датою народження сучасного світового валютного ринку. Зважаючи на те, що обмеження на зміни курсів валют були зняті, курс валюти став високоприбутковим фінансовим інструментом, тобто ціна однієї валюти по відношенню до іншої стала високоприбутковим фінансовим інструментом.

62. КОТИРУВАННЯ ВАЛЮТИ. КРОС КУРС

Валютним курсом називається ціна грошових одиниць (валюти) однієї країни, виражена у грошових одиницях (валюті) іншої країни. Визначення курсу валют називається їх котируванням.

Повне котирування включає визначення курсу купівлі та курсу продажу, відповідно до яких банки купують і продають валюту, що котирується.

Основним видом котирування валют є пряма, при якій курс валюти А, що котирується, до котируючої валюти В (курс А/В) виражається як вартість одиниці валюти А (у деяких випадках вартість 10, 100 або 1000 одиниць) в одиницях валюти В.

За прямого котирування іноземної валюти вартість її одиниці (10, 100 чи 1000 одиниць) виявляється у одиницях національної валюти. При прямому котируванні валюти А до валюти У сума у валюті А еквівалентна сумі у валюті, що дорівнює

РВ = PAR / NА

де РА – сума у валюті А; NА - кількість котированих одиниць валюти А (NA дорівнює 1 або кратно 10); R-курс (ціна NАодиниць) валюти А, виражений в одиницях валюти В. Сума у валюті Веквівалентна сумі у валюті А, що дорівнює

РA = (PB?NА) / R

При прямому котируванні валюти курс її купівлі менший за курс продажу. Іншим видом котирування валют є непряма, коли він курс котированої валюти А до котируючої валюті В виражається як вартість одиниці валюти У одиницях валюти А.

При непрямому котируванні іноземної валюти Вартість одиниці національної валюти виявляється у одиницях іноземної валюти. Наприклад, співвідношення між доларом США та фунтом стерлінгів прийнято встановлювати як кілька доларів за 1 фунт стерлінгів. Отже, для курсу долара США до фунта стерлінгів у Лондоні це означає непряме котирування іноземної валюти.

Непряме котирування використовується для курсу долара США до європейської грошової одиниці євро, англійського фунта стерлінгів. При непрямому котируванні курс купівлі котированої валюти більший за курс її продажу, тому для дотримання єдиного принципу "курс купівлі менший за курс продажу" курс а / в при непрямому котируванні валюти А сприймається як курс В/А за прямої котируванні валюти У.

Крос-курси. Зазвичай у країні на валютних біржах чи позабіржовому ринку безпосередньо котируються з урахуванням попиту й пропозиції лише кілька основних іноземних валют. Співвідношення (обмінний курс) між валютами, торги якими не проводяться, визначається розрахунковим шляхом з урахуванням їх курсів стосовно третьої валюті.

Розрахункові курси валют одержувані таким чином називаються їх крос-курсами. При відомих курсах двох котированих валют А і В по відношенню до однієї і тієї ж котируючої третьої валюти.

R(A/B)= R(A/C)NB R(A/B)/ R(B/C) NA

де NA-кількість котированих одиниць валюти A; NB-кількість котированих одиниць валюти В. При відомих курсах купівлі та продажу валют А і В по відношенню до однієї і тієї ж валюти С курси купівлі та продажу валюти А до валюти В розраховуються таким чином:

63. СВОП

Своп - це угода між двома контрагентами про обмін у майбутньому платежами відповідно до визначених у контракті умов.

Процентний своп полягає в обміні боргового зобов'язання з фіксованою процентною ставкою на зобов'язання з плаваючою ставкою. Люди, що беруть участь у свопі, обмінюються тільки процентними платежами, але не номіналами. Платежі здійснюються у єдиній валюті.

За умовами свопу сторони зобов'язуються обмінюватися платежами протягом кількох років. Зазвичай період дії свопу коливається від 2 до 15 років. Одна сторона сплачує суми, що розраховуються на базі твердої процентної ставки від номіналу, зафіксованого в контракті, а інша сторона - суми згідно з плаваючим відсотком від цього номіналу. В якості плаваючої ставки у свопах часто використовують ставку LIBOR(London Interbank Offer Rate). Особу, яка здійснює фіксовані виплати за свопом, зазвичай називають покупцем свопу. Особа, яка здійснює плаваючі платежі, - продавцем свопу.

Іншим найбільш поширеним різновидом свопу є валютний своп, являє собою обмін номіналу та фіксованих відсотків в одній валюті на номінал та фіксований відсоток в іншій валюті. Іноді реального обміну номіналу може відбуватися.

Здійснення валютного свопу може бути обумовлено різними причинами, наприклад валютними обмеженнями з конвертації валют, бажанням усунути валютні ризики чи прагненням випустити облігації у валюті іншої країни за умов, коли іноземний емітент слабо відомий у цій країні, і тому ринок цієї валюти безпосередньо йому недоступний.

У сучасних умовах набули розвитку товарні свопи. Їхня істота зводиться до обміну фіксованих платежів на плаваючі, величина яких прив'язана до ціни певного товару. Їхня побудова аналогічна відсотковому свопу, де фіксовані платежі обмінюються на плаваючі.

Оскільки своп - це угода про обмін платежами, то контракті сторони можуть узгодити будь-який зручний їм порядок обміну, у результаті виникають різні модифікації свопів:

- базисний своп передбачає обмін сумами, які розраховуються на базі різних плаваючих процентних ставок, наприклад, тримісячної ставки LIBOR і ставки за казначейськими векселями;

- своп, що амортизується, передбачає зменшення номіналу в часі;

- Зростаючий своп передбачає зростання номіналу в часі;

- відкладений або форвардний своп містить умову про те, що сторони обмінюватимуться процентними платежами, починаючи з деякої дати в майбутньому;

- Круговий своп передбачає обмін твердопроцент-них платежів в одній валюті на плаваючі платежі в іншій валюті;

- продовжуваний своп дає одній стороні право (опціон) на продовження терміну дії свопу понад установлений період;

- своп, що припиняється, дає одній стороні опціон скоротити термін дії свопу;

- в індексному свопі суми платежів прив'язуються до значень індексу, наприклад, індексу споживчих цін, індексу акцій або облігацій;

- у свопі з нульовим купоном твердопроцентні платежі зростають за складним відсотком протягом дії свопу, а сплата всієї суми здійснюється після закінчення свопу.

64. ФАКТОРИ, ЩО ВПЛИВАЮТЬ НА КУРС ВАЛЮТИ

Криві попиту та пропозиції. Курси валют мають властивість змінюватися. Це своє чергу визначається зміною попиту й пропозиції тієї чи іншої валюти світовому ринку, як і призводить до зміни ціни (курсу) однієї валюти стосовно іншим.

Процентні ставки. Найголовніша з них - це доходність депозитів у тій чи іншій валюті. Від ставок центральних банків залежать ставки за депозитами в комерційних банках, і в даному випадку очевидно, що вигідніше інвестувати капітали в депозити, номіновані в тій валюті, у якої дохід за депозитними вкладами вищий, оскільки дохідність від такого вкладення буде вищою.

За інших рівних умов зростання відсоткової ставки у країні призведе до зростання попиту валюту цієї країни проти основних світових валют, т. е. почнеться перетік капіталів, припустимо, із доларів у євро до нового рівноважного значення курсу.

Така картина справедлива лише для країн зі стабільною політичною та економічною ситуацією (з постійним рівнем економічних та політичних ризиків, інакше кажучи).

Стан економіки. Окрім відсоткових ставок, на курс валют впливає стан економіки країн – емітентів валюти. Поліпшення економічної ситуації насправді призводить до зростання курсу національної валюти.

Паритет купівельної спроможності. На довгострокових часових інтервалах за інших рівних умов валютний курс повинен відображати паритет купівельної спроможності.

Інакше кажучи, має існувати такий стан речей, за якого конвертація однієї валюти в іншу не викликала б змін у купівельній спроможності. Це очевидно, тому що в іншому випадку всі кинулися б конвертувати свої заощадження в ту валюту, у якої ця купівельна спроможність була б більшою.

Тобто якщо певний стандартний набір (кошик) споживчих товарів та послуг коштує у США 100 дол., такий самий набір у Росії - 500 руб., то курс має дорівнювати 5 руб. за долар.

Складність у тому, що поняття паритету купівельної спроможності не має високої точності. Воно залежить від структури кошика, від умов виробництва товарів та послуг (собівартість різна і не завжди можна точно поставити одному виду товарів в одній країні у відповідність аналогічний вид товарів в іншій).

Таким чином, єдиного та оптимального способу визначення ціни кошика не існує, і тому поняття обмінних курсів, обчислених на цій основі, не є точним значенням, а деяким діапазоном.

Проте коливання валютних курсів відбуваються саме навколо певного рівня паритету. Без поняття паритету купівельної спроможності саме визначення валютних курсів базувалося б дуже довільної основі.

Грошові потоки. Якщо підходити із загальних позицій, то сукупний вплив всіх чинників, які впливають валютні курси, призводить до появи грошових потоків із країни у країну, що супроводжується конвертацією однієї валюти на іншу.

Сума всіх цих потоків дає платіжний баланс країни, і якщо він негативний, то відбувається відтік капіталу, і це зазвичай знижує курс національної валюти; якщо ж баланс позитивний, то відбувається приплив капіталу та підвищення курсу валюти.

65. ВЗАЄМОЗВ'ЯЗКИ МІЖ ВАЛЮТНИМ І ФОНДОВИМ РИНКОМ

Стан фондового ринку завжди істотно впливає на курс національної валюти.

Щоб оцінити загальний стан ринку того чи іншого країни, необхідно познайомитися з поняттям " фондовий індекс " .

На кожному фондовому майданчику світу розраховується ціла низка показників (для кожної біржі свої), які називають фондовими індексами Ці показники призначені для оцінки загального стану фондового ринку тієї чи іншої країни.

Як правило, вони розраховуються на підставі вартості акцій, що входять до так званої розрахункову базу індексу. Крім того, основні фондові індекси також з успіхом використовуються і як незалежні індикатори майбутньої зміни курсу національної валюти.

Значення фондових індексів знаходяться, як правило, у прямій залежності від цін на акції, що входять до розрахункової бази відповідного індексу.

У зв'язку з цим можна говорити, наприклад, зростання індексу Доу-Джонса вказує на "хороший" стан економіки Сполучених Штатів Америки, що тягне за собою зміцнення сили американської валюти.

Очевидно, що справедлива та зворотна ситуація, тобто зниження основного фондового індексу обов'язково призводить до послаблення національної валюти. У цьому треба розрізняти дві принципово різні ситуації:

- стрімке зростання акцій призводить до зростання фондових індексів, які, у свою чергу, "тягнуть" за собою національну валюту;

- стрімке зростання на валютному ринку сприяє зміцненню фондового ринку та, як наслідок, посиленню фондових індексів. Відповідно, за динамікою однієї з цих складових можна прогнозувати рух іншої. Для аналізу ринку міжнародного валютного ринку FOREX за допомогою фондових індексів можна застосовувати весь арсенал технічного аналізу як вивчення динаміки курсів валют, і до прогнозування зміни індексів.

У принципі, немає різниці в тому, до якого об'єкта застосовувати весь накопичений і добре вивчений багаж технічного та ймовірнісного аналізу.

Особливо варто відзначити той факт, що наявність базової валюти - американського долара (понад 80 % операцій на валютному ринку FOREX виробляється саме за цією валютою) - дозволяє досить докладно вивчати лише індекс Доу-Джонса (або якийсь інший з основних фондових індексів Сполучених Штатів Америки, або їх сукупність). Однак історично прийнято особливу увагу приділяти саме індексу Доу-Джонса

Таким чином, змальовані ті підходи, які використовуються при прогнозуванні динаміки курсів основних національних валют шляхом аналізу змін на фондових ринках, а саме за допомогою дослідження основних фондових індексів.

Аналіз фондових ринків і, зокрема, фондові індекси є серйозним доповненням до аналізу інших фінансових ринків. Однак, як показує практика, трейдери-початківці дуже рідко звертають увагу на ринок цінних паперів. Проте варто у своїй роботі на фінансових ринках відвести гідне місце для такого аналізу.

66. ОСОБЛИВОСТІ МАРЖИНАЛЬНОЇ ТОРГІВЛІ

Насамперед необхідно відповісти на запитання: що таке маржинальна торгівля?

маржинальна торгівля - це здійснення операцій, перевищують у кілька разів (20,25,30,50,100) обсяг власне депозиту, прийнятого компанією як відшкодування її можливих втрат під час проведення операцій на фінансовому ринку за наказом клієнта.

Іншими словами, маржинальна торгівля зводиться до наступної схеми: інвестор, розміщуючи заставний капітал, отримує можливість управління цільовими кредитами, що виділяються під цю заставу, та можливість гарантувати (страхувати) своїм депозитом ймовірні втрати за відкритими позиціями.

У цьому можливі збитки що неспроможні перевищити заставного депозиту (чи якийсь заздалегідь обумовленої частини від цього). Найбільш поширена маржинальна торгівля на ринку FOREX, проте найчастіше зустрічається і на ринку цінних паперів.

Для збільшення обсягу операцій на ринку FOREX інвестори, які мають суми менше 1 млн. дол. (стандартний лот для торгівлі на цьому ринку), активно використовують механізм маржинальної торгівлі.

Вперше маржинальна торгівля було запроваджено для торгівлі валютою 1986 р.

В даному випадку для того, щоб здійснити угоду, необхідний лише невеликий відсоток від повної суми контракту, так званий "гарантійний депозит" (або маржа).

З цього моменту участь дрібних та середніх інвесторів на багатьох фінансових ринках стала можливою завдяки посередницькій діяльності. дилінгових компаній.

У багатьох країнах, у тому числі і в Росії, середні та дрібні інвестори мають вихід на світовий валютний ринок, використовуючи у своїх операціях суми від 2000 дол. Ділінгова компанія надає своїм клієнтам кредитну лінію, або так зване "мультивалютне плече" (кредитний важіль), у кілька разів перевищує суму страхового депозиту.

Найчастіше власний капітал інвестора становить лише 1-3% від сум вироблених ним операцій. Система роботи через дилінгову (брокерську) компанію з наданням кредитного плеча та отримала назву "Маржинальної торгівлі".

Маржинальна торгівля є привабливою своєю доступністю. Вкладення коштів у цінні папери розвинених країн з метою отримання фіксованого доходу малоцікаво для простої людини. За акціями дохідність вища, проте розмір дивідендів безпосередньо залежить від успішної роботи конкретного підприємства та переваг його акціонерів.

Більш цікавою визнається купівля акцій з метою гри на підвищення їхнього курсу, але для цього потрібні вже більші вкладення.

Маржинальна торгівля позбавлена названих обмежень: ви можете купувати та продавати залежно від вашого бажання та очікувань, а для проведення операцій буде достатньо коштів у розмірі лише 1-3% від суми угоди.

Однак не варто забувати і про те, що разом із збільшенням можливого доходу при використанні маржинальної торгівлі зростає також розмір ймовірного збитку.

На світовому ринку вкрай рідкісні ситуації, коли курси валют щодо один одного змінюються на два і більше відсотків, тому програти свій заставний капітал інвестору при розумній грі практично неможливо.

67. ПРИНЦИПИ ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ

При формуванні інвестиційного портфеля слід керуватися такими міркуваннями:

- Безпеки вкладень (невразливість інвестицій від потрясінь на ринку інвестиційного капіталу);

- Стабільності отримання доходу;

- Ліквідності вкладень,т. е. їх здатності брати участь у негайному придбанні товару (робіт, послуг) або швидко і без втрат в ціні перетворюватися на готівку.

Жодна з інвестиційних цінностей не має всіх перерахованих вище властивостей. Тому неминучий компроміс. Якщо цінний папір надійний, то прибутковість буде низькою, тому що ті, хто віддають перевагу надійності, пропонуватимуть високу ціну і зіб'ють прибутковість.

Головна мета при формуванні портфеля полягає у досягненні найбільш оптимального поєднання між ризиком та доходом для інвестора. Іншими словами, відповідний набір інвестиційних інструментів має знизити ризик вкладника до мінімуму і одночасно збільшити його дохід до максимуму.

Основне питання під час ведення портфеля - як визначити пропорції між цінними паперами із різними властивостями.

Так, основними принципами побудови класичного консервативного (малорискового) портфеля є: принцип консервативності, принцип диверсифікації та принцип достатньої ліквідності.

Принцип консервативності Співвідношення між високонадійними та ризикованими частками підтримується таким, щоб можливі втрати від ризикованої частки з ймовірністю покривалися доходами від надійних активів.

Інвестиційний ризик, таким чином, полягає не в втрати частини основної суми, а лише в отриманні недостатньо високого доходу.

Принцип диверсифікації Диверсифікація вкладень – основний принцип портфельного інвестування. Ідея цього принципу добре проявляється у старовинній англійській приказці: "Не кладіть усі яйця в один кошик".

Нашою мовою це звучить як "не вкладайте всі гроші в одні папери, яким би вигідним це вкладенням вам не здавалося". Тільки така стриманість дозволить уникнути катастрофічних збитків у разі помилки.

Принцип достатньої ліквідності. Він полягає в тому, щоб підтримувати частку швидкореалізованих активів в портфелі не нижче рівня, достатнього для проведення несподівано підвертаються високоприбуткових угод і задоволення потреб клієнтів у коштах.

Практика показує, що вигідніше тримати певну частину коштів у більш ліквідних (нехай навіть менш прибуткових) цінних паперах, натомість мати можливість швидко реагувати на зміни кон'юнктури ринку та окремі вигідні пропозиції.

Доходи по портфельним інвестиціям є валовий прибуток по всій сукупності паперів, включених у той чи інший портфель з урахуванням ризику. Виникає проблема кількісної відповідності між прибутком та ризиком, яка має вирішуватися оперативно з метою постійного вдосконалення структури вже сформованих портфелів та формування нових відповідно до побажань інвесторів.

Треба сказати, що зазначена проблема відноситься до тих, для вирішення яких досить швидко вдається знайти загальну схему рішення, але які практично не вирішуються до кінця.

68. ФАКТОРИ, ЗНИЖУЮЧІ ДОХІДНІСТЬ ОПЕРАЦІЙ З ЦІННИМИ ПАПЕРАМИ

При аналізі прибутковості фондових операцій необхідно враховувати не лише номінальну прибутковість, а й її реальне значення. Реальна дохідність відрізняється від номінальної тим, що з її розрахунку враховуються всі витрати, понесені інвестором під час проведення цієї операції.

Витрати, у свою чергу, можна розділити на прямі и непрямі. До прямих витрат ставляться комісійні винагороди брокеру та інші виплати. До непрямих витрат можна віднести втрачену вигоду від невикористання коштів у протягом часу, що вони перераховуються на розрахунковий рахунок чи з розрахункового рахунки. Відповідно, що менший термін до погашення у фондового інструменту, то сильнішим виявляється негативний вплив витрат на реальну дохідність вкладення.

Комісійні винагороди встановлюються у вигляді відсотка від суми операцій за торговельний день; одноразові витрати на встановлення необхідного обладнання та підключення до торговельної мережі не враховуються як несуттєві.

Виплата комісійних брокеру призводить до того, що фондовий інструмент або, простіше кажучи, об'єкт вкладень, обходиться інвестору дорожче, ніж реально коштує зараз.

Крім того, під час продажу своїх активів інвестор також повинен сплатити своєму брокеру комісійні, причому цього разу їхня сума буде більшою, ніж при купівлі, через збільшення вартості активу. В результаті може вийти, що, здавалося б, великий прибуток, отриманий за кілька днів, майже весь піде на сплату комісійних. Саме тому не тільки корисно, а й необхідно розраховувати реальні показники прибутковості – такі, як прибутковість вкладень з урахуванням коригування комісійних витрат.

Другим значним фактором зниження реальної прибутковості при вкладенні у фінансові активи є тимчасові лаги. Їх можна розділити на дві основні групи:

- Зовнішні лаги;

- Внутрішні лаги.

К зовнішнім лагам можна віднести тимчасові затримки щодо переказу коштів на даний сегмент фондового ринку та затримки зі зняття коштів. Всі ці витрати часу існують ніби поза ринком і впливають тільки на операції, пов'язані з рухом коштів з одного сегмента фондового ринку в інший.

К внутрішнім лагам відносяться тимчасові витрати на перерозподіл коштів усередині одного сегмента ринку. Сюди можуть бути включені різні види затримок платежів та затримки з оформленням прав власності. У реальній роботі внутрішніми витратами можна знехтувати через їхню незначність.

Вплив інфляції Також доводиться зважати і на інфляцію. Завжди корисно знати, наскільки збільшився капітал у результаті управління та яка частка цього приросту є інфляційною складовою. Внаслідок впливу інфляції купівельна вартість активу в момент його купівлі та в момент подальшого продажу з прибутком або збитком не є однаковою величиною.

Для приведення купівельної спроможності вирученої суми необхідно здійснити дисконтування виручених коштів відповідно до показника інфляції. p align="justify"> Наступним фактором значного зниження реальної прибутковості вкладень є оподаткування отриманого прибутку.

69. ВАЛЮТНІ ІНТЕРВЕНЦІЇ

Валютна інтервенція - Операції уряду (зазвичай в особі центрального банку) на валютному ринку, метою яких є вплив на курс національної або іноземної валюти за рахунок штучного створення попиту чи пропозиції валюти.

Для цього центральний банк скуповує валюту, курс якої знижується, або навпаки продає зі своїх резервів валюту, курс якої вважається завищеним. Зазвичай валютна інтервенція здійснюється для того, щоб протидіяти небажаній зміні валютного курсу.

Валютна інтервенція - це значне одноразове цілеспрямоване вплив центрального банку країни на валютний ринок і валютний курс, що здійснюється шляхом продажу або закупівлі банком великих партій іноземної валюти.

Валютна інтервенція здійснюється регулювання курсу іноземних валют на користь держави.

Успіх валютних інтервенцій залежить від їхньої інтенсивності, а також від довіри населення та учасників валютного ринку до офіційних монетарних органів.

Метод впливу на валютний курс, щоб знизити чи підвищити його шляхом масованого купівлі-продажу іноземних валют - так звана "девізна політика", що здійснюється у формі валютних інтервенцій Центробанку.

У ході інтервенції Центральний банк купує іноземну валюту, коли її пропозиція надмірна, внаслідок чого валютний курс знаходиться на низькому рівні і продає її, коли пропозиція недостатньо, тим самим Центральний банк сприяє врівноваженню попиту та пропозиції та обмежує межі коливань курсу національної грошової одиниці. Інтервенції не ефективні в умовах валютних криз та нестабільної фінансової ситуації.

Валютні інтервенції застосовуються також для переведення неконвертованої валюти в режим внутрішньої конвертованості, для цієї мети здійснюється продаж на валютному ринку компаніям та приватним особам іноземної валюти за національну.

Тут зазвичай потрібна зовнішня допомога. Росія в дев'яностих роках скористалася допомогою Міжнародного валютного фонду, який допомагає країнам у створенні стабілізаційного валютного фонду для підтримки національної валюти.

У разі російської економіки основним чинником спостережуваної інфляції, як показав проведений аналіз, виступає купівля Банком Росії виручки іноземній валюті, що надходить від експортних операцій. Це призводить до появи надлишкової грошової маси економіки.

Інфляційного ефекту валютних інтервенцій можна було б уникнути, використовуючи такий інструмент грошово-кредитного регулювання, як операції на відкритому ринку, саме шляхом оперативного продажу Банком Росії державних цінних паперів комерційним банкам.

У результаті надходить у результаті валютних інтервенцій додаткова грошова маса оперативно вилучається і, відповідно, інфляційного ефекту немає.

Вплив валютних інтервенцій до рівня інфляції у Росії пояснюється тим часом не так неможливістю стерилізувати грошову масу, як невмінням її правильно трансформувати у формі інтервенцій у реальний сектор економіки.

70. МЕТОДИ АНАЛІЗУ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Методи дослідження РЦБ поділяються на технічні, фундаментальні и аналіз внутрішньої інформації. Серед методів технічного аналізу на галузевому рівні досліджень найбільше значення мають такі:

- Аналіз динаміки середніх цін цінних паперів;

- аналіз галузевих біржових індексів;

- метод експертних оцінок;

- Економетричне моделювання. Об'єктами аналізу є такі параметри РЦБ у галузевому розрізі:

- Ділова активність характеризується числом угод із цінними паперами в даному секторі ринку, середнім обсягом однієї угоди, співвідношенням номінальної та ринкової вартості паперів, тенденціями їх динаміки, незадоволеними попитом та пропозицією;

- ринкова кон'юнктура вимірюється співвідношенням попиту та пропозиції, рівнем та тенденціями котирувань цінних паперів, амплітудою їх коливань. Джерелами інформації є реєстрація угод, котирування курсів акцій, брокерська звітність, дані спеціальних досліджень.

Аналіз динаміки середніх цін проводиться з урахуванням представницької вибірки підприємств досліджуваної галузі.

Його цілями є виявлення циклічності коливань галузевого ринку, оцінка стійкості та загальних тенденцій розвитку.

Для виявлення циклічності ринкової кон'юнктури можна використовувати такі методы:

- графічний;

- механічне згладжування за принципом ковзної середньої;

- Статистичні моделі.

Аналіз галузевих біржових індексів широко застосовується у зарубіжній практиці з метою оцінки та прогнозування кон'юнктури РЦБ.

У Росії цей метод не знайшов поки застосування, але у перспективі можна використовувати як популярні на світовому фондовому ринку індекси типу Доу-Джонса, галузеві індекси системи НАСДАК, галузеві індекси "Файненшл Таймс", і самостійно розраховані спеціальні індекси російського РЦБ.

Методика розрахунку біржових індексів може бути заснована на обчисленні простих середніх величин руху курсів акцій підприємств - представників даної галузі, а також на розрахунку середньозважених величин, де як ваги виступають найчастіше показники базисної ринкової вартості акцій.

Для оцінки стану та прогнозів розвитку галузевих РЦБ може застосовуватися метод експертних оцінок на основі формалізованих процедур типу Дельфі-методу або виведення рейтингових показників.

У країнах із розвиненим РЦБ нерідко застосовується метод економетричного моделювання ринкової ситуації з урахуванням багатофакторних регресійних моделей. Проте за умов нестабільного і нерозвиненого РЦБ у Росії його використання поки що навряд чи доцільно.

Фундаментальні методи вивчення привабливості сфер інвестиційної діяльності можуть ґрунтуватися як на результатах галузевого технічного аналізу у формі їхньої теоретичної інтерпретації, так мати і самостійне значення.

Фундаментальний аналіз включає вивчення змістовної сторони діяльності галузей та перспектив їх розвитку, науково-технічного рівня, конкурентоспроможності, фінансового стану тощо.

Враховуючи специфіку формування РЦБ у Росії, невизначеність макроекономічних та галузевих чинників його розвитку, слід віддати перевагу якісному аналізу господарської ситуації у різних галузях.

71. ФУНДАМЕНТАЛЬНИЙ АНАЛІЗ

Фундаментальний, або, як іноді кажуть, факторний аналіз спирається на об'єктно-орієнтований підхід. Цей підхід базується на спробі визначення кількісних показників майбутнього розвитку компанії чи будь-яких базисних активів.

З прогнозу цих показників інвестор приймає рішення про вкладення капіталу. Фундаментальний аналіз вимагає наявності певної доступної інформації, виходячи з якої будується деяке рівняння кінцевого (базисного) чинника.

Такий аналіз у ідеальному варіанті передбачає всебічний розгляд всіх значних економічних, політичних та інших чинників, які можуть проводити ціни активів.

Цими чинниками можуть бути ціни інших активів, обсяг продажу, дивіденди, доходи, борги, відсоткові ставки, рівень безробіття, інфляція, політичний ризик та інших.

Показники, що використовуються у фундаментальному аналізі, можна поділити на три групи:

- прогнозування ринкових показників за допомогою статистичних та економетричних методів;

- ринковий аналіз активів;

- Фінансовий аналіз.

Слід зазначити, що й результати першої групи абсолютні і жодної доопрацюванні не потребують, багато показників двох останніх груп мають практично нульову цінність без порівняння їх із групою подібних показників, наприклад за групою подібних компаній, чи з тим самим показником за інший період часу .

Під ринковим аналізом активів розуміють аналіз критеріїв, за якими оцінюються дохідність та ризик вкладень в активи ринку цінних паперів, їх поведінка щодо один одного, ліквідність та реакцію на зміни довкілля.

На підставі цих критеріїв поведінки окремих активів або портфеля, що складається з них, і приймаються рішення про вкладення або спекуляції на фондовому ринку.

Фінансовий аналіз ґрунтується на розгляді фінансових показників бази фінансових активів та їх співставленні з ринковою оцінкою цих активів.

Фінансові показники - це показники роботи підприємств - емітентів фінансових активів, що базуються на даних бухгалтерського обліку та ймовірнісних оцінок майбутніх факторів господарського життя.

В основі фінансового аналізу лежить інформація про реальні показники роботи емітента, його структуру капіталу та стабільність роботи. Отже, структура фундаментального аналізу має такий вид: інформація, що у кількісних показниках; правила її опрацювання; прогноз значення базисного активу

Фундаментальні аналітики купують активи, які на їхню думку недооцінені фондовим ринком щодо порівняльних показників підприємств реального сектора або середніх показників по ринку.

Головне, що треба запам'ятати, - фундаменталісти вивчають причини, що рушать ринком, і на основі їхнього аналізу приймають рішення про інвестиції. Тому фундаментальні вкладення - Зазвичай довгострокові стратегічні інвестиції в активи.

Але це вимагає відсутності будь-якої невизначеності щодо майбутніх подій та наявності максимально повної та оперативної інформації. Невиконання будь-якої з цих вимог різко знижує якість результатів фундаментального аналізу.

72. ТЕХНІЧНИЙ АНАЛІЗ

технічний аналіз заснований на розгляді графіків руху ринку, точніше - двох його компонентів: цінових рухів та рухів обсягів торгівлі за певний період часу.

На ф'ючерсних та валютних ринках аналіз зачіпає третій компонент – обсяг відкритих позицій. І все ж таки головним об'єктом аналізу є ціна, оскільки вивчення цінових рухів зручно і інформація про це загальнодоступна.

Методи технічного аналізу кардинально від фундаментальних методів. Технічні аналітики розглядають акцію (чи інший фондовий актив) як товар вільного ринку, чия ціна визначається взаємодією попиту та пропозиції.

Технічний аналіз розглядає ціну, обсяг чи поєднання чинників, щоб оцінити поведінка ринку, ґрунтуючись на передумові, що ринок - найкращий індикатор того, що ціни активів робитимуть у майбутньому.

Ціни акцій чи інших інструментів рухаються, дотримуючись певних тенденцій (трендів), та мистецтво ідентифікації цих трендів та моментів їх зміни та є мистецтвом технічного аналізу. У технічному аналізі передбачається, що ціна акції відображає всю інформацію щодо цієї акції. Що змушує цей актив підвищитися в ціні?

Для технічного аналітика відповідь абсолютно проста - актив підвищується в ціні, тому що попит на нього вищий, ніж його пропозиція. Іншими словами, інвестори згодні платити вищі ціни за володіння цим активом.

Чому? Це питання зовсім не турбує аналітика, все сприймається як даність.

Для будь-яких методів технічного аналізу байдуже, які активи лежать у його основі. Він так само застосовний до аналізу цін на каву, як і до аналізу поведінки долара на міжнародних фінансових ринках.

Аналітику не потрібно бути фахівцем у галузі кави чи долара, його не цікавлять чутки, відомості про врожайність, думки інших людей – вся необхідна інформація вже закладена у ціну даного активу.

Все, що необхідно знати аналітику, - це ціни відкриття, закриття, найвищу та найнижчу ціни та обсяг торгів за мінімальний аналізований період, яким можуть бути як п'ятихвилинні відрізки, так і місячні періоди. Для аналізу ринку похідних фінансових інструментів розглядається такий показник, як обсяг відкритих позицій.

Специфіка технічного аналізу висуває до можливостей застосування певні вимоги. Це:

- Висококонкурентний ринок, що забезпечує досконалу ліквідність активів, тобто в будь-який момент часу ви можете як купити, так і продати актив за ринковою ціною;

- Відсутність суб'єкта, здатного одноосібно істотно впливати на ринок і встановлювати на ньому будь-які перешкоди конкуренції.

Таким чином, ми розібралися у головних відмінностях підходів до аналізу. фундаментальний аналіз у загальному сенсі займається причинно-наслідковим зв'язком економічних подій з подіями на фондовому чи товарному ринку, а технічний - лише ефектом їхнього впливу, спочатку ґрунтуючись на тому, що всі значущі для ринку події вже закладені в цінах активів та досліджує лише принципи розвитку факторів ринку.

73. РІВНІ ПІДТРИМКИ І ОПІРУ

Не має значення, якими біржовими інструментами ви збираєтеся торгувати в майбутньому (або якими інструментами ви торгуєте зараз); не важливо, якої теорії ринку ви дотримуєтеся, рано чи пізно все одно виникне потреба познайомитися з поняттям "силовий рівень".

Під силовими рівнями прийнято мати на увазі значення, в околиці яких відбувається консолідація цін. Якщо приймати концепцію спрямованої еволюції ринку, таке визначення стає виправданим. При цьому чим довше ціна знаходиться в околиці силового рівня, тим він вважається більш значущою.

Якщо ціна багаторазово підходила до силового рівня зверху, його прийнято називати підтримкою, в іншому випадку (багаторазовий підхід знизу) опором.

Крім іншого, треба вказати, що виділяють два види силових рівнів:

- горизонтальний силовий рівень;

- Похилий силовий рівень.

Силовий рівень може бути підтримкою, то опором (залежно від ситуації), вище або нижче його знаходиться ціна. Більше того, після пробиття силового рівня ціна, як правило, через якийсь час знову повертається до нього.

Чим вищий силовий рівень, тим більша ймовірність швидкого майбутнього повернення до лінії пробою. Особливо варто зазначити, що багато трейдерів будують свої торгові системи саме на таких ситуаціях.

Певного правила побудови силових рівнів для різних ринків немає. Насправді більшість учасників ринку проводить зазначені рівні на око, і, за великим рахунком, все залежить від того, як бачить конкретний трейдер ситуацію на поточний момент. Слід знати, що горизонтальними рівнями часто є круглі значення ціни.

Це суто психологічний ефект. Люди орієнтуються в ринкових рухах за круглими числами, так легше запам'ятовувати точки, якими відстежується рух.

Пробиття рівня - Завжди неприємний момент для торгуючого. Те, що рівень пробитий, треба зрозуміти якомога раніше, інакше неминучі великі втрати. Найпростіший, але досить ефективний критерій пробиття рівня – це наявність двох цін закриття за рівнем.

На ринку цінних паперів часто ще користуються величиною виходу ціни за рівень певного значення. У будь-який момент часу не можна точно сказати, буде пробити рівень чи ні.

Критерії стабільності рівня дуже туманні і мають якісний характер. Чомусь існує думка, що чим більше разів ціна стосувалася рівня, тим він міцніший. Насправді це не так, а навпаки - чим частіше ціна стосується рівня, тим більша ймовірність того, що при черговому торканні ціни його буде пробито.

На графіках внутрішньоденного масштабу пробій рівня відбувається найчастіше через 3-5 дотиків. На користь того, що рівень може виявитися дуже міцним, говорить збіг двох або декількох рівнів в одній точці або збіг рівня та лінії Фібоначчі.

Проводити рівні краще через максимальну щільність барів (або свічок). Проводити через максимальні та мінімальні значення теж необхідно.

При торгівлі з використанням рівнів краще торгувати лише на відскок від рівня. Імовірність відскоку ціни все-таки більша, ніж пробою рівня.

74. ТИПИ ГРАФІКІВ І ПРАВИЛА ЇХ ПОБУДУВАННЯ

Технічних аналітиків часто називають чартистами (Від англ. Chart - "графік"). Таким чином, з'являється одна з ключових характеристик технічного аналізу – це аналіз графіків. Насправді людині просто легше аналізувати графічну, ніж текстову чи цифрову інформацію.

На даний момент основними видами графіків, що застосовуються в рамках технічного аналізу, є:

- Лінійний графік;

- стовпчиковий графік;

- пункто-цифровий графік;

- японські свічки;

- Профіль ринку;

- гістограма;

- Співвідношення попиту та пропозиції.

Багато хто з представлених є дещо екзотичними. Найпопулярнішими є лінійні та свічкові графіки.

Лінійний графік є суцільною лінією, що з'єднує ціни закриття. Багато трейдерів вважають, що найбільш значущими для аналізу є ціни закриття ринку. Тому можна використовувати лінійні графіки. Загалом, дійсно, ціни закриття є одними з найважливіших, але лише для денних, тижневих та місячних графіків. Це здебільшого тим, що вартість інвестиційних портфелів і просто відкритих позицій визначається за цінами закриття.

Стовпчиковий графік. Багато трейдерів використовують стовпчикові графіки, які, на відміну від лінійних, набагато повніше відображають те, що відбулося з ціною за аналізований період часу. Бари (стовпчики) включають, крім цін закриття, максимальні і мінімальні ціни, що спостерігалися за цей проміжок часу. Бар являє собою стовпчик, з боків якого у вигляді невеликих відростків відзначені ціни відкриття та закриття періоду, а максимальна та мінімальна точки стовпчика відповідають максимальній та мінімальній цінам за цей період.

Пункто-цифрові графіки іноді також називають графіками "хрестиків-нуліків". На відміну від усіх перерахованих графіків, від графіків японських свічок та ін, на пункто-цифрових графіках немає осі часу. Зростання котирувань на графіку відбивається появою нового хреста, а падіння – нуля.

Кількість пунктів зміни ціни в одному хрестику чи нулі встановлює розрядність графіка. Пункто-цифровий графік дуже гарний для побудови ліній підтримки та опору, оскільки враховує виключно рухи цін і не прив'язується до шкали часу.

Гістограми використовуються переважно для побудови графіків обсягу.

Профіль ринку є зареєстрованою торговою маркою і належить біржі Чикаго. Даний вид графіка розширює можливості аналізу внутрішньоденної динаміки за рахунок поєднання цінових показників з об'ємними та тимчасовими даними.

На одній і тій же шкалі відображені дані щодо ціни та кількості часу, яку об'єкт знаходився на цьому рівні. Шкали часу на цьому графіку немає. Просто добу поділяються на 48 рівних інтервалів по 30 хв.

На ринку акцій останнім часом з'явилася можливість бачити ще один вид графіків. графіки співвідношення попиту та пропозиції.

На графіку співвідношення обсягів попиту та пропозиції на конкретний момент часу видно динаміку цього співвідношення у часі. Якщо він рухається нагору, це говорить про те, що попит перевищує пропозицію, і навпаки.

75. ФІГУРИ РОЗВИТКУ ТЕНДЕНЦІЇ

Одним із емпіричних методів дослідження ринків є вивчення фігур, що утворює графік ціни. Одночасно слід зазначити, що процес ідентифікації фігур носить почасти суб'єктивний характер. Тому для ухвалення торгових рішень не треба шукати фігури. Вони мають бути чітко видно без особливих зусиль.

За наявності сильного, яскраво вираженого тренда треба обережно ставитись до фігур, що дає сигнал проти тренда. Чим більший розмір фігури, тим більшим буде рух, зумовлений цією фігурою.

Фігури поділяються на дві групи:

- Постаті розвороту тенденції;

- Постаті продовження тенденції.

Фігури розвороту тренду. Як вважає більшість експертів, це найпродуктивніший клас фігур. Вони зазвичай добре ідентифікуються і дають високий відсоток виконання прогнозів. До цієї групи фігур належать:

- подвійна вершина/подвійне дно;

- потрійна вершина/потрійне дно;

- голова та плечі;

- ромб;

- чаша.

Подвійна вершина/дно. Перша вершина/дно дає горизонтальний рівень, який можна провести через цю точку. При вторинному підході ціни до цього рівня за відсутності інших факторів, що обурюють, ціна повинна відскочити від цього рівня в повній відповідності з класичними принципами взаємодії рівня і ціни.

Це призведе до утворення другої вершини/дна. Якщо те саме повториться втретє, то ця фігура вже називатиметься потрійна вершина/дно. Класичним сигналом на продаж (при подвійній вершині) або купівлю (за подвійного дня) буде пробою мінімального рівня, який був досягнутий між вершинами (максимального між двома днами).

Подвійна вершина дає найбільш достовірні сигнали і часто зустрічається. Це одна з найважливіших постатей у технічному аналізі.

Голова та плечі. Фігура досить рідкісна і така, що важко ідентифікується. Іноді її розглядають як більш загальну фігуру, окремим випадком якої є потрійна вершина. По суті є потрійною вершиною, середня з яких помітно вище крайніх. Середня вершина називається "голова", а ті, що нижчі - "плечами".

Лінія, яку можна побудувати за мінімальними точками між "головою" та "плечами", називається "лінією шиї". Сигналом до відкриття позиції є пробиття лінії шиї після завершення формування правого плеча. Якщо пробою стався, то вважається, що ціна має пройти приблизно таку ж відстань, на яку максимальна точка "голови" відстане від лінії шиї.

Дуже рідко, буквально кілька разів на рік можна побачити виразну, чітко помітну фігуру. Найчастіше ці постаті носять невиразний характер і стають помітними, коли вже все сформувалося і відкривати позицію вже пізно.

ромб ще рідкісніша постать. Багато хто вважає, що це дуже оманлива фігура, тому що при невеликій напрузі уяви її завжди можна побачити. Насправді добре помітний ромб важко сплутати з чимось.

Чаша. По суті це те ж дно (або вершина), але дещо розтягнута, тому її відразу можна і не помітити, оскільки вона стає добре помітною після того, як сформувалася, тому корисної інформації вона як фігура не несе: трейдеру потрібно знати що буде, а не те, що було.

76. ФІГУРИ ПРОДОВЖЕННЯ ТЕНДЕНЦІЇ

Фігури продовження тренду характерні тим, що вартість виходить із фігури у тому напрямі, у якому вона увійшла у фігуру. Загальноприйнято, що фігури продовження тенденції займають менше часу на формування, ніж фігури розвороту; і краще працюють на малих та середніх трендах, тоді як фігури розвороту краще працюють на основних трендах.

Всі ці відмінності насправді є дещо умовними. Більше того, бувають ситуації, коли фігури розвороту можуть працювати фігурами продовження та навпаки.

Вважається, що працювати з фігурами продовження трохи складніше, вони частіше генерують хибні сигнали і часто не так ідентифікуються, як фігури розвороту.

Основні постаті продовження:

- трикутник;

- прапор;

- Вимпел (клин).

трикутники діляться на симетричні (рівносторонні), висхідні, низхідні, що розширюються. Всі трикутники, за винятком розбіжного, це коливання ціни (досить довгострокові). Як правило, трикутники складаються з п'яти хвиль, п'ята хвиля закінчується пробиттям меж трикутника по тренду.

Після пробою ціна проходить від половини до трьох чвертей величини найширшого місця у трикутнику. Якщо пробою немає, це може означати виродження трикутника і неможливість передбачити розвиток подій.

Як правило, низхідний трикутник частіше зустрічається на ринку, що падає, а висхідний - на зростаючому. Висхідний трикутник - це такий, верхня межа якого практично паралельна осі абсцис, а нижня досить круто прагне вгору. Східний - нижня межа паралельна осі абсцис, а верхня прагне вниз. Для висхідного і низхідного трикутників вважається, що найдостовірніші результати вони дають, якщо утворюються на денних графіках.

Трикутник, що розширюється. - Досить рідкісна освіта. Являє собою розгорнутий трикутник.

Прапор. Усі фігури продовження тренду за своєю суттю є перерви у поточному тренді, після яких він відновлюється. У цьому сенсі прапор є найяскравішою фігурою. Він є фігурою продовження, що з'являється при різких і потужних рухах і є нетривалою паузою перед новим сильним рухом.

Перед утворенням фігури має відбутися сильний, практично вертикальний рух, потім утворюється невелика фігура, як правило, спрямована вбік чи навіть проти попереднього руху. Це і є прапор. А потім відбувається ще один сильний рух у той самий бік. Сама фігура зазвичай є паралелограм.

Вимпел (або клин) одна із варіантів цієї постаті. Від прапора він відрізняється тим, що замість прямокутної освіти ціна малює маленький трикутник. Для вимпелу застосовуються всі правила, що працюють і для прапора.

Є ще одна фігура продовження – прямокутник. Це фігура, що найбільш легко розпізнається. По суті, це стан ринку у флеті, тобто ціна ходить між двома паралельними рівнями після попереднього зростання або падіння. Критерій відкриття позиції - пробій межі прямокутника. Вважається, що після пробою ціна проходить відстань, щонайменше дорівнює вертикальному розміру прямокутника.

77. ТРЕНД

Один із постулатів технічного аналізу свідчить, що ціни завжди мають напрямок, тобто ходять трендами. Це найважливіша властивість ринку цінних паперів, як і всіх фінансових ринків. Зрозуміло, що тренд - це просто напрямок руху ціни. Ціна може зростати (тренд вгору), падати (тренд вниз) або змінюватись у якомусь вузькому діапазоні (бічний тренд).

Найбільш поширене визначення тренду звучить так: ринок знаходиться в трендовому стані, коли ціна утворює послідовність максимумів (піків), кожен з яких вищий за попередній, і мінімумів, кожен з яких також вищий за попередній (тренд вгору), або послідовність максимумів, коли кожен максимум нижчий за попередній і кожен мінімум також нижче за попередній (тренд вниз).

В даному визначенні не вказано тимчасово інтервал графіка, на якому дивляться тренд, тобто тренди існують на графіках з будь-яким періодом часу, але найважливішими є тренди на денних, тижневих та місячних графіках.

В основі цих трендів лежать найбільш стійкі та довгострокові економічні та фінансові процеси, що визначають настрій великих стратегічних інвесторів, що у свою чергу визначає напрям світових фінансових потоків.

Можна виділити дві основні економічні причини, що визначають наявність трендів:

- Зміни в економічному становищі країни;

- Різниця у процентних ставках центральних банків. Економічні процеси дуже інерційні, тому тривалість життя трендів може становити місяці і роки. Крім того, ринкова економіка циклічна. У фазі збільшення ділової активності економіка найбільш приваблива для інвестицій, що збільшує попит на національну валюту та її курс зростає.

У фазі спаду чи стагнації привабливість інвестицій у цю економіку падає, що призводить до скорочення інвестицій та падіння курсу національної валюти, акцій та інших цінних паперів. Таким чином, ми отримуємо тривалі періоди зростання чи падіння курсів акцій, облігацій, національної валюти тощо.

Величина процентних ставок Центрального банку країни визначає прибутковість за депозитами у комерційних банках та державних цінних паперів. За інших рівних умов капітал почне перетікати у фінансові інструменти тієї країни, чия прибутковість вища, що призведе до зростання курсу цих фінансових інструментів.

Зміни відсоткові ставки відбуваються, зазвичай, монотонно, т. е. йде ряд послідовних підвищень чи знижень ставки. Це призводить до стійких відтоків капіталу з економіки, де ставки знижуються в економіці, де ставки вищі або зростають.

Наведені вище загальні причини виникнення трендів мало що дають для прийняття практичних торгових рішень, але з точки зору торгуючого існування трендів - надзвичайно важливий момент.

Це дозволяє отримувати суттєві прибутки при мінімальній кількості входів на ринок, що суттєво, оскільки кожен вхід на ринок (відкриття позиції) супроводжується певним ризиком.

Відкривши позицію щодо тренду, можна тримати її відкритою протягом тривалого періоду, в ідеалі - всього періоду життя тренду (хоча на практиці це мало кому вдається) - і отримати більші доходи.

78. "ЯПОНСЬКІ СВІЧКИ"

"Японські свічки" як вид відображення ринкової інформації, і навіть як самостійна область технічного аналізу з'явилися торік у XVIII столітті у Японії. Графічно вони дуже схожі на стовпчикові діаграми, хоча останні з'явилися набагато пізніше.

Кардинальною відмінністю "японських свічок" від стовпчикових діаграм є наявність прямокутника, що утворюється в інтервалі цін між котируваннями відкриття та закриття. Цей прямокутник називається тілом свічки. Він буває чорним чи білим залежно від співвідношення цін відкриття та закриття.

Якщо тіло свічки чорного кольору, це означає, що ціни протягом торгового періоду знизилися (ціна закриття нижче ціни відкриття). Якщо ж тіло свічки білого кольору, то ціни протягом торговельного періоду підвищилися (ціна закриття вища за ціну відкриття).

Рух цін вище за тіло свічки утворює верхню тінь, а нижче за тіло - нижню тінь.

За свою довгу історію цей вид графіків виявився найбільш опрацьованим, що дозволяє використовувати його як самостійний метод технічного аналізу.

Аналіз "японських свічок" можна будувати на наступних трьох принципах:

- сили тіла;

- сили тіні;

- сили заперечення.

Сила тіла оцінює довжину тіла. Так, чим довше тіло, тим сильніше виявляється бажання ринку йти у вибраному напрямку. Для білої свічки – йти вгору, для чорної – вниз.

Сила тіні оцінює довжину тіней. Довга тінь відображає невідповідність бажання та можливостей ринку йти у вибраному напрямку. Так, довга верхня тінь говорить про слабкість "биків" закріпити ринок на нових цінових рівнях, незважаючи на тимчасову перемогу над "ведмедями".

З іншого боку, довга нижня тінь сигналізує про нездатність "ведмедів" закріпити результати свого попереднього руху. Сила заперечення полягає в наступному простому правилі, аналог якого можна знайти в спортивних змаганнях: якщо ринок не пішов в очікуваному згідно з силою тіла або силою тіні напрямку, то тим впевненіше він піде в протилежному напрямку.

Майже всі класичні комбінації "японських свічок", що дають розворотні сигнали, будуються на силі заперечення. Іноді навіть здається, що сила заперечення є однією з найдієвіших на ринку. Комбінація цих принципів дає можливість самостійно вивести не один закон аналізу "японських свічок".

Основні види свічок:

- звичайна свічка - свічка, у якої присутні обидві тіні та тіло, причому всі невидатних розмірів;

- "захоплення за пояс" - якщо це біла свічка, то вона зовсім не має нижньої тіні, якщо чорна - верхньої. Чим довше тіло і незначніша тінь, тим значущий "бичачий"/"ведмежий" характер свічки. Один із різновидів - коли зовсім немає жодної тіні;

- "молот" або "повішений" - найчастіше є провісником розвороту тренду. Верхня тінь у цієї свічки відсутня або дуже коротка, нижня тінь повинна бути, як мінімум, удвічі довшою за тіло. Чим довша нижня тінь і коротша верхня, тим вищий розворотний потенціал свічки. Дожи. Ціни відкриття та закриття дожі рівні або майже рівні. Означає нездатність "биків" або "ведмедів" взяти гору на ринку. Якщо з'являється сильному тренді, то дає розворотний сигнал.

79. РІВНІ ФІБОНАЧІ

У своїх дослідженнях середньовічний математик Леонардо Фібоначчі вивів ряд натуральних чисел, який згодом став предметом досліджень сучасних технічних аналітиків.

Цей ряд чисел мав цілий набір особливостей:

- кожне число ряду є сумою двох попередніх;

- Прагнення відношення поточного числа до попереднього числа до значення 1,618034;

- Прагнення відношення поточного числа до наступного числа до значення 0,618034;

- Прагнення відношення поточного числа до наступного через одне від поточного числа до значення 0,381966. До речі, квадрат числа 0,618034 також дорівнює 0,381966, а сума цих двох чисел дорівнює 1. Як ми бачимо, всі наведені закономірності крутяться навколо так званого "золотого перерізу", який часто зустрічається в природі, і немає жодного іншого ряду чисел який би таким же чином його відображав.

Саме з цієї причини ряд чисел Фібоначчі обрано для створення маси способів аналізу та прогнозування цін, найбільш відомими з яких є такі:

- віялові лінії Фібоначчі;

- дуги Фібоначчі;

- рівні корекції Фібоначчі;

- тимчасові періоди Фібоначчі.

Віялові лінії Фібоначчі є три лінії, побудовані на основі відкладеної на графіку ціни лінії АВ. Лінія АВ проводиться від ключових точок графіка, його поворотних моментів – максимумів та мінімумів цін. Для кращого застосування ліній Фібоначчі рекомендується проводити зазначену лінію АВ при розвороті "бичачого" тренду від максимуму до мінімуму; а при розвороті "ведмежого" тренду - від мінімуму до максимуму.

Лінії Фібоначчі показують сильні рівні опору та підтримки. На "ведмежому" ринку, це, як правило, лінії опору; а на "бичачому" - лінії підтримки. Причому можна помітити, що свою дію ці лінії продовжують набагато довше за тренд, на підставі якого вони були побудовані.

Є один істотний недолік ліній Фібоначчі: вони подають чіткі і хороші сигнали вже ринку, чого не можна сказати про майбутнє. Також слід зазначити властивий лініям Фібоначчі суб'єктивізм, адже однозначного закону ринку, який каже, що ціна обов'язково знайде свою підтримку чи опір на одній із ліній, у природі не існує.

Дуги Фібоначчі будуються аналогічно віяловим лініям. Спочатку між двома ключовими точками на графіку ціни – важливим максимумом та мінімумом – проводиться лінія АВ. У цьому перші дуги зазвичай показують рівні підтримки, а другі - рівні опору.

Рівні корекції будуються аналогічно віяловим лініям та дугам. У цьому випадку між двома ключовими точками на графіку ціни проводиться лінія АВ, на рівнях якої відкладається десять горизонтальних ліній. На "бичачому" тренді рекомендується будувати лінію АВ від мінімальної ціни до максимальної (знизу вгору), а на "ведмежому" - від максимальної до мінімальної (зверху вниз).

Періоди Фібоначчі являють собою цілу низку вертикальних ліній, відповідних числовому ряду Фібоначчі. Ці лінії символізують ключові моменти динаміці курсу. Це може бути або розворот тренда, або його прискорення, або просто сильний тимчасовий рух.

80. КОМП'ЮТЕРНІ ІНДИКАТОРИ

Крім графічних методів аналізу ринків були розроблені методи аналізу із застосуванням так званих "технічних індикаторів". Індикатори є деяку математичну обробку ціни. В результаті ми маємо графік індикатора, аналіз якого дозволяє зробити висновки щодо подальшого напрямку руху ціни.

Застосування таких методик дало величезні додаткові можливості при торгівлі, але аж ніяк не усунув вплив людського чинника, оскільки рішення приймає однаково людина.

Індикаторів придумано дуже багато, на даний момент близько 150. Більшість успішних трейдерів користується обмеженим набором інструментів, що зазвичай не перевищує 4-5 індикаторів, які кожен трейдер вибирає на власний розсуд.

Індикатори можна розділити на великі групи:

- трендові;

- Осцилятори.

Всі індикатори так чи інакше відносяться до вищезгаданих двох груп або поєднують властивості тих та інших.

трендові індикатори застосовуються під час аналізу трендових ринків і ефективні, коли тренд відсутня.

Осцилятори, навпаки, погано працюють на трендових ринках і добре – коли тренд відсутній.

Трендові індикатори вказують напрямок тренда. Підкреслю, що вони вказують напрямок тренду ДО і НА даний момент.

Це зовсім не означає, що наступного моменту ситуація не зміниться. Чи не ціна йде за індикатором, а індикатор за ціною. Проте, цей вид інструментів технічного аналізу дуже полегшує можливість передбачення поведінки ціни.

Основним трендовим індикатором є ковзна середня (moving average). Ковзні середні є широко поширеним інструментом технічного аналізу, який згладжує коливання досліджуваного цінового графіка шляхом усереднення. Основне призначення ковзних середніх – виявлення трендів.

Істотним недоліком ковзних середніх можна назвати запізнення усереднених значень по відношенню до поточної ціни.

Осцилятори використовуються, як правило, на безтрендових ділянках ринку. При яскраво вираженому тренді до уваги варто брати тільки сигнали по тренду (наприклад, при висхідному тренді - тільки сигнали на покупку).

Основним сигналом індикаторів є дивергенція. Дивергенція - це ситуація, коли напрямок руху ціни та комп'ютерних індикаторів не збігається. Дивергенція вважається сильною ознакою розвороту тренду. При цьому розрізняють дивергенцію "ведмежу" та "биччю".

На графіках осциляторів корисно проводити лінії тренду, підтримки та опору. А якщо тут виходить побачити класичні фігури технічного аналізу, то вони можуть мати більше значення, ніж ціновий графік. Чим коротший період осцилятора, тим сигнали виникають частіше і запізнюються менше. Відповідно велика частка хибних сигналів. При використанні осциляторів із великим періодом кількість сигналів зменшується, збільшується відставання, але підвищується надійність.

Насправді набуло широкого застосування спільне використання кількох індикаторів, зазвичай трендових і осциляторів; наприклад та сама ковзна середня і RSI (індекс відносної сили).

81. РИЗИК НА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ: ОСНОВНІ ВИДИ

З ризиком пов'язана вся життєдіяльність людини, і ринок цінних паперів не є винятком. Більше того, швидкість зміни подій на фінансових ринках, калейдоскопічна зміна новин та мінливість ринкових цін привносять стільки ризику, що саме поняття "ринок" часом асоціюється з ризиком.

З економічної точки зору можна виділити ризики звичайної людини, капіталу та спекулянта (трейдера).

Ризики звичайної людини - Втрата грошей, інфляція, неконтрольовані витрати тощо.

Ризики капіталу - Втрати виробленого в процесі виробництва або зберігання, падіння цін, зростання собівартості, інфляція, зростання відсоткових та податкових ставок, дії органів державної влади.

Ризики спекулянта - мінливість цін, банкрутство брокерської компанії, біржі чи банку, брак інформації та нестачу коштів.

Основні види ризику над ринком цінних паперів.

Ціновий (товарний) ризик - ризик зміни ціни. Даний вид ризику є найбільш відомим та значущим для більшості трейдерів та інвесторів.

Валютний ризик - ризик зміни курсу іноземної валюти. Набуває свого значення, коли відбувається інвестування в іноземні активи.

Відсотковий ризик - ризик зміни відсоткової ставки. Особливо значущий для позикових ресурсів, фондових інструментів, хоч і впливає економіку загалом.

Ризик ліквідності - Можливість часткових втрат під час виконання зобов'язань. Виникає, коли необхідно здійснити угоду, наприклад, купити або продати акцію, проте без значної зміни ціни цього зробити неможливо.

Ризик партнерства - можливість втрат унаслідок повного чи часткового невиконання контрагентом своїх зобов'язань.

Операційний ризик - зазвичай пов'язані з шахрайством під час проведення торгової операції. Іноді може виявлятися у неякісних бухгалтерських звітах.

Базовий ризик - ризик неповної відповідності базису інструменту, що хеджується. Наприклад, коли ліквідність одного з інструментів недостатня, але його необхідно захеджувати, то в цій якості іноді використовуються інші активи.

Однак внаслідок неповної відповідності першого та другого інструментів ризик не покривається повністю і виникає так званий "базовий ризик".

Модельний ризик - Ризик того, що модель, на підставі якої приймаються інвестиційні рішення, неправильна. Цей ризик притаманний інвесторам, які використовують математичні моделі та системи механічної торгівлі. Однак за великим рахунком модельний ризик притаманний усім, хто робить припущення про те, що відбувається на ринку цінних паперів та приймає інвестиційні рішення.

Ризик акціонерного капіталу (застави) - Зміна вартості акціонерного капіталу або застави, що впливає на кредитоспроможність. Наприклад, внаслідок падіння вартості акцій і капіталізації акціонерної компанії одночасно може виявитися потреба, що збільшується, в нових коштах (або позикових, або від розміщення нових акцій), а також зменшення бажання кредиторів видавати нові позики проблемному підприємству.

Ризик волатильності - Ризик, що впливає на торговців опціонами. Зростання волатильності негативно впливає продавців опціонів, та її падіння - на покупців опціонів.

82. ФІНАНСОВИЙ РИЗИК

Фінансовий ризик - будь-яка зміна фінансового результату, його відмінність від очікувань чи середніх значень.

У наведеному вище визначенні фінансового ризику свідомо йдеться саме про фінансовий результат, а не про доход, як цього можна було б очікувати спочатку.

Говоримо ми про фінансовий результат, тому що ніхто не може гарантувати отримання прибутку у кожній фінансовій операції, навіть коли йдеться про придбання державних облігацій.

Таким чином, будь-якого інвестора повинні цікавити не тільки ризик недоотримання прибутку (хоча існує також ризик перевищення прибутку, але на цей ризик згодний будь-який, так що його ми ігноруємо), а й ризик отримання збитків заздалегідь запланованих або очікуваних.

Останній випадок відбувається зазвичай внаслідок прослизання ціни виконання ордера "стоп-лосс" (ціновий ризик, характерний для тих, хто торгує на ринку акцій "всередині" дня – протягом однієї торгової сесії).

З цієї причини рекомендується працювати тільки з ліквідними інструментами, де ризик прослизання цін та їх гепів мінімальний.

Для довгострокових інвесторів ризик перевищення збитків над очікуваними може виникати внаслідок політичних ризиків, ризику оголошення дефолту, валютного ризику та інших видів неконтрольованих або слабко контрольованих непрямих ризиків, пов'язаних з можливістю втрати грошей. До речі, внутрішньоденні трейдери також зазнають впливу подібних ризиків, хоча для них через особливості діяльності це незначні ризики.

Поняття фінансового ризику був із теорією ймовірностей. Більше того, найчастіше ризик відповідає ймовірності отримання відповідного фінансового результату - ризик отримання збитку дорівнює ймовірності його отримання, також як ризик отримання збитку понад очікування відповідає ймовірності настання цієї події.

Однак це суперечить визначенню ризику, де ймовірність відповідає очікуванням отримати певний фінансовий результат, а ризик навпаки оцінює можливість відхилення фактичного результату від очікуваного. Таким чином, ризик обернено пропорційний ймовірності:

Ризик = 1 - Можливість.

Викликано таку відповідність однаковим джерелом цінового ризику та ймовірності – мінливістю цін. Мінливість цін можна виміряти за допомогою дисперсії та стандартного відхилення, що є однаково застосовним для понять ризику та ймовірності.

Взаємозв'язок між мінливістю та фінансовим ризиком є прямо пропорційною – збільшення мінливості цін веде до збільшення ризику.

Однак мінливість цін значною мірою залежить від ліквідності ринку. Взаємозв'язок між цими двома показниками є нелінійним. З одного боку, чим ліквідніше інструмент, тим менша потенційна мінливість, і навпаки.

Це більш різкими переходами з одного цінового рівня в інший, характерними для ринків з малою кількістю учасників і залежних від кількох великих угод чи інтересів.

З іншого боку, мінливість досягає максимальних значень на високоліквідних ринках, де кількість учасників величезна, як і породжує постійну динаміку цін.

83. ЯК ТОРГОВАТИ РИЗИКОМ

Один із основних постулатів фінансової теорії свідчить, що діють раціонально, а раціональні економічні суб'єкти не схильні до ризику. Однак практика фінансових ризиків часто-густо спростовує цю тезу. Понад те, саме існування фінансових ринків має схильністю людини до ризику.

Відома думка про те, що відбувається на ринках говорить, що люди торгують предметами виробництва та споживання, а також ризиком. Покупці ризику зазвичай є спекулянтами, не зацікавленими у фізичному придбанні активу, що купується, і одержують відповідну плату замість відданих зобов'язань і, відповідно, взятого на себе ризику їх виконання.

Продавцями ризику виступають власники фізичних активів, зацікавлені у ціновій стабільності та готові за цю стабільність платити. Тут слід зазначити, що цінового ризику схильні насамперед ті товари та послуги, які залишилися недо- спожитими, тобто надлишки виробництва.

Відбувається це через тривалий термін їх зберігання з виробництва. Іншими словами, чим довше виробничий цикл і термін зберігання, тим вищий ціновий ризик і тим значнішим він відбивається в ціні товару.

Кожен прагне позбутися ризику, перекладаючи (перепродаючи) його іншим учасникам ринку. Зрештою, всі ризики стікаються на плечі маркет-мейкерів, які за це отримують певну винагороду.

Класичним прикладом цього є діяльність страхових компаній. Якщо одна з них не може "перетравити" ризик (наприклад, при запуску дорогого космічного апарату), то вона звертається до перестрахувальної компанії, залучаючи таким чином до страховки інші страхові компанії та ділячись ризиком (та страховою премією) з ними.

Найпоширеніший спосіб торгівлі ризиком та захисту від ризику – це хеджування, т. е. торгівля похідними фінансовими інструментами - де-ривативами (ф'ючерсами, опціонами, форвардними контрактами та свопами).

Купуючи один із цих контрактів, у яких обговорюється ціна в майбутньому, ми сьогодні таким чином страхуємо себе від цінового ризику.

можливі купівлі та продажу ризику. Якщо ви продаєте ризик, то таким чином ви позбавляєте себе ризику. Звичайно, за те, що ви опиняєтеся без ризику або з меншим ризиком, при продажі ризику платити доводиться вам. І навпаки, купуючи чиїсь ризики, ви отримуєте винагороду за те, що приймаєте ризики на себе.

Так, наприклад, страхова компанія, приймаючи на себе всі ваші ризики, бере страхову премію, а ви, позбавляючись своїх ризиків, платите цю премію страхової компанії. Таким чином, ризиковий ринок - Це єдиний ринок, де платить продавець покупцю.

Торгівля ризиком (принаймні продаж ризику) - це один із способів захисту від ризику.

Мінімальний рівень ризику, який може бути досягнутий при формуванні портфеля, називається систематичним ризиком. Цей ризик пов'язані з політичними, соціальними і макроекономічними процесами, які впливають весь ринок загалом. Систематичний ризик залежить від особливостей поведінки конкретного цінного паперу та підприємства - емітента паперу.

84. ЗАХИСТ ВІД РИЗИКУ

Отже, ризик неминучий. Однак його можна позбутися, мінімізувати його, а значить, захиститися. Існує три способи захисту від ризиків:

- Страхування;

- правління активами та пасивами;

- Хеджування.

страхування піддаються тільки ризики, що страхуються, наприклад стихійні лиха, і виробляється воно спеціалізованими страховими компаніями.

Управління активами та пасивами полягає у збалансуванні активів та пасивів таким чином, щоб виключити мінливість різниці між ними (Чистої вартості).

Управління активами та пасивами ставить за мету створення такого балансу між активами та пасивами, щоб негативна зміна одного з них компенсувалася відповідною зміною в іншій частині балансу. Управління активами та пасивами в основному використовується для захисту від процентного та валютного ризику.

Хеджування часто використовується разом з управлінням активами та пасивами і є дуже схожим на нього способом захисту від ризику.

Хедж - позиція, яку використовують як тимчасову заміну позиції з іншого активу (пасиву).

В якості інструментів хеджування найчастіше використовуються форварди, ф'ючерси, опціони та свопи.

Однак не завжди ми можемо контролювати ризик. Є моменти, коли виникає так званий "неконтрольований ризик". Насамперед це гепи (розриви) ринкових цін.

Такий ризик проявляється частіше на неліквідних ринках, коли чим вища ліквідність, тим нижчий ризик втрати контролю за ціною і, відповідно, ризиком її несподіваної зміни. Вимірюється цей ризик досить просто: що ближче ціни виконання ордерів до цін ордерів, то нижчий ризик.

Під час оголошення фундаментальних даних (макроекономічних новин, даних щодо окремих компаній та іншого) ризик втрати контролю вищий, тому інтрадей-трейдерам рекомендується перед оголошенням важливих економічних новин не тримати відкритих позицій.

Ризик та емоції є нерозлучною парою. Так, отримання несподівано хорошого фінансового результату, тобто краще, ніж спочатку очікувалося, призводить до позитивних емоцій. І навпаки, отримання несподівано поганого фінансового результату призводить до негативних емоцій. Ще на емоційний стан людини впливає також фактор часу.

Так, якщо фінансовий результат був отриманий швидше або повільніше, це також породжує емоції. Швидший позитивний результат призводить до позитивних емоцій і навпаки. Протилежні емоції виникатимуть у разі повільнішого отримання фінансового результату, ніж це планувалося.

Емоції, і позитивні і негативні, заважають раціонально працювати над ринком цінних паперів, негативні - переважно.

Психологічне ставлення до ризику виявляється у тому, що у одних ситуаціях трейдери немає схильності ризикувати, а інших воліють ризик. Особливість людської психіки така, що й він виграє, він не схильний ризикувати; а якщо зазнає збитків, то схильний до ризику. Це все відображає всю складність і тиск, який чинить психологія трейдера на його переваги, у тому числі й у такому важливому питанні, як ставлення до ризику.

85. ОСНОВНІ ПРИНЦИПИ УПРАВЛІННЯ РИЗИКАМИ

Для управління ризиками характерне дотримання наступних принципів:

- Дотримання розумної величини маржі;

- Щотижневого моніторингу трейдингової діяльності;

- Використання хеджування спотових та ф'ючерсних операцій на біржовому ринку опціонів. Це збільшить ваші витрати, але підвищить надійність. Найчастіше краще не заробити, ніж втратити. Дотримання розумної величини маржі. Можливе укладання десяти поспіль невдалих угод не повинно вибивати вас "з сідла" ні матеріально, ні психологічно.

У матеріальному плані зберегти стійкість у цій ситуації вам допоможе правильний розрахунок сум застави під відкриті позиції.

Конкретний розмір застави під відкриті позиції перебуває на перетині вашої жадібності та обережності. Загальним правилом розрахунку застави під відкриті позиції є обов'язкова наявність резерву використання у нестандартних ситуаціях, і навіть продовження нормальної роботи. Алгоритм дій тут такий:

1) визначте суму, яку ви готові виділити в роботу на досить тривалий термін;

2) визначте суму, з якою ви готові у разі невдалої торгівлі розлучитися. Ця сума не повинна бути значною для вас, інакше вантаж фінансової відповідальності неминуче виявлятиметься через підвищену емоційність з приводу будь-якої, навіть найменшої угоди;

3) визначте кількість збиткових угод, яку ви допускаєте здійснити поспіль і встановіть максимально допустимий збиток за однією угодою.

Зрештою загальні висновки, які можуть бути зроблені з усіх цих розрахунків, для невеликих депозитів єдиним можливим варіантом роботи є внутрішньоденна торгівля, в якій необхідно задовольнятися відносно невеликим прибутком.

Але при цьому варто знати, що довгострокові позиції мають дві дуже важливі переваги перед внутрішньоденною торгівлею, що реалізуються більшою ймовірністю заробітку. Перше – менший вплив випадковостей. Друге – менша відносна вартість укладання угоди.

Для щотижневого моніторингу трейдингової діяльності розраховуються три найважливіші коефіцієнти:

- Коефіцієнт прибуткових угод;

- Коефіцієнт беззбитковості;

- Узагальнюючий показник діяльності трейдера. Коефіцієнт прибуткових угод визначає ваші аналітичні здібності та не повинен опускатися нижче 65%. Нижче значення коефіцієнта буде практично гарантією руйнування. Формула для розрахунку цього показника: кількість прибуткових угод за розрахунковий період (тиждень) розділити на загальну кількість угод за цей же період.

Коефіцієнт беззбитковості покликаний показати, наскільки ефективна застосовувана вами система управління ризиками і чи не програєте більше, ніж заробляєте. Значення коефіцієнта має бути більшим за нуль, розраховується за формулою: СП/КП - (СУ - СхКУ)/КУ,

де КУ – кількість збиткових угод за період;

СП – сума прибутку за цей період;

СУ – сума збитків;

С – спред (або комісія).

Узагальнюючий показник діяльності трейдера є результатом перших двох показників.

86. оподаткування на ринку цінних паперів

На формування валового та оподатковуваного прибутку, собівартість реалізованої продукції впливають результати проведення операцій із цінними паперами. Так, до валового прибутку підприємства включаються дивіденди з акцій, відсотки за облігаціями та доходи за іншими належними йому цінними паперами.

Однак при оподаткуванні сума цих доходів виключається з оподатковуваного прибутку, оскільки податок у підприємств у розмірі 15% та у банків у розмірі 18% має бути утриманий у джерела доходу (емітента).

При цьому варто враховувати, що дивіденди та відсотки виплачуються з чистого прибутку та оподаткування їх проводиться два, а іноді й три рази: вперше – поставці 24 % до оподатковуваного прибутку; вдруге - за ставкою 6% (при перерахунку дивіденда власнику акції); втретє оподатковуватиметься як дохід фізичної особи, оскільки цей прибуток потрапляє в особистий дохід.

Оподаткуванню підлягають доходи, отримані фізичними особами у вигляді відсотків та дивідендів за акціями та іншими цінними паперами (крім ощадних сертифікатів). Оподаткування провадиться біля джерела виплати цих доходів акціонерам.

Не оподатковуються лише доходи, отримані з державних цінних паперів, а чи не від державних цінних паперів. Тому не будь-який дохід від державних цінних паперів може бути звільнений від оподаткування.

Доходом за цінним папером прийнято вважати доход, передбачений умовами її випуску. При оподаткуванні фізичних осіб згідно із законом "Про прибутковий податок з фізичних осіб" до сукупного доходу не включаються:

- виграші за облігаціями державних позик колишнього СРСР, РФ, республік у складі РФ, інших республік колишнього СРСР та суми, що отримуються на погашення таких облігацій;

- Відсотки та виграші по державним казначейським зобов'язанням, облігаціям та іншим державним цінним паперам колишнього СРСР, РФ та суб'єктів Федерації, а також облігаціям та цінним паперам, випущеним органами місцевого самоврядування. Існують відмінності між платниками податку на дивіденди:

- Утримання податку з акціонерів, які не є працівниками даного акціонерного товариства, проводиться, якщо розмір доходу не перевищує 12 млн руб.;

- при виплаті дивідендів громадянам, непрацюючим (пенсіонерам) і які мають інших джерел доходу, обчислення прибуткового податку має здійснюватися з урахуванням зменшення оподатковуваного доходу (суми нарахованих дивідендів) на встановлений законом і нині чинний розмір мінімальної оплати труда;

- при обчисленні прибуткового податку з акціонерів - працівників товариства - розмір належного їм дивіденду додають до суми доходу, отриманого з початку року за основним місцем роботи, та податок обчислюється за сукупністю доходів за відповідною ставкою.

Якщо частина акцій належить державі (муніципалітетам), дивіденд перераховується у бюджет і податок у разі не стягується. РЦБ регулюється також законодавством, що регламентує порядок справляння податку на додану вартість (ПДВ).

ПДВ оподатковуються операції з виготовлення та зберігання бланків цінних паперів. Цінні папери, що ввозяться на територію Росії, звільняються від оподаткування ПДВ. Крім того, від ПДВ звільняються обороти за операціями, пов'язаними з купівлею-продажем, зміною та даруванням цінних паперів.

87. ФОРМУВАННЯ ПОРТФЕЛЯ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Вкладення у цінні папери різного виду, різного терміну дії та різної ліквідності, керовані як єдине ціле, формують портфель цінних паперів. Будь-який інвестиційний портфель є певний набір акцій, облігацій та інших цінних паперів з різним ступенем ризику, забезпечення, прибутковості.

Розробляючи інвестиційну фінансову політику, підприємства можуть ставити собі різні мети. У загальному вигляді ними є:

- Отримання відсотків;

- Збереження капіталу;

- Забезпечення приросту капіталу.

Залежно від мети вибирається певний пакет цінних паперів. Наприклад, якщо прагнути отримання відсотків, то купується " агресивний " портфель (низколіквідні, високоризиковані цінних паперів молодих підприємств). І якщо вдало складуться справи, то будуть високі відсотки.

Наприклад, якщо прагнути до збереження та збільшення капіталу, то портфель складатиметься з високоліквідних цінних паперів, випущених відомими інвесторами з малим ризиком, із середніми або малими відсотками виплат. Це консервативний портфель цінних паперів. Прибутковий портфель орієнтований отримання доходів, величина яких відповідала б ступеня ризику, допустимої інвестора. Портфель зростання - Акції з швидко зростаючою курсовою вартістю. Його мета - збільшення капіталу, тому інвестор не орієнтується на поточну виплату дивідендів. Портфель ризикованих вкладень - цінні папери переважно молодих підприємств "агресивного типу", які обрали стратегію швидкого розширення на основі нових технологій та випуску нової продукції.

Збалансований портфель - цінні папери з курсом, що швидко зростає, високоприбуткові. Тут можуть бути високоризиковані цінні папери. Таким чином, цілі збільшення капіталу, отримання доходів, загальні ризики виявляються збалансованими.

Спеціалізований портфель - цінні папери об'єднуються не за загальною цільовою ознакою, а за більш приватними, наприклад:

- регіональні та галузеві портфелі;

- Портфелі іноземних цінних паперів.

Тип портфеля може змінюватись в залежності від стану ринку та цілей.

Моніторинг портфеля. Сукупність методів і технічних можливостей, що застосовуються до портфеля, представляє спосіб управління, який може бути охарактеризований як "активний" и "пасивний".

Першим і одним із найбільш дорогих, трудомістких елементів управління є моніторинг, що є безперервним детальним аналізом фондового ринку, тенденцій його розвитку, секторів фондового ринку, інвестиційних якостей цінних паперів.

Таким чином, кінцевою метою моніторингу є вибір цінних паперів, які мають інвестиційні властивості, що відповідають даному типу портфеля. Моніторинг є основою активного, і пасивного способу управління.

Активна модель управління передбачає ретельне відстеження та негайне придбання інструментів, що відповідають інвестиційним цілям портфеля, а також швидка зміна складу фондових інструментів, що входять до портфелю.

Пасивне управління передбачає створення добре диверсифікованих портфелів із заздалегідь певним рівнем ризику, розрахованим на тривалу перспективу. Такий підхід можливий за достатньої ефективності ринку, насиченого цінними паперами гарної якості.

88. ПСИХОЛОГІЯ БІРЖОВОЇ ТОРГІВЛІ

Психологія поведінки людей є ключем до розуміння того, що відбувається на фінансових ринках. Всі звичайні, повсякденні почуття та прагнення виявляються у жорстких ринкових баталіях як хімічний розчин на лакмусовому папірці.

Притаманні всім нам відчуття над ринком - страх, жадібність, надія та інших. - у швидкому ритмі біржовий торгівлі надають часом визначальний впливом геть поведінка трейдера.

Слабкі та самовпевнені, жадібні та повільні – всі ці люди приречені стати жертвами ринку. Вплив ринкового натовпу здатний перетворювати трейдера-невдаху на переможця, а щасливого - на переможеного. Однак останнє трапляється набагато частіше.

Знання власних здібностей та переваг, позитивних та негативних якостей може допомогти уникнути руйнування. Якщо ж до цього додасте здатність адекватної оцінки психологічного стану ринкового натовпу, то успіх вам гарантований.

Основні емоції над ринком - страх, жадібність, надія. Жадібність є рушійною силою, оскільки вона змушує нас здійснювати угоди. Фактичним проявом жадібності буде мотивація до укладання угод. Можна виділити два види мотивації:

- раціональна мотивація виражається в холодній обачності при прийнятті рішень про укладання угод;

- нераціональна мотивація виражається в азарті гравця і є практично у кожного трейдера; однак одні контролюють свій азарт, інші є рабами емоцій і практично приречені на програш.

Наступною емоцією, що спонукає трейдера на укладання угод, є надія отримання прибутку. Проте за превалюванні надії над розрахунком ви ризикуєте переоцінити власні можливості під час аналізу ситуації. Надія має бути у підлеглому відношенні і до розрахунку, і до жадібності.

Надія визначає поведінку трейдера переважно у двох випадках:

- у момент входу на ринок. Тільки надія отримання прибутку може змусити людину зробити конкретну дію фінансовому ринку;

- у момент отримання збитків, коли виникає надія зміну ситуації на краще.

До моменту укладання угоди надія отримання прибутку буде адекватна жадібності. При отриманні збитків надія зростає разом із збитком, а потім при досягненні критичної точки людини осягає розчарування, що згодом породжує почуття невпевненості в собі.

Страх виникає, коли ви отримуєте збитки. Одних страх паралізує, вони можуть вчасно зупинитися і втрачають все. Інших страх змушує рухатися, щось робити, але найчастіше люди у такому стані здійснюють взаємовиключні чи взагалі дурні угоди, що також зазвичай лише прискорює руйнування.

У будь-якому випадку в критичний момент краще зробити хоч щось, ніж сидіти склавши руки і спостерігати, як мрії про прекрасне майбутнє випаровуються разом із зміною котирування.

Водночас протиставте судомним діям нервового холерика розумні та планомірні кроки щодо виходу з кризи, не впадайте в паніку.

Найголовніше, щоб почуття страху не впливало на ваш розум і ваші дії. Найкраще діяти за складеним вами до відкриття позиції (відповідно до виникнення страху) плану.

89. БІРЖОВА ТЕРМІНОЛОГІЯ

Біржова термінологія або біржовий жаргон - Набір професійних термінів, які можна почути під час роботи на біржі або зіткнутися з деякими з них у спеціальній літературі. Основні з них наведені нижче:

АСК (від англ. ask - "пропонувати, вимагати") - заявка (іноді найкраща заявка) на продаж.

ТІКАТИ ВПЕРЕД ПАРОВОЗА означає "купувати незадовго перед початком зростання" або "продавати перед початком падіння", тобто бути розумнішим за ринок.

БІД - заявка (іноді найкраща заявка) для придбання.

БОЛТАТИСЯ - протягом деякого часу перебувати в "коридорі" цін. Найчастіше це дієслово використовується для показники млявого ринку, у якому панує горизонтальний чи нульовий тренд. Іноді слово застосовується і в ситуації, коли потужна тенденція змінюється короткочасним затишшям.

БРАТИ ПО БУДЬ - купувати за ціною, яку пропонують продавці.

БУМ (від англ. бірж. жарг. boom - "різке збільшення обсягу торгів") - різке збільшення обсягу торгів, що супроводжується, як правило, зростанням ціни.

БИК (У широкому значенні) - будь-який покупець.

ВЕРХНЯ ПЛАНКА - верхній ліміт зміни ціни під час торгової сесії.

Увійти до ринку - розпочати операцію, відкрити позицію.

ВОВК - впевнений у собі, гравець, що рідко програє, який завжди має свою думку про перспективи ринку.

СТАТИ В КУПІВЛІ - Відкрити довгу позицію на ф'ючерсах.

ВСТАТИ У ПРОДАЖ - Відкрити коротку позицію на ф'ючерсах.

ДРУГИЙ ЕШЕЛОН - Збірна назва акцій дрібних та середніх російських приватизованих підприємств. Гра на акціях другого ешелону небезпечна тим, що вони періодично стають неліквідними. Крім того, для цієї групи акцій характерні непередбачувані та значні коливання цін.

ВИЙТИ НА ГРОШІ - продати усі цінні папери.

ЗАЄЦЬ - гравець, який робить велику кількість угод протягом невеликого проміжку часу.

синонім СКАЛЬПЕР.

ЛОНГИ (від англ. long position – "довга позиція") – довгі позиції.

ВЕДМІДЬ (У широкому сенсі) - будь-який продавець.

ОФЕР (від англ. to offer - "пропонувати") - те саме, що і АСК.

ПЕРЕСТОЯТИ - протримати позицію під час несприятливого руху цін та дочекатися зрештою сприятливої ринкової кон'юнктури.

ПІПС (Від англ. pips) - Мінімальний розмір зміни ціни контракту.

пута (від англ. option put - "опціон пут") - опціони "пут".

СЕСТ НА ПИЛУ - означає "купити задорого і потім продати задешево" або "продати задешево і потім купити задорого".

ТОННА - одна тисяча акцій чи облігацій.

ПІТИ З РИНКУ - Завершити операцію, закрити позицію.

КАЧКА - Неперевірена, часто помилкова інформація.

ВТОНУТИ У ВАРІАЦІЙНІЙ МАРЖІ - Виграти на ф'ючерсах.

ФІЗИК - Клієнт брокерської фірми (фізична особа).

Ф'ЮЧЕРА - Ф'ючерси. Це слово вживається виключно у множині. Наприклад, якщо якийсь гравець упродовж тривалого часу торгував ф'ючерсами, то про нього можуть сказати: "СИДІВ НА Ф'ЮЧЕРАХ".

ШОРТИТИСЯ (від англ. short position – "коротка позиція") – відкривати короткі позиції.

ЯМА - 1) локальний мінімум цін; 2) частина операційного залу біржі, де брокери та трейдери укладають угоди.

ЯРД - Один мільярд рублів.

90. ВІДКЛАДЕНІ ОРДЕРИ, НАКАЗИ НА ВІДКРИТТЯ (ЗАКРИТТЯ) УГОДА

Взаємодія клієнта з брокером засноване на складанні покупцем (продавцем) заявки (наказу) на здійснення конкретної операції, яку брокер має виконати.

Типи наказів дуже різноманітні. Розрізняють три основні види наказів.

Ринкове замовлення означає, що інвестор довіряє брокеру купити(продати) певну кількість цінних паперів за ціною, що склалася на ринку в даний момент (ринковою ціною).

Ринковий наказ найпоширеніший. Виконання ринкових замовлень здійснюється досить швидко, термін їх виконання становить від кількох секунд до кількох годин за великими партіями цінних паперів.

Лімітний наказ означає, що клієнт у заявці обумовив граничне значення ціни, за якою він згоден придбати (продати) цінних паперів.

У цьому типі замовлення на купівлю брокеру доручається придбати цінні папери за конкретною ціною або нижче за рівень цієї ціни, а в замовленні на продаж - реалізувати папери за вказаною ціною або по можливості дорожче.

До видачі лімітних наказів вдаються інвестори, зорієнтовані короткострокові вкладення. Вони купують цінні папери на певний період часу, щоб надалі їх перепродати за вищою ціною.

Тому рівень ціни покупки має для них важливе значення. Виконання лімітного доручення може зайняти досить тривалий час, особливо якщо лімітна ціна істотно відхиляється від ринкової.

Одним з різновидів лімітних ордерів є встановлення граничної ціни при виконанні ринкових замовлень, щоб застрахувати себе від надмірного зниження цін під час продажу або від зростання цін при купівлі цінних паперів.

Стоп-наказ передбачає встановлення клієнтом граничних (порогових) значень цін, при досягненні яких брокер зобов'язаний продати (купити) цінних паперів. Стоп-накази застосовуються захисту клієнта від можливих втрат у зв'язку з зміною ринкової кон'юнктури.

Стоп-накази поділяються на дві категорії: стоп-лосс (наказ на закриття угоди при досягненні певної невигідної ціни, щоб зупинити зростання збитків) і тейк-профіт (стоп-профіт) - наказ на закриття угоди за певною ціною для того, щоб зафіксувати прибуток.

Одним із найважливіших параметрів заявки є термін виконання. Залежно від зазначених у наказах умов виконання термінами розрізняють такі види заявок:

- денний наказ діє протягом одного біржового дня. Він підлягає виконанню того дня, коли надійшла заявка. Наказ, у якому не вказано термін виконання, вважається денним. Якщо протягом дня цю заявку виконати не вдалося, вона автоматично анулюється;

- відкритий наказ зберігається у силі досі його виконання. Деякі брокери обмежують такі замовлення 30-90 днями, але зазвичай він діє або доти, доки не виповниться, або доти, доки його не скасує клієнт;

- замовлення з відкриття передбачає, що заявку буде задоволено на момент початку роботи біржі;

- замовлення із закриття задовольняється у період, близький на момент закінчення торгової сесії.

Автор: Приходько О.В.

Рекомендуємо цікаві статті розділу Конспекти лекцій, шпаргалки:

▪ Дидактика. Конспект лекцій

▪ Товарознавство. Шпаргалка

▪ Історія світових релігій. Шпаргалка

Дивіться інші статті розділу Конспекти лекцій, шпаргалки.

Читайте та пишіть корисні коментарі до цієї статті.

<< Назад

Останні новини науки та техніки, новинки електроніки:

Новий спосіб управління та маніпулювання оптичними сигналами 05.05.2024

Сучасний світ науки та технологій стрімко розвивається, і з кожним днем з'являються нові методи та технології, які відкривають перед нами нові перспективи у різних галузях. Однією з таких інновацій є розробка німецькими вченими нового способу керування оптичними сигналами, що може призвести до значного прогресу фотоніки. Нещодавні дослідження дозволили німецьким ученим створити регульовану хвильову пластину всередині хвилеводу із плавленого кремнезему. Цей метод, заснований на використанні рідкокристалічного шару, дозволяє ефективно змінювати поляризацію світла через хвилевід. Цей технологічний прорив відкриває нові перспективи розробки компактних і ефективних фотонних пристроїв, здатних обробляти великі обсяги даних. Електрооптичний контроль поляризації, що надається новим методом, може стати основою створення нового класу інтегрованих фотонних пристроїв. Це відкриває широкі можливості для застосування. ...>>

Приміальна клавіатура Seneca 05.05.2024

Клавіатури – невід'ємна частина нашої повсякденної роботи за комп'ютером. Однак однією з головних проблем, з якою стикаються користувачі, є шум, особливо у випадку преміальних моделей. Але з появою нової клавіатури Seneca від Norbauer & Co може змінитися. Seneca – це не просто клавіатура, це результат п'ятирічної роботи розробників над створенням ідеального пристрою. Кожен аспект цієї клавіатури, починаючи від акустичних властивостей до механічних характеристик, був ретельно продуманий і збалансований. Однією з ключових особливостей Seneca є безшумні стабілізатори, які вирішують проблему шуму, характерну для багатьох клавіатур. Крім того, клавіатура підтримує різні варіанти ширини клавіш, що робить її зручною для будь-якого користувача. І хоча Seneca поки не доступна для покупки, її реліз запланований на кінець літа. Seneca від Norbauer & Co є втіленням нових стандартів у клавіатурному дизайні. Її ...>>

Запрацювала найвища у світі астрономічна обсерваторія 04.05.2024

Дослідження космосу та її таємниць - це завдання, яка привертає увагу астрономів з усього світу. У свіжому повітрі високих гір, далеко від міських світлових забруднень, зірки та планети розкривають свої секрети з більшою ясністю. Відкривається нова сторінка в історії астрономії із відкриттям найвищої у світі астрономічної обсерваторії – Атакамської обсерваторії Токійського університету. Атакамська обсерваторія, розташована на висоті 5640 метрів над рівнем моря, відкриває нові можливості для астрономів у вивченні космосу. Це місце стало найвищим для розміщення наземного телескопа, надаючи дослідникам унікальний інструмент вивчення інфрачервоних хвиль у Всесвіті. Хоча висотне розташування забезпечує більш чисте небо та менший вплив атмосфери на спостереження, будівництво обсерваторії на високій горі є величезними труднощами та викликами. Однак, незважаючи на складнощі, нова обсерваторія відкриває перед астрономами широкі перспективи для дослідження. ...>>

Випадкова новина з Архіву

Бобри змінюють клімат Аляски 03.07.2020

Фахівці з Інституту полярних та морських досліджень ім. Альфреда Вегенера в Німеччині встановили, що бобри, що мешкають на території площею 18 тис. кв. км на північному заході Аляски, всього за 5 років створили 56 нових озер. Це може посилити відтавання вічної мерзлоти та прискорити зміну клімату.

Бобри швидко поширюються Аляскою. Усього за кілька років вони населили багато тундрових районів, де їх ніколи раніше не бачили. Від двох гребель у 2002 році кількість дамб зросла до 98 до 2019 року, при цьому щороку бобри будують понад 5 загороджень.

Тварини часто будують свої греблі саме у тих місцях, де легко досягти результатів із найменшими зусиллями. Коли бобри перегороджують водоймища, невеликі долини наповнюються водою та утворюють нові озера, які вимірюються гектарами. Вони перекривають невеликі струмки, інколи ж витоки існуючих озер, які у результаті розширюються. Так утворюється нове озеро, яке розтоплює вічну мерзлоту. Це вже вплинуло на водяний баланс.

Протягом 17 років в аляскинському регіоні Коцебу, де проводилися спостереження, загальна площа акваторії зросла на 8,3%, приблизно дві третини цього зростання пов'язані з діяльністю бобрів.

Стрічка новин науки та техніки, новинок електроніки

Цікаві матеріали Безкоштовної технічної бібліотеки:

▪ розділ сайту Шпигунські штучки. Добірка статей

▪ стаття Газалі (Абу-Хамід Мухаммад ібн-Мухаммад аль-Газалі) Знамениті афоризми

▪ стаття Як виміряти і зважити Сонце? Детальна відповідь

▪ стаття Заступник генерального директора підприємства торгівлі. Посадова інструкція

▪ стаття Низьковольтні дзеркальні галогенні лампи з алюмінієвими відбивачами. Енциклопедія радіоелектроніки та електротехніки

▪ стаття Простий зарядний пристрій для акумуляторів. Енциклопедія радіоелектроніки та електротехніки

Залишіть свій коментар до цієї статті:

All languages of this page

Головна сторінка | Бібліотека | Статті | Карта сайту | Відгуки про сайт